2025.09.24

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 曹璐

降費(fèi)的風(fēng)終于吹到了貨幣基金上。

作為全市場規(guī)模最大的“國民級貨基”，天弘余額寶近日拋出成立以來首次托管費(fèi)下調(diào)方案：9月23日起，托管費(fèi)年費(fèi)率從0.08%降至0.07%，以7932.19億元的最新規(guī)模估算，每年可為投資者省近8000萬元。

但這一動(dòng)作背后，是貨幣基金收益率的持續(xù)承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，全市場937只貨基的平均7日年化收益率僅為1.24%，較去年同期降0.38個(gè)百分點(diǎn)；其中，天弘余額寶收益率跌至1.02%，創(chuàng)成立以來新低；更有產(chǎn)品因收益太低觸發(fā)合同條款被動(dòng)降費(fèi)。

當(dāng)前，已有超過50只貨基加入降費(fèi)陣營，監(jiān)管亦推動(dòng)貨基銷售服務(wù)費(fèi)上限下調(diào)。而對于投資者而言，天弘余額寶上述降費(fèi)舉動(dòng)并不是終點(diǎn)。在收益下行、競爭加劇的背景下，這場降費(fèi)潮能否讓貨基重拾吸引力？

貨幣基金接力降費(fèi)

據(jù)天弘基金公告，旗下天弘余額寶貨幣市場基金自9月23日起調(diào)低托管費(fèi)率并相應(yīng)修改相關(guān)法律文件。具體來看，天弘余額寶的托管費(fèi)由年費(fèi)率0.08%調(diào)低為0.07%，調(diào)整后該基金的管理費(fèi)率和銷售服務(wù)費(fèi)率保持不變，分別為0.3%、0.25%。

此次為天弘余額寶自2013年成立以來首次下調(diào)托管費(fèi)率，其綜合費(fèi)率由0.63%降至0.62%，整體降費(fèi)幅度有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，天弘余額寶的規(guī)模為7932.19億元，是目前全市場規(guī)模最大的貨幣基金。

若以當(dāng)前規(guī)模估算，此次費(fèi)率下調(diào)預(yù)計(jì)每年可為投資者節(jié)約近8000萬元投資成本。從實(shí)際費(fèi)用支出看，該基金上半年托管費(fèi)支出為3.15億元。不過，這部分費(fèi)用主要由基金托管方收取，一般而言，基金托管人由依法設(shè)立的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，實(shí)際業(yè)務(wù)開展中，銀行占的份額最大。

第一財(cái)經(jīng)注意到，近來還有多只貨幣基金也陸續(xù)官宣下調(diào)相關(guān)費(fèi)率。如國新國證現(xiàn)金增利將管理費(fèi)率由0.3%降至0.2%、托管費(fèi)率由0.1%降至0.07%。易方達(dá)保證金則公告，自9月26日起將管理費(fèi)年費(fèi)率由0.2%調(diào)低至0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率由0.08%調(diào)低至0.05%。

對于調(diào)整費(fèi)率的原因，相關(guān)公告普遍表述為：為了“更好地滿足廣大投資者的投資理財(cái)需求，降低投資者的理財(cái)成本”。在業(yè)內(nèi)人士看來，貨幣基金降費(fèi)與產(chǎn)品七日年化收益率整體下滑有一定關(guān)系，降費(fèi)讓利可以在一定程度上優(yōu)化投資者的投資體驗(yàn)。

“減免費(fèi)用提升客戶收益，是貨幣市場基金提升自身吸引力的重要方式之一。”一位券商分析人士認(rèn)為，在收益率不具備吸引力的時(shí)候，管理人需要通過其他優(yōu)勢來吸引客戶配置貨幣基金。

另一方面，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，貨幣基金降費(fèi)與監(jiān)管積極推動(dòng)降費(fèi)也有一定關(guān)聯(lián)。今年3月，就有頭部基金公司人士向第一財(cái)經(jīng)透露，貨幣基金等費(fèi)率相對較高的產(chǎn)品或?qū)㈥懤m(xù)實(shí)施降費(fèi)。

9月初發(fā)布的公募基金行業(yè)銷售費(fèi)用改革相關(guān)規(guī)定的征求意見稿更明確，貨幣市場基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限由每年0.25%調(diào)降至0.15%。據(jù)第一財(cái)經(jīng)測算，貨幣市場基金貢獻(xiàn)了公募行業(yè)超七成的銷售服務(wù)費(fèi)，而新規(guī)下近半數(shù)貨幣基金需做調(diào)整，涉及規(guī)模超過9萬億元。

事實(shí)上，今年以來，已有多只貨幣基金陸續(xù)加入降費(fèi)大軍。據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，截至9月24日，年內(nèi)已有26家基金公司旗下的56只貨幣基金產(chǎn)品（不同份額分開計(jì)算，下同）已經(jīng)下調(diào)了管理費(fèi)或托管費(fèi)。除了前述公司外，還有廣發(fā)基金、華夏基金、南方基金等多家大型公司。

那么，接下來是否會有貨基大軍加入這一陣營？多家基金公司表示目前暫無主動(dòng)降費(fèi)計(jì)劃，部分公司稱將結(jié)合監(jiān)管要求與渠道溝通后統(tǒng)籌安排。華北某基金公司人士告訴第一財(cái)經(jīng)：“目前沒有自主調(diào)降的打算，主要還是匹配監(jiān)管要求。”不過他也認(rèn)為，隨著監(jiān)管引導(dǎo)深化及市場競爭加劇，貨幣基金費(fèi)率下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

多維度沖擊引連鎖反應(yīng)

今年以來，貨幣基金收益率整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，全市場有數(shù)據(jù)的937只貨幣型基金平均7日年化收益率為1.24%，較去年同期的1.62%下降了0.38個(gè)百分點(diǎn)，整體處于歷史較低水平。

從產(chǎn)品表現(xiàn)看，高收益貨基數(shù)量銳減，低收益群體擴(kuò)容。當(dāng)前僅9只貨基7日年化收益率維持在2%以上，僅為去年同期69只的零頭；此外，還有107只貨基7日年化收益率低于1%，數(shù)量同比增長1.68倍。與此同時(shí)，頭部產(chǎn)品亦難獨(dú)善其身，多只千億元級規(guī)模的貨幣基金年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)不同程度的回落。

以天弘余額寶為例，該產(chǎn)品去年全年的七日年化收益率均值為1.59%。而今年以來，該產(chǎn)品于2月初達(dá)到1.57%的年內(nèi)高位，隨后持續(xù)震蕩走低。進(jìn)入9月，保持在1%至1.1%區(qū)間波動(dòng)，9月23日的最新七日年化收益已經(jīng)回調(diào)至1.02%，創(chuàng)成立以來新低。

收益率持續(xù)走低不僅影響投資者體驗(yàn)，甚至觸發(fā)部分貨幣基金的合同降費(fèi)條款而導(dǎo)致被動(dòng)降費(fèi)。如興證資管金麒麟現(xiàn)金添利自8月以來就密集調(diào)整管理費(fèi)，9月2日公告下調(diào)管理費(fèi)，3日公告恢復(fù)；9月9日與10日、9月16日與18日等多次循環(huán)操作。

9月23日，興證資管金麒麟現(xiàn)金添利再度公告稱，同月21日將管理費(fèi)率從0.7%下調(diào)至0.3%。公告解釋稱，此舉是為了降低每萬份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)該產(chǎn)品《基金合同》和《招募說明書》中關(guān)于管理費(fèi)的相關(guān)約定：當(dāng)以0.7%的管理費(fèi)計(jì)算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調(diào)整管理費(fèi)為0.3%，直至上述風(fēng)險(xiǎn)消除，基金管理人方可恢復(fù)計(jì)提0.7%的管理費(fèi)。

第一財(cái)經(jīng)注意到，近來出現(xiàn)類似情況的貨幣基金不在少數(shù)。如長江貨幣管家、招商資管智遠(yuǎn)天添利等產(chǎn)品均因上述原因調(diào)整了管理費(fèi)率，并在該類風(fēng)險(xiǎn)消除之后恢復(fù)原來的管理費(fèi)率水平。

7日年化收益率的下降，或令貨幣基金的吸引力不如從前，也讓部分產(chǎn)品呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，在363只貨幣基金（不同份額合并計(jì)算）中，有154只貨基出現(xiàn)年內(nèi)規(guī)?？s水的情況，占比超過四成。

其中，工銀如意的最新規(guī)模為377.55億元，較去年年底的775.88億元已經(jīng)“腰斬”；交銀活期通、鵬華添利寶、諾安聚鑫寶等產(chǎn)品上半年同樣減少了200億元以上的規(guī)模；前海聯(lián)合海盈貨幣的萎縮幅度甚至超過九成。

為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作，近來也有多只貨幣基金公告暫停大額申購。如易方達(dá)保證金公告稱，9月29日起，該產(chǎn)品的C類基金份額和D類基金份額在非直銷銷售機(jī)構(gòu)暫停個(gè)人客戶的大額申購及大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，單日單個(gè)基金賬戶的上限為100萬元。

對于貨幣基金的收益下行趨勢，一位固定收益分析師表示：“貨幣基金收益率或繼續(xù)下行，規(guī)模增長或?qū)⒎啪??！彼J(rèn)為，由于貨幣基金規(guī)模增速與其相對于存款的利差具有正相關(guān)性，隨著資金及存單利率下行，貨幣基金收益率或?qū)⒗^續(xù)下行，相較于存款收益優(yōu)勢將減弱，貨幣基金規(guī)模增長或放緩或低位運(yùn)行。

也有固收分析人士認(rèn)為，未來隨著人民幣匯率走強(qiáng)，貨幣市場利率有望明顯補(bǔ)降，從而相對存款利率進(jìn)一步走低，邊際上重新推動(dòng)資金從貨幣市場基金回流存款。該人士建議，基金管理人除了做好減費(fèi)讓利的準(zhǔn)備外，還應(yīng)提升公司投研能力，并抓緊建設(shè)好客戶的生態(tài)圈系統(tǒng)、提高客戶黏性。

微信編輯| 雨林

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