文 | 財能圈

今年5月份，在中國臺北國際電腦展上，英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛表示，“四年前，英偉達在中國的市場份額高達95%，如今只有50%”。

黃仁勛當時的發(fā)言多少帶有自謙意味，在全球AI和高性能計算領(lǐng)域，英偉達仍占據(jù)絕對主導地位。

但不可否認的是，在太平洋對岸出口管制和國內(nèi)政策的強力推動下，一批“中國英偉達”正悄然走向臺前，試圖占據(jù)國產(chǎn)AI芯片的生態(tài)位。

9月26日，在各方期待下，國產(chǎn)GPU明星企業(yè)摩爾線程的科創(chuàng)板IPO申請，成功通過上交所上市委審議。公司當晚提交注冊，進入上市最后一關(guān)。

從6月30日IPO申請獲受理到成功過會，整個過程僅用短短89天。這一速度在A股市場極為少見，充分印證了當前AI芯片的政策紅利。

頂著“目前國內(nèi)唯一全功能GPU實現(xiàn)量產(chǎn)的廠商”的光環(huán)，摩爾線程受到資本市場高度關(guān)注。若順利上市，或?qū)⒊蔀?025年科創(chuàng)板最大IPO。

在摩爾線程“閃電上市”的同時，沐曦股份正在努力“闖關(guān)”，寒武紀火速拋出近40億的定增計劃。

各方都很好奇，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份，究竟誰能扛起“中國英偉達”的大旗？

拼“路線”：GPU與ASIC

單就芯片類型來看，摩爾線程和英偉達更為接近。

當前市面上的主流AI計算加速芯片包括三類：一類是GPU，早期主要用于圖形渲染，后來逐漸擴展至計算加速等領(lǐng)域。第二類是ASIC，為特定應用或算法場景而設計的定制化芯片；第三類是FPGA，通過編程硬件電路實現(xiàn)定制化功能。

盡管GPU在能源效率上存在耗電量較高的特點，但因為其在應用靈活性、計算性能、開發(fā)友好性上的突出優(yōu)勢，目前在AI計算場景中是主流方案。

像寒武紀、華為海思等都是做的ASIC芯片，而摩爾線程號稱是目前國內(nèi)唯一全功能GPU實現(xiàn)量產(chǎn)的廠商，公司自2020年成立以來，已成功推出四代GPU架構(gòu)，并拓展出覆蓋AI智算、云計算和個人智算等應用領(lǐng)域的計算加速產(chǎn)品矩陣。

事實上，相較于寒武紀，與摩爾線程同在GPU賽道PK的是沐曦股份。該公司主要做高性能通用GPU產(chǎn)品，致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計算平臺，設計銷售用于人工智能訓練和推理、通用計算與圖形渲染領(lǐng)域的全棧 GPU產(chǎn)品。

巧的是，摩爾線程與沐曦股份都是2020年成立，而且是同一天（6月30日）IPO獲上交所受理。

但前者順風順水，后者還卡在第二輪問詢階段，監(jiān)管部門就其未來收入增長的可持續(xù)性、應收賬款和存貨、研發(fā)人員數(shù)量變動等問題提出質(zhì)詢。

拼“血統(tǒng)”：本土派、英偉達派、AMD派

與寒武紀創(chuàng)始人陳天石“本土派”出身不同，摩爾線程的初創(chuàng)團隊自帶“英偉達基因”。

公司創(chuàng)始人張建中，1966年出生于江蘇南京，曾在冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室部門任高級研究員，后來在惠普、戴爾兩家外企供職于十余年，2006年加入英偉達任全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，2020年離職創(chuàng)立摩爾線程。

目前，張建中直接持有摩爾線程11.06%的股份，通過南京神傲以及杭州華傲、杭州眾傲等員工持股平臺，合計控制36.36%的股份，為公司實控人。

摩爾線程還有三位聯(lián)合創(chuàng)始人周苑、張鈺勃、王東，也曾在英偉達工作多年。周苑曾在英偉達任職市場生態(tài)高級總監(jiān)近16年，王東在英偉達任職銷售總監(jiān)近12年，張鈺勃在英偉達擔任4年的GPU架構(gòu)師，目前也是摩爾線程的首席技術(shù)官。

除了張鈺勃外，還有一位核心技術(shù)人員楊上山也出自英偉達。之前他在英偉達擔任GPU架構(gòu)師長達8年之久，目前在摩爾線程擔任軟件研發(fā)部總經(jīng)理。

從技術(shù)、市場到銷售，摩爾線程創(chuàng)始團隊身上的“英偉達基因”不可謂不濃厚。這也是為什么外界普遍認為，其比寒武紀更像“中國英偉達”的原因。

如果說摩爾線程是“英偉達派”，那么沐曦股份就是“AMD（超威半導體）派”。

創(chuàng)始人陳維良1976年出生，曾先后在遠弘科技、亞鼎視頻擔任GPU設計經(jīng)理，2007加入超威半導體（上海）任高級總監(jiān)。2020年離職創(chuàng)立沐曦股份。

兩位首席技術(shù)官彭莉和楊建也都是“超威系”出身。彭莉曾于2007年7月至2020年9月，任超威半導體（上海）企業(yè)院士，楊建曾于2007年1月至2019年11月，任超威半導體（上海）企業(yè)院士。

此外，沐曦股份的監(jiān)事會主席陳陽之前在超威半導體（上海）任項目經(jīng)理，架構(gòu)工程師王定曾在超威半導體（上海）任職驗證架構(gòu)工程師，研發(fā)總監(jiān)周俊之前任超威半導體（上海）資深研發(fā)經(jīng)理。

從初創(chuàng)團隊背景來看，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份分別對應本土派、英偉達派、AMD派。單就出身而言，摩爾線程更貼近“中國英偉達”一些。

拼“硬實力”：業(yè)績有差距，研發(fā)同一梯隊

當然名號都是虛的，資本市場終究是要業(yè)績說話。

寒武紀過去三年的營收分別為7.29億元、7.09億元、11.74億元，年均復合增長率為26.9%。今年上半年，其營收為28.81億元。

摩爾線程在2022年至2024年的營收分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，年均復合增長率為208.44%。2025年上半年，其營收為7.02億元。

沐曦股份過去三年的營收分別為42.64萬元、5302萬元、7.43億元，年均復合增長率為 4074.52%。今年1-3月，其營收為3.2億元。

從營收體量來看，寒武紀領(lǐng)先一個身位，摩爾線程原本落后于沐曦股份，但在今年上半年后來居上。由于英偉達產(chǎn)品在國內(nèi)受限，寒武紀和沐曦股份在上半年業(yè)績都實現(xiàn)爆發(fā)式增長，超越過去三年總和，但沐曦股份分到“紅利”似乎有限。

利潤方面，寒武紀率先實現(xiàn)扭虧為盈，而摩爾線程和沐曦股份尚在虧損線，但虧損有所收窄。

2022年至2024年，寒武紀的歸母凈利潤分別為-12.57億元、-8.48億元、-4.52億元。今年上半年，其歸母凈利潤為10.38億元。

同期，摩爾線程的歸母凈利潤分別為-18.4億元、-16.73億元、-14.92億元、-2.71億元；沐曦股份的歸母凈利潤分別為-7.7元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元（今年一季度）。

芯片行業(yè)具有資金密集型、技術(shù)密集型特征，需要巨額資金投入，需要大量高素質(zhì)人才，包括芯片設計師、硬件工程師、AI軟件開發(fā)人員等。

2022年至2024年，寒武紀的累計研發(fā)投入接近39億元，摩爾線程的累計研發(fā)投入超過 38億元，沐曦股份的累計研發(fā)投入在22億元。

寒武紀（截至去年年末）擁有研發(fā)人員741人，摩爾線程（截至今年上半年末）擁有研發(fā)人員873人；沐曦股份（截至今年一季度末）擁有研發(fā)人員652人。

在研發(fā)資金投入方面，寒武紀和摩爾線程幾乎一樣，沐曦股份雖然要低一些，但三家企業(yè)總體上處于一個量級。研發(fā)人員方面，彼此間也差距不大。

在技術(shù)成果方面，寒武紀（截至去年年末）累計已獲得發(fā)明專利 1403 項、集成電路布圖設計 6 項。

摩爾線程（截至今年上半年末）累計已獲得發(fā)明專利468項、集成電路布圖設計專有權(quán)37項。沐曦股份（截至今年一季度末）擁有發(fā)明專利245項、集成電路布圖設計專有權(quán)3 項。

三家企業(yè)在發(fā)明專利方面差距較大，但這與技術(shù)路線有很大關(guān)系，不能直接以此判斷技術(shù)強弱。

與“美國英偉達”差距有多大？

但包括寒武紀、摩爾線程等國內(nèi)芯片企業(yè)與英偉達等國際巨頭相比，在綜合研發(fā)實力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品客戶生態(tài)等方面仍存在很大差距。

比如，2024年英偉達的研發(fā)投入129億美元（約926億元人民幣），超過上述所有AI芯片企業(yè)投入的總和，今年上半年其研發(fā)投入增長至591億元。

研發(fā)團隊方面，截至去年年末，英偉達在全球38個國家擁有約36000名員工，其中 27100人從事研發(fā)工作，是寒武紀、摩爾線程的數(shù)十倍。

此外，英偉達還有經(jīng)過數(shù)十年積累，由無數(shù)庫、工具和全球數(shù)百萬開發(fā)者組成的龐大生態(tài)系統(tǒng)——CUDA，這也是黃仁勛最引以為傲的“護城河”。

計算生態(tài)的豐富性是 GPU 的核心競爭力之一，英偉達 CUDA 生態(tài)在行業(yè)生態(tài)內(nèi)處于壟斷地位。

在產(chǎn)品性能方面，當前國內(nèi)各大芯片企業(yè)與英偉達的差距也相當大，存在一定的代差。

以前段時間被禁的H20芯片為例。2023年美國商務部升級出口管制，禁止英偉達旗下最強大的AI芯片A100和H100銷往中國，為此設計了三款專供中國的"降級版"芯片：H20、L20和L2 。

用于 AI 模型訓練的HGX H20在帶寬、計算速度等方面均有所限制，理論上，整體算力要比英偉達 H100 GPU芯片下降80%左右。但這款“縮水”芯片的核心性能仍舊“力壓”一眾國國產(chǎn)AI芯片。

但當下是國內(nèi)芯片廠商絕佳的發(fā)展機會，美國發(fā)布史上最嚴格的全球AI管控新規(guī)、我國加快推動AI芯片自主可控，外加AI 下游應用市場的迅速擴張，國內(nèi)AI 芯片的市場需求呈現(xiàn)爆炸式增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文預測，到2029年，中國AI芯片市場規(guī)模將從2024年的 1425.37 億元激增至13367.92億元，期間年均復合增長率為 53.7%。

除了上述三家企業(yè)外，國內(nèi)AI芯片領(lǐng)域還有很多種子選手，包括壁仞科技、燧原科技、天數(shù)智芯、芯動科技、格蘭菲智能、芯瞳半導體等。

最終誰能扛起“中國英偉達”的大旗，拭目以待。