國(guó)慶中秋長(zhǎng)假已經(jīng)開始，A 股即將迎來十月行情大幕。對(duì)投資者來說，這個(gè)月從來不是簡(jiǎn)單的 "過渡"，而是全年布局的關(guān)鍵窗口。更關(guān)鍵的是，數(shù)據(jù)不會(huì)說謊 —— 復(fù)盤 2000 年以來 A 股十月走勢(shì)，節(jié)后 5 個(gè)交易日上漲概率達(dá) 69%，10 個(gè)交易日上漲概率更是飆升至 78%，其中 2010 年、2015 年、2020 年十月均走出超過 5% 的月度漲幅。

為什么十月行情總能給人驚喜？核心在于 "政策 + 資金 + 事件" 的三重共振。2025 年的十月更是特殊，二十屆四中全會(huì)將聚焦 "十五五" 規(guī)劃定調(diào)未來五年發(fā)展方向，APEC 會(huì)議將推動(dòng)亞太產(chǎn)業(yè)鏈深度合作，再疊加三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入市提速，多重利好正形成合力。

但千萬別抱著 "閉眼買" 的心態(tài)。歷史數(shù)據(jù)同樣顯示，十月行情從來不是普漲盛宴，2018 年十月滬指下跌 7.75%，2022 年十月下跌 4.33%，核心差異就在于是否踩對(duì)了產(chǎn)業(yè)主線。結(jié)合當(dāng)前政策導(dǎo)向與市場(chǎng)脈絡(luò)，"資源重估、科技創(chuàng)新、企業(yè)出海" 這三大趨勢(shì)已經(jīng)浮出水面，接下來我們逐一拆解其中的機(jī)會(huì)與邏輯。

十月兩大事件，給市場(chǎng)定調(diào)方向

十月行情的核心驅(qū)動(dòng)力，來自兩個(gè)繞不開的重大事件。這不是簡(jiǎn)單的 "消息刺激"，而是能直接改變行業(yè)景氣度的底層邏輯重構(gòu)，投資者必須重點(diǎn)關(guān)注。

1、四中全會(huì)："十五五" 規(guī)劃透露出的投資密碼

2025 年 10 月召開的二十屆四中全會(huì)，最大的看點(diǎn)是聚焦 "十五五" 規(guī)劃的編制與定調(diào)。對(duì) A 股來說，這絕不是一次普通的會(huì)議，而是給未來五年投資方向畫路線圖的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

從 7 月 30 日中共中央政治局會(huì)議釋放的信號(hào)來看，"科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力" 將被放在前所未有的戰(zhàn)略高度。會(huì)議明確提出 "增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭"，這句話出現(xiàn)在四中全會(huì)籌備的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，背后深意值得琢磨 —— 資本市場(chǎng)要成為支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心平臺(tái)，相關(guān)政策后續(xù)必然會(huì)細(xì)化落地。

摩根大通已經(jīng)提前給出判斷，"十五五" 規(guī)劃將為 A 股帶來兩大核心上行機(jī)會(huì)：一是反內(nèi)卷驅(qū)動(dòng)的周期修復(fù)行情，通過產(chǎn)能優(yōu)化和價(jià)格回升讓傳統(tǒng)行業(yè)煥發(fā)新機(jī)；二是服務(wù)消費(fèi)升級(jí)帶來的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，醫(yī)療、金融、文教等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益。這兩個(gè)機(jī)會(huì)，恰好對(duì)應(yīng)著我們要講的 "資源重估" 和 "科技創(chuàng)新" 主線。

更關(guān)鍵的是資金端的支撐。會(huì)議透露出的 "穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)" 導(dǎo)向，意味著財(cái)政與貨幣政策不會(huì)收緊?；ㄍ顿Y加碼、中小企業(yè)扶持、消費(fèi)刺激等措施可能陸續(xù)出臺(tái)，而這些都將轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)的流動(dòng)性支撐。加上保險(xiǎn)資金入市比例提升、社?；鹦略雠渲玫乳L(zhǎng)期資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)的 "安全墊" 正在增厚。

2、APEC 會(huì)議：亞太產(chǎn)業(yè)鏈的 "合作紅包"

另一個(gè)影響十月行情的關(guān)鍵事件，是亞太經(jīng)合組織（APEC）系列會(huì)議。雖然 APEC 工商領(lǐng)導(dǎo)人中國(guó)論壇已在 9 月召開，但十月的核心會(huì)議將聚焦更具體的合作落地，這對(duì) A 股的 "企業(yè)出海" 主線是直接利好。

本屆 APEC 會(huì)議的主題是 "迎接與展望：推動(dòng)更緊密的亞太工商合作"，從議程設(shè)置就能看出重點(diǎn) ——"全球能源轉(zhuǎn)型與發(fā)展"" 打造綠色化與數(shù)智化的亞太供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈 " 都是核心議題。這傳遞出兩個(gè)明確信號(hào)：一是亞太地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈合作會(huì)更緊密，二是綠色轉(zhuǎn)型和數(shù)字化是合作的核心方向。

對(duì)投資者來說，這意味著兩重機(jī)會(huì)：

一是參與亞太供應(yīng)鏈的中國(guó)企業(yè)將獲得更多訂單，尤其是在機(jī)械制造、電子元件等領(lǐng)域；

二是能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，將迎來亞太市場(chǎng)的集體擴(kuò)容。更值得關(guān)注的是 "第四屆中國(guó)國(guó)際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會(huì)" 的推介環(huán)節(jié)，這會(huì)成為中國(guó)企業(yè)對(duì)接亞太資源的重要窗口，相關(guān)受益公司的業(yè)績(jī)彈性可能超預(yù)期。

亞太地區(qū)貢獻(xiàn)了全球 60% 以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的合作深化，對(duì)依賴出口的中國(guó)企業(yè)來說是實(shí)實(shí)在在的 "增量"。十月行情中，這些企業(yè)的估值修復(fù)很可能超預(yù)期。

投資主線一：資源重估 —— 供需錯(cuò)配下的確定性機(jī)會(huì)

提到資源板塊，很多人會(huì)想到 "周期波動(dòng)大"" 靠天吃飯 "，但 2025 年十月的資源重估邏輯完全不同。這不是簡(jiǎn)單的價(jià)格反彈，而是政策引導(dǎo)下的" 價(jià)值重構(gòu) "，核心驅(qū)動(dòng)力來自" 供給收縮 + 需求升級(jí) + 貨幣寬松 " 的三重共振。

先搞懂一個(gè)問題：資源板塊為什么會(huì)迎來重估？核心原因是供需格局發(fā)生了根本性變化。

供給端來看，"十五五" 規(guī)劃透露出的 "反內(nèi)卷驅(qū)動(dòng)周期修復(fù)" 信號(hào)，本質(zhì)上是推動(dòng)產(chǎn)能優(yōu)化。過去很多資源行業(yè)靠 "產(chǎn)能擴(kuò)張" 搶市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)、利潤(rùn)微薄。現(xiàn)在通過環(huán)保約束、產(chǎn)能置換等政策，低效產(chǎn)能正在逐步退出，行業(yè)集中度大幅提升。

以煤炭行業(yè)為例，2025 年上半年大型煤企市場(chǎng)份額已達(dá) 75%，較 2020 年提升 20 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)定價(jià)權(quán)正在向龍頭集中。

需求端的變化更關(guān)鍵。一方面是基建投資加碼帶來的傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，四季度基建項(xiàng)目開工率通常會(huì)提升至 80% 以上，對(duì)鋼鐵、水泥、煤炭的需求有剛性支撐；另一方面是綠色轉(zhuǎn)型帶來的新增需求，比如新能源汽車、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)鋰、鈷、鎳等稀有金屬需求，光伏裝機(jī)增長(zhǎng)拉動(dòng)硅料、純堿需求，這些 "新需求" 正在改變資源品的估值邏輯。

還有一個(gè)重要背景是全球流動(dòng)性寬松。美聯(lián)儲(chǔ)在 2025 年下半年開啟降息周期，特朗普多次施壓要求 "快準(zhǔn)狠" 降息，美元走弱通常會(huì)推高大宗商品價(jià)格。而中國(guó)貨幣政策保持穩(wěn)健偏寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，也為資源板塊的估值修復(fù)提供了資金支撐。

資源重估不是 "一刀切" 的機(jī)會(huì)，不同細(xì)分領(lǐng)域的邏輯差異很大，需要精準(zhǔn)布局。

1. 傳統(tǒng)資源：龍頭的 "盈利修復(fù)" 機(jī)會(huì)

這里說的傳統(tǒng)資源，主要是煤炭、鋼鐵、有色金屬等板塊，核心邏輯是 "供給收縮下的盈利回升"。

煤炭板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。2025 年以來，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格穩(wěn)定在 900 元 / 噸左右，而市場(chǎng)煤價(jià)格受供需緊張影響已突破 1100 元 / 噸。四中全會(huì)可能出臺(tái)的基建加碼政策，會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)動(dòng)力煤需求。

從公司層面看，龍頭煤企的凈利率已從 2022 年的 12% 提升至 2025 年上半年的 18%，而市盈率僅 8 倍左右，估值明顯偏低。重點(diǎn)關(guān)注兩類企業(yè)：一是具備長(zhǎng)協(xié)煤優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力煤企業(yè)，盈利穩(wěn)定性強(qiáng)；二是煤焦鋼一體化企業(yè)，能充分受益于鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇。

鋼鐵板塊的機(jī)會(huì)在于 "結(jié)構(gòu)優(yōu)化"。隨著 "十五五" 規(guī)劃對(duì)高端制造的支持，汽車板、家電板、風(fēng)電用鋼等高端產(chǎn)品的需求正在增長(zhǎng)。2025 年上半年，高端鋼材占比已達(dá) 28%，較去年提升 5 個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)環(huán)保政策持續(xù)收緊，小型鋼企逐步退出，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額持續(xù)提升?？梢躁P(guān)注兩類標(biāo)的：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的鋼企，二是具備廢鋼資源優(yōu)勢(shì)的短流程鋼廠，成本優(yōu)勢(shì)更明顯。

有色金屬中的銅值得留意。銅是 "新能源時(shí)代的血液"，光伏、風(fēng)電、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)都離不開銅。2025 年全球銅需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 6%，而供給端受礦山品位下降、開采成本上升等因素制約，增速僅 3% 左右。

供需缺口的擴(kuò)大，將推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)回升。重點(diǎn)關(guān)注擁有自有礦山的銅企，能最大程度享受價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)彈性。

2. 稀有金屬：新能源驅(qū)動(dòng)的 "成長(zhǎng)型資源"

如果說傳統(tǒng)資源是 "盈利修復(fù)"，那稀有金屬就是 "成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)"，核心邏輯是新能源產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式需求。

鋰資源是繞不開的品種。2025 年全球新能源汽車銷量預(yù)計(jì)突破 3000 萬輛，動(dòng)力電池需求將帶動(dòng)鋰需求增長(zhǎng) 40% 以上。而供給端，鋰礦產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)，通常需要 2-3 年，短期供需缺口難以彌補(bǔ)。

從價(jià)格來看，碳酸鋰價(jià)格已從 2024 年的 18 萬元 / 噸回升至 2025 年 9 月的 28 萬元 / 噸，且仍有上漲空間。關(guān)注兩類企業(yè)：一是擁有國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)顯著；二是布局海外鋰礦的企業(yè)，能規(guī)避國(guó)內(nèi)資源約束風(fēng)險(xiǎn)。

稀土也是重點(diǎn)方向。稀土是新能源汽車、風(fēng)電、節(jié)能電機(jī)的核心原材料，尤其是中重稀土，戰(zhàn)略價(jià)值極高。2025 年上半年，全球稀土永磁材料需求增長(zhǎng) 35%，而我國(guó)對(duì)稀土開采實(shí)行總量控制，2025 年開采配額僅增長(zhǎng) 10%，供需緊張格局明顯。

政策層面，"十五五" 規(guī)劃可能強(qiáng)化稀土戰(zhàn)略儲(chǔ)備，進(jìn)一步提升行業(yè)估值。重點(diǎn)關(guān)注具備稀土分離提純技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，以及稀土永磁材料龍頭，能充分享受產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。

3. 化工資源：細(xì)分領(lǐng)域的 "隱形冠軍"

化工資源板塊范圍很廣，機(jī)會(huì)主要集中在供需缺口大的細(xì)分領(lǐng)域，比如純堿、氟化工、磷化工等。

純堿的需求主要來自光伏和玻璃。2025 年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 50%，光伏玻璃產(chǎn)能隨之?dāng)U張，帶動(dòng)純堿需求增長(zhǎng) 20% 以上。而供給端，純堿產(chǎn)能受環(huán)保政策限制，新增產(chǎn)能有限，2025 年供需缺口預(yù)計(jì)達(dá) 150 萬噸。價(jià)格方面，重質(zhì)純堿價(jià)格已從年初的 1800 元 / 噸上漲至 2400 元 / 噸，相關(guān)企業(yè)盈利大幅改善。

氟化工和磷化工則受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。氟化工產(chǎn)品是鋰電池電解液的核心原料，磷化工產(chǎn)品是磷酸鐵鋰電池的關(guān)鍵材料。2025 年鋰電池需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)相關(guān)化工原料需求。重點(diǎn)關(guān)注一體化布局的企業(yè)，從上游資源到下游產(chǎn)品全覆蓋，能抵御原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。

投資主線二：科技創(chuàng)新 —— 新質(zhì)生產(chǎn)力的核心戰(zhàn)場(chǎng)

四中全會(huì)明確將科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力放在未來五年的戰(zhàn)略地位，這意味著科技創(chuàng)新不是 "短期題材"，而是貫穿 "十五五" 規(guī)劃的核心主線。十月作為政策定調(diào)的關(guān)鍵期，科技板塊很可能迎來估值與業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。

科技創(chuàng)新的崛起，背后是政策與資金的 "雙向奔赴"。