氟”時(shí)代，真的來了！

先看一個(gè)數(shù)據(jù)。

隨著算力狂奔，海外芯片巨頭的數(shù)據(jù)中心芯片B200 GPU單顆功耗已突破了1000W大關(guān)，導(dǎo)致集成多顆芯片的GB200/GB300 NVL72的整機(jī)柜，單柜的設(shè)計(jì)功耗（TDP）飆升到130kW！

這樣密集的發(fā)熱量，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)的散熱極限。畢竟，傳統(tǒng)風(fēng)冷就類似于風(fēng)扇對著發(fā)動機(jī)吹風(fēng)降溫，其理論能效的天花板只在100kW以下。

為此，一種可以更高效散熱的方案急需落地。浸沒式液冷技術(shù)，就脫穎而出了。

本質(zhì)上，浸沒式液冷就是把服務(wù)器直接泡進(jìn)冷卻液里，達(dá)到高效散熱的目的。所以說，實(shí)現(xiàn)這一技術(shù)的關(guān)鍵無疑便是冷卻液。

這可不是普通的水，而是不能導(dǎo)電、不能腐蝕金屬，在保護(hù)精密芯片的同時(shí)，又能快速帶走熱量的電子氟化液。

如今AI芯片的功率不斷增大，推動浸沒式液冷技術(shù)加速發(fā)展，電子氟化液這一核心材料，便有望成為背后的隱形冠軍。

預(yù)計(jì)到2026年，全球AI服務(wù)器用的氟化液需求超過25萬噸，2024-2026年的年復(fù)合增速超過120%?？梢姺鷷r(shí)代，已然到來！

既如此，氟化工龍頭巨化股份，便藏不住了！

為什么這么說呢？

截至目前，巨化股份是國內(nèi)唯一一家掌握第一代到第四代含氟制冷劑系列產(chǎn)品的企業(yè)。

2024年，其第二代制冷劑R22的產(chǎn)能位列國內(nèi)前三，第三代混配小包裝制冷劑份額高居全球第一，更是用自主技術(shù)最早在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了第四代制冷劑的產(chǎn)業(yè)化，實(shí)力可見一斑！

更重要的是，如今巨化股份已經(jīng)擁有了完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，還有氯堿、合成氨產(chǎn)業(yè)鏈，對螢石這一氟化工的關(guān)鍵上游原材料也有一定的控制力。

在這基礎(chǔ)之上，巨化股份有能力發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢，于是在2022年就開始向電子氟化液領(lǐng)域進(jìn)軍。

從進(jìn)展來看，目前巨化股份的電子氟化液已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，其在衢州布局的全氟聚醚冷卻液的項(xiàng)目分兩期建成，一期已經(jīng)投產(chǎn)，年產(chǎn)能達(dá)到1000噸。

可以看出，巨化股份正在順勢抓住AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，借助浸沒式液冷市場的快速增長，向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

說到這，其實(shí)這場轉(zhuǎn)型背后，還藏著深層動因！

長期以來，國內(nèi)制冷劑行業(yè)都是兩頭分化的，一邊是中低端產(chǎn)能供過于求，陷入價(jià)格內(nèi)卷，另一邊就是高端和專用氟化學(xué)品供給不足。

也因此，近年來巨化股份的業(yè)績呈現(xiàn)很強(qiáng)的周期特征，凈利潤的起伏很頻繁。

2023年，巨化股份在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中承壓，其營收和凈利潤同比增速一度雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，達(dá)到-3.88%、-60.37%。

所以說，巨化股份在2022年開始向電子氟化液進(jìn)軍，也是為了平滑業(yè)績波動，打開新的成長天花板。

不過意外的是，制冷劑行業(yè)在2024年就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折！

我們知道，從當(dāng)下現(xiàn)狀來看，我國制冷劑行業(yè)正處在三代制冷劑和二代制冷劑更迭階段，第四代制冷劑在發(fā)展早期，也就是說三代制冷劑目前屬于主流。

出于對環(huán)保的考慮，我國對第三代制冷劑在這一年開始實(shí)行生產(chǎn)配額制，這意味著，制冷劑行業(yè)的供給總量幾乎被鎖定了。

從那之后，國內(nèi)每個(gè)制冷劑企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模都被嚴(yán)格限定，能生產(chǎn)多少制冷劑，得看企業(yè)自己手中獲得了多少配額。

這種供應(yīng)規(guī)則，就使得小廠商很難再通過價(jià)格戰(zhàn)去攪動市場，于是自2024年起，受供給端收縮的影響，國內(nèi)制冷劑的價(jià)格就進(jìn)入了上行通道。

到2025年上半年，巨化股份的制冷劑均價(jià)達(dá)到3.94萬元/噸，同比猛增了61.88%！即便是外銷量同比下滑了4.19%，但強(qiáng)勁的價(jià)格增長彌補(bǔ)了量的缺口，進(jìn)而讓巨化股份的業(yè)績大幅增長。

2025年半年報(bào)顯示，巨化股份的營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)133.3億元、20.51億元，同比增速達(dá)到10.36%、146.97%。

價(jià)格上漲的背景下，巨化股份的盈利能力也顯著增強(qiáng)了！

2024年開始，巨化股份的毛利率就明顯回升，2025年上半年躍升到28.72%，比2024年同期猛增了11.9個(gè)百分點(diǎn)！

與此同時(shí)，毛利率的增長也帶動凈利率同步上升，2025年上半年達(dá)到了17.07%，比2024年同期翻倍，盈利能力出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

要知道的是，巨化股份盈利能力的拔高不是個(gè)例。隨著制冷劑價(jià)格回升，像三美股份、永和股份等企業(yè)的凈利率幾乎都在2025年上半年翻倍了。

這種情況下，未來無疑是誰手里的配額多，誰就有優(yōu)勢。

而在2024年、2025年，巨化股份在全國第三代制冷劑的配額中每年占比都有近四成，連續(xù)獲得近30萬噸的生產(chǎn)配額，配額總量穩(wěn)居全國第一。

特別是，在R32這一關(guān)鍵品種上，2025年巨化股份的生產(chǎn)配額占國內(nèi)總配額的45.82%，幾乎是掌控了半壁江山，優(yōu)勢非常明顯！

但話又說回來，利弊之間沒有絕對！

因?yàn)榧?xì)扒下來，巨化股份的利潤結(jié)構(gòu)存在一定短板，就是來源過于單一。

具體來看，2025年上半年，巨化股份的制冷劑業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了61.32億元的收入，收入比例達(dá)到46%，卻貢獻(xiàn)了超過80%的利潤。

與此同時(shí)，巨化股份的含氟聚合物材料、氟化工原料和含氟精細(xì)化學(xué)品等業(yè)務(wù)的毛利率都只有個(gè)位數(shù)。

好在，對這些業(yè)務(wù)毛利率低的情況，巨化股份已經(jīng)有了破局之策。

就在2025年2月，巨化股份通過增資實(shí)現(xiàn)了對甘肅巨化的控股，并且啟動了高性能氟氯新材料一體化項(xiàng)目，由甘肅巨化實(shí)施。

據(jù)悉，這個(gè)項(xiàng)目的目的就是擴(kuò)大聚四氟乙烯、聚全氟乙丙烯等高端含氟聚合物的產(chǎn)能，項(xiàng)目總投資高達(dá)196.25億元！

這些材料是基本用在固體塑料領(lǐng)域的高性能材料，在5G通信基站線路板、半導(dǎo)體設(shè)備耐腐蝕部件等高端工業(yè)領(lǐng)域都有不可替代性。

之后要是項(xiàng)目投產(chǎn)并且產(chǎn)生了規(guī)模效益，巨化股份也有望在附加值更大的高端氟化工產(chǎn)品領(lǐng)域建立優(yōu)勢，降低對制冷劑業(yè)務(wù)的利潤依賴。

“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，巨化股份深諳此道。

無論是電子氟化液，還是高端含氟聚合物，巨化股份的這盤棋，下得穩(wěn)也看得遠(yuǎn)。