文丨蘇芮

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

最近，隨著全球PC市場回春，聯(lián)想也跟著揚眉吐氣了一番。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，全球傳統(tǒng)PC出貨量達7590萬臺，與上年同期相比增長9.4%，創(chuàng)下近三年最高增速。

其中，聯(lián)想則以1940萬臺出貨量、25.5%的市場份額穩(wěn)居全球第一，增速高達17.3%，遠超行業(yè)平均水平。

不過，雖然交出了一份耀眼的銷售成績單，但預(yù)計難以掩蓋聯(lián)想在國內(nèi)PC市場存在感低的事實。

每年金九銀十，伴隨著一場場新品發(fā)布會，科技界儼然成了熱鬧的舞臺，吸引著各大媒體的頭條與消費者的目光。

但在各大品牌為了流量互不相讓時，聯(lián)想?yún)s顯得有些落寞。作為曾經(jīng)的科技巨頭，其如今在激烈的曝光戰(zhàn)中，聲量卻早已微乎其微。

顯然，聯(lián)想看似越來越掙錢了，殊不知其正悄然陷入“中年焦慮”中。

財報漂亮，內(nèi)在焦慮

雖然聯(lián)想在國內(nèi)存在感不夠高，但其實人家正悶聲發(fā)大財。

據(jù)天眼查顯示：聯(lián)想控股股份有限公司 (曾用名：聯(lián)想控股有限公司) ，成立于1984年，聯(lián)想最新業(yè)績報告顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2815.59億元，與上年同期的2333.64億元相比增長20.67%；凈利潤達41.76億元，同比增長48.88%；歸屬于母公司股東的凈利潤為6.99億元，同比大幅增長144.41%。　

聯(lián)想本季度智能設(shè)備業(yè)務(wù)營收再創(chuàng)新高，以973億元人民幣的業(yè)績收官，同比增幅達18%。

細分來看，PC及相關(guān)業(yè)務(wù)成為增長主力，營收同比提升19%，進一步鞏固核心優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，所有大區(qū)市場同步發(fā)力，均實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，展現(xiàn)出全域業(yè)務(wù)的強勁韌性。

其中，僅第二季度，聯(lián)想的營業(yè)收入為1344.2億元，比上年同期上漲22%；凈利潤更是高達36.4億元，同比翻了一倍還多。

（圖源：聯(lián)想財報）

事實上，聯(lián)想集團最近五年的業(yè)績非?？捎^。

財報數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，最近五年時間里，聯(lián)想集團的凈利潤（公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利）保持在10億-20億美元區(qū)間。

在全球PC市場，聯(lián)想表現(xiàn)也很穩(wěn)健。它不僅穩(wěn)居PC整體市占率榜首，在Windows AI PC領(lǐng)域同樣保持全球第一，且AI PC已占其自身PC總出貨量的30%以上。

不過，盡管聯(lián)想集團業(yè)績不錯，但其并非真的高枕無憂。

聯(lián)想2025年第二季度財報顯示，涵蓋PC、平板電腦、智能手機的IDG業(yè)務(wù)，不僅營收達到134.6億美元，其占比更攀升至71.48%。

顯然，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)營收占比高達53%，而非PC業(yè)務(wù)營收占比僅為47%。

雖然看似兩項業(yè)務(wù)占比相差不大，但依舊難以掩蓋PC業(yè)務(wù)是聯(lián)想“現(xiàn)金牛”的事實。

畢竟，多年來PC業(yè)務(wù)都占據(jù)聯(lián)想的“半壁江山”，而這次聯(lián)想業(yè)績亮眼，其實也離不開全球PC業(yè)務(wù)回暖助力。

但從深層次看，聯(lián)想在非PC業(yè)務(wù)的發(fā)展明顯差強人意。

其實在過去幾年，聯(lián)想也曾試圖在非PC業(yè)務(wù)進行布局，也一度發(fā)展不錯。

2014年時，聯(lián)想在中國手機市場份額曾經(jīng)一躍超越三星，以12.5%位居第一。

但此后，由于其沉溺于運營商渠道，沒有進行互聯(lián)網(wǎng)直銷運營布局，因此錯失了3G到4G技術(shù)革命帶來的紅利。

小米、華為、vivo等品牌強勢崛起后，聯(lián)想手機業(yè)務(wù)也慢慢失去市場。雖然聯(lián)想曾試圖通過收購摩托羅拉扭轉(zhuǎn)頹勢，但依舊難以更改邊緣化的命運。

對于品牌而言，倘若業(yè)務(wù)渠道太過單一，一旦主業(yè)不振，便會因缺乏新的增長點，很快陷入經(jīng)營瓶頸，甚至深陷危機。

墻外開花，墻內(nèi)口碑堪憂

眾所周知，聯(lián)想是名副其實的國產(chǎn)品牌，但其業(yè)績卻主要依靠海外市場，算是出海界的“優(yōu)等生”。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想有77%的收入都來自海外，其中主要來源于美國市場，貢獻了超過三分之一的收入。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，聯(lián)想的臺式機與筆記本產(chǎn)品在美國PC市場合計拿下18.4%的市場份額，同時以19.9%的同比增長率，跑贏14.7%的市場平均水平。

此外，聯(lián)想與頭部品牌的差距持續(xù)收窄。相比較以往，與排名第一、第二的惠普（24.3%）和戴爾（23.0%）之間的市場份額差距也明顯更小了，市場競爭格局正逐步被改寫。

不得不說，聯(lián)想能在美國站穩(wěn)腳跟，也得益于其高超的經(jīng)營策略。

在美國市場，聯(lián)想不光是一家賣硬件的電腦公司，還會賣服務(wù)，包括IT服務(wù)、設(shè)備租賃等。

很多購置聯(lián)想產(chǎn)品的客戶都是企業(yè)，雖然決策周期長，但一旦選定供應(yīng)商，便不會輕易更換，這令聯(lián)想在美國市場的收入更加穩(wěn)定。

相比之下，聯(lián)想雖然在國內(nèi)市場依舊保持一哥位置，但是經(jīng)營壓力明顯更大。

Canalys最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年中國PC市場（不含平板）整體呈增長態(tài)勢，第一季度總出貨量890萬臺，同比增長12%；第二季度總出貨量則進一步攀升至1020萬臺，同比增速依舊維持12%。

具體來看，Q1時，聯(lián)想雖穩(wěn)坐市場第一，但核心數(shù)據(jù)承壓，263萬臺的出貨量較去年同期減少10萬臺，市占率同步下滑；進入Q2后，聯(lián)想重回增長軌道，以340萬臺出貨量、34%市占率延續(xù)領(lǐng)先地位，13%的同比增速甚至跑贏市場。而華為在第二季度位列第二，出貨量100萬臺，市場份額10%，同比下滑15%。

在過去一年，國內(nèi)為了助力消費市場，曾推出了國補等一系列政策。聯(lián)想雖貴為PC一哥，但表現(xiàn)卻不盡如人意。

歸根結(jié)底，聯(lián)想的供應(yīng)鏈和渠道策略并未針對國補政策做出及時調(diào)整。

相比之下，華為等競爭對手通過快速響應(yīng)政策導(dǎo)向，迅速搶占市場份額。雖然聯(lián)想在第二季度銷量回暖，但華為、小米等競品對其的追擊依舊很激烈，其面臨的挑戰(zhàn)仍不少。

押注AI，亟需沖破現(xiàn)實瓶頸

隨著AI時代來臨，聯(lián)想也不得不再次站在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點，亟需找到自己的位置，才能真正穩(wěn)固地位。

與PC時代不同，AI時代的游戲規(guī)則顯然更復(fù)雜、更具有挑戰(zhàn)性。

風(fēng)口來臨，即便不當(dāng)會飛的豬，也沒有人愿意當(dāng)被拋棄的兔。

因此，押注AI的互聯(lián)網(wǎng)廠商并不少，人人都生怕錯過這個風(fēng)口，淪為下一個諾基亞。

但目前來看，既能掙到錢又有話語權(quán)的公司，要么是設(shè)計AI芯片的英偉達，要么就是開發(fā)出ChatGPT這種大模型的企業(yè)。而只做硬件的廠商地位則變得有些尷尬。

不過，這并沒有影響聯(lián)想轉(zhuǎn)型，楊元慶在兩會期間也表示：“AI必須向?qū)嵍?/strong>。”

其實早在2017年，聯(lián)想中國就曾提出“聯(lián)想智慧中國”發(fā)展策略，希望成為首個“智能化”企業(yè)。

經(jīng)過多年發(fā)展，聯(lián)想自主研發(fā)的擎天智能IT引擎，已完成從1.0到4.0的迭代升級，如今不僅融入多模態(tài)交互能力，還集成了推理大模型，更通過引入智能體模塊持續(xù)完善功能，成為驅(qū)動其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的核心競爭力。

2025年被行業(yè)普遍視作智能體技術(shù)落地的元年，聯(lián)想也借此契機對“日出東方”戰(zhàn)略進行全面升級，確立“以混合式AI助力中國智能化轉(zhuǎn)型”為主要發(fā)展方向，以“個人智能+企業(yè)智能+公共智能”融合為基礎(chǔ)，構(gòu)建差異化技術(shù)路徑與產(chǎn)品解決方案。這也意味著聯(lián)想要全力押注“AI PC”。

不過，雖然聯(lián)想在AI方面進行了精密布局，但其要面臨的挑戰(zhàn)并不少。

隨著AI技術(shù)正以前所未有的速度引領(lǐng)各個行業(yè)，GPU市場也迎來了爆發(fā)式增長，其價格大幅增長后，也直接推高了服務(wù)器制造成本。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損高達8550萬美元，經(jīng)營利潤率低至－ 2%。與之形成強烈反差的是，聯(lián)想的SSG業(yè)務(wù)展現(xiàn)出了強勁的盈利能力，利潤率達到了22.2%。

這種巨大的利潤差距，也清晰地反映出真正的高附加值環(huán)節(jié)依然被上游芯片廠商牢牢掌控。

此外，在消費市場，隨著云端的大語言模型、圖像生成以及視頻制作技術(shù)日益成熟并能滿足絕大多數(shù)普通用戶的AI需求，普通用戶對本地硬件升級的需求也在減弱。

更令聯(lián)想一直難以突破的困境，便是在生態(tài)控制方面的缺失。

華為有鴻蒙系統(tǒng)和自研芯片，蘋果主打優(yōu)勢便是蘋果生態(tài)系統(tǒng)和自研M系列芯片，但聯(lián)想在軟件方面要依賴微軟的Windows系統(tǒng)和Copilot功能，硬件方面則主要來自英特爾、AMD的NPU芯片。

顯然，聯(lián)想更像是一個組裝商，無論硬件軟件都缺少自己的核心產(chǎn)品，自然也缺乏了核心競爭力。

牛刀小結(jié)

作為一家有著40年歷史的老PC品牌，聯(lián)想依舊可以穩(wěn)占行業(yè)頭部，甚至2025/26財年Q1交出了一份營收、凈利潤雙增的業(yè)績答卷，自然有其一定競爭優(yōu)勢。

不過，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭永遠是激烈并殘酷的。

雖然聯(lián)想努力在AI風(fēng)口轉(zhuǎn)型，卻依舊難以改變其想象空間有限的問題。

歸根結(jié)底，聯(lián)想雖然口號喊得響，但實際研發(fā)投入并不高。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年和2024年，聯(lián)想的研發(fā)費用分別為21.95億美元、20.28億美元以及22.88億美元，雖然看似在穩(wěn)步增加，但其研發(fā)費用率卻分別為3.54%、3.57%以及3.31%，實際上還在原地踏步。

反觀華為，2024年時公司的研發(fā)費用為1797億元，費用率高達20.8%，近十年累計研發(fā)費用超12490億元。

正由于華為每年投入高達幾千億的研發(fā)費用，才使其可以在行業(yè)競爭中屹立不倒，大有趕超國際頭部的趨勢。

聯(lián)想在AI方面布局，不能只是一味吃PC業(yè)務(wù)“老本”，更應(yīng)該加大研發(fā)投入，為企業(yè)構(gòu)筑真正的技術(shù)壁壘。

畢竟，對于一個企業(yè)而言，要想長期發(fā)展，還是要回歸技術(shù)本質(zhì)和增強差異化競爭力，否則在激烈的市場角逐中，只會被逐漸邊緣化。