本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：彭元重

今年以來(lái)，中藥行業(yè)在政策推動(dòng)、價(jià)格調(diào)整、技術(shù)革新與需求分化的交織中，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

10月24日晚，東阿阿膠（000423.SZ）發(fā)布的2025年三季報(bào)交出了一份亮眼的答卷。三季報(bào)顯示，東阿阿膠前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.66億元，同比增長(zhǎng)4.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.74億元，同比增長(zhǎng)10.53%。

在中醫(yī)藥行業(yè)承壓前行的大背景下，東阿阿膠展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。公司近年來(lái)通過(guò)深化藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，構(gòu)建“一超多強(qiáng)”的品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

在夯實(shí)傳統(tǒng)阿膠主業(yè)的同時(shí)，東阿阿膠積極培育男士滋補(bǔ)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，并加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型與國(guó)際化布局，通過(guò)文化出海與產(chǎn)業(yè)落地“雙輪驅(qū)動(dòng)”，讓“滋補(bǔ)國(guó)寶”的品牌歷久彌新，穩(wěn)步穿越市場(chǎng)周期。

阿膠砥柱立潮頭，穿越周期顯韌性

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中藥指數(shù)總體收入同比下滑4.19%，歸母凈利潤(rùn)僅微增1.66%。在行業(yè)整體承壓的背景下，東阿阿膠的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

今年前三季度，東阿阿膠延續(xù)了2025年一季報(bào)、中報(bào)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.66億元，同比增長(zhǎng)4.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.74億元，同比增長(zhǎng)10.53%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)展露韌性。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)阿膠行業(yè)歷年新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2025年6月，中國(guó)阿膠行業(yè)累計(jì)存續(xù)/在業(yè)注冊(cè)企業(yè)超過(guò)600家。

與此同時(shí)，下游零售終端還面臨一定程度的渠道收縮。據(jù)中康CMH統(tǒng)計(jì)，今年1-5月份，全國(guó)藥店零售市場(chǎng)規(guī)模約2152億元，同比下滑1.3%。

在復(fù)雜多變的行業(yè)環(huán)境中，東阿阿膠近年來(lái)依然保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，2022—2024年，東阿阿膠的營(yíng)業(yè)收入從40.42億元增至59.21億元，歸母凈利潤(rùn)從7.80億元躍升至15.57億元。這組跳躍式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的數(shù)據(jù)，不僅是財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字增長(zhǎng)，更體現(xiàn)了這家中華老字號(hào)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的強(qiáng)大韌性和深厚底蘊(yùn)。

東阿阿膠的韌性增長(zhǎng)背后，更少不了公司高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。2025年，東阿阿膠圍繞“增長(zhǎng)·突破”年度關(guān)鍵管理主題，以匯聚新質(zhì)生產(chǎn)力為著力點(diǎn)，深度踐行“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案。

具體來(lái)看，產(chǎn)品層面，東阿阿膠通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升高毛利產(chǎn)品占比（如桃花姬阿膠糕、復(fù)方阿膠漿等），并拓展男士滋補(bǔ)等新賽道，實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。2025年前三季度，東阿阿膠毛利率達(dá)73.69%，同比增長(zhǎng)3.33個(gè)百分點(diǎn)。

品牌層面，東阿阿膠持續(xù)夯實(shí)大健康品牌高地，形成了以“東阿阿膠”為核心，“復(fù)方阿膠漿”“桃花姬”為兩翼，“皇家圍場(chǎng)1619”“壯本”等為延展的“一超多強(qiáng)”的品牌格局，多元化品牌協(xié)同爆發(fā)出矩陣式勢(shì)能。8月18日，中康產(chǎn)業(yè)研究院“2025健康中國(guó)品牌價(jià)值榜”在西普會(huì)上隆重揭曉，東阿阿膠以194.3億元品牌價(jià)值第十一度榮登榜首，旗下產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿榮獲“西普金獎(jiǎng)”。

銷(xiāo)售渠道層面，東阿阿膠積極探索OTC、醫(yī)療、健康消費(fèi)品“三線(xiàn)融合”的新商業(yè)模式，實(shí)施阿膠精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，落地品牌、渠道、終端三位一體的復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略，強(qiáng)化跨線(xiàn)產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)資源共享與目標(biāo)消費(fèi)場(chǎng)景拓展，成功構(gòu)建起“三線(xiàn)銷(xiāo)售協(xié)同發(fā)力”的增長(zhǎng)格局。

研發(fā)層面，在“一中心 三高地”的研發(fā)布局下，膠類(lèi)中藥、健康消費(fèi)品、滋補(bǔ)中藥三大聯(lián)合創(chuàng)新平臺(tái)陸續(xù)成立，各類(lèi)研發(fā)項(xiàng)目加速落地；關(guān)鍵核心技術(shù)研究和成果轉(zhuǎn)化加快推進(jìn)，阿膠物質(zhì)基礎(chǔ)和作用機(jī)制研究系統(tǒng)開(kāi)展。2025年8月，《癌因性疲乏中西醫(yī)結(jié)合診療指南》正式發(fā)布，復(fù)方阿膠漿寫(xiě)入該指南并推薦用藥。此前，2024年6月，復(fù)方阿膠漿還作為唯一中成藥獲得美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)(ASCO)杰出摘要的“特別優(yōu)異獎(jiǎng)”，為全球癌因性疲乏治療提供了中國(guó)藥物方案。

華潤(rùn)系貿(mào)易公司并入，國(guó)際化渠道再擴(kuò)容

2025年7月，東阿阿膠完成對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥貿(mào)易（香港）有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)，目前該公司已更名為東阿阿膠國(guó)際有限公司，并正式納入東阿阿膠合并報(bào)表范圍。

由于此次合并前后，東阿阿膠國(guó)際有限公司均受控股股東華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司控制，構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并。

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，在編制合并資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)當(dāng)調(diào)整合并資產(chǎn)負(fù)債表的期初數(shù)，同時(shí)對(duì)合并利潤(rùn)表及合并現(xiàn)金流量表的上年同期數(shù)進(jìn)行重述，以更準(zhǔn)確反映公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。經(jīng)過(guò)追溯調(diào)整后，東阿阿膠2025年1-9月的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增幅有所變化。

追溯調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.66億元，同比上升4.41%，營(yíng)收增速回落為個(gè)位數(shù)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.74億元，同比上升10.53%，同比增幅仍保持雙位數(shù)。

這一財(cái)務(wù)調(diào)整，反映了東阿阿膠注重財(cái)務(wù)透明度和合規(guī)性，追溯調(diào)整雖使?fàn)I收增速在表面上有所回落，但更真實(shí)地展現(xiàn)了其持續(xù)盈利能力和內(nèi)在增長(zhǎng)質(zhì)量，凈利潤(rùn)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)更表明東阿阿膠核心盈利能力未受影響。

收購(gòu)東阿阿膠國(guó)際有限公司，不僅是東阿阿膠全球化布局中的一枚關(guān)鍵落子，更是國(guó)際化渠道的再度擴(kuò)容。

在全球化浪潮與區(qū)域特色并存的時(shí)代背景下，“本土化”已成為中國(guó)企業(yè)出海發(fā)展的必由之路。隨著國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，消費(fèi)者需求愈發(fā)多元，單一的產(chǎn)品輸出模式已難以適應(yīng)不同市場(chǎng)的文化語(yǔ)境。

近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)一系列政策，鼓勵(lì)和支持中醫(yī)藥國(guó)際化發(fā)展，為中醫(yī)藥“走出去”注入強(qiáng)勁動(dòng)力。東阿阿膠積極響應(yīng)，開(kāi)展了一系列推動(dòng)中醫(yī)藥“出?！钡奶剿髋c嘗試。

早在2024年，東阿阿膠便在橫琴落地了首家滋補(bǔ)生活旗艦店。這座集體驗(yàn)、教育、醫(yī)養(yǎng)、文創(chuàng)于一體的文化空間，不僅成為粵港澳大灣區(qū)的健康文化新地標(biāo)，更搭建起一座連接港澳與葡語(yǔ)國(guó)家的中醫(yī)藥“出?！睒蛄?。

10月21日，東阿阿膠香港滋補(bǔ)生活旗艦店在維多利亞港畔正式啟幕，依托香港這一國(guó)際窗口，旗艦館深度融合本地消費(fèi)特色，集產(chǎn)品銷(xiāo)售、熬膠、“錦上花”滋補(bǔ)生活茶等多種業(yè)態(tài)于一體，為香港消費(fèi)者提供豐富多樣的滋補(bǔ)健康新選擇，以更貼近年輕人的方式講述中醫(yī)藥故事，成為品牌在國(guó)際舞臺(tái)上的重要展示窗口。

香港滋補(bǔ)生活旗艦店的成立，不僅標(biāo)志著東阿阿膠“出?！睉?zhàn)略進(jìn)入規(guī)?；瘡?fù)制階段，更意味著東阿阿膠將通過(guò)香港成熟的國(guó)際貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，為產(chǎn)品走向東南亞及“一帶一路”市場(chǎng)搭建起新的跳板，形成“橫琴-香港”雙核驅(qū)動(dòng)、輻射全球的戰(zhàn)略新格局。

如今，這家從山東東阿縣走出的中華老字號(hào)，正以“文化出?！?“產(chǎn)業(yè)落地”的雙輪驅(qū)動(dòng)，讓“滋補(bǔ)國(guó)寶”跨越山海，走向更廣闊的世界舞臺(tái)。

智數(shù)賦能傳統(tǒng)中藥智慧，戰(zhàn)略布局男士滋補(bǔ)健康第二曲線(xiàn)

對(duì)外“揚(yáng)帆出?！?，對(duì)內(nèi)東阿阿膠也在加速布局人工智能應(yīng)用，并持續(xù)推動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)發(fā)展。

在東阿阿膠的阿膠世界透明工廠(chǎng)，通過(guò)生產(chǎn)線(xiàn)機(jī)器人、AI視覺(jué)檢測(cè)、無(wú)人駕駛搬運(yùn)車(chē)等人機(jī)協(xié)同作業(yè)模式，在保留“九提九炙”古法精髓的同時(shí)，還能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化控制與質(zhì)量追溯，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)熬膠溫度、時(shí)間等參數(shù)，確保每一批產(chǎn)品品質(zhì)一致。

此外，東阿阿膠在產(chǎn)品全面上線(xiàn)實(shí)驗(yàn)室信息管理系統(tǒng)（LIMS），食品藥品全品種應(yīng)用實(shí)驗(yàn)室數(shù)字化質(zhì)量管控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)物料請(qǐng)驗(yàn)到放行、環(huán)境檢測(cè)、試劑試液等全過(guò)程線(xiàn)上質(zhì)量管控，檢驗(yàn)報(bào)告出具效率提升20%，人工錄入錯(cuò)誤率降低30%。

10月20日，東阿阿膠與華為技術(shù)有限公司在深圳簽署合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、智慧園區(qū)、ICT基礎(chǔ)設(shè)施合作，以及數(shù)智化人才培養(yǎng)等方面展開(kāi)深度合作。

當(dāng)AI技術(shù)與古法炮制相遇，當(dāng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與道地藥材碰撞，這家傳統(tǒng)的中醫(yī)藥企業(yè)正以“智造”升級(jí)“制造”，構(gòu)建覆蓋“研、產(chǎn)、供、銷(xiāo)、存”全鏈條的數(shù)智化體系，書(shū)寫(xiě)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值升級(jí)的時(shí)代答卷。

在全環(huán)節(jié)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，東阿阿膠還在積極推動(dòng)公司從阿膠單極支撐向健康生態(tài)平臺(tái)躍遷，為百年品牌注入結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)動(dòng)能。

8月21日晚，東阿阿膠同時(shí)公告稱(chēng)，計(jì)劃以自有資金收購(gòu)東豐馬記藥業(yè)有限公司（下稱(chēng)“馬記藥業(yè)”)70%股權(quán)、內(nèi)蒙古阿拉善蓯蓉集團(tuán)（下稱(chēng)“蓯蓉集團(tuán)”）80%股權(quán)，并向蓯蓉集團(tuán)增資。上述交易完成后，馬記藥業(yè)和蓯蓉集團(tuán)將成為公司控股子公司。

上述兩家被收購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)均與男性滋補(bǔ)保健領(lǐng)域緊密相關(guān)，財(cái)報(bào)顯示，東阿阿膠近兩年來(lái)先后推出“皇家圍場(chǎng)1619”、“壯本”兩大品牌，核心產(chǎn)品包括健腦補(bǔ)腎口服液、龜甲膠、阿膠肉蓯蓉原漿等，以全產(chǎn)業(yè)鏈模式發(fā)展男士滋補(bǔ)健康領(lǐng)域第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

面對(duì)市場(chǎng)需求的變化，通過(guò)構(gòu)建“固本培元”的產(chǎn)品矩陣，東阿阿膠有望開(kāi)辟男士滋補(bǔ)新藍(lán)海，推動(dòng)產(chǎn)品向多元化和年輕化轉(zhuǎn)型。