每經記者：宋美璐 畢媛媛 每經編輯：陳俊杰

“你買不起特斯拉的股票，但你可以買‘噴火龍’的卡?！薄痪鋺蛑o，正在成為現實。

曾經校門口幾元一包的“卡片”，如今成了成年人排隊搶購、投資者熱議的新興資產。

1996年，當玩家第一次在Game Boy（任天堂掌機）像素屏幕上按下“開始”鍵，選擇“小火龍”“杰尼龜”或“妙蛙種子”時，沒人能想到，這個名為“寶可夢”的IP，會在近30年后掀起一場全球性的“卡牌投資化”浪潮。

近期，寶可夢卡牌回報率遠超股市的消息引發(fā)關注。與此同時，在區(qū)塊鏈領域，Courtyard、Collector Crypt等平臺推動卡牌“上鏈”，也就是將實體卡牌的信息記錄到區(qū)塊鏈上，通過區(qū)塊鏈技術賦予每張卡牌獨一無二的“數字身份”，從而實現確權與交易。

這種方式相當于把現實世界的收藏品“搬進互聯(lián)網”，以現實世界資產（RWA）形式進行交易——用戶支付約50美元即可在Collector Crypt中抽取一張錨定實體卡的NFT(非同質化通證)，稀有卡牌成交價動輒上萬美元，交易量激增，一場將實體收藏數字資產化的潮流正在形成。

近日，為探尋“卡牌理財”的真實價值，《每日經濟新聞》記者多方采訪，從資深玩家、專業(yè)投資人，到卡牌公司、法律人士與市場分析師，試圖揭開核心疑問——這張卡片，真能成為年輕人的新理財選擇嗎？

寶可夢官方卡牌道館售賣的卡牌 圖片來源：每經記者 畢媛媛 攝

寶可夢如何成為“紙片資產”？

在拆卡直播間，主播以極快的速度拆著卡，僅幾秒就能確定是否有需要的卡，其中大多數卡都被扔掉，稱之為“廢卡”，幾乎無人問津。

而每包卡的“爆率”則成為玩家情緒的起點，越稀有的卡價值越高，被玩家稱為“高罕卡”?！艾F在SR（超稀有）、SSR（超超稀有）都不算高卡了，HR（彩虹稀有卡）、UR（極稀有卡）以上才算?！币晃煌婕矣^察到。

“凡是有概率分布的產品，都會自然形成稀有款，從而衍生出二級市場?！蹦愁^部卡牌行業(yè)從業(yè)者李兵（化名）向《每日經濟新聞》記者解釋道，“有的卡你抽不到，就得向別人購買或交換，比如為了集齊不同形態(tài)的‘皮卡丘’，或是組更強的對戰(zhàn)卡組，這就形成了天然的交易機制。隨著玩家基數擴大、交易量上升，人為的金融屬性就產生了”。

這種稀有性和收藏性使得卡牌具備“類金融資產”的特征，“就像早期的郵票，從使用價值變成了收藏價值?！崩畋J為，卡牌本身小巧、可標準化、易存放，也便于評級和確權，這些特性使它具備了被資本化的潛質。另一方面，國外成熟市場早已建立了完善的卡牌評級與認證體系，如PROFESSIONAL SPORTS AUTHENTICATOR（PSA）、Beckett Grading Service（BGS）等評級機構，“評級不僅是品質認證，更是價格錨定。評級越高、卡越稀有，市場流通價就越高”。

圖片來源：ebay截圖

從二級市場來看，“稀有卡”“絕版卡”及經PSA、BGS評級的高分卡溢價顯著。以得物App數據為例：2017年推出的“THE BEST OF XY莎娜系列卡牌”（PSA9.5分）售價高達4萬元，較25元每包的發(fā)售價，溢價約1600倍。不同評級也影響較大：得物App上，寶可夢25周年的“黃金紀念箱皮卡丘紀念卡”的成交價顯示，PSA 10分售價達5999元，約是PSA 9分的3倍。

這種價值邏輯在寶可夢卡牌身上顯得更為明顯。今年8月，一張PSA 9等級的1998年“皮卡丘插畫家”寶可夢卡牌（編者注：PSA評級機構評分為9分的卡牌為接近完美級，最高為10分)在eBay以62.5萬美元落槌。追溯到2021年7月，同款卡牌評級為PSA10的甚至賣到了527.5萬美元，這個價格足以買下一套一線城市的豪宅，也讓更多人注意到，曾經的童年卡牌，如今已成全球資產市場的“新玩家”。

這款卡牌并非普通藏品，它的珍稀之處在于只制作了39張，在2016年底只有10張保存完好。

據卡牌市場追蹤平臺Card Ladder數據，2004年至今，寶可夢卡牌累計回報率高達3821%，遠超同期標準普爾500指數483%的漲幅，甚至碾壓Meta上市以來1844%的漲幅。

華創(chuàng)證券分析師趙海楠指出，稀缺性仍是卡牌價值的核心邏輯，市場的可持續(xù)性取決于官方對供需平衡的把控?！翱刂瓢l(fā)行量、限定比例、打擊黃牛等都是關鍵。若大量復刻經典高價值卡、稀釋稀缺性，市場就會出現‘供給過剩、需求透支’的風險?！彼颉睹咳战洕侣劇酚浾弑硎?。

不過，趙海楠也提醒，“高投資回報率的卡牌存在一定的幸存者偏差”。市場上被炒至高價的多為極少數稀有卡，大多數普通卡的投資回報率其實有限。

卡牌成年輕人新投資選項？5年內或爆發(fā)

在李兵看來，“（卡牌）從收藏走向交易，從愛好走向資產，這是一個自然演化過程。它和郵票、藝術品，甚至球星卡的邏輯是一樣的”。

與此同時，卡牌的“上鏈”進程正在重塑這一傳統(tǒng)收藏品的邊界。

結合現實世界資產（RWA）概念的鏈上集換式卡牌交易平臺 Collector Crypt近期引發(fā)市場關注。用戶支付約50美元或250美元，即可抽取一張隨機的寶可夢NFT卡牌，50美元卡包中抽到價值超50美元卡牌的概率為20%，250美元卡包為25%，總卡牌價值30美元至10000美元以上。

Collector Crypt抽卡界面

根據Collector Crypt最新發(fā)布的運營數據，平臺主打的Gacha抽卡業(yè)務增長勢頭強勁。截至9月底，Collector Crypt年內已累計售出超160萬包卡牌，總營收突破1.14億美元。區(qū)塊鏈數據分析可視化平臺Dune數據顯示，截至10月12日，Collector Crypt平臺總購買用戶數已經突破7208個，平均每位用戶在平臺上的消費金額高達約1.8萬美元，不僅單次投入金額高，人均購買事件也達到約253次，顯示出極強的參與黏性與抽卡熱情。

Collector Crypt交易數據

趙海楠告訴《每日經濟新聞》記者，寶可夢卡牌的上鏈與類金融化，本質是將寶可夢卡牌這一傳統(tǒng)實體文娛收藏品與區(qū)塊鏈技術結合，將其轉化為鏈上數字資產進行交易。趙海楠認為，“寶可夢等文化IP具備跨代際的情感共鳴，TCG（集換式卡牌游戲）品類具備圈層社交屬性及稀缺投資屬性，疊加數字鏈上交易，符合Z世代對另類投資的偏好”。

當收藏開始具備流動性和價格體系，它就不再只是情懷，而成為了一種新型資產。

寶可夢卡牌部分數據

據趙海楠分析，未來5年內，收藏品有望成為年輕人新的投資選項，一方面，評級機構等基礎設施日趨完善；另一方面，年輕人對卡牌等收藏品的另類投資接受度更高。不過，他也直言，當前我國對收藏品金融化監(jiān)管政策和法律法規(guī)尚未明朗及完善，且該品類并非標品，相關投資仍存在一定的風險。

北京市中聞律師事務所合伙人律師、北京市東城區(qū)律師協(xié)會重整并購委員郭美辰在接受《每日經濟新聞》記者的采訪時提醒，卡牌的金融化與傳統(tǒng)的證券發(fā)行雖然具備一定程度的相似性，但在法律地位和權益根基完全不同?！白C券是受嚴格監(jiān)管的金融契約，代表對發(fā)行方的索取權和治理權。而金融化的卡牌本質上是商品或收藏品，其價值建立在脆弱的文化共識和投機之上，其價值主要體現在主觀效用與稀缺性，缺乏內在價值支撐?！?/p>

“如果卡牌交易中出現了‘保證回購’‘定期返息’等宣傳，其非法集資的風險就極高?！睂τ谄胀ㄍ顿Y者，郭美辰建議從正規(guī)渠道購買卡牌，核實卡牌來源合法性，并檢查交易平臺是否具備合規(guī)資質和備案記錄。同時，投資前需警惕“穩(wěn)賺不賠”“保值升值”等虛假宣傳。

為什么率先“出圈”的是寶可夢？

在眾多卡牌品牌中，寶可夢能率先變成投資標的并非偶然。

從掌機游戲到全球IP，寶可夢的成長軌跡串聯(lián)起動漫、游戲與卡牌的協(xié)同，也經歷了多輪危機與重塑。2000年代初，仿冒卡泛濫讓市場陷入停滯；2010年代，《我的世界》《英雄聯(lián)盟》等新IP崛起，寶可夢的用戶活躍度也曾下滑。

“寶可夢靠IP協(xié)同扛過了危機?！笨ㄅ剖袌龇治鰩煛⒖ㄓ薪骶帡钐商烧f：“如今，寶可夢最大的壁壘在于它的‘可對戰(zhàn)生態(tài)’。”具體來說，寶可夢形成了從游戲、動畫到卡牌的完整入坑路徑：玩家從掌機或動畫入門，再到卡牌對戰(zhàn)、賽事競技，最終進入收藏與投資階段。“當玩家基數擴大，交易平臺、評級機構等環(huán)節(jié)自然跟進，形成成熟的產業(yè)鏈?！?/p>

寶可夢官網截圖

“抽卡過程中可能你抽到一張金道具，這個道具本身沒有什么價值，但如果它在比賽里大放異彩了，它的身價也會跟著上漲?！币晃辉诤商m的玩家表示，國外成熟的線下展覽、鑒定以及比賽會激發(fā)玩家玩卡的熱情。

2022年，簡中版寶可夢卡牌及線下道館進入中國，迅速點燃市場。北京首家道館開業(yè)時，《每日經濟新聞》記者就在現場發(fā)現，排隊數小時購買限定卡盒的玩家比比皆是，一些“中國獨占卡盒”被黃牛倒賣至海外，溢價幾倍出售。

李兵認為，寶可夢成功的關鍵在于四點：先發(fā)優(yōu)勢與IP積累、受眾精準、產品便利性，以及限量策略。

“寶可夢最早切入市場，積累了跨代粉絲，也建立了穩(wěn)定的文化共識?！崩畋硎荆壳翱ㄅ频暮诵耐婕抑饕且欢€城市的年輕男性，“他們有穩(wěn)定收入、時間自由，也愿為興趣買單。很多‘宅男’平時不善社交，卻會為一張稀有卡通宵排隊、與陌生人交流卡組”。此外，品牌方的限量機制放大了交易熱度。寶可夢公司定期推出“中國獨占卡盒”“聯(lián)名系列”等，嚴格控量，玩家則為“集齊”進行交易，推動價格上漲與市場活躍。

“卡牌的價值不是品牌方規(guī)定的，而是由市場共識形成的。”楊躺躺說。要想在二級市場不斷有熱度，就要控制每彈卡牌的發(fā)行數量，“當后續(xù)不斷有新玩家入坑、舊卡絕版，就會形成長期的價格上升預期”。

一位投資寶可夢卡牌的玩家表示，在把卡牌當成投資時會考慮IP整體的穩(wěn)定性，如果只是短期熱度的卡牌很難形成共識，“當然寶可夢也不是沒有風險的，‘大頭賽羅’卡牌復刻后價格腰斬，新卡一旦產量放大，價格也會大跌”。

隨著中國少年VG.RyanL獲得2025年寶可夢世界錦標賽全球冠軍，中國首座全球冠軍獎杯再度掀起了中國地區(qū)的寶可夢卡牌熱。同時，寶可夢游戲《寶可夢傳說Z-A》和新動畫《寶可夢禮賓部》的上線，也讓寶可夢熱度持續(xù)增長。

趙海楠稱，中國是寶可夢全球化增長重要的引擎之一?！爸袊鳛槿蜃畲蟮膯我幌M市場，其龐大的人口基數與快速提升的消費能力為寶可夢提供了可觀的增長空間。雖然沒有公開數據可拆分出中國市場對寶可夢公司直接的收入利潤貢獻比例，但是從過去幾年的公開財報來看，自2022年后其收入利潤增長加速明顯，寶可夢卡牌的銷售數量也在2022年后提高了一個量級?！?/p>

寶可夢卡牌銷售數量對比

但在中國市場，寶可夢的“考題”也很明確。

李兵指出，中國市場尚未形成成熟的二級市場產業(yè)鏈，評級體系、交易平臺以及用戶數量方面均難以支撐卡牌的“資產化”。

郭美辰表示，未來對卡牌金融化的法律監(jiān)管會呈現監(jiān)管力度加強、監(jiān)管方式多元化的趨勢，且有可能出臺專門的政策法規(guī)，在卡牌發(fā)行、交易、信息披露等關鍵方面進行規(guī)范和約束?！氨热鐚ㄅ频陌l(fā)行主體、發(fā)行方式等進行規(guī)范，要求交易平臺建立健全交易規(guī)則，對交易雙方的身份信息、資金流向等進行嚴格審核和監(jiān)管，防止非法資金流入卡牌市場等。”