新智元報(bào)道

編輯：艾倫

【新智元導(dǎo)讀】OpenAI正醞釀一場史詩級IPO，估值或高達(dá)1萬億美元，標(biāo)志其從非營利探索者向AI巨頭全面轉(zhuǎn)型。通過削弱微軟控制、強(qiáng)化自身獨(dú)立性，OpenAI正為資本市場鋪路，謀求支撐其萬億級AGI戰(zhàn)略的資金彈藥。若上市成功，這不僅將改寫AI產(chǎn)業(yè)格局，也將考驗(yàn)其能否在商業(yè)利益與「讓全人類受益」的使命之間保持平衡。

OpenAI正籌備一場堪稱史詩級的首次公開募股（IPO），其估值或?qū)⒏哌_(dá)1萬億美元。

路透社引述三位知情人士稱，OpenAI考慮最早在2026年下半年向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交上市申請，并計(jì)劃在2027年掛牌上市。

初步討論顯示，該公司擬通過IPO募集至少600億美元資金，且實(shí)際融資額可能更高。

如果這一估值成真，OpenAI的IPO將成全球歷史上最大規(guī)模IPO。

巨額估值背后的籌備與轉(zhuǎn)變

消息人士稱，OpenAI的首席財(cái)務(wù)官薩拉·弗里爾（Sarah Friar）曾向部分同事透露，公司以2027年上市為目標(biāo)。

一些顧問甚至預(yù)測上市時(shí)間可能更早，或在2026年末。

Sarah Friar

不過，OpenAI官方語調(diào)相對謹(jǐn)慎。

OpenAI一位發(fā)言人表示：

IPO并非我們的關(guān)注重點(diǎn)，我們不可能已經(jīng)設(shè)定了日期。

我們正在打造一家可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，并推進(jìn)我們的使命，讓所有人都能從AGI中受益。

這番話強(qiáng)調(diào)了OpenAI仍以長期使命為重心，暗示上市并非迫在眉睫的既定計(jì)劃。

然而，種種跡象表明，這家明星初創(chuàng)公司內(nèi)部正在為IPO加緊鋪路，顯示出前所未有的緊迫感。

推動OpenAI謀求上市的直接誘因，是公司近期完成的一次復(fù)雜的架構(gòu)重組。

通過這次重組，OpenAI削減了對戰(zhàn)略盟友微軟的依賴，為獨(dú)立走向資本市場掃清障礙。

據(jù)悉，IPO將為OpenAI打開公開市場融資的大門，使其能夠更高效地籌措巨額資金，并可利用上市股票進(jìn)行大規(guī)模收購。

這些舉措被視為落實(shí)CEO奧特曼的宏偉計(jì)劃的必要一步——奧特曼計(jì)劃未來向AI基礎(chǔ)設(shè)施投入數(shù)萬億美元資金，以推動人工智能向更高水平發(fā)展。

OpenAI的商業(yè)增長迅猛，預(yù)計(jì)到今年底，其年化收入可達(dá)約200億美元。

但燒錢同樣驚人，在估值約5000億美元的公司內(nèi)部，運(yùn)營虧損也在不斷擴(kuò)大。

正因如此，奧特曼在昨天的直播中坦言，公司未來龐大的資本需求意味著「上市是我們最有可能采取的道路」。

一句話，道出了OpenAI選擇IPO背后的現(xiàn)實(shí)考量：繼續(xù)依靠私募融資已難以支撐其野心勃勃的資金需求，轉(zhuǎn)戰(zhàn)公共資本市場幾乎是必然之舉。

非營利到盈利

結(jié)構(gòu)重組鋪平IPO之路

成立于2015年的OpenAI最初是一個非營利組織，宗旨是在確保安全的前提下推動AI研發(fā)，而非像傳統(tǒng)公司那樣以利潤為導(dǎo)向。

2019年后，OpenAI引入「有限盈利」的結(jié)構(gòu)，由非營利母體監(jiān)督并控制一家營利子公司，試圖在使命與商業(yè)化之間取得平衡。

而本周OpenAI再度自我改造：非營利組織現(xiàn)更名為「OpenAI基金會」，依然對公司擁有控制權(quán)，但該基金會持有新組建的OpenAI集團(tuán)26%的股權(quán)，并在公司達(dá)成特定里程碑時(shí)有權(quán)獲得更多股份。

這一調(diào)整使非營利組織本身也成為公司的重要財(cái)務(wù)利益相關(guān)者。

OpenAI找到了讓使命監(jiān)管者與公司財(cái)務(wù)成功「綁定」的新方式，既維持了初心的監(jiān)督，又讓非營利方分享到未來收益，從而緩解了逐利與安全之間的緊張關(guān)系。

更引人注目的是，微軟在此次重組中的角色演變。

長期以來，微軟不僅是OpenAI最大的投資方之一，也是其云計(jì)算和研發(fā)的核心支撐。

微軟迄今對OpenAI累計(jì)投入約130億美元，持股約27%。

此次重組談判中，微軟給予綠燈的前提是雙方對合作協(xié)議做出多項(xiàng)更新。

據(jù)報(bào)道，OpenAI同意在未來幾年額外采購價(jià)值2500億美元的Azure云服務(wù)，而微軟則放棄了原先獨(dú)享OpenAI云服務(wù)供應(yīng)的優(yōu)先權(quán)。

這意味著，OpenAI雖然削弱了對微軟的鎖定，但仍將大規(guī)模依賴微軟的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，只是方式從股權(quán)綁定轉(zhuǎn)為商業(yè)合同。

此外，新協(xié)議還規(guī)定，微軟不得再染指OpenAI的消費(fèi)者硬件業(yè)務(wù)IP，這為OpenAI正在秘密開發(fā)的AI硬件設(shè)備留出了自主空間。

據(jù)悉，OpenAI正與前蘋果傳奇設(shè)計(jì)師喬尼·艾維（Jony Ive）合作，構(gòu)思一款「個人AGI」設(shè)備，旨在打造一個隨時(shí)隨地為工作和生活提供幫助的智能助理。

左為Jony Ive，右為奧特曼

奧特曼在近期直播中也強(qiáng)調(diào)了這一硬件愿景，透露OpenAI希望打造「用戶可以隨身使用的個人AGI」。

這預(yù)示著OpenAI未來可能不止于軟件和云服務(wù)，還將進(jìn)軍消費(fèi)級智能設(shè)備領(lǐng)域。

此次OpenAI與微軟的新協(xié)議的另一焦點(diǎn)在于對通用人工智能（AGI）的約定。

2019年雙方最初簽署投資協(xié)議時(shí)，包含一項(xiàng)模糊但重要的「AGI條款」：在OpenAI實(shí)現(xiàn)AGI之前，微軟擁有對其技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)。

這實(shí)際上給雙方埋下了潛在分歧，OpenAI希望盡早宣布實(shí)現(xiàn)AGI以重奪技術(shù)自主權(quán)，而微軟則有動力放緩這一進(jìn)程以延續(xù)自身權(quán)益。

最新達(dá)成的新協(xié)議用更清晰的規(guī)則化解了這顆「定時(shí)炸彈」：一旦OpenAI宣布實(shí)現(xiàn)AGI，須經(jīng)由獨(dú)立專家小組予以驗(yàn)證確認(rèn)，不再由OpenAI一家公司說了算。

同時(shí)，即便AGI時(shí)代到來，微軟對OpenAI模型和產(chǎn)品的知識產(chǎn)權(quán)使用權(quán)也將延長至2032年，包括AGI之后的新模型（但需遵循安全保障措施）。

這意味著微軟不再擔(dān)心OpenAI突然宣布實(shí)現(xiàn)AGI后迅速中斷AI技術(shù)共享。

此外，微軟還獲取了前所未有的自由，可自主開展AGI研究或與第三方合作推進(jìn)AGI。

微軟如今既是OpenAI的重要股東和合作伙伴，又被允許成為其在AGI競賽中的競爭對手之一。

實(shí)際上，微軟早已開始未雨綢繆，上月它宣布對OpenAI的勁敵初創(chuàng)AI公司Anthropic進(jìn)行重大合作，顯然有意在OpenAI之外開辟第二賽道。

這一系列讓步與獲益，正是OpenAI為了順利完成營利結(jié)構(gòu)重組、鋪平IPO道路而付出的代價(jià)與換來的籌碼。

對于OpenAI的早期投資者而言，若公司成功以近萬億美元市值上市，無疑將收獲一筆豐厚回報(bào)。

軟銀愿景基金、創(chuàng)業(yè)投資公司興盛資本（Thrive Capital）、阿布扎比主權(quán)基金MGX等都是OpenAI的股東名單上的著名名字，一旦IPO實(shí)現(xiàn)，這些機(jī)構(gòu)料將迎來一場盛大的勝利慶典。

微軟作為持股逾四分之一的最大股東之一，同樣將從中獲益匪淺。

可以預(yù)見的是，OpenAI上市后，其股權(quán)價(jià)值的暴增將進(jìn)一步強(qiáng)化微軟在AI領(lǐng)域的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略地位——盡管雙方關(guān)系已從盟友+獨(dú)家轉(zhuǎn)變?yōu)槊擞?競合的微妙組合。

AI資本市場狂熱

與AGI競賽前景

OpenAI謀劃IPO的時(shí)機(jī)，正值全球資本市場對人工智能領(lǐng)域趨之若鶩之際。

今年以來，AI相關(guān)企業(yè)在二級市場屢創(chuàng)驚人之舉：

云計(jì)算初創(chuàng)公司CoreWeave今年3月以約230億美元估值上市，不到數(shù)月股價(jià)即暴漲約三倍；

芯片巨頭英偉達(dá)（Nvidia）股價(jià)連創(chuàng)新高，昨日發(fā)布新旗艦GPU后市值首次突破5萬億美元大關(guān)，成為有史以來首家達(dá)到這一市值的公司。

可以說，一股由生成式AI和算力需求驅(qū)動的投資熱潮正席卷華爾街，OpenAI選擇在此時(shí)啟動IPO，無疑希望搭上這趟高速行駛的「AI財(cái)富列車」。

有分析人士指出，OpenAI一旦上市，將成為AI板塊新的風(fēng)向標(biāo)，其天價(jià)估值既反映投資人對AI前景的樂觀，也可能進(jìn)一步刺激市場對AI概念的追捧和辯論。

然而，在萬眾矚目的光環(huán)背后，OpenAI及整個行業(yè)面臨的競爭與壓力同樣前所未有地劇增。

OpenAI從創(chuàng)建之初就以追求AGI為終極愿景——即開發(fā)出能夠匹敵甚至超越人類認(rèn)知能力的人工智能。

盡管AGI至今仍是一個模糊且存在爭議的概念，但它已成為AI產(chǎn)業(yè)競逐的圣杯。

各路玩家對AGI何時(shí)能實(shí)現(xiàn)看法不一：

奧特曼今年初曾公開表示對「幾年內(nèi)構(gòu)建出傳統(tǒng)定義上的AGI」抱有信心；

Anthropic的CEO達(dá)里奧·阿莫迪（Dario Amodei）則預(yù)測「強(qiáng)大的AI」最早可能2026年出現(xiàn)，但也不排除更久時(shí)間的可能。

盡管標(biāo)準(zhǔn)不一，業(yè)界普遍相信，誰能率先踏過AGI的門檻，誰就將確立新的AI霸主地位。

因此，隨著OpenAI完成重組、即將擁抱更充裕的資金，AGI競賽只會更趨白熱化。

值得注意的是，OpenAI與微軟商定由專家評審團(tuán)來裁定AGI成敗的機(jī)制，側(cè)面反映出AGI節(jié)點(diǎn)的重要性和敏感性。

畢竟，任何一家公司單方面宣布「實(shí)現(xiàn)AGI」，都可能在行業(yè)和金融市場引發(fā)巨震。

在新協(xié)議下，OpenAI若認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了AGI，必須經(jīng)獨(dú)立專家認(rèn)可后方可作數(shù)。

這一安排既是為了避免爭議過早引爆，也是一種安全閥，防止不負(fù)責(zé)任的AGI聲明破壞行業(yè)秩序。

即便如此，最終誰來挑選這些專家、評判標(biāo)準(zhǔn)如何制定，依然懸而未決。

可以想見，圍繞AGI定義權(quán)的角力將持續(xù)存在。

而對OpenAI而言，最大的「裁判」恐怕還是資本市場和公眾輿論——當(dāng)你宣稱打造出超越人類智能的系統(tǒng)時(shí)，全世界都會盯著你，也會質(zhì)疑你。

展望與影響

OpenAI沖刺IPO的決定，將對AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對投資者而言，這標(biāo)志著新一輪AI財(cái)富效應(yīng)的兌現(xiàn)和加碼——巨額上市融資將為AI初創(chuàng)公司估值提供新的錨點(diǎn)，更多資金可能涌向這個領(lǐng)域。

但也有業(yè)內(nèi)人士提醒，當(dāng)前AI熱潮中不乏泡沫跡象，OpenAI如此高的估值是否可持續(xù)，有待其后續(xù)業(yè)績和技術(shù)突破來驗(yàn)證。

對OpenAI自身來說，上市意味著從一家受限于少數(shù)股東的公司，轉(zhuǎn)型為數(shù)以萬計(jì)股東共同監(jiān)督的公眾公司。

透明度和問責(zé)將大幅提升，公司在盈利壓力下能否堅(jiān)持「讓全人類受益」的初心是一大考驗(yàn)。

https://openai.com/index/built-to-benefit-everyone/

OpenAI引入非營利基金會控股的架構(gòu)，用意正是在快速商業(yè)化的同時(shí)，給公眾一個保障——即有人在董事會中始終盯緊安全和道德底線。

未來這種獨(dú)特治理結(jié)構(gòu)能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)，值得業(yè)界關(guān)注。

從產(chǎn)業(yè)競爭角度看，OpenAI的上市可能進(jìn)一步拉大行業(yè)領(lǐng)先者與后來者的資源差距。

憑借公開市場的充裕彈藥，OpenAI有望加速研發(fā)更強(qiáng)大的模型、投入更龐大的計(jì)算集群，甚至通過收購迅速拓展版圖。

在與谷歌DeepMind、Anthropic等對手的競賽中，OpenAI或?qū)⒄紦?jù)更有利的位置。

然而也要看到，微軟等巨頭如今多線布局，并未把寶只壓在OpenAI一家公司上。

這場AI競賽更像一盤復(fù)雜的棋局，各方既合作又競爭，動態(tài)博弈將長期存在。

當(dāng)塵埃落定、OpenAI真的敲響上市鐘聲時(shí)，人們或許會意識到：這場萬億美元的豪賭，押上的不僅是OpenAI的未來，更是整個AI時(shí)代的走向。

參考資料：

https://www.reuters.com/business/openai-lays-groundwork-juggernaut-ipo-up-1-trillion-valuation-2025-10-29/

https://www.theverge.com/ai-artificial-intelligence/808434/openai-for-profit-restructuring-microsoft-deal-agi-wars