近年來，債券指數(shù)基金憑借其獨特的投資價值與工具屬性，成為中國資本市場中增長最迅猛的產(chǎn)品類別之一。截至2025年6月末，全市場債券指數(shù)基金規(guī)模已突破1.53萬億元，刷新歷史峰值；債券ETF規(guī)模更在2025年7月突破5000億元，年內(nèi)增幅超47.5%，成為被動投資領(lǐng)域的“現(xiàn)象級”產(chǎn)品。

一、市場火爆的深層動因

2024年《商業(yè)銀行資本管理辦法》實施后，要求底層資產(chǎn)穿透管理，而債券指數(shù)基金憑借持倉透明、資本占用低的優(yōu)勢，成為銀行等機構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險權(quán)重的首選工具。此外，證監(jiān)會《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》明確提出擴大債券ETF供給，政策紅利持續(xù)釋放。

而對于投資者來說，債券指數(shù)基金的成本與效率優(yōu)勢是顯而易見的：以近期火爆的科創(chuàng)債ETF為例，其綜合費率（管理費+托管費）僅0.20%，顯著低于主動型債基（通常在0.30%以上）。在信用利差收窄、收益空間壓縮的環(huán)境中，低成本成為提升長期回報的關(guān)鍵因素。

除此之外，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，債券指數(shù)基金的規(guī)模增長與產(chǎn)品創(chuàng)新（如基準做市信用債ETF、科創(chuàng)債ETF）反映了資本市場從主動管理向被動工具的轉(zhuǎn)型趨勢，也為理解機構(gòu)與個人投資者的行為邏輯提供了窗口。其高透明度（指數(shù)編制方案公開）、強工具屬性（匹配久期與信用風(fēng)險）及流動性優(yōu)化（T+0交易、質(zhì)押回購）等特點，使投資者能夠高效構(gòu)建分散化組合，降低單一資產(chǎn)沖擊風(fēng)險。

二指數(shù)基金研究分類

根據(jù)濟安金信基金評價中心的基金分類，我們把指數(shù)型基金分為“普通股票指數(shù)”、“普通債券指數(shù)”、“普通另類指數(shù)”、“增強指數(shù)型”、“其他指數(shù)型”五個二級分類。其中，我們本次研究的樣本標的均是“普通債券指數(shù)”這一二級分類里面。

根據(jù)債券的分類，“普通債券指數(shù)”中，可進一步分為“利率債指數(shù)基金”、“信用債指數(shù)基金（含可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金）”兩大類。本篇只討論“信用債指數(shù)基金（含可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金）”的部分，未來我們會繼續(xù)討論“利率債指數(shù)基金”這一類。

三信用債指數(shù)基金

目前，信用債指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)有33個，我們根據(jù)基金數(shù)量（分類統(tǒng)計）進行排序如下：

可以發(fā)現(xiàn)，最多的是綠色普惠主體金融債指數(shù)有12只；排名第二位的是8只的優(yōu)選投資級信用債（總值）全價指數(shù)。由于科創(chuàng)債ETF的發(fā)行，中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)瞬間來到了排名第三。后面的則比較分散，部分2只的實際上就是一只基金的A/C份額。所以，在信用債指數(shù)這個領(lǐng)域，還是比較分散的，這與利率債有很大的區(qū)別。

截止2025年6月30日（科創(chuàng)債ETF按8月15日計算，新發(fā)未公布年報的按照成立規(guī)模計算），信用債指數(shù)基金產(chǎn)品共計55只，總規(guī)模4942.16億元。其中，ETF產(chǎn)品有21只，合計規(guī)模3361.3億元，占總規(guī)模的68%。更細分的分類和久期分布，如下表所示：

四信用債指數(shù)基金細分分類

1.信用債綜合

對于沒有明確標明投資范圍的信用債指數(shù)基金，我們將其歸類到信用債綜合細分分類項下。其中，常規(guī)的場外信用債指數(shù)基金有17只產(chǎn)品，在久期上有適當區(qū)別，從最短的1.24年到最長的6.05年都有。這一類別合計規(guī)模超過1194.29億元，其中匯添富兩個產(chǎn)品的總規(guī)模最大，合計超過了347.8億元。

如果要考慮主題投資的話，也有像創(chuàng)金合信的016687投資長三角信用債，京管泰富的007299投資于京津冀，路博邁的023016投資于氣候變化主題，中航基金的023246和招商基金的019565投資與綠色債券，還是有比較豐富的選擇。

另外，易方達的新綜債LOF（161119）是信用債指數(shù)基金當中唯一的LOF，其場內(nèi)外合并規(guī)模有167.8億元，久期為6.05年是最長的。

第二類產(chǎn)品是2025年1月份，6家公司發(fā)了6只信用債ETF基金，總規(guī)模超過852億元，其中跟蹤深證基準做市信用債指數(shù)的有4只，跟蹤上證基準做市公司債指數(shù)的有2只，合計352億元，這6只產(chǎn)品的久期都超過4年。

2.地方城投

地方城投債指數(shù)目前有山東、江蘇、廣西、安徽四個省份，每個省份發(fā)行了一只。另外還有一只綜合城投指數(shù)基金，是海富通的城投債ETF（511220），是目前全市場最大的一只城投債指數(shù)基金（ETF），規(guī)模超過210億元，可以隨時進出，不過由于其跟蹤的是上證城投債指數(shù)，因此如果對底層資產(chǎn)有明確要求的話，要仔細考慮。

地方城投這細分類產(chǎn)品的久期通常都不長，只有海富通的城投債ETF超過了2.5年，具體數(shù)據(jù)參考久期這一列。

3. 央企信用債

央企信用債指數(shù)基金一共有五只，跟蹤的指數(shù)各不相同，中債、交易所、上清所、外匯交易中心都有，因此對應(yīng)的投資標的會有一定的區(qū)別。這類產(chǎn)品規(guī)模不大，最大的融通基金的規(guī)模超40億，久期為3.71年。

4. 公司債

公司債指數(shù)基金有三只，都是ETF，其中平安基金的511030的久期是2.47年，另外兩只的跟蹤標的相同，都是上證基準做市公司債指數(shù)，因此久期也相同，都是4.25年。三只產(chǎn)品的規(guī)模都是210億以上。

5. 短融

常規(guī)的短融指數(shù)基金產(chǎn)品一共有兩只，海富通的短融產(chǎn)品目前規(guī)模只有4600萬元，跟蹤標的是中債的短融的全價指數(shù)，浦銀安盛的還有8.5億左右，跟蹤的是中債高等級短融的凈價指數(shù)。

唯一一只短融ETF是海富通發(fā)行的，目前規(guī)模約490億元，跟蹤的是中證短融指數(shù)(凈價)，久期只有0.27，明顯比前面兩只的久期短。

6. 科創(chuàng)債

2025年7月10日，十家基金公司發(fā)行了十只科創(chuàng)債ETF，每家發(fā)行規(guī)模都是30億元，不過跟蹤標的有所不同。廣發(fā)基金、博時基金、鵬華基金跟蹤的是上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，易方達、華夏基金、招商基金、富國基金、嘉實基金、南方基金跟蹤的是中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，而景順長城的產(chǎn)品跟蹤的是深證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)。發(fā)行市場6只在上海，4只在深圳。

截止8月8日，各家的規(guī)模發(fā)生了比較大的變化，嘉實基金的159600超過160億元（8月13日超過200億元），景順長城的目前規(guī)模只有31.3億元。

7. 非政策性金融債

2019年11月，興業(yè)基金發(fā)行了第一只專門跟蹤中證銀行50 金融債指數(shù)的基金，隨后此類產(chǎn)品就沉寂下來，2024年開始，各家基金開始發(fā)行跟蹤中債綠色普惠金融債指數(shù)的產(chǎn)品，以綠色普惠金融債概念發(fā)行的產(chǎn)品有6只，再加上最早的一只，我們將其分為非政策性金融債，合計236.37億元（新發(fā)產(chǎn)品按成立規(guī)模計算），這是一個小眾品種，但是也是一個比較新的概念，此外，還有純信用債的綠色債券，未來此類產(chǎn)品可能會有比較快速的發(fā)展。

8. 可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金

目前，可轉(zhuǎn)債ETF只有兩只，一只是博時可轉(zhuǎn)債ETF（511380），是一個現(xiàn)象級產(chǎn)品，相對于其他可轉(zhuǎn)債基金來說，費率低、規(guī)模大、流動性好，是大多數(shù)機構(gòu)客戶或者大客戶配置可轉(zhuǎn)債的主要標的。進入8月份，其流通規(guī)模已接近500億元。

另外一只是海富通的上證可轉(zhuǎn)債ETF（511180），到8月份其流通規(guī)模也接近了100億元。由于其規(guī)模相對較小，這一個月隨著股市的回暖，流入資金的比例明顯高于博時可轉(zhuǎn)債，不過由于其只能投資上證的可轉(zhuǎn)債，因此無法享受到深證可轉(zhuǎn)債帶來的一些機會。

五小結(jié)

綜合來看，信用債指數(shù)基金核心價值在于通過跟蹤指數(shù)，實現(xiàn)對信用債市場的廣譜配置，既規(guī)避了主動管理中個券選擇的信用風(fēng)險，又以低成本、高透明性滿足了投資者對穩(wěn)健收益的需求。

從適配場景看，它適合風(fēng)險偏好保守的中長期資金，可作為現(xiàn)金管理工具的升級選項，或與權(quán)益類資產(chǎn)搭配形成對沖組合。需注意的是，盡管整體風(fēng)險可控，但仍需警惕極端市場環(huán)境下的流動性沖擊與信用事件集群風(fēng)險，投資者應(yīng)結(jié)合自身期限需求選擇匹配的指數(shù)標的。

債券指數(shù)基金的爆發(fā)不僅是市場需求的直觀映射，更是中國資本市場走向成熟化、工具化的重要標志。深入剖析其發(fā)展邏輯與潛在風(fēng)險，既能為投資者優(yōu)化配置策略提供依據(jù)，也能為監(jiān)管創(chuàng)新與產(chǎn)品設(shè)計注入新動能。（本文首發(fā)于巴倫中文網(wǎng)，作者｜濟安研究院）

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