面對全球貿(mào)易環(huán)境的變化，以濤濤車業(yè)為代表的出口導向為主的企業(yè)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營策略，全球布局產(chǎn)能基地，通過全球化經(jīng)營促進公司收入持續(xù)增長，業(yè)績也實現(xiàn)了翻倍增長。

楊現(xiàn)華/文

2025年前三季度，濤濤車業(yè)（301345.SZ）凈利潤實現(xiàn)翻倍增長，凈利潤已經(jīng)高出2024年全年近兩億元。在全球貿(mào)易環(huán)境多變的當下，以出口為主的濤濤車業(yè)取得了持續(xù)且穩(wěn)定的增長。

與眾多車企集中于新能源整車制造不同，濤濤車業(yè)專注于智能電動低速車和特種車兩大領域，其核心產(chǎn)品是高爾夫球車，是休閑車行業(yè)的龍頭之一。隨著海外競爭門檻提升，濤濤車業(yè)全球化的產(chǎn)能布局開始發(fā)揮優(yōu)勢，快速承接市場份額紅利。

不僅如此，濤濤車業(yè)已經(jīng)開始切入人形機器人業(yè)務。濤濤車業(yè)已經(jīng)和國內(nèi)知名人形機器人公司宇樹科技股份有限公司（下稱“宇樹科技”）簽署合作協(xié)議，濤濤車業(yè)將依托其成熟的全渠道網(wǎng)絡，負責宇樹科技機器人產(chǎn)品在北美市場的導入與銷售。

隨著業(yè)績的加速兌現(xiàn)，濤濤車業(yè)股價也水漲船高，實現(xiàn)了戴維斯雙擊（市盈率與盈利雙提升帶來的倍乘效應）。截至2025年10月24日，公司股價年內(nèi)漲幅達到273.38%。若考慮最近半年，即2025年5月23日至10月24日，濤濤車業(yè)年內(nèi)股價漲幅將達到297.72%，漲幅基本接近三倍，當前，公司市值已經(jīng)站上250億元。

業(yè)績加速增長

濤濤車業(yè)發(fā)布的三季報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收27.73億元，同比增長24.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.07億元，同比漲幅達到101.27%。上半年公司歸屬上市公司股東凈利潤漲幅接近九成，這意味著三季度濤濤車業(yè)盈利在加速增長。

2025年三季度，濤濤車業(yè)實現(xiàn)營收10.6億元，同比增長27.73%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.64億元，同比增長121.44%。這不僅是濤濤車業(yè)上市以來連續(xù)兩個季度實現(xiàn)單季度凈利潤超過2億元，而且也是公司首次單季度凈利潤漲幅實現(xiàn)翻倍。

作為對比，之前的2020-2023年，濤濤車業(yè)連續(xù)四年全年凈利潤也才超過2億元，且從未達到過3億元級別，如今公司一個季度就基本與彼時全年相當，甚至超過當初全年的凈利潤。

即便是2024年濤濤車業(yè)盈利突破向上，全年歸屬凈利潤也不過4.31億元。如今公司2025年三個季度的歸屬凈利潤，已經(jīng)超出上一年全年40%。東方財富Choice一致預期預測，2025年全年濤濤車業(yè)歸屬凈利潤有望超過7億元，將大幅刷新公司盈利記錄。

需要注意的是，在業(yè)績快速增長的同時，濤濤車業(yè)的存貨也在明顯增長。2023年公司存貨金額為7.15億元，2024年增長至12.06億元。2025年前三季度，公司存貨為13.39億元，繼續(xù)增長超過10%。

2024年報中，濤濤車業(yè)表示，隨著銷售規(guī)模的擴大，以及國際貿(mào)易摩擦的不確定性，公司期末存貨余額有所增加。

存貨增長的同時，濤濤車業(yè)借款也在增加。2023年濤濤車業(yè)短期借款為2.24億元，2024年末增長至4.15億元。2025年三季度末，濤濤車業(yè)短期借款為7.28億元。年報或者半年報中，濤濤車業(yè)并未解釋短期借款增長的原因。

2023年至2024年，濤濤車業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.77億元和2.12億元，凈現(xiàn)比為0.63和0.49。不過2025年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.12億元，凈現(xiàn)比1.01，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流也在變好。

就在三季報發(fā)布前，濤濤車業(yè)發(fā)布公告，公司計劃赴港上市，進而實現(xiàn)“A+H”雙融資平臺。公司表示這是為了推動“全球化戰(zhàn)略布局，提升國際品牌影響力，增強境外融資能力，并打造國際化資本運作平臺，以進一步提高公司的綜合競爭力?！?/p>

接受機構(gòu)調(diào)研時，濤濤車業(yè)透露了業(yè)績增長的原因。包括匯添富基金和浙商證券等在內(nèi)的共計132家機構(gòu)于2025年10月底調(diào)研濤濤車業(yè)，濤濤車業(yè)表示，2025年三季度，公司進一步加快海外產(chǎn)能建設，以滿足美國市場的銷售需求，同時加強成本和費用控制，盈利能力持續(xù)增強。

同時，公司從2025年7月開始，對電動高爾夫球車按車型分階段實施提價，提價金額覆蓋了越南生產(chǎn)增加的成本和關稅等支出，并提高了公司毛利率。

濤濤車業(yè)收入主要依靠全球市場，尤其是北美市場已經(jīng)貢獻了公司近八成的營收。憑借自主品牌全球化產(chǎn)能布局，供應鏈優(yōu)勢幫助濤濤車業(yè)有效承接北美市場競爭門檻抬升后的份額紅利。

產(chǎn)能全球化布局

與新能源汽車不同，濤濤車業(yè)主要產(chǎn)品雖然也是交通工具，但其主要產(chǎn)品以智能電動低速車和特種車為主。前者主要包括電動滑板車、電動平衡車、電動自行車和電動高爾夫球車等智能化的新能源產(chǎn)品。這些產(chǎn)品行駛速度一般在70公里/小時以內(nèi)。

濤濤車業(yè)的特種車主要包括全地形車、越野摩托車等產(chǎn)品。根據(jù)濤濤車業(yè)介紹，北美及歐洲為全地形車的主要消費市場，中國廠商生產(chǎn)的產(chǎn)品 90%以上用于出口。

濤濤車業(yè)于2023年在創(chuàng)業(yè)板上市，上市前一年即2022年，公司自有品牌的銷售占比在60%以上。彼時，電動滑板車、電動平衡車和全地形車合計貢獻了濤濤車業(yè)近15億元的營收，占比超過80%。

也就是在上市前的2022年下半年，濤濤車業(yè)針對市場推出新品電動高爾夫球車，且電動高爾夫球車逐步實現(xiàn)小批量試產(chǎn)。2023年，濤濤車業(yè)電動高爾夫球車正式投入市場。憑借公司在北美市場的多年深耕以及全球化產(chǎn)能布局，濤濤車業(yè)電動高爾夫球車迅速成為公司收入增長的最大推動力。

2023年，濤濤車業(yè)電動高爾夫球車實現(xiàn)銷售收入7850萬元，占營收比例為3.66%。2024年公司電動高爾夫球車終端銷售量突破2萬臺，實現(xiàn)銷售額8.12億元，較2023年增長934.78%。

2025年半年報和三季報中，濤濤車業(yè)并未透露電動高爾夫球車的具體收入，但公司新設立的公司THUNPERTREK，專門負責全地形車和電動高爾夫球車等產(chǎn)品的銷售。2025年上半年，其收入2.66億元，凈利潤5768萬元。

從進入電動高爾夫球車開始，濤濤車業(yè)便以自主品牌“DENGAO”發(fā)展全球市場。在推出這一產(chǎn)品前，濤濤車業(yè)的產(chǎn)品主要銷往北美和歐洲市場。2022年歐美市場合計貢獻公司80%以上的收入，中國占比僅有1%出頭。

因此，在推出電動高爾夫球車后，濤濤車業(yè)憑借在北美市場的多年深耕，得以迅速拓展高端經(jīng)銷商和專業(yè)商超TSC渠道。2023年公司高端經(jīng)銷商60余家，入駐專業(yè)商超TSC門店300余家。

到2025年上半年，公司新拓電動高爾夫球車高端經(jīng)銷商60家，經(jīng)銷商總量突破230家。并且切入北美高端購物中心（如得克薩斯州地標North Park）、公共事務機構(gòu)及特殊封閉社區(qū)等領域。同時成功滲透傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商網(wǎng)絡及Powersports經(jīng)銷商體系。

2025年7月，濤濤車業(yè)電動高爾夫球車第二品牌“TEKO”正式登陸北美；首臺車輛已在得克薩斯州工廠成功下線。此前的2024年10月，公司在北美本土組裝的首臺DENAGO品牌電動高爾夫球車下線。

濤濤車業(yè)表示，公司經(jīng)銷商已覆蓋美國絕大部分州。電動高爾夫球車第二品牌TEKO推出后即受到市場喜愛，部分客戶會購買多個品牌或多臺車。濤濤車業(yè)特意提到，NBA前籃球明星奧尼爾購買了一輛DENAGO品牌的電動高爾夫球車之后，又買了一輛TEKO品牌的電動高爾夫球車。

這也是濤濤車業(yè)不同于其他競爭對手的另一個優(yōu)勢，公司在推進全球化戰(zhàn)略過程中，已在美國、越南、泰國建立產(chǎn)能基地，實現(xiàn)了“本土制造-本土交付-本土運營”的戰(zhàn)略閉環(huán)，全球供應鏈以規(guī)避貿(mào)易波動的風險。

濤濤車業(yè)的電動高爾夫球車主要銷往美國市場。從涉足這一業(yè)務開始，公司便謀求本地化生產(chǎn)。2023年年報中，濤濤車業(yè)表示，公司將陸續(xù)在美國得克薩斯州、佛羅里達和加利福尼亞分別組建電動高爾夫球車組裝工廠。

其中，得克薩斯州和佛羅里達工廠已于2024年第一季度開始組織生產(chǎn)，加利福尼亞工廠計劃于2024年年內(nèi)投入使用。美國本土化制造計劃于2025年11月起實現(xiàn)批量生產(chǎn)。

不僅如此，濤濤車業(yè)還在得克薩斯州、加利福尼亞州、印第安納州、佛羅里達州以及加拿大多倫多設立多個銷售倉儲中心，組建營銷團隊和物流基地。

對于在北美設廠，濤濤車業(yè)表示，公司致力于在美國本土實現(xiàn)“部件生產(chǎn)+整車制造”，強化保障供應鏈的穩(wěn)定性和連續(xù)性。在進一步縮短交付周期、提升效率、增強消費者品牌信賴的同時，繼續(xù)保持一定的成本優(yōu)勢，同時規(guī)避國際貿(mào)易、地緣政治等因素帶來的不確定性。

目前，濤濤車業(yè)已經(jīng)形成了“中國+東南亞+北美”三地產(chǎn)能布局，通過全球化制造體系，系統(tǒng)性應對國際貿(mào)易壁壘并提升市場響應效率。三大基地中，北美制造基地，以美國本土工廠為核心，承擔北美市場整車生產(chǎn)及部分核心零部件制造；越南、泰國設立的東南亞工廠承擔部分銷往北美市場的整車產(chǎn)品供應，同時為美國工廠提供部分零部件支持。

中國制造中心則覆蓋歐洲、南美、東南亞等非北美市場的產(chǎn)品交付，同時作為技術(shù)中樞，為海外基地提供核心零部件、工藝標準及技術(shù)賦能支持。

華安證券在分析濤濤車業(yè)的兩大優(yōu)勢時，首先提到的便是公司全球化供應鏈的稀缺性。公司研報指出，濤濤車業(yè)供應鏈全球化的稀缺性帶來了高爾夫車份額全面提升的窗口期。

2024年7月，外部因素抬升了海外競爭門檻。得益于北美市場本土化生產(chǎn)的前瞻性布局，濤濤車業(yè)快速承接市場份額紅利，核心業(yè)務高爾夫車迎來“量價齊升”增長機遇期。同時，以外銷為主的全地形車同樣受益于此。

牽手宇樹科技

華安證券指出濤濤車業(yè)另一大稀缺性優(yōu)勢，是美國本土化能力的稀缺性帶來了機器人產(chǎn)業(yè)的廣泛合作。這共同促使公司股價迎來戴維斯雙擊的發(fā)展機遇期。

2025年7月，濤濤車業(yè)宣布，和宇樹科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將通過渠道與技術(shù)的深度融合，共同推進機器人在海外市場的商業(yè)化落地。宇樹科技的機器人產(chǎn)品將通過濤濤車業(yè)在北美等市場的全渠道網(wǎng)絡進行銷售，包括高端經(jīng)銷商、連鎖商超、電商平臺等，覆蓋超過620個終端節(jié)點。

此外，合作將結(jié)合宇樹科技的四足機器人等技術(shù)優(yōu)勢與濤濤車業(yè)的渠道資源，探索物流、安防巡檢等場景的應用，推動機器人產(chǎn)品在消費市場的商業(yè)化落地；濤濤車業(yè)提供海外本土化運營支持，宇樹科技負責技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)，雙方在智能科技領域形成互補等。

根據(jù)濤濤車業(yè)發(fā)布的信息，此前的2025年6月底，公司制造的首臺人形機器人樣機已經(jīng)下線。接受百余家機構(gòu)調(diào)研時，濤濤車業(yè)表示，公司美國團隊已收到宇樹科技的機器人樣機，并已進行軟件銜接和測試等相關工作。產(chǎn)品參展后，市場反響良好。

華安證券表示，未來機器人與無人車業(yè)務將進一步拉高公司成長價值天花板。公司指出，濤濤車業(yè)已不僅僅是享受中國制造紅利的出海頭部企業(yè)，更是北美本土品牌渠道制造領先的全球化公司。

不過，對于濤濤車業(yè)未來的業(yè)績，開源證券也進行了風險提示：高爾夫球車銷售不及預期；關稅政策風險加??；行業(yè)競爭加劇等。

本文刊于10月25日出版的《證券市場周刊》