長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

“豬茅”牧原股份（002714.SZ）抵御周期風(fēng)險(xiǎn)能力仍然有待提升。

10月30日晚，牧原股份披露了2025年前三季度報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1117.90億元，同比增長(zhǎng)15.52%；歸母凈利潤(rùn)約148億元，同比增長(zhǎng)約41%。

雖然營(yíng)收凈利雙增，但與上年同期相比，增速有所放緩。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)約為105億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)668.90%。

增速放緩與第三季度的業(yè)績(jī)波動(dòng)有關(guān)。2025年第三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為353.27億元，同比下降約11%；歸母凈利潤(rùn)約為42億元，同比下降幅度約為56%。

第三季度利潤(rùn)同比大幅下降，與生豬銷售價(jià)格下降直接相關(guān)。2025年9月，牧原股份生豬銷售均價(jià)為12.88元/公斤，低于2025年1至7月的超過(guò)14元/公斤。

然而，牧原股份多個(gè)指標(biāo)向好。屠宰肉食業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率上升至88%，在第三季度首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。前三季度，公司負(fù)債總額較年初減少約98億元，提前完成年度減債百億目標(biāo)。

第三季度營(yíng)收凈利雙降

牧原股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)喜中有憂。

根據(jù)三季度報(bào)告，2025年前三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1117.90億元，同比增長(zhǎng)15.52%；歸母凈利潤(rùn)為147.79億元 ，同比增長(zhǎng)41.01%；扣非凈利潤(rùn)為154.73億元，同比增長(zhǎng)37.90%。

這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)屬于亮麗的。同行業(yè)公司溫氏股份，前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為758.17億元、52.56億元，同比下降0.04%、18.29%，兩個(gè)指標(biāo)均為下降。神農(nóng)集團(tuán)前三季度的營(yíng)收凈利也為雙降。

溫氏股份主營(yíng)養(yǎng)豬、養(yǎng)雞業(yè)務(wù)，牧原股份主營(yíng)養(yǎng)殖以及屠宰業(yè)務(wù)，二者業(yè)務(wù)略有不同。神農(nóng)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與牧原股份基本相同，但其規(guī)模明顯小于牧原股份。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，牧原股份前三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為出色。實(shí)際上，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到了第三季度業(yè)績(jī)拖累。

分季度看，2025年前三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為360.61億元、404.02億元、353.27億元，同比變動(dòng)37.26%、32.06%、-11.48%；歸母凈利潤(rùn)分別為44.91億元、60.39億元、42.49億元，同比變動(dòng)288.79%、88.23%、-55.98%。季度扣非凈利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)、幅度大體相當(dāng)。

上述數(shù)據(jù)顯示，一二季度，公司營(yíng)收凈利同比均為快速增長(zhǎng)，但在第三季度，則變臉為營(yíng)收凈利雙降。

為何第三季度的業(yè)績(jī)變臉？主要因素是生豬銷售價(jià)格下降。生豬價(jià)格周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這是截至目前困擾整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)尚無(wú)一家企業(yè)能夠解決的難題。

據(jù)披露，2025年1至6月，牧原股份的商品豬銷售價(jià)格均超過(guò)14元/公斤，其中，1至2月最高為14.76元/公斤，2月略有回落至14.30元/公斤，4月回升至14.66元/公斤，5月為14.52元/公斤，6月回落至14.08元/公斤，為上半年月度最低。

第三季度，7月，商品豬銷售均價(jià)為14.30元/公斤，8月降至13.51元/公斤，9月進(jìn)一步降至12.88元/公斤，為前9月最低銷售價(jià)格，同比下降30.94%。

2025年前九個(gè)月，牧原股份銷售商品豬5732.3萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)27%。

此外，鑒于2025年上半年仔豬市場(chǎng)需求規(guī)模較大及公司生產(chǎn)成績(jī)的提升，牧原股份創(chuàng)新仔豬銷售方案，前九個(gè)月共銷售仔豬1157.1萬(wàn)頭。公司預(yù)計(jì)，2025年全年仔豬出欄量預(yù)計(jì)區(qū)間由“800 萬(wàn)頭至1200 萬(wàn)頭”調(diào)整為“1200 萬(wàn)頭至1450萬(wàn)頭”。

由此可以判斷，仔豬銷售量的增加，平抑了商品豬價(jià)格風(fēng)波影響。

趨向謹(jǐn)慎有息負(fù)債減少33億

豬周期尚未反轉(zhuǎn)，牧原股份能否穿越周期？

在2025年三季報(bào)交流會(huì)上，牧原股份方面負(fù)責(zé)人介紹，2025年初至今，雖然飼料價(jià)格有小幅上漲，但由于公司生產(chǎn)成績(jī)的持續(xù)改善與管理水平的不斷提升，生豬養(yǎng)殖完全成本仍呈現(xiàn)逐月下降的趨勢(shì)，9月已降至11.6元公斤，較1月下降1.5元/公斤，成本下降均來(lái)源于生產(chǎn)成績(jī)改善與期間費(fèi)用攤銷下降。下一步，公司會(huì)努力做好冬季的疫病防控，保持整體生產(chǎn)情況的穩(wěn)定，提升豬群健康水平，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)育種、營(yíng)養(yǎng)、智能化應(yīng)用等方面的持續(xù)發(fā)力，不斷推進(jìn)降本工作。

不過(guò)，也有質(zhì)疑稱，極致降本，牧原股份的生豬養(yǎng)殖完全成本還有多少下降空間，降本，是否會(huì)影響產(chǎn)品質(zhì)量。

據(jù)披露，牧原股份的屠宰業(yè)務(wù)歷史性地實(shí)現(xiàn)了盈利。2025年1至9月，公司共計(jì)屠宰生豬1916萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)140%，產(chǎn)能利用率提升至88%。第三季度，公司屠宰肉食業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)了單季度盈利。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，牧原股份的經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。這主要表現(xiàn)為債務(wù)規(guī)模下降。

2025年前三季度，牧原股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為285.80億元，較上年同期減少5.98億元。

與之相關(guān)的是截至2025年9月末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款6.76億元，較上年同期是1.46億元快速增長(zhǎng)，但規(guī)模仍然較小。應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款144.01億元，同比減少79.44億元。這表明公司經(jīng)營(yíng)性負(fù)債大幅減少。

2025年初，牧原股份定下了一個(gè)減債目標(biāo)，即全年減債百億元。

截至2025年9月末，公司負(fù)債總額1003.16億元，較年初的1101.12億元減少97.96億元。

公司稱，若考慮10月已完成50億元權(quán)益分派因素， 公司已經(jīng)超額完成了年初制定的降負(fù)債總額100億元的目標(biāo)。在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，公司會(huì)采取更為審慎的經(jīng)營(yíng)策略，優(yōu)先保證現(xiàn)金流的充裕與安全。長(zhǎng)期來(lái)看，公司仍會(huì)持續(xù)推進(jìn)降負(fù)債工作，希望把資產(chǎn)負(fù)債率降到50%以下。

相應(yīng)的有息負(fù)債，截至2025年三季度末為678.28億元，較年初減少33億元。

前三季度，牧原股份財(cái)務(wù)費(fèi)用為19.51億元，同比減少3.34億元。

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