如果說2025年咖啡行業(yè)有什么大事，星巴克中國的股東變動(dòng)算一件。11月4日，星巴克咖啡公司宣布，與另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。基于約40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價(jià)值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。

星巴克預(yù)計(jì)其中國零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過130億美元，總價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來十年或更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

從這一公告中，可以看出星巴克在中國市場業(yè)務(wù)的兩點(diǎn)變化，一是，博裕資本掌握了絕對(duì)控制權(quán)，這意味著未來星巴克中國業(yè)務(wù)的發(fā)展將由這一中方背景的資本機(jī)構(gòu)所主導(dǎo)；二是，星巴克將向合資公司提供品牌授權(quán)，這代表了星巴克不僅能夠獲得股權(quán)收益，還能獲得品牌授權(quán)費(fèi)用，它將自己從100%的直接經(jīng)營者部分轉(zhuǎn)化成了授權(quán)方，以更輕的方式在中國市場發(fā)展。

2024財(cái)年，星巴克中國營業(yè)收入29.58億美元，同比下降1.4%，2025財(cái)年略有回暖，營業(yè)收入為31.05億美元，同比增長5%。

博裕資本稱得上是國內(nèi)頂級(jí)的私募機(jī)構(gòu)，此前不久，該機(jī)構(gòu)較為有名的出手是對(duì)SKP的收購。今年4月，博裕資本收購北京SKP約42%—45%股權(quán)。

博裕資本是一家另類資產(chǎn)管理公司，另類資產(chǎn)通常指的是，非公開市場的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，比如私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)、物流倉儲(chǔ)等。博裕資本創(chuàng)立于2011年，由中國平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣及TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征聯(lián)合創(chuàng)立。

科技創(chuàng)新、消費(fèi)零售以及醫(yī)療健康是博裕資本聚焦的三大重點(diǎn)領(lǐng)域，其投資組合超過200家企業(yè)。博裕資本曾投資網(wǎng)易云音樂、完美日記、藥明康德等項(xiàng)目，同時(shí)也是蜜雪冰城、寧德時(shí)代等的基石投資者。

下沉市場的開拓和靈活應(yīng)對(duì)的策略，或許是博裕資本入主之后，星巴克中國可能發(fā)生的變化。

洞察機(jī)構(gòu)央視市場研究總經(jīng)理虞堅(jiān)指出，中國消費(fèi)市場雖然龐大但競爭激烈錯(cuò)綜復(fù)雜，本土品牌通過低價(jià)策略和快速擴(kuò)張搶占市場份額。星巴克等外資品牌雖然在不斷促銷降價(jià)和推出新品，但仍面臨價(jià)格敏感度較高的消費(fèi)者群體的離開。尋求本土合作伙伴，反映了這些外資品牌在目前的市場環(huán)境下的本土化戰(zhàn)略的進(jìn)化及產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的需要。通過和本土合作伙伴的合作，外資品牌可以加快向三、四線城市拓展，融入中國產(chǎn)業(yè)鏈以實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，增強(qiáng)競爭能力。

哥倫比亞咖啡生產(chǎn)者協(xié)會(huì)駐大中華區(qū)首席代表吳佳航認(rèn)為，中國的下沉市場還是需要中國式的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)來運(yùn)營，類似于麥當(dāng)勞變成金拱門一樣的策略。

在公告中，星巴克指出，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運(yùn)營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店。秉持共同的發(fā)展愿景，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

奢啡聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO彭超認(rèn)為，星巴克此前的自營模式在下沉市場速度慢、成本高，面對(duì)瑞幸等本土品牌的競爭，決策和本土化創(chuàng)新不夠敏捷。 這次交易后，星巴克等于從“自己開店當(dāng)老板”變成了“出讓品牌使用權(quán)并抽成的房東”，風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

從8000家到20000家，數(shù)字將不止翻一倍，這需要星巴克深入下沉市場，而下沉市場所面臨的環(huán)境顯然與一線城市不同，“第三空間”的概念是否適用，需要打上一個(gè)問號(hào)。并且，下沉市場面對(duì)更多價(jià)格敏感型的消費(fèi)者以及相較星巴克更低價(jià)的競爭，星巴克需要更有針對(duì)性的打法，或是一城一策的精細(xì)化布局，或是在與競爭對(duì)手貼身肉搏的市場采取更加激進(jìn)的策略等等。

此外，即便星巴克早已構(gòu)建了深度洞察本地市場的本土化團(tuán)隊(duì)，但中國市場變化節(jié)奏快，眾多本土咖啡品牌以及新式茶飲品牌推新節(jié)奏快，星巴克需要更強(qiáng)的適應(yīng)力和應(yīng)變力。

吳佳航指出，本土品牌可以更快地針對(duì)市場的喜好和變化做出變化和創(chuàng)新，而外資品牌一般會(huì)受限于總部的品牌管控耽誤了變化創(chuàng)新的節(jié)奏。

虞堅(jiān)指出，星巴克長期依賴經(jīng)典款產(chǎn)品，對(duì)本土口味和需求的洞察不足，此外，全球化企業(yè)的創(chuàng)新決策鏈比較長也是制約因素之一。

博裕資本擁有的正是星巴克中國所需要的。博裕資本投資過的企業(yè)豐富多樣，橫跨消費(fèi)、物流、電商、社交媒體、數(shù)字技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域。彭超指出，博裕資本構(gòu)建的從高端零售、下沉市場到物流網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)、能力，恰恰是星巴克最需要的。此外，博裕資本傾向于長線投資，而星巴克從8000家到20000家門店的轉(zhuǎn)變，也必然是一個(gè)長期主義的過程。

不過，彭超亦指出，這種合作也存在挑戰(zhàn)。博裕作為私募基金肯定追求中短期財(cái)務(wù)回報(bào)，可能會(huì)通過成本控制、門店優(yōu)化等手段來提升效率，或會(huì)影響星巴克一直引以為豪的“第三空間”體驗(yàn)和“伙伴文化”。

中國市場持續(xù)的復(fù)雜變化以及本土品牌的快速崛起，外資品牌傾向于從單打獨(dú)斗到尋找中國式合伙人。比如，麥當(dāng)勞到金拱門的變身。2017年，麥當(dāng)勞將中國市場業(yè)務(wù)的大部分股權(quán)出售給一個(gè)由中信股份、中信資本和凱雷投資集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)。交易完成后，中信系資本持有共52%的控股權(quán)，麥當(dāng)勞保留20%的股權(quán)。麥當(dāng)勞從直營所有者轉(zhuǎn)變?yōu)槠放剖跈?quán)方和少數(shù)股東。后來，麥當(dāng)勞所持股份又提升至48%。

2017年，新公司“金拱門”成立后，麥當(dāng)勞在中國的開店速度加快，其門店數(shù)量從當(dāng)時(shí)的約2700家，增長到目前的超過7000家，目標(biāo)是到2028年突破10000家。

外資企業(yè)希望通過“1+1”的方式以更有效地運(yùn)營這一市場。虞堅(jiān)指出，外資品牌和與本土資本的“雙向賦能”將成為新一輪全球化進(jìn)程中的增長動(dòng)能。

（作者 葉心冉）

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葉心冉

華東新聞中心記者 關(guān)注華東地區(qū)上市公司，重點(diǎn)在消費(fèi)、制造領(lǐng)域，善于捕捉熱點(diǎn)，追蹤有趣之事。新聞線索聯(lián)系郵箱：yexinran@eeo.com.cn。