債市要聞

【央行最新動(dòng)作！已重啟國債買賣，開展7000億元買斷式逆回購！】

11月4日，中國人民銀行發(fā)布預(yù)告稱，將在5日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。鑒于當(dāng)月有7000億元3個(gè)月期品種的到期量，本次操作意味著11月3個(gè)月期買斷式逆回購為等量續(xù)作。盡管本月有累計(jì)1萬億元買斷式逆回購到期量，但自今年6月以來央行每月均開展兩次不同期限的買斷式逆回購操作。市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)11月央行還將開展一次6個(gè)月期限的買斷式逆回購操作，看好當(dāng)月買斷式逆回購繼續(xù)保持凈投放。

值得注意的是，當(dāng)天央行公布的2025年10月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況顯示，10月央行通過公開市場國債買賣操作投放200億元，這意味著央行在當(dāng)月重啟國債買賣操作。雖然當(dāng)月投放量較小，但市場更看重央行重啟操作的信號(hào)意義?！皩?duì)債市而言，利好不僅是資金寬松效果，更在于市場預(yù)期的逆轉(zhuǎn)?！比A西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示。

【上期所發(fā)布國債作為保證金業(yè)務(wù)指引 便利境內(nèi)外投資者參與交易】

11月4日，上海期貨交易所發(fā)布通知稱，為配合上期所平臺(tái)國際化，便利境內(nèi)外投資者參與國債作為保證金業(yè)務(wù)，上期所修訂了《上海期貨交易所國債作為保證金業(yè)務(wù)指引》，現(xiàn)予以發(fā)布，自發(fā)布之日起施行?！吨敢诽岢觯谪浌緯?huì)員開展國債作為保證金業(yè)務(wù)的，應(yīng)在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開立債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)專用賬戶，并向中央結(jié)算公司申請(qǐng)開通相關(guān)業(yè)務(wù)資格。

【中國人民銀行副行長陸磊：9月末已有1176家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)債券市場 持債規(guī)模達(dá)3.8萬億元】

中國人民銀行副行長陸磊11月4日在2025年國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上表示，截至9月末，已有1176家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)債券市場，覆蓋了全球80個(gè)國家和地區(qū)，持債規(guī)模達(dá)3.8萬億元；截至7月末，16.46萬名個(gè)人投資者參與了跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)，匯劃金額達(dá)1209億元；截至8月末，互換通累計(jì)交易達(dá)1.5萬多筆，名義本金總額約8.15萬億元人民幣；在黃金市場方面，今年6月中銀香港的上海黃金交易所國際板指定倉庫已經(jīng)投入使用。

【證監(jiān)會(huì)副主席李明：積極支持香港推出國債期貨，豐富香港離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具】

中國證監(jiān)會(huì)副主席李明11月4日在2025年國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上表示， 進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港資本市場的務(wù)實(shí)合作。具體而言，著力提升境外上市備案質(zhì)效，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，支持將人民幣股票交易柜臺(tái)、REITs等納入港股通，積極支持香港推出國債期貨，豐富香港離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，堅(jiān)定支持香港鞏固提升國際金融中心地位，推動(dòng)形成在岸與離岸協(xié)同發(fā)展、良性互動(dòng)的新格局。

【前10月地方政府發(fā)債同比增23%】

根據(jù)財(cái)政部及公開發(fā)債數(shù)據(jù)，今年前10個(gè)月全國發(fā)行地方政府債券合計(jì)約91062億元，同比增長約23%。超9萬億元舉債規(guī)模創(chuàng)下同期歷史新高，也體現(xiàn)出今年更加積極財(cái)政政策靠前發(fā)力，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。從今年月度地方政府債券發(fā)行情況看，地方政府債券發(fā)行明顯加速，主要集中在上半年。自今年7月份之后，地方政府債券發(fā)行規(guī)模逐月下行，10月份地方政府債券發(fā)行規(guī)模約5600億元，僅略高于1月發(fā)債規(guī)模。地方政府債券發(fā)行工作總體上接近尾聲。

【下半年非上市城農(nóng)商行密集補(bǔ)血，專項(xiàng)債窗口期已過，“金主”重歸地方國企及財(cái)政】

近日，醞釀半年之久的湖南銀行增資擴(kuò)股終于落地。湖南金融監(jiān)管局公布的批復(fù)文件顯示，同意湖南省財(cái)政廳、湖南出版投資控股集團(tuán)有限公司分別增持湖南銀行1億股、3.4億股股份。財(cái)聯(lián)社記者注意到，湖南銀行此次增資擴(kuò)股方式頗為典型。6月以來，包括上饒銀行、內(nèi)蒙古銀行等多家非上市銀行紛紛提出增資擴(kuò)股方案，與湖南銀行一致，這些地方銀行的增資對(duì)象絕大多數(shù)為地方國企或財(cái)政資金。其背景是，今年以來支持中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行量非常少，近乎停止。11月4日，北京某大型券商銀行業(yè)分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，在今年中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行減少甚至不發(fā)的背景下，未來一段時(shí)間，地方銀行增加資本金應(yīng)主要靠股東增資的方式。

【營收驟降90%！寧波梅山城投警示背后，“貿(mào)易偽轉(zhuǎn)型”貓膩曝光】

在監(jiān)管化債高壓下，近年來城投平臺(tái)為滿足市場化轉(zhuǎn)型的評(píng)級(jí)要求和融資門檻，傾向于開展毛利率較低、但能迅速做大營收規(guī)模的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。這種“走量不走心”的模式，使得許多平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表看起來很美，但其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和盈利能力并未得到根本改善，形成了所謂的“轉(zhuǎn)型幻覺”。近日，上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于對(duì)寧波梅山島開發(fā)投資有限公司予以書面警示的決定》，一紙警示函再次揭開了城投平臺(tái)貿(mào)易業(yè)務(wù)“偽轉(zhuǎn)型”的冰山一角。該公司在將大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算從總額法調(diào)整為凈額法后，報(bào)告期間的營業(yè)收入最大降幅達(dá)90%（由9.05億元更正為1.00億元），實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型的假象不攻自破。值得注意的是，該類案例并非個(gè)例。2025年以來，隨著監(jiān)管政策密集出臺(tái)與財(cái)政部債務(wù)管理司的正式成立，城投平臺(tái)依賴貿(mào)易業(yè)務(wù)“刷數(shù)據(jù)”的轉(zhuǎn)型路徑正遭遇前所未有的強(qiáng)監(jiān)管沖擊。

【合生創(chuàng)展接盤負(fù)債301億的珠光 家族整合能否“救贖”朱氏地產(chǎn)？】

曾以405億元人民幣財(cái)富列入《胡潤百富榜》的朱孟依家族，旗下地產(chǎn)版圖正迎來一場大變革。近期有市場消息稱，合生創(chuàng)展集團(tuán)（00754.HK）已啟動(dòng)對(duì)珠光集團(tuán)的全面接管計(jì)劃。“合生正在接管珠光位于廣州的項(xiàng)目，主要原因是珠光集團(tuán)債務(wù)壓力過大、多個(gè)項(xiàng)目停滯，在此背景下，相關(guān)部門建議由合生創(chuàng)展接管珠光集團(tuán)的項(xiàng)目?！币晃唤咏仙鷦?chuàng)展方面人士告訴記者。對(duì)此，合生創(chuàng)展方面向記者表示，一切以公告為準(zhǔn)。分析人士告訴記者，這一動(dòng)作不僅牽動(dòng)兩大房企的命運(yùn)，更意味著由朱氏家族構(gòu)建的“合生系、珠光系、珠江投資系”，或?qū)⒔y(tǒng)一歸于合生創(chuàng)展旗下。

【華潤置地預(yù)計(jì)在本月發(fā)行約10億美元離岸債券？華潤置地相關(guān)人士：不予置評(píng)】

近日有市場消息稱，華潤置地計(jì)劃最快于本月發(fā)行以美元及人民幣計(jì)價(jià)雙幣種離岸債券，總額約10億美元。就此傳聞，財(cái)聯(lián)社記者向華潤置地方面進(jìn)行求證，該公司相關(guān)人士表示，“不予置評(píng)”。

【吉林?jǐn)M發(fā)行42.33億元“特殊”新增專項(xiàng)債、50.5億元土儲(chǔ)專項(xiàng)債】

吉林省財(cái)政廳公告，計(jì)劃發(fā)行2025年第十二批吉林省政府債券，其中專項(xiàng)債券(二十五期)未披露一案兩書，募資用于多個(gè)存量政府投資項(xiàng)目，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為42.33億元，期限為30年。 專項(xiàng)債券(二十六期至二十七期)為土儲(chǔ)專項(xiàng)債，募資用于龍井市存量土地收儲(chǔ)項(xiàng)目、長發(fā)南部新城閑置地塊2土地儲(chǔ)備備項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別為16.95億元、33.55億元，期限分別為5年、7年。招標(biāo)時(shí)間為11月11日15:00-15: 40。

【美國參議院未通過撥款法案 聯(lián)邦政府“停擺”將破紀(jì)錄】

美國國會(huì)參議院4日再次未能通過聯(lián)邦政府臨時(shí)撥款法案。這意味著10月1日開始的本輪聯(lián)邦政府“停擺”即將打破2018年年底至2019年年初“停擺”35天的歷史紀(jì)錄，成為美國歷史上持續(xù)時(shí)間最長的政府“停擺”。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，11月4日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1175億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1175億元，中標(biāo)量1175億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4753億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠3578億元。

信用債事件

■德潤達(dá)：子公司未按期兌付480萬元可轉(zhuǎn)債本金，雙方正在溝通延期還款事項(xiàng)；

■黔西南州興安開投：實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)運(yùn)營主體轉(zhuǎn)型，無償劃轉(zhuǎn)子公司股權(quán)并注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；

■濟(jì)寧國投：擬將濟(jì)寧市惠達(dá)投資100%股權(quán)及其他多項(xiàng)資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)至濟(jì)寧市財(cái)政局；

■重慶大足國資：擬提前兌付“22大足國資MTN002”，11月18日召開持有人會(huì)議；

■重慶長壽開投：擬購買長壽文旅100%股權(quán)，以盈地實(shí)業(yè)73.427%股權(quán)作支付對(duì)價(jià)；

■泛海控股：涉14.8億元重大訴訟被判決強(qiáng)制執(zhí)行；

■青島膠州城投：擬無償劃轉(zhuǎn)出8家公司股權(quán)，單次合并口徑凈資產(chǎn)減少4.23億元；

■廣投金控：廣投集團(tuán)以中恒集團(tuán)26.89%股權(quán)對(duì)公司增資擴(kuò)股，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組；

■越秀地產(chǎn)：28.5億元人民幣有擔(dān)保綠色票據(jù)于11月4日在港交所上市；

■張旅集團(tuán)：重整申請(qǐng)獲法院裁定受理，債權(quán)人應(yīng)在12月5日前申報(bào)債權(quán)；

■四川發(fā)展：子公司煉石航空重整計(jì)劃（草案）及出資人權(quán)益調(diào)整方案獲表決通過；

■夏邑縣天龍湖投資開發(fā)：退出融資平臺(tái)，不再承擔(dān)政府融資職能；

■25東風(fēng)K1、25東風(fēng)K3：2025年11月17日召開會(huì)議審議吸收合并及債務(wù)承繼議案；

■17蕪湖宜居MTN002：擬開展現(xiàn)金要約收購計(jì)劃，收購規(guī)模為面值7億元；

■22渝雙福債：取消2025年第一次債券持有人會(huì)議。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.21BP報(bào)1.3148%，7天期上行0.75BP報(bào)1.4262%，14天期下行2.46BP報(bào)1.4414%，創(chuàng)2023年1月以來新低；1月期下行2.46BP報(bào)1.4683%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種下行0.1BP報(bào)1.315%；7天期上行0.3BP報(bào)1.415%；14天期上行0.9BP報(bào)1.478%；1個(gè)月期持平報(bào)1.546%。

銀行間回購定盤利率均與此前持平。FR001報(bào)1.3600%，與前一交易日持平；FR007報(bào)1.4700%，與前一交易日持平；FR014報(bào)1.4900%，與前一交易日持平。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001報(bào)1.3200%，與前一交易日持平；FDR007報(bào)1.4200%，跌1.00個(gè)基點(diǎn)；FDR014報(bào)1.4500%，與前一交易日持平。

【利率債|資金面相對(duì)充裕，10年期國債收益率小幅上行】

周二，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.03%報(bào)116.520元，10年期主力合約持平于108.660元，5年期主力合約跌0.01%報(bào)106.030元，2年期主力合約跌0.01%報(bào)102.498元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.1bp報(bào)1.791%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.1bp報(bào)2.141%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.1bp報(bào)1.861%。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行照例開展逆回購，昨日延續(xù)凈回籠超3500億。盤中資金面維持寬松，隔夜和7日資金價(jià)格分報(bào)1.31%和1.42%。短期來看，央行政策表態(tài)釋放明確暖意，疊加資金面保持充裕，信用債情緒將持續(xù)回暖。中長期來看，“十五五”規(guī)劃對(duì)直接融資的支持、貨幣政策“降成本”的潛在方向，以及美債波動(dòng)的階段性沖擊可控，將共同支撐海內(nèi)外債券市場呈現(xiàn)“震蕩偏強(qiáng)”格局，可以持續(xù)關(guān)注債市回暖期間的配置機(jī)會(huì)。

【信用債|信用債多數(shù)上漲，全天總成交金額縮量至1172億元】

周二，信用債多數(shù)上漲，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額縮量至1172億元，“19柯橋國投債02”和“19柯橋國投債01”漲超8%，中航產(chǎn)融和萬科債普遍下跌，“23產(chǎn)融09”跌超8%，“23萬科01”和“22萬科04”跌超2%；“15鄭煤MTN001”、“23萬科01”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別為25.73%、11.91%、11.5%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.03個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6888%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.03個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7688%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.84個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6832%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.16個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7541%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“19柯橋國投債02”、“19柯橋國投債01”、“25京資K8”漲幅居前，分別漲8.9%、8.12%、3.13%，分別成交41948.03萬元、18248.48萬元、0.89萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“23產(chǎn)融09”、“25鯤鵬投資MTN001B”、“23萬科01”跌幅居前，分別跌8.45%、3.68%、2.73%，分別成交475.5萬元、3914.96萬元、2213.6萬元。

高收益?zhèn)汗?68只收益率高于5%的信用債有成交，其中“15鄭煤MTN001”、“23萬科01”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別為25.73%、11.91%、11.5%，分別成交29258.24萬元、2213.6萬元、3949.72萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.423%】

周二，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.423%，法國10年期國債收益率跌0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.436%，德國10年期國債收益率跌1.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.652%，意大利10年期國債收益率跌1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.398%，西班牙10年期國債收益率跌1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.157%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.87個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.576%】

周二，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.87個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.576%，3年期美債收益率跌2.53個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.584%，5年期美債收益率跌2.77個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.694%，10年期美債收益率跌2.72個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.083%，30年期美債收益率跌2.61個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.665%。

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