四川大決策投顧 摘要：變壓器行業(yè)正迎來“政策驅(qū)動+需求拉動+出海擴張”的黃金發(fā)展期。國內(nèi)新型電力系統(tǒng)建設(shè)與能效標(biāo)準(zhǔn)提升催生替換與升級需求；新能源并網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心及電動車充電網(wǎng)絡(luò)等新場景持續(xù)放量。同時，海外電網(wǎng)升級滯后（如美國超70%變壓器已老化）導(dǎo)致其交付周期長達2-4年，為中國企業(yè)出海提供寶貴窗口期。

1. 變壓器行業(yè)概述

變壓器是利用電磁感應(yīng)的原理來改變交流電壓的裝置，包括運行在主干電網(wǎng)的電力變壓器和運行在終端的配電變壓器兩大部分，主要構(gòu)件是初級線圈、次級線圈和鐵心。變壓器是電力行業(yè)中非常重要的組成部分，其主要功能有電壓變換、電流變換、阻抗變換、隔離、穩(wěn)壓（磁飽和變壓器）等，在發(fā)電、輸電、配電、電能轉(zhuǎn)換等各個環(huán)節(jié)都起著重要的作用。

2.變壓器產(chǎn)業(yè)鏈

從變壓器行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，產(chǎn)業(yè)上游行業(yè)是有色金屬及變壓器油等原材料，銅線、銅箔等銅材的采購價格隨銅價波動。產(chǎn)業(yè)中游包括各類電力變壓器制造；產(chǎn)業(yè)下游領(lǐng)域主要有能源電力、石油化工、軌道交通和城市建設(shè)等。

對于電力變壓器，特別是大型電力變壓器生產(chǎn)原材料約占總成本的 50%-70%。其中用于繞組的銅約占總成本的 20%-30%。用于鐵芯的取向硅鋼約占總成本的 20%-25%。其次電力變壓器是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)需要具備設(shè)計、鐵芯組裝和線圈繞制等任務(wù)的專業(yè)技能的人工，平均每兆伏安（MVA）需要大約 45 個工時，如在美國生產(chǎn)，則勞動力成本需要占到約 15%-25%，除此之外，運輸成本視生產(chǎn)地和銷售地差異，占比在 3%-20%。

3.全球電網(wǎng)投資加速，拉動變壓器出口需求提升

近年來，新興市場能源建設(shè)的需求旺盛，以及北美和歐洲替換升級輸配電及控制設(shè)施的需求增長，同時，全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進程加快，可再生能源發(fā)電裝機量的持續(xù)增長，均成為全球變壓器市場增長的主要驅(qū)動力。到2030 年全球電網(wǎng)年均投資規(guī)模將達 6200 億美元，年均復(fù)合增速 9.4%增長，未來全球電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模加大有望促進中國變壓器出口需求提升。

9月出口表現(xiàn)強勁，環(huán)比顯著上升，同比保持高增速。2025年9月，我國變壓器出口金額為53.81億元，環(huán)比增長14.06%，同比增長60.40%，出口規(guī)模創(chuàng)近年新高，增速較8月明顯加快，延續(xù)高景氣態(tài)勢。2025年1-9月，我國變壓器累計出口金額為350.92億元，同比增長52.73%，行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長勢頭。

4.變壓器行業(yè)投資邏輯與個股梳理

變壓器行業(yè)正迎來“政策驅(qū)動+需求拉動+出海擴張”的黃金發(fā)展期。國內(nèi)新型電力系統(tǒng)建設(shè)與能效標(biāo)準(zhǔn)提升催生替換與升級需求；新能源并網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心及電動車充電網(wǎng)絡(luò)等新場景持續(xù)放量。同時，海外電網(wǎng)升級滯后（如美國超70%變壓器已老化）導(dǎo)致其交付周期長達2-4年，為中國企業(yè)出海提供寶貴窗口期。

相關(guān)個股：金盤科技、華明裝備、思源電氣、伊戈爾等。

風(fēng)險提示：下游市場需求波動風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險：原材料價格波動風(fēng)險。

參考資料：

1.2025-10-27萬聯(lián)證券——電力設(shè)備出口:變壓器出口高景氣，開關(guān)、電纜出口回升

2.2025-3-28東莞證券——電力設(shè)備出口:變壓器出口高景氣，開關(guān)電纜出口回升

3.2025-1-19海通證券——美國電氣及機械設(shè)備深度報告系列:美國電力變壓器市場

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