A股歷史上市值最大的ST股摘帽了，接下來(lái)會(huì)怎么走？

世紀(jì)華通摘帽，大資金爆買

11月12日，ST華通，這家A股市值最大的游戲公司及ST公司摘帽了，股票簡(jiǎn)稱恢復(fù)為世紀(jì)華通。

ST華通是11月7日晚上申請(qǐng)摘帽的，這一天是公司由于“2018-2022年年度報(bào)告存在虛假記載等問(wèn)題，被證監(jiān)會(huì)下發(fā)《行政處罰決定書》，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示”滿一周年的日子。

公司在第一時(shí)間申請(qǐng)了摘帽，11月10日晚間，摘帽申請(qǐng)獲得交易所通過(guò)，11月11日停牌一天，12日正式交易。

由于11月8日、9日是周末，交易所不上班，實(shí)際上ST華通僅用了一個(gè)工作日就獲得了摘帽通過(guò)，屬于非?？炝恕?/p>

雖然市場(chǎng)資金幾乎都確認(rèn)這個(gè)摘帽必然會(huì)發(fā)生，但這堪稱“火速”的批準(zhǔn)摘帽還是出乎很多人意料，被視為利好。

這種情況下，11月12日復(fù)牌的世紀(jì)華通，在上午10點(diǎn)半之前沖上了漲停板。

之后，世紀(jì)華通股價(jià)震蕩回落，收盤上漲5.11%。

全天86.8億的成交額創(chuàng)出歷史之最，是之前每天20多億成交額的數(shù)倍之多，排在當(dāng)天兩市所有股票成交額的第12名。

從漲停板上的封單來(lái)看，一度有數(shù)億資金短暫封住漲停板，顯然散戶沒有這種能力，大概率是機(jī)構(gòu)所為。

機(jī)構(gòu)買入限制被解除，迎來(lái)增量資金？

大資金進(jìn)場(chǎng)帶來(lái)的巨額成交量，似乎意味著世紀(jì)華通的氣質(zhì)要發(fā)生變化，由大戶、私募、游資們主導(dǎo)股價(jià)變成機(jī)構(gòu)主導(dǎo)股價(jià)。

筆者為什么這么說(shuō)呢？

根據(jù)交易所規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者（含公募基金）單日累計(jì)買入ST股票不得超過(guò)50萬(wàn)股，除非涉及回購(gòu)或大股東增持等例外情形。

此外，公募基金的內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制會(huì)對(duì)ST股票進(jìn)行嚴(yán)格管理，若ST公司基本面惡化或退市風(fēng)險(xiǎn)升高，通常會(huì)擇機(jī)減持甚至清倉(cāng)。

目前，市場(chǎng)的幾個(gè)游戲行業(yè)ETF基金中，由于世紀(jì)華通之前被ST，也就不在游戲指數(shù)成分股中，相關(guān)ETF自然沒有配置。

摘帽之后，作為A股市值最大、遠(yuǎn)超同行的游戲公司，世紀(jì)華通后面被重新納入游戲指數(shù)成分股，相關(guān)ETF將被動(dòng)配置，幾乎是可以確定的。

滬深300指數(shù)每半年調(diào)整一次，時(shí)間是每年6月和12月第二個(gè)星期五的下一交易日，審核時(shí)間是每年5月和11月的下旬，中證指數(shù)有限公司會(huì)對(duì)樣本進(jìn)行審核。

ST股票就算業(yè)績(jī)?cè)僭趺磧?yōu)秀，也無(wú)法進(jìn)入滬深300指數(shù)。因此一些投資者認(rèn)為，世紀(jì)華通在11月上旬正式摘帽，憑借今年以來(lái)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，是有可能在12月被納入滬深300指數(shù)的。

一旦納入滬深300指數(shù)，就會(huì)又有一部分資金會(huì)被動(dòng)配置世紀(jì)華通。

此外，ST時(shí)期的世紀(jì)華通也不是融資融券標(biāo)的，摘帽后的世紀(jì)華通市值高達(dá)1400億左右，被納入融資融券也應(yīng)該是遲早的事。

這樣，摘帽后的世紀(jì)華通又會(huì)在理論上吸引一部分潛在資金。

機(jī)構(gòu)持續(xù)增持，摘帽后回購(gòu)股份

別看在ST的時(shí)候有種種買入限制，但由于業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，依然有很多機(jī)構(gòu)買入摘帽之前的世紀(jì)華通。

根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，2025年一季度時(shí)，持有世紀(jì)華通的機(jī)構(gòu)僅為32家，但二季度末已經(jīng)暴增至317家，三季度末依然有高達(dá)291家機(jī)構(gòu)。

機(jī)構(gòu)的持股市值在一、二、三季度末分別為123.9億元、260.6億元、450.1億元，環(huán)比大幅增加。

機(jī)構(gòu)的增持，成為推動(dòng)公司股價(jià)上漲的強(qiáng)勁動(dòng)力。

不過(guò)10月份至摘帽前，世紀(jì)華通走出了動(dòng)輒跌停的走勢(shì)，股價(jià)一度下跌近25%。這是因?yàn)榻衲暌詠?lái)股價(jià)漲幅巨大，大量獲利資金出逃，加上ST股機(jī)構(gòu)的買入限制，在一定時(shí)間內(nèi)形成了買賣力量不均衡的局面。

在摘帽之后，這種局面將得以消除。

11月12日，摘帽第一個(gè)交易日后，世紀(jì)華通又發(fā)布了一份回購(gòu)股份的公告，公司計(jì)劃回購(gòu)股份的資金總額5億元-10億元人民幣，回購(gòu)價(jià)格不高于前30個(gè)交易日均價(jià)的150%，回購(gòu)期限為自股東會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)。

重點(diǎn)來(lái)了，這次回購(gòu)的股份將全部注銷并減少公司注冊(cè)資本。

這通常會(huì)被市場(chǎng)解讀為利好，因?yàn)榛刭?gòu)并注銷股份后，總股本減少，在公司凈利潤(rùn)不變的情況下，每股收益將相應(yīng)提高，從而提升股票的投資價(jià)值。注銷后公司凈資產(chǎn)不變，但總股本減少，也會(huì)讓每股凈資產(chǎn)增加，從而增強(qiáng)股東權(quán)益。

更關(guān)鍵的是，回購(gòu)并注銷股份，彰顯了管理層對(duì)公司的發(fā)展信心，向市場(chǎng)傳遞出公司管理層認(rèn)可自身內(nèi)在價(jià)值，愿意通過(guò)真金白銀的行動(dòng)來(lái)維護(hù)股東利益的決心。

美國(guó)股市長(zhǎng)期走牛，一個(gè)核心因素就是上市公司時(shí)不時(shí)回購(gòu)并注銷股份。

或許是受到回購(gòu)并注銷股份消息的提振，11月13日世紀(jì)華通再度上漲近4%。

（最近一年多，世紀(jì)華通走勢(shì)圖）

世紀(jì)華通管理層對(duì)公司這么有信心，一是順利摘帽，二是公司業(yè)績(jī)實(shí)在太好。

2025年前三季度，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)收入272.23億元（其中三季度營(yíng)收超過(guò)100億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%），歸母凈利潤(rùn)43.57億元，這兩個(gè)指標(biāo)在A股所有游戲公司均排在第一名，而且是斷檔式領(lǐng)先。

前三季度，世紀(jì)華通扣非后凈利潤(rùn)為42.94億元，同比增長(zhǎng)140.98%。

世紀(jì)華通主要靠游戲出海賺錢，公司有兩大爆款游戲，一是《無(wú)盡冬日》，二是《奔奔王國(guó)》，均是旗下子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的產(chǎn)品。

靠著這兩款主力游戲，以及其它一些游戲，點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)在前不久的《2025年10月中國(guó)手游發(fā)行商全球收入排行榜》中，收入超過(guò)了網(wǎng)易，在國(guó)內(nèi)同行中僅次于騰訊。

11月12日、13日，世紀(jì)華通成交額分別高達(dá)86.8億元、64.9億元，大資金入場(chǎng)的跡象明顯。在摘帽之后，公司未來(lái)走勢(shì)如何，還要回歸到基本面情況。

盡管今年以來(lái)股價(jià)漲幅巨大，但目前世紀(jì)華通24.5倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率，顯然不能說(shuō)是很高的。關(guān)鍵是，世紀(jì)華通實(shí)在太能賺錢了，賬面上還趴著一大堆錢，而且2026年還有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。

世紀(jì)華通如果能在兩款爆款游戲之外，開發(fā)出新的爆款游戲，增加一大塊營(yíng)收來(lái)源，那么公司的價(jià)值將更會(huì)被市場(chǎng)高看一眼。