四季度以來，A股銀行板塊持續(xù)回暖。11月14日，銀行股再度走強(qiáng)，工行、農(nóng)行股價盤中創(chuàng)新高。截至收盤，中證銀行指數(shù)漲0.25%，本周有四個交易日上漲，累計漲幅達(dá)1.69%。

今年下半年以來，機(jī)構(gòu)對上市銀行經(jīng)營狀況的關(guān)注度也持續(xù)走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月1日至11月14日，共有23家上市銀行被891家機(jī)構(gòu)調(diào)研，合計調(diào)研次數(shù)達(dá)到139次。調(diào)研焦點(diǎn)主要指向凈息差的階段性走勢、資產(chǎn)質(zhì)量變化、非息收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化等關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)。

江浙滬城農(nóng)商行最受關(guān)注

從調(diào)研機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)來看，基金公司、證券公司和保險資管仍是關(guān)注銀行板塊的主力，數(shù)量分別為235家、163家、111家，合計占比接近六成；外資機(jī)構(gòu)數(shù)量也達(dá)到了101家。

在被調(diào)研銀行中，城商行與農(nóng)商行成為焦點(diǎn)，上述23家上市銀行中，有14家為來自江浙滬地區(qū)的城農(nóng)商行。

其中，江蘇銀行獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研的家次最多，累計83家次；渝農(nóng)商行、寧波銀行與上海銀行緊隨其后，分別為76家次、75家次和70家次。從被調(diào)研總次數(shù)來看，瑞豐銀行最受關(guān)注，共計22次；寧波銀行、杭州銀行與蘇農(nóng)商行也保持較高關(guān)注度。

外資機(jī)構(gòu)方面，寧波銀行仍然是其最偏愛的標(biāo)的，吸引了47家外資機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研；杭州銀行、江蘇銀行與瑞豐銀行也獲得較多外資機(jī)構(gòu)的問詢。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析，銀行板塊今年整體走勢強(qiáng)勁，帶動機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度持續(xù)升溫。當(dāng)前銀行股估值偏低、分紅水平較高，與偏好穩(wěn)健收益的資金需求高度匹配。同時，板塊基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，多家銀行盈利保持增長，股價紛紛刷新階段高點(diǎn)，這些因素共同推動了機(jī)構(gòu)關(guān)注度的進(jìn)一步提升。

凈息差走勢、資產(chǎn)質(zhì)量仍是觀察重點(diǎn)

在調(diào)研過程中，凈息差走向依舊是機(jī)構(gòu)關(guān)心的最核心問題之一。在今年的半年報與三季報中，多家上市銀行透露凈息差出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象，個別銀行甚至同比實(shí)現(xiàn)小幅回升。

在存款利率市場化改革深入推進(jìn)、大額存單利率持續(xù)下調(diào)的背景下，多家銀行通過調(diào)整負(fù)債定價結(jié)構(gòu)、壓降高成本存款、擴(kuò)大低成本活期來源，成功減輕息差下行壓力，成為本輪調(diào)研中的行業(yè)共識。

上海銀行在調(diào)研中表示，近年來主動適應(yīng)市場利率下行趨勢，持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。資產(chǎn)端方面，加大一般貸款投放力度，提高生息資產(chǎn)占比；負(fù)債端方面，加快低成本存款拓展，推動中長期存款向短期限轉(zhuǎn)化，帶動付息率下降，從而對沖資產(chǎn)收益率下行影響。該行預(yù)計未來息差走勢將繼續(xù)保持優(yōu)于行業(yè)平均水平。

廈門銀行也在調(diào)研中稱，通過貸款投放加速、活期存款日均增加等結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年凈息差較一季度回升4個基點(diǎn)至1.08%，三季度繼續(xù)企穩(wěn)。未來該行將有節(jié)奏地提升對公一般貸款增量，并持續(xù)加強(qiáng)低成本負(fù)債拓展，以保持息差穩(wěn)定。

在惠譽(yù)評級亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評級董事薛慧如看來，銀行凈息差有望逐步觸底企穩(wěn)。她表示，過去三年利率中樞持續(xù)下行，銀行凈息差與盈利能力同步承壓，這也是惠譽(yù)自2024年以來對銀行業(yè)維持負(fù)面展望的重要原因之一。但進(jìn)入2026年后，隨著存款利率下調(diào)效應(yīng)逐步釋放，凈息差收窄的趨勢將有望放緩。

資產(chǎn)質(zhì)量同樣是機(jī)構(gòu)較為關(guān)注的方向。寧波銀行表示，經(jīng)濟(jì)周期波動和外部環(huán)境變化帶來新的風(fēng)險管理挑戰(zhàn)，將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的風(fēng)險偏好，依托“四化五幫”服務(wù)體系，嚴(yán)格授信準(zhǔn)入，強(qiáng)化全流程信用風(fēng)險管理，利用數(shù)字化工具提升監(jiān)測能力，確保資產(chǎn)質(zhì)量保持在行業(yè)領(lǐng)先區(qū)間。

上海銀行在展望零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量時表示，零售不良貸款生成自2025年以來持續(xù)回落。該行零售貸款以住房按揭為主，客戶資質(zhì)較高且具備充足抵押物；經(jīng)營區(qū)域涵蓋長三角、粵港澳及京津等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，有助于保持風(fēng)險穩(wěn)定性。未來將繼續(xù)優(yōu)化零售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化風(fēng)控體系，保持零售不良水平平穩(wěn)可控。

部分中小銀行還就資產(chǎn)質(zhì)量變化給出詳細(xì)解釋。今年貴陽銀行三季度不良貸款率較上季度下降0.07個百分點(diǎn)至1.63%，撥備覆蓋率維持在239.59%的穩(wěn)健水平。該行表示，通過持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化貸款全流程管理以及加大不良資產(chǎn)處置力度，不良率實(shí)現(xiàn)有效控制，未來將繼續(xù)保持審慎穩(wěn)健的風(fēng)險偏好，以確保資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

薛慧如認(rèn)為，銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍處于可控范圍。與此同時，針對小微企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商的紓困政策有望緩解短期風(fēng)險，而不斷推進(jìn)的不良資產(chǎn)處置也將有助于消化存量不良。

中間業(yè)務(wù)恢復(fù)與債市策略成調(diào)研焦點(diǎn)

隨著息差面臨結(jié)構(gòu)性壓力，非息收入的重要性愈加凸顯。今年以來債券市場波動較大，多家銀行的公允價值變動損益明顯下滑，金融市場業(yè)務(wù)收入承壓。機(jī)構(gòu)在本輪調(diào)研中普遍將債券投資策略、中間業(yè)務(wù)收入恢復(fù)路徑作為重點(diǎn)關(guān)注方向。

在債券投資方面，波動環(huán)境下銀行普遍強(qiáng)調(diào)靈活度與久期管理。無錫銀行表示，在經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)前，債券收益率上行動能有限，當(dāng)前缺乏新的驅(qū)動因素，因此將保持組合的靈活性，重點(diǎn)關(guān)注流動性較好的品種，適時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

上海銀行在調(diào)研中稱，今年市場利率波動幅度顯著加大，對交易能力提出更高要求。未來將繼續(xù)強(qiáng)化市場研判能力，有效捕捉交易信號，提升主動波段交易表現(xiàn)，平衡好收益與風(fēng)險，控制組合久期，同時繼續(xù)加大科技型企業(yè)債與地方政府債的配置力度，以鞏固金融市場業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用。

青島銀行則表示，將繼續(xù)以固定收益類標(biāo)準(zhǔn)化債券配置為主，強(qiáng)化久期管理；同時發(fā)揮“輕資本”優(yōu)勢，加大商業(yè)銀行債、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等低資本占用資產(chǎn)的配置，保障利息收入穩(wěn)步增長。

中間業(yè)務(wù)收入方面，多家銀行提到手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入結(jié)構(gòu)正在調(diào)整，尤其是自營理財業(yè)務(wù)受到監(jiān)管影響較大，使得部分中小機(jī)構(gòu)的中收出現(xiàn)一定下滑。蘭州銀行在調(diào)研中表示，自營理財手續(xù)費(fèi)收入占中收業(yè)務(wù)的比重較高，因此在近期監(jiān)管政策下受到較大影響。未來將重點(diǎn)拓展代銷理財、信用卡和公司類中收，以彌補(bǔ)自營理財規(guī)模下降帶來的缺口。

杭州銀行則展示了在代銷收入方面的亮眼表現(xiàn)。該行稱，通過豐富非息業(yè)務(wù)品類，托管及理財業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，使得手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比高于全市場平均水平。2025年上半年，杭銀理財存續(xù)規(guī)模超過5100億元，托管規(guī)模已接近2萬億元。未來將繼續(xù)推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在低利率環(huán)境下保持中間業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)健增長。

其他銀行如浙商銀行、廈門銀行等也提到，通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、增加活期沉淀資金、提高一般貸款投放規(guī)模等方式，進(jìn)一步增強(qiáng)非息業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

展望未來，華泰證券金融首席分析師沈娟表示，增量資金的進(jìn)入有望為銀行板塊繼續(xù)提供支撐。由于銀行股在指數(shù)中的權(quán)重較高并具備高股息優(yōu)勢，被動型ETF及保險資金的配置需求預(yù)計將穩(wěn)步上升。同時，隨著公募基金費(fèi)率改革落地，主動權(quán)益資金亦有望持續(xù)加碼銀行板塊。