并購重組對(duì)提升企業(yè)競爭力、推動(dòng)科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力具有深遠(yuǎn)意義。近年來，中央和地方政府圍繞并購重組密集出臺(tái)一系列重磅支持政策，政策紅利持續(xù)釋放，市場活力不斷激發(fā)，標(biāo)桿案例密集涌現(xiàn)。

在12月8日舉辦的2025年并購金融大會(huì)上，中國經(jīng)濟(jì)信息社與浦發(fā)銀行聯(lián)合發(fā)布“中國并購綜合指數(shù)（2025）”，指數(shù)創(chuàng)新融合數(shù)據(jù)來源，構(gòu)建了兼顧上市與非上市、標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)市場的全景觀測體系，力求全面反映中國并購市場的整體活躍度與發(fā)展趨勢，打造洞察并購市場的全新“風(fēng)向標(biāo)”。

“中國并購綜合指數(shù)（2025）”除了一個(gè)綜合指數(shù)，還包含長三角區(qū)域并購指數(shù)和科創(chuàng)并購指數(shù)2個(gè)專項(xiàng)子指數(shù)，以及中國并購市場和跨境并購2個(gè)專題，以“1+2+2”的形式全面刻畫中國并購市場態(tài)勢。

政策暖風(fēng)激發(fā)并購市場活力

主指數(shù)自2024年四季度以來快速攀升

經(jīng)過多維度審慎論證，中國并購綜合指數(shù)將基期設(shè)定為2022年一季度，基點(diǎn)為100點(diǎn)，與2024年"并購六條"等后續(xù)重大政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)保持有效隔離，為客觀評(píng)估政策實(shí)施效果提供了理想的參照基準(zhǔn)。體系設(shè)計(jì)方面，指數(shù)覆蓋了活躍度、規(guī)模、效率、環(huán)境、效果五大核心一級(jí)維度，以及14 個(gè)二級(jí)維度、67 個(gè)具體指標(biāo)。

整體來看，中國并購綜合指數(shù)在“并購六條”政策出臺(tái)前后呈現(xiàn)明顯的階段性變化趨勢，主指數(shù)自2024年第四季度以來快速攀升，至2025年第三季度已達(dá)到125.9點(diǎn)，同比增幅達(dá)35.5%，顯示出并購市場活力顯著增強(qiáng)。

分維度看，并購活躍度與并購規(guī)模是對(duì)政策刺激反應(yīng)最為敏銳的兩個(gè)維度，在政策驅(qū)動(dòng)下顯著增長。自2024年第三季度起，兩大維度分指數(shù)增速加快，持續(xù)走高，并在2025年第三季度創(chuàng)下基期以來新高。市場參與主體廣度明顯拓寬，形成國企、民企、私募基金、產(chǎn)業(yè)資本共同參與的多元格局。

制度優(yōu)化推動(dòng)市場效率顯著提升。“并購六條”的正式落地，從制度層面有效激活了市場活力，其中簡易審核程序的建立以及監(jiān)管包容度的提升對(duì)市場效率提升起到關(guān)鍵性作用。

外部支撐并購環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。并購重組新政加速出臺(tái)，頂層設(shè)計(jì)持續(xù)優(yōu)化，制度供給更加健全。各地方政府也積極響應(yīng)，從地方層面積極推進(jìn)符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展策略的并購重組舉措。并購市場要素與基礎(chǔ)設(shè)施支撐堅(jiān)實(shí)，金融“活水”精準(zhǔn)滴灌，國資并購基金矩陣發(fā)布，私募創(chuàng)投等多元主體積極布局。

交易質(zhì)量與產(chǎn)業(yè)整合能力持續(xù)改善。隨著政策接連出臺(tái)和不斷完善，并購效果呈現(xiàn)出積極變化，至2025年第三季度已接近基期以來峰值，顯示出交易質(zhì)量與產(chǎn)業(yè)整合能力的持續(xù)改善。其中，重大資產(chǎn)重組中超過七成為產(chǎn)業(yè)整合。在跨行業(yè)整合中，涉及新質(zhì)生產(chǎn)力的并購占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，體現(xiàn)了當(dāng)下產(chǎn)業(yè)整合聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的趨勢。

長三角并購子指數(shù)實(shí)現(xiàn)更高增速

科創(chuàng)子指數(shù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性領(lǐng)先態(tài)勢

長三角是中國經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域之一，也是并購活力涌動(dòng)的沃土。報(bào)告顯示，自“并購六條”政策發(fā)布以來，長三角區(qū)域子指數(shù)增速顯著強(qiáng)于綜合指數(shù)，截至2025年第三季度同比增長42.4%，高于主指數(shù)35.5%的同比增幅。領(lǐng)軍城市上海的表現(xiàn)尤為突出，同期增幅達(dá)77.2%，顯示出極強(qiáng)的政策敏感性與市場彈性。

當(dāng)前，長三角并購市場呈現(xiàn)政策驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)、協(xié)同緊密的發(fā)展特征，已經(jīng)成為全國并購市場的核心增長極。2024年第四季度至2025年前三季度，長三角地區(qū)并購交易完成數(shù)量占全國總量的45%，交易金額占比達(dá)60%，在全國主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域中保持領(lǐng)先地位。

上海并購市場呈現(xiàn)出高彈性特征，反映出其市場情緒敏感度高、政策傳導(dǎo)機(jī)制更為暢通。并購活躍度和并購規(guī)模是上海市場最具代表性的兩個(gè)一級(jí)維度，至2025年第三季度，兩者均已顯著超越主指數(shù)水平。

科創(chuàng)子指數(shù)整體走勢與主指數(shù)高度協(xié)同，但在多個(gè)細(xì)分維度呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的領(lǐng)先態(tài)勢，展現(xiàn)出科技創(chuàng)新作為并購市場“主引擎”的強(qiáng)勁動(dòng)能。

報(bào)告顯示，過去一年，科創(chuàng)子指數(shù)整體保持快速上漲，截至2025年第三季度，科創(chuàng)子指數(shù)達(dá)126.3點(diǎn)，略高于主指數(shù)的125.9點(diǎn)。尤其在“科創(chuàng)板八條”與“并購六條”等政策疊加作用下，科創(chuàng)并購生態(tài)日趨成熟，呈現(xiàn)出“高活躍、高集中、高效率、高價(jià)值”的“四高”特征。

并購重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向“新”

國企發(fā)揮戰(zhàn)略“壓艙石”作用

除了重要指數(shù)發(fā)布，“中國并購綜合指數(shù)（2025）”還通過中國并購市場和跨境并購2個(gè)專題，進(jìn)一步詳細(xì)刻畫市場的整體活躍度與發(fā)展趨勢。

當(dāng)前，中國并購市場呈現(xiàn)出以下多個(gè)特征。一是并購重組正有效促進(jìn)資源向符合國家戰(zhàn)略方向的新興產(chǎn)業(yè)集中，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從2024年第四季度到2025年第三季度，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)服務(wù)業(yè)的平均并購金額均在10億元以上，平均規(guī)模達(dá)到較高水平。

二是國企戰(zhàn)略引領(lǐng)作用提升，推動(dòng)行業(yè)系統(tǒng)整合。國企作為中國并購市場的重要力量，其參與程度持續(xù)深化，戰(zhàn)略角色顯著增強(qiáng)。國企并購已從傳統(tǒng)的資產(chǎn)注入、規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向以服務(wù)國家戰(zhàn)略、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、培育新質(zhì)生產(chǎn)力為核心的系統(tǒng)性整合，展現(xiàn)出規(guī)模大、鏈條長、協(xié)同強(qiáng)的特征。

三是私募股權(quán)投資從“參股賦能”向“控股整合”升級(jí)。政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，為PE/VC通過并購實(shí)現(xiàn)退出、參與產(chǎn)業(yè)整合提供了更高的確定性。2025年以來，轉(zhuǎn)讓方中PE/VC的參與比例顯著升高，顯示并購正成為與IPO并行的核心退出路徑，“募投管退”良性循環(huán)不斷完善。

另外，從中國跨境并購市場來看，中企出境并購已形成以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為絕對(duì)核心的行業(yè)結(jié)構(gòu)，技術(shù)與資源雙重驅(qū)動(dòng)，區(qū)域與行業(yè)深度綁定。按并購金額計(jì)，2025年前三大熱門行業(yè)占總金額高達(dá)72%，其中TMT占比約42%，反映科技行業(yè)加快整合，企業(yè)通過并購獲取技術(shù)的趨勢明顯。

從參與主體看，跨境并購形成了“民企為先鋒、國企擔(dān)重任”的差異化分工格局。民營企業(yè)成為絕對(duì)主力，數(shù)量與活躍度雙領(lǐng)先，其并購行為具有中小額度、高頻次的特點(diǎn)，主要聚焦市場化程度高的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。國有企業(yè)雖然交易數(shù)量占比僅約17%，但交易呈現(xiàn)大額化、長期化的特征，平均單筆交易規(guī)模在2億美元以上，在戰(zhàn)略領(lǐng)域發(fā)揮著“壓艙石”作用。