一、11月行情及12月展望

1、11月期貨價(jià)格下跌創(chuàng)新低，304現(xiàn)貨價(jià)格反復(fù)探底，庫(kù)存持續(xù)累增

上旬初青山開(kāi)盤(pán)下調(diào)304系報(bào)價(jià)，市場(chǎng)代理普遍跟跌出貨，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，下游多持單觀望，成交疲軟。隨后青山再度調(diào)降304熱軋及316L價(jià)格，中厚板同步回落，市場(chǎng)看空情緒擴(kuò)散，盤(pán)面深度下挫，冷熱價(jià)差拉大。期間價(jià)格走勢(shì)分化，200系小幅回落，薄料成交相對(duì)厚料偏強(qiáng)。后因商品市場(chǎng)回升帶動(dòng)部分投機(jī)需求釋放，成交稍有改善。400系熱軋上調(diào)，然市場(chǎng)信心不足，代理讓利促銷(xiāo)，實(shí)際成交多有暗降。

中旬期貨盤(pán)面持續(xù)增倉(cāng)下行，空頭占據(jù)主導(dǎo)，多頭維持觀望，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨震蕩走弱。熱軋缺貨情況緩解，跌幅高于冷軋，冷熱價(jià)差至200元/噸。初期商品市場(chǎng)反彈提振現(xiàn)貨成交，代理試探性提漲但效果有限。后盤(pán)面震蕩下跌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依舊持穩(wěn)，低位投機(jī)需求間歇性釋放。周期中后段商品市場(chǎng)集體走弱，不銹鋼期貨增倉(cāng)創(chuàng)新低，貿(mào)易商主動(dòng)降價(jià)促銷(xiāo)，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎。青山開(kāi)盤(pán)下跌，代理跟調(diào)至熱軋12000元/噸，民營(yíng)資源跌破心理價(jià)位后吸引拿貨，成交有所好轉(zhuǎn)。

下旬期貨盤(pán)面呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)，持倉(cāng)量小幅縮減，空頭控盤(pán)力度較強(qiáng)，多頭拉漲動(dòng)力不足。青山316L開(kāi)盤(pán)大幅低開(kāi)，太鋼、東特及原平板價(jià)格同步走低?，F(xiàn)貨價(jià)格隨盤(pán)面觸底后跌勢(shì)暫緩，304熱軋部分資源跌破12000元/噸，德龍低價(jià)開(kāi)盤(pán)刺激投機(jī)需求，遠(yuǎn)月訂單增加明顯。隨后期貨連續(xù)上漲提振市場(chǎng)，青山代理挺價(jià)上調(diào)報(bào)價(jià)，但高價(jià)資源成交受阻，部分代理暗降促銷(xiāo)。社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增多后，高庫(kù)存壓制價(jià)格反彈空間，期貨沖高回落，代理多以降價(jià)出貨為主，市場(chǎng)觀望濃郁，成交多集中于剛需采購(gòu)。淡季需求難以支撐顯著反彈，終端維持低庫(kù)存運(yùn)作，采購(gòu)以低價(jià)剛需為主，價(jià)格也維持在底部震蕩。

注：不銹鋼201J1/J5冷軋卷板價(jià)格以1.0mm毛邊價(jià)格為參照；201J1/J2熱軋卷板價(jià)格以5.0mm毛邊價(jià)格為參照；304冷軋卷板價(jià)格以2.0mm毛邊價(jià)格為參照；304熱軋卷板價(jià)格以5.0mm毛邊價(jià)格為參照；佛山430冷軋卷板價(jià)格以2.0mm毛邊價(jià)格為參照；無(wú)錫430冷軋卷板價(jià)格以2.0mm切邊價(jià)格為參照。

2、預(yù)計(jì)12月不銹鋼價(jià)格維持弱勢(shì)震蕩

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期升溫，有助于緩和全球金屬市場(chǎng)的悲觀情緒；“十五五”規(guī)劃對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定調(diào)有望推動(dòng)內(nèi)需穩(wěn)定，但短期內(nèi)對(duì)不銹鋼市場(chǎng)的直接提振作用可能有限。12月全國(guó)不銹鋼粗鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比減少，供應(yīng)壓力緩解。淡季需求乏力，庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。鎳鐵議價(jià)區(qū)間上移，鉻鐵平穩(wěn)運(yùn)行，不銹鋼成本支撐猶在。不銹鋼市場(chǎng)缺乏單邊上漲的動(dòng)力，疲軟的基本面決定其弱勢(shì)格局。市場(chǎng)在多空因素博弈下，12月份價(jià)格或?qū)⒕S持底部震蕩。關(guān)注鋼廠排產(chǎn)、原料成交價(jià)格和不銹鋼市場(chǎng)庫(kù)存情況。

二、不銹鋼卷板價(jià)格方面：

無(wú)錫市場(chǎng)：

200系方面，11月底201J2/J5冷軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至7150-7200元/噸，環(huán)比下跌150元/噸，201J5熱軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至6700元/噸，環(huán)比下跌200元/噸。月初市場(chǎng)成交依舊不溫不火，商家為促成交有小幅讓利。月中華南鋼廠取消限價(jià)疊加期貨盤(pán)面持續(xù)飄綠，冷熱軋下跌50-100元/噸出貨，但跌價(jià)后成交仍不理想，剛需采購(gòu)為主。月尾受盤(pán)面飄紅提振，現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，但由于臨近月底，商家為回籠資金出貨多有讓利操作。

300系方面，11月底304民營(yíng)冷軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至12550-12700元/噸，環(huán)比下跌200元/噸，304民營(yíng)熱軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至12050-12100元/噸，環(huán)比下跌400元/噸。月初華南鋼廠放開(kāi)限價(jià)，代理及貿(mào)易商報(bào)價(jià)紛紛下調(diào)，市場(chǎng)接單情況持續(xù)走弱，期貨價(jià)格也進(jìn)入下行通道。月中盤(pán)面小幅反彈短暫帶動(dòng)成交一時(shí)較為火熱，但隨著華南鋼廠開(kāi)出跌盤(pán)價(jià)疊加原料價(jià)格不斷下跌，后市情緒較為悲觀，不銹鋼期價(jià)也走至近年最低位，實(shí)單成交清淡。月尾期貨價(jià)格觸底反彈至12400左右震蕩，帶動(dòng)場(chǎng)內(nèi)看漲情緒升溫，終端入場(chǎng)詢單采購(gòu)增加，交投氛圍隨之好轉(zhuǎn)。

400系方面，11月底太鋼、酒鋼本周冷軋價(jià)格報(bào)至7550元/噸，環(huán)比上月下跌50-100元/噸；熱軋價(jià)格報(bào)至6800元/噸，環(huán)比上月持平。本月市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局。供應(yīng)端，11月400系冷軋產(chǎn)量環(huán)比下降2.29%，同期鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存也環(huán)比減少5.96%。月初受西北鋼廠減產(chǎn)影響，市場(chǎng)到貨下降，支撐熱軋價(jià)格小幅調(diào)漲50元/噸，市場(chǎng)資源緊缺情況持續(xù)。月中隨著市場(chǎng)集中采買(mǎi)后，下游商戶理性剛需采買(mǎi)，淡季需求乏力，致使價(jià)格再度回落至6800元/噸。截至月尾，代理多等待下月鋼廠新盤(pán)價(jià)指引，而部分貿(mào)易商為回籠資金主動(dòng)降價(jià)出貨，但整體成交仍處于低位。

三、基本面分析

1、粗鋼產(chǎn)量

11月不銹鋼粗鋼產(chǎn)量小幅收窄。11月銷(xiāo)售情況雖較10月有所好轉(zhuǎn)，但整體依舊平淡，不及預(yù)期，且步入淡季后市場(chǎng)信心不足，市場(chǎng)對(duì)四季度需求預(yù)期偏悲觀。在需求壓制下，市場(chǎng)接單情況不佳，商家持續(xù)讓利出貨，價(jià)格重心不斷下移。

12月排產(chǎn)大幅下降，主要減量來(lái)源于寶鋼德盛，其計(jì)劃于12月進(jìn)行年修，涉及高爐、煉鋼、熱軋及酸洗線，預(yù)計(jì)總共減量17.5萬(wàn)噸，其中200系6.5萬(wàn)噸，400系接近11萬(wàn)噸；廣西金海也計(jì)劃于12月10日起啟動(dòng)為期約21天左右的停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)影響不銹鋼產(chǎn)量近6萬(wàn)噸，以200系、300系窄帶為主。

2、進(jìn)出口

10月，國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量約12.41萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.38萬(wàn)噸，增幅3.2%；同比減少3.41萬(wàn)噸，減幅21.6%。出口量約35.81萬(wàn)噸（除2月外，年內(nèi)新低），環(huán)比減少6.04萬(wàn)噸，減幅14.4%；同比減少5.93萬(wàn)噸，減幅14.2%。凈出口量約23.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.42萬(wàn)噸，減幅21.5%；同比減少2.52萬(wàn)噸，減幅9.7%。

1-10月，該進(jìn)口量累計(jì)約126.2萬(wàn)噸，同比減少34.31萬(wàn)噸，減幅21.4%；出口量累計(jì)約414.09萬(wàn)噸，同比增加2.86萬(wàn)噸，增幅0.7%；凈出口量累計(jì)約287.88萬(wàn)噸，同比增加37.17萬(wàn)噸，增幅14.8%。

三季度國(guó)內(nèi)外不銹鋼價(jià)格持續(xù)上漲后，下游需求轉(zhuǎn)弱，加之海外政策紛擾，10月國(guó)內(nèi)不銹鋼出口大部分地區(qū)的量呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其中，出口俄羅斯和日本的量減少明顯，環(huán)比分別減少1.26萬(wàn)噸和0.94萬(wàn)噸，降幅39.9%和61.6%。

3、社會(huì)庫(kù)存

2025年11月27日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存108.61萬(wàn)噸，月環(huán)比上升11.29%。分系別來(lái)看，2025年11月底200系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量18.98萬(wàn)噸，較10月底上升10.11%；300系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量66.92萬(wàn)噸，較10月底上升8.44%；400系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量22.71萬(wàn)噸，較10月底上升21.83%。

11月市場(chǎng)到貨不多，月初鋼廠盤(pán)價(jià)走跌，現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)，下游需求表現(xiàn)偏弱，出貨多集中在剛需散單，庫(kù)存消化緩慢；月中部分商家為回籠資金讓利議價(jià)出貨，刺激部分商戶按需補(bǔ)庫(kù)，成交多集中在低價(jià)；月末在下游階段性采買(mǎi)后，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上探，但市場(chǎng)對(duì)拉漲后價(jià)格接受度不高，實(shí)際出貨仍以低價(jià)剛需為主，資源消耗速度一般，因此月內(nèi)冷熱軋庫(kù)存均有所累庫(kù)。 200系資源增量主要由于在途資源陸續(xù)入庫(kù)，月內(nèi)商家多穩(wěn)價(jià)出貨，但缺乏大規(guī)模成交支撐下，庫(kù)存壓力增加。300系資源增量主要由于受鋼廠批量到貨影響，疊加月末代理取消優(yōu)惠接單，現(xiàn)貨價(jià)格上探，但下游對(duì)探漲后價(jià)格接受度不高，出貨伴隨議價(jià)，資源消化速度一般。400系資源增庫(kù)主要到貨與需求錯(cuò)配導(dǎo)致庫(kù)存大幅上升。

4、倉(cāng)單庫(kù)存

5、成本和利潤(rùn)

統(tǒng)觀整個(gè)11月份來(lái)看，三種工藝從11月初開(kāi)始均有不同程度的下跌后在下旬成本開(kāi)始轉(zhuǎn)漲；利潤(rùn)方面，短流程工藝和外購(gòu)高鎳鐵工藝的利潤(rùn)均有不同程度的修復(fù)，一體化工藝?yán)麧?rùn)持續(xù)下跌。

截止11月28日，短流程工藝冶煉304冷軋成本12188元/噸；外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本12568元/噸；一體化工藝冶煉304冷軋成本13548元/噸。

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