作者 | 辰辰

出品 | 網(wǎng)易科技

拉鋸數(shù)年之后，2025年末，TikTok美國業(yè)務(wù)的命運(yùn)終于落下了實(shí)錘。

北京時(shí)間今日凌晨，TikTok首席執(zhí)行官周受資（Shou Zi Chew）向全體員工發(fā)送了一份內(nèi)部備忘錄。這份備忘錄不僅宣告了一家名為“TikTok美國數(shù)據(jù)安全合資有限責(zé)任公司”（TikTok USDS Joint Venture LLC）的新合資實(shí)體誕生，更揭開了這樁涉及多方角力、技術(shù)算法、以及百億美金資本博弈的神秘面紗。

根據(jù)協(xié)議，TikTok未來在美國運(yùn)營主要涉及兩個(gè)主體：“字節(jié)跳動(dòng)TikTok美國公司”將負(fù)責(zé)電商、品牌廣告等商業(yè)活動(dòng)，以及全球互聯(lián)互通等。該主體由字節(jié)跳動(dòng)100%全資持有；而上述新合資公司將負(fù)責(zé)美國數(shù)據(jù)與內(nèi)容安全、軟件保障等，以符合美國法律要求。

據(jù)周受資透露，這個(gè)交易的“最后期限”被定在了明年1月22日。

消息一出，關(guān)聯(lián)方甲骨文股價(jià)盤后應(yīng)聲上漲超5%。

這是一場塵埃落定但充滿爭議的交易。今天讓我們細(xì)細(xì)拆解這份備忘錄背后的重重迷霧。

1. 股權(quán)版圖的重構(gòu)：誰投資了新合資公司？

在這份周四（12月18日）由CNBC和Axios等多家媒體確認(rèn)的備忘錄中，最引人注目的莫過于新實(shí)體的股權(quán)分配結(jié)構(gòu)。

這不再是一個(gè)簡單的協(xié)議安排，而是一次復(fù)雜的資本大洗牌：

· 新投資者組成的財(cái)團(tuán)（50%）： 核心由三家巨頭瓜分，分別是甲骨文（Oracle）、銀湖資本（Silver Lake）以及來自阿布扎比的MGX。三者各持股15%，其余5%的歸屬未在備忘錄中明確。

· 原有投資者（約30.1%）： 由紅杉資本、海納國際（SIG）等字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)有的美國股東持有。

· 字節(jié)跳動(dòng)（19.9%）： 是這家合資公司的最大單一股東。

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，新的股權(quán)架構(gòu)幾乎算是“特朗普朋友圈的聚會(huì)”。 甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）是特朗普的鐵桿盟友，而MGX背后的阿聯(lián)酋主權(quán)基金更是與特朗普家族旗下加密貨幣平臺(tái)有著20億美元的深度生意往來。

參議員羅恩·懷登（Ron Wyden）曾直言不諱地批評(píng)這是一種“裙帶資本主義”：特朗普正在通過行政力量，將全球最火的數(shù)字媒體導(dǎo)流給他的盟友。

2. 估值迷霧：140億美元是“撿漏”還是“陷阱”？

這次交易中，最讓投資者感到震驚的是價(jià)格。

根據(jù)美國副總統(tǒng)JD·萬斯（JD Vance）之前透露的信息，這家新合資公司的估值僅為140億美元。這是一個(gè)什么概念？

· 對(duì)比營收： 就TikTok美國業(yè)務(wù)2023年高達(dá)160億美元的營收而言，估值竟然比年收入還低，這在科技史上極其罕見。

· 對(duì)比市場價(jià)： 此前韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師曾估算，即便不含算法，TikTok美國業(yè)務(wù)也值300億至400億美元。

為什么縮水這么多？背后真相在于，首先，所謂的140億美元估值并不是指TikTok整體美國業(yè)務(wù)，而是新成立的合資公司。其次，字節(jié)雖然在新合資公司中引入了新投資者，但沒賣“錢袋子”。

據(jù)《彭博社》此前報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)將針對(duì)算法使用收取高昂的“授權(quán)費(fèi)”，金額高達(dá)算法產(chǎn)生收益的20%。加上那19.9%的股權(quán)分紅，字節(jié)跳動(dòng)最終可能拿走合資公司超過50%的總利潤。

也就是說，這140億美元買的不是完整的“下蛋金雞”，而是一張帶有高額授權(quán)費(fèi)的經(jīng)營權(quán)門票。

同時(shí)字節(jié)跳動(dòng)也繼續(xù)手握美國電商和廣告業(yè)務(wù)。

3. 甲骨文，算法的安全擔(dān)保人

TikTok成功的核心是那套讓人欲罷不能的推薦算法。字節(jié)跳動(dòng)將繼續(xù)擁有算法的控制權(quán)，并授權(quán)新合資公司使用。

備忘錄顯示，合資公司將負(fù)責(zé)算法安全，以確保內(nèi)容流不受外部操縱。而甲骨文除了作為投資者，它還扮演了“受信任安全伙伴”的角色，擁有對(duì)源代碼的獨(dú)家審計(jì)權(quán)和驗(yàn)證權(quán)。

4. 職場大地震：5天入職辦公，回歸“老派”管理

在資本運(yùn)作之外，TikTok對(duì)普通員工的態(tài)度也發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎。

TikTok此前已經(jīng)向美國員工下達(dá)過通牒：明年（2026年）起，全員必須回歸辦公室，每周工作5天。 這一政策已經(jīng)先行在TikTok Shop（電商部門）實(shí)施，甚至一度傳出要通過監(jiān)控在位時(shí)長來考核。

這顯然與硅谷倡導(dǎo)的“自由、遠(yuǎn)程、彈性”背道而馳。Spotify的HR主管曾嘲諷這種做法：“你不能花大價(jià)錢雇傭成年人，然后像對(duì)待孩子一樣對(duì)待他們?！?/p>

但辦公室復(fù)工政策在全美企業(yè)界蔚然成風(fēng)，戴爾、摩根大通和亞馬遜等公司在過去幾年都強(qiáng)化了到崗規(guī)定。TikTok競爭對(duì)手Instagram也宣布計(jì)劃從明年2月起讓美國員工每周五天回辦公室。目前尚不得知新合資公司成立后，辦公室復(fù)工計(jì)劃是否可能會(huì)發(fā)生改變。

對(duì)于即將入主的老派科技巨頭甲骨文和那些激進(jìn)的PE投資者來說，不排除會(huì)用這種“高強(qiáng)度控制”確保他們的140億投資不打水漂。

但對(duì)于那些習(xí)慣了在咖啡館寫代碼、在家里做剪輯的TikTok天才們來說，這不僅是地點(diǎn)的遷徙，更是企業(yè)文化從“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新”向“傳統(tǒng)公司體制”的倒退。

5. 最后的變數(shù)：中國態(tài)度才是關(guān)鍵

盡管特朗普簽署了行政令，周受資發(fā)了備忘錄，甲骨文的股價(jià)也在盤后應(yīng)聲漲了5%。但根據(jù)國內(nèi)法規(guī)，核心算法出口需要得到許可。

今年9月26日，外交部發(fā)言人郭嘉昆主持例行記者會(huì)。在回應(yīng)路透社記者提問時(shí)表示，“中方主管部門已經(jīng)介紹了中美TikTok問題基本框架共識(shí)的有關(guān)情況，你可以查閱?！惫卫ブ厣辏蟹皆赥ikTok問題上的立場是清楚的。中國政府尊重企業(yè)意愿，樂見企業(yè)在符合市場規(guī)則基礎(chǔ)上做好商業(yè)談判，達(dá)成符合中國法律法規(guī)利益平衡的解決方案。希望美方為中國企業(yè)到美國投資提供開放、公平、非歧視的營商環(huán)境。

6. 結(jié)語：這不僅僅是一次交易

TikTok美國合資公司的成立，標(biāo)志著一個(gè)“全球互聯(lián)網(wǎng)自由流動(dòng)”時(shí)代的終結(jié)。

對(duì)于特朗普而言，這是一場政治秀的完美收官，他成功地將這個(gè)全球最熱門的短視頻平臺(tái)變成了“盟友”資產(chǎn)； 對(duì)于甲骨文而言，這是一筆撿漏買賣，它們獲得了全球最優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)流； 對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)而言，這是斷臂求生，保住了TikTok在美繼續(xù)運(yùn)營。

但對(duì)于1.7億美國用戶和數(shù)萬名TikTok員工來說，他們即將面對(duì)的是一個(gè)更平庸的算法、更壓抑的辦公環(huán)境，以及一個(gè)被高墻圍起來的“數(shù)字孤島”。

這究竟是TikTok美國業(yè)務(wù)的“續(xù)命藥”，還是走向平庸的“墓志銘”？