在“百億兌付危機(jī)”爆發(fā)一個(gè)月后，身家145億元的浙江富豪俞發(fā)祥被采取刑事強(qiáng)制措施。

2025年12月22日晚間，祥源控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“祥源控股”）旗下兩家A股上市公司祥源文旅（600576.SH）與交建股份（603815.SH）公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人俞發(fā)祥因涉嫌犯罪被紹興市公安局采取刑事強(qiáng)制措施，案件正在調(diào)查過(guò)程中。

交建股份還披露，2025年12月19日，俞紅華因個(gè)人原因辭任公司董事及董事會(huì)下屬審計(jì)委員會(huì)委員， 辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。公開(kāi)資料顯示，俞發(fā)祥與俞紅華系堂兄妹關(guān)系。

漩渦的源頭，系11月28日起，浙江金融資產(chǎn)交易中心(下稱(chēng)“浙金中心”)平臺(tái)上，由俞發(fā)祥與祥源控股提供連帶責(zé)任擔(dān)保的多款金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，陸續(xù)出現(xiàn)到期無(wú)法兌付的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，兌付資金規(guī)模達(dá)百億元。

在此之前，12月17日，俞發(fā)祥所持的祥源文旅與交建股份的股份已經(jīng)被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)。

擴(kuò)張之路

公開(kāi)資料顯示，俞發(fā)祥，1971年出生于浙江嵊州，現(xiàn)任祥源控股的董事長(zhǎng)，旗下?lián)碛泻２Ｑ蠊珗@（02255.HK）、交建股份及祥源文旅三家上市公司。2025年10月28日，胡潤(rùn)百富發(fā)布《2025年胡潤(rùn)百富榜》，俞發(fā)祥以145億元人民幣財(cái)富位列榜單第465位。

俞發(fā)祥的商業(yè)生涯始于1992年的海南，當(dāng)時(shí)他成立了以裝修業(yè)務(wù)為主的“偉翔裝飾公司”，這是祥源控股的雛形。

1995年，他正式進(jìn)軍海南房地產(chǎn)市場(chǎng)，抓住了中國(guó)房地產(chǎn)的黃金發(fā)展期，積累了早期資本。

自2010年涉足文旅產(chǎn)業(yè)以來(lái)，祥源控股主要聚焦文旅、地產(chǎn)、建設(shè)三大產(chǎn)業(yè)。祥源齊云山生態(tài)文化旅游度假區(qū)、祥源潁淮旅游度假區(qū)、祥源花世界旅游度假區(qū)、祥源象鼻窩森林公園旅游度假區(qū)等均為祥源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“祥源地產(chǎn)”）打造。

俞發(fā)祥曾表示，文旅事業(yè)是其畢生的志業(yè)，希望帶領(lǐng)祥源為中國(guó)文旅行業(yè)貢獻(xiàn)力量?！?021中國(guó)房地產(chǎn)TOP500測(cè)評(píng)成果》發(fā)布，祥源控股獲頒“2021中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)綜合實(shí)力TOP100”榮譽(yù)。

2023年3月16日，《2023中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)研究成果》發(fā)布，祥源控股獲頒“2023中國(guó)文旅地產(chǎn)十強(qiáng)企業(yè)”獎(jiǎng)項(xiàng)，這是祥源第三次上榜，排名提升至第四。

在兌付危機(jī)爆發(fā)前夜，祥源控股還在資本市場(chǎng)大舉擴(kuò)張。2025年6月2日，港交所發(fā)布公告稱(chēng)，祥源控股以22.95億港元戰(zhàn)略投資海昌海洋公園。這次投資使祥源控股成為海昌海洋公園的控股股東。

在俞發(fā)祥的掌舵下，祥源控股一路高歌猛進(jìn)。2025年10月28日，胡潤(rùn)百富發(fā)布《2025年胡潤(rùn)百富榜》，俞發(fā)祥以145億元人民幣財(cái)富位列榜單第465位。

現(xiàn)金流危機(jī)背后

12月5日，祥源控股執(zhí)行總裁沈保山與浙金中心的投資者溝通時(shí)稱(chēng)，公司總資產(chǎn)約600億元，可覆蓋400億元的總負(fù)債。但地產(chǎn)行業(yè)下行，公司出現(xiàn)了暫時(shí)性的現(xiàn)金流緊張。

12月份，投資者提供的一份評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，受地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑影響，祥源控股收入已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)大幅下滑。該評(píng)級(jí)報(bào)告由杭州聯(lián)合資信評(píng)估咨詢(xún)有限公司發(fā)布，對(duì)于祥源控股主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。

評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，首先，從資產(chǎn)負(fù)債角度看，祥源控股流動(dòng)負(fù)債高企。截至2025年6月末，祥源控股合并資產(chǎn)總額為595.68億元，所有者權(quán)益為217.37億元（含少數(shù)股東權(quán)益43.73億元）；2025年1—6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.89億元，凈利潤(rùn)2.97億元；2025年1—6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.30億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-5.15 億元。截至2025年6月末，該公司負(fù)債合計(jì)為378.31億元，較2024年末下降1.45%，主要由于應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期借款下降所致。其負(fù)債構(gòu)成仍以流動(dòng)負(fù)債為主，期末占比高達(dá)71.09%。

其次，從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，祥源控股已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑。評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，祥源控股主營(yíng)文化旅游、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。2022—2024年，祥源控股營(yíng)業(yè)收入分別為136.59 億元、118.46 億元和107.26 億元，年均復(fù)合下降11.39%。

過(guò)去三年，祥源控股的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。

評(píng)級(jí)報(bào)告指出，祥源控股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)主要由祥源地產(chǎn)負(fù)責(zé)。祥源地產(chǎn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)受到較大沖擊，2022—2024年，祥源地產(chǎn)新開(kāi)工面積快速下降，分別為61.53萬(wàn)平方米、40.82萬(wàn)平方米和9.65萬(wàn)平方米；竣工面積分別為88.37萬(wàn)平方米、201.24萬(wàn)平方米和23.05萬(wàn)平方米，波動(dòng)下降。銷(xiāo)售方面，其簽約銷(xiāo)售面積波動(dòng)下降，年均復(fù)合下降17.54%。

另外，從現(xiàn)金流角度來(lái)看，評(píng)級(jí)報(bào)告指出，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，2022—2024年，祥源控股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量分別為169.01億元、111.91億元和101.31億元，快速下降。從投資活動(dòng)來(lái)看，2022—2024年，祥源控股投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.46億元、-1.83億元和-0.93億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)表現(xiàn)為凈流出，凈流出規(guī)模持續(xù)下降主要系收購(gòu)子公司和項(xiàng)目投資減少所致。

工作組進(jìn)駐，方案尚未公布

12月15日，浙江本地媒體發(fā)布的《祥源集團(tuán)關(guān)聯(lián)浙金資產(chǎn)有關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)答記者問(wèn)》中指出，為穩(wěn)妥有序處置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，幫扶工作組于12月12日正式進(jìn)駐企業(yè)，依法依規(guī)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債等情況進(jìn)行排查，督促企業(yè)依法履行債務(wù)責(zé)任，確保企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。進(jìn)駐后，幫扶工作組一方面著手了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，摸清楚當(dāng)前的困難和訴求；另一方面分類(lèi)排查各類(lèi)資產(chǎn)，為下一步有針對(duì)性地開(kāi)展企業(yè)幫扶和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置打好基礎(chǔ)、創(chuàng)造條件。

工作組的進(jìn)駐，給焦急的投資者帶來(lái)了一線(xiàn)希望。一名投資了浙金中心相關(guān)產(chǎn)品的浙江本地大學(xué)教授向記者坦言，當(dāng)初選擇在此投資，很大程度上是基于對(duì)浙金中心“國(guó)資股東背景”的長(zhǎng)期信任，對(duì)于其后的股東變更并未及時(shí)察覺(jué)。

在2013年浙金中心成立之初，股權(quán)結(jié)構(gòu)主要由國(guó)資主導(dǎo)，。后續(xù)，經(jīng)過(guò)一系列變更，國(guó)資股東持股比例已經(jīng)大幅稀釋?zhuān)饕擅駹I(yíng)股東控股。

他表示，目前理解工作組的首要任務(wù)是完成對(duì)祥源控股資產(chǎn)與負(fù)債的全面清算。然而，關(guān)乎其切身利益的兌付方案，至今尚未有具體信息公布。

12月23日，交建股份股價(jià)大幅低開(kāi)超5%，祥源文旅股價(jià)低開(kāi)超4%，海昌海洋公園低開(kāi)超6%。截至上午11點(diǎn)30分，交建股份、祥源文旅、海昌海洋公園總市值分別為47億元人民幣、62億元人民幣和59億港元。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)將對(duì)該事件持續(xù)跟蹤。

（作者 蔡越坤）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。