文 | 周天財(cái)經(jīng)

周天財(cái)經(jīng) 原創(chuàng)出品

就在北京時(shí)間 11 月 28 日當(dāng)晚，拼多多公布了截止到 9 月 30 日的 2023 年第三季度財(cái)報(bào)。第三季度收入為 688.4 億元，同期相比大增 93.9%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的 537.7 億元。實(shí)現(xiàn)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則口徑凈利潤(rùn) 155.4 億元，凈利潤(rùn)率 22.6%。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則口徑的凈利潤(rùn) 則是 170.3 億元，同比增長(zhǎng) 37%。

圖源：拼多多2023年Q3財(cái)報(bào)

美股開(kāi)盤后，股價(jià)一度上漲了近 20%，市值也突破了 1.3 萬(wàn)億。對(duì)此，拼多多聯(lián)席 CEO 趙佳臻在財(cái)報(bào)電話會(huì)上給出的答案是：消費(fèi)環(huán)境持續(xù)改善疊加公司高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行的共同結(jié)果，只不過(guò)「高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略回報(bào)比我們預(yù)想的要來(lái)得更快」。

多次超出預(yù)期，讓人直呼炸裂，這是一個(gè)意料之外的成績(jī)。但當(dāng)我們潛入水面以下，會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前超預(yù)期的業(yè)績(jī)其實(shí)也在情理之中。

當(dāng)前，拼多多在國(guó)內(nèi)的用戶基數(shù)已經(jīng)很大了，實(shí)話說(shuō)，對(duì)于每一個(gè)大體量互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，用戶基本盤都很難實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

那么，拼多多仍然保持超預(yù)期增長(zhǎng)的唯一原因就只能是：?jiǎn)斡脩糍?gòu)買金額在迅速提升，購(gòu)買頻次增多，品類也在快速更迭。在其官方表述中，從過(guò)去相對(duì)低客單價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品日用品，開(kāi)始向高價(jià)值的數(shù)碼家電、運(yùn)動(dòng)戶外延伸。

拼多多已經(jīng)超越了建立實(shí)惠心智的第一宇宙速度，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的第二宇宙速度。

圖源：雪球證券

比如，在一些公司收縮長(zhǎng)期投入的背景下，拼多多的研發(fā)投入還保持著正增長(zhǎng)，三季度平臺(tái)研發(fā)費(fèi)用創(chuàng)新高，達(dá)到 28.5 億元，同比增長(zhǎng) 5.5%。

但技術(shù)并不能解釋拼多多當(dāng)前增速的全部，我們?cè)囍鴺?gòu)建一個(gè)框架來(lái)理解這家公司如何實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)。

我們可以把高質(zhì)量發(fā)展分為三個(gè)維度：高質(zhì)量消費(fèi)、高質(zhì)量供給和高質(zhì)量生態(tài)。其中，消費(fèi)行為離不開(kāi)構(gòu)建高質(zhì)量的供給和這種供給所發(fā)生的場(chǎng)域生態(tài)。

高質(zhì)量生態(tài)來(lái)自于清晰簡(jiǎn)單的規(guī)則，業(yè)內(nèi)熟知拼多多的一個(gè)特點(diǎn)是：其運(yùn)營(yíng)規(guī)則相對(duì)簡(jiǎn)單，門檻較低，讓人不需要琢磨復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)規(guī)則，打個(gè)比方，以前需要花大價(jià)錢建團(tuán)隊(duì)，招專業(yè)銷售，再裝修門面，代價(jià)是高昂的，拼多多希望讓商家專注于選品和組織生產(chǎn)上，至于怎么賣貨，不需要有太重的心理負(fù)擔(dān)。

不擅長(zhǎng)營(yíng)銷賣貨的產(chǎn)業(yè)帶，如何激活，是拼多多下大力氣正在培育的一件事，三季度，拼多多「農(nóng)云行動(dòng)」先后走進(jìn)江蘇大閘蟹、西北水果等農(nóng)產(chǎn)地，推動(dòng)當(dāng)?shù)卮蛟炀哂许g性和競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字化農(nóng)產(chǎn)帶。

還比如，拼多多通過(guò)全托管模式，降低出海成本，助力廣東、浙江、安徽等地的百余個(gè)產(chǎn)業(yè)帶的萬(wàn)余家工廠觸達(dá)全球 40 多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。此次拼多多財(cái)報(bào)一大亮點(diǎn)就是 TEMU 跨境業(yè)務(wù)的進(jìn)展，推出一年，創(chuàng)造了史上最陡峭的增長(zhǎng)曲線。對(duì)此，拼多多董事長(zhǎng)兼聯(lián)席 CEO 陳磊認(rèn)為，「我們?cè)谥袊?guó)以外的業(yè)務(wù)雖然還很新，但過(guò)去一年里取得較大發(fā)展，它建立在我們多年來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈積累和理解的基礎(chǔ)上，幫助很多制造企業(yè)開(kāi)拓了市場(chǎng)，直接面向消費(fèi)者?！?/p>

一位跨境電商高管在播客節(jié)目「不止創(chuàng)業(yè)」中復(fù)盤了跨境電商崛起的真正秘密：要降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，一些新興市場(chǎng)的利潤(rùn)或許并不如歐美高，但獲得的流量和流水可以支撐平臺(tái)降低供應(yīng)鏈成本和各類成本，從而擴(kuò)大產(chǎn)品庫(kù)，吸引更多用戶，最終具備飛輪效應(yīng)。

回頭來(lái)看 TEMU，財(cái)報(bào)顯示，目前，多多跨境每天出口包裹量超過(guò) 40 萬(wàn)個(gè)，日均貨重達(dá) 600 噸左右，其中超一半發(fā)往美國(guó)市場(chǎng)。在美國(guó)市場(chǎng)，上線 SKU 數(shù)已有 200 多萬(wàn)個(gè)品種，預(yù)計(jì) 2023 年內(nèi)能達(dá) 400 萬(wàn)個(gè)品類。同時(shí)，TEMU 沒(méi)有僅僅停留在北美，更是把注意力快速拓展到四十多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，利用快速形成的超大規(guī)模，去平抑高漲的空運(yùn)價(jià)格，降低物流成本，攤薄倉(cāng)儲(chǔ)配送成本，最終極大降低傳統(tǒng)外貿(mào)型工廠的出海成本。

圖源：高盛研報(bào)

當(dāng)然，不光是幫賣貨，還有針對(duì)產(chǎn)業(yè)帶的技術(shù)提升，以拼多多支持建設(shè)的貴州畢節(jié)市龍鳳科技小院為例，自 2021 年 3 月成立至今，結(jié)合撒拉溪鎮(zhèn)實(shí)際情況，幫助引進(jìn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值高且適宜地區(qū)種植的刺梨等新品種，同時(shí)引入刺梨微肥（硼肥）施用技術(shù)、刺梨叢生枝修剪技術(shù)等 5 項(xiàng)以上種植新技術(shù)。高技術(shù)含量促成高標(biāo)準(zhǔn)的供給，最終反映到商品層面就是更高單產(chǎn)、人效比，以及更加標(biāo)準(zhǔn)化和更大規(guī)模。

關(guān)于這一點(diǎn)，陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上分享了一個(gè)認(rèn)知：「我們也認(rèn)識(shí)到流通只是整個(gè)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化一個(gè)環(huán)節(jié)。我們還需要加速農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的實(shí)際落地，只有這樣，才能從源頭上提高農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)率、提高農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量。」

拼多多的增長(zhǎng)敘事里，既有最「土」的部分，深入農(nóng)田，土貨進(jìn)城，現(xiàn)在多了 TEMU，又有了最「洋」的部分，這使得拼多多成為一個(gè)復(fù)雜的復(fù)合體，但這背后的范式是自洽的：都是幫助產(chǎn)業(yè)帶實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，激活中國(guó)的制造業(yè)紅利，讓產(chǎn)業(yè)帶商品具有質(zhì)價(jià)比這件事，已經(jīng)得到消費(fèi)者的明確感知，進(jìn)而刺激高質(zhì)量消費(fèi)發(fā)生，這就實(shí)現(xiàn)了從質(zhì)疑多多到理解多多的一個(gè)轉(zhuǎn)變。

說(shuō)起高質(zhì)量發(fā)展，當(dāng)前中國(guó)新能源汽車行業(yè)現(xiàn)狀就是典型的一例，在研究拼多多的過(guò)程中，我總會(huì)想起不久前大眾汽車入股小鵬汽車的案例，該起投融資事件立竿見(jiàn)影的效果是：大眾汽車把自己的供應(yīng)鏈向小鵬敞開(kāi)供給，使得新款小鵬 G9 立刻實(shí)現(xiàn)了 5-7 萬(wàn)的降價(jià)，這是非常驚人的降幅，但很合理：同一個(gè)零部件，同樣一塊鋼材，年銷 15 萬(wàn)輛車的小鵬能從供應(yīng)商那里拿到的報(bào)價(jià)必然遠(yuǎn)高于年銷 800 萬(wàn)輛的大眾。或者說(shuō)：大眾汽車給小鵬提供了全網(wǎng)最低價(jià)零部件、原材料。

商業(yè)規(guī)律就像地心引力，總是相似的，回到拼多多身上，小鵬接入大眾產(chǎn)品庫(kù)時(shí)的低價(jià)震撼，也可以發(fā)生在普通消費(fèi)者身上，消費(fèi)者直接從產(chǎn)業(yè)帶所能拿到的價(jià)格，正是來(lái)自于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的降本增效。而消費(fèi)者之所以能直接和產(chǎn)業(yè)帶發(fā)生聯(lián)系，就在于拼多多大大降低商家經(jīng)營(yíng)門檻，便于生產(chǎn)制造能力的快速組建聚攏，簡(jiǎn)單粗暴，雙方在某個(gè)點(diǎn)達(dá)成了動(dòng)態(tài)平衡。

其實(shí)對(duì)于商家來(lái)說(shuō)，并不是賠本買賣，很多商家往往也是跨平臺(tái)經(jīng)營(yíng)，靠拼多多平臺(tái)的超大銷量帶來(lái)生產(chǎn)端的議價(jià)能力，足以壓低更上游的成本，也便于商家通過(guò)其他途徑用數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)去獲得更多溢價(jià)。

就在最近，沃倫·巴菲特的黃金搭檔，伯克希爾·哈撒韋公司副主席查理芒格剛剛離世，他留下的一句話一直深深影響著我們，他說(shuō)：計(jì)算機(jī)技術(shù)的作用沒(méi)那么夸張，人們低估了流程再造的貢獻(xiàn)。

芒格進(jìn)一步闡釋：「科技進(jìn)步對(duì)現(xiàn)代制造業(yè)的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。然而，我認(rèn)為，現(xiàn)代制造業(yè)取得的成就，在很大程度上，來(lái)源于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，也就是制造業(yè)中的流程再造。制造業(yè)中的流程再造極大地促進(jìn)了生產(chǎn)效率的提高。人們只看到了科技進(jìn)步，以為科技進(jìn)步對(duì)提高生產(chǎn)效率起到了非常大的作用，其實(shí)，流程再造對(duì)提高生產(chǎn)效率的貢獻(xiàn)應(yīng)該更大。」

芒格的洞察，也就幫助解釋了我們長(zhǎng)久以來(lái)的一個(gè)疑問(wèn)，拼多多創(chuàng)造的價(jià)值到底從何而來(lái)，來(lái)自于再造流程和重塑產(chǎn)業(yè)帶，我們有時(shí)候總是太關(guān)注決定性技術(shù)的爆炸性瞬間，比如馬斯克巨型火箭的發(fā)射與回收，但很容易低估制造業(yè)在日拱一卒地重塑與進(jìn)化中所達(dá)成的高質(zhì)量發(fā)展，或許這是一個(gè)新的起點(diǎn)，新的視角，來(lái)重新看待中國(guó)科技企業(yè)的價(jià)值與意義，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，對(duì)于中概股的士氣提振與修復(fù)估值有一定的正向影響。