摘要：毛利率僅7%（歡迎關(guān)注閨蜜財(cái)經(jīng)）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1623篇原創(chuàng)

近日，曹操出行有限公司（下稱：“曹操出行”）更新招股書，準(zhǔn)備再次沖刺港交所。如果順利上市，“汽車狂人”李書福將拿下第10個(gè)IPO。

曹操出行的光環(huán)不少，由吉利集團(tuán)孵化，國內(nèi)市場排行老三，2021年估值就高達(dá)170億元。

不過，曹操出行至今未盈利，今年上半年?duì)I收62億元，凈虧7.78億元。近3年更是虧損高超77億元。

同行中嘀嗒出行和如祺出行，分別在今年6月、7月相繼上市，落后一步的曹操出行這次是否能成功？

01

背靠吉利集團(tuán)，曹操出行的業(yè)務(wù)不滿足于出行服務(wù)，還有賣車和租賃。

曹操出行的主要收入來自于出行服務(wù)，重中之重就是網(wǎng)約車。

2021—2023年，其出行服務(wù)占總收入的比例在96.3%—97.9%之間，今年上半年微降至93.2%。

占比位于第二位的是車輛銷售，從此前的不足1%，到今年上半年增長至5.1%。主要是賣車給運(yùn)力合作伙伴、獨(dú)立車隊(duì)運(yùn)營及個(gè)人司機(jī)。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要涉及曹操出行的定制車。

盡管2022年才起步，到2023年，定制車的訂單占曹操出行GTV（總交易額）的20.1%，截至今年6月底，增至26.4%。

招股書顯示，曹操出行在全國29個(gè)城市有超過3.3萬輛定制車。

此外，曹操出行還向運(yùn)力合作伙伴提供車輛租賃服務(wù)，這一項(xiàng)收入占比一直不高，在1.3%—2.3%左右。

02

增長的業(yè)績，難掩持續(xù)虧損之痛。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2023年，曹操出行的GTV為122億元，同比增長37.5%，市場占有率約為4.8%，在國內(nèi)網(wǎng)約車平臺(tái)中排名第三位。

前面家分別是滴滴出行和T3出行，市場份額占比分別為75.5%和6.2%。國內(nèi)的共享出行市場非常集中，前5家的總市場份額占比高達(dá)90.6%。

今年上半年，曹操出行的GTV為71億元，如無意外，全年將繼續(xù)保持增長之勢。

截至今年6月底，其月活司機(jī)人數(shù)達(dá)36.1萬人，平均每小時(shí)收入37.2元。不過平均月司機(jī)的留存率相比2023年的75.1%，略有下降，為71.9%。

招股書披露，2021—2023年及今年上半年，曹操出行的收入分別為71.53億、76.31億、106.68億和61.6億元。

同期分別虧損30.07億、20.07億、19.81億和7.78億元。

3年半，累計(jì)虧損約77.73億元，經(jīng)調(diào)整虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）61.24億元。

毛利率方面，2021—2023年，其由-24.4%提升至5.8%，今年上半年增至7%。

值得注意的是，近年來收入占比逐漸提升的車輛銷售，毛利率在3大業(yè)務(wù)中最低，僅為3.2%。

這也意味著，即便未來這一業(yè)務(wù)的收入占比進(jìn)一步提升，對(duì)于其盈利狀況的改善效果也較為有限。

03

共享出行行業(yè)面臨兩大難題。

一是，司機(jī)面臨重大的挑戰(zhàn)。

作為這個(gè)行業(yè)最直接、數(shù)量最龐大的從業(yè)者，司機(jī)們普遍面臨潛在收入下降和工作時(shí)間長的困境。

招股書顯示，司機(jī)們需負(fù)擔(dān)與車輛購買、維修保養(yǎng)及能源補(bǔ)給有關(guān)的多項(xiàng)開支，通常每天需要在車輛中工作10小時(shí)左右。

二是，行業(yè)參與者難盈利。

例如，成立于2012年的滴滴出行，直到2023年才首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，獲凈利潤約5.35億元。今年上市的如祺出行，上半年仍是凈虧損3.32億元。

曹操出行也不例外，同樣面臨上述難題。

另據(jù)媒體報(bào)道，曹操出行品牌旗下，約有5萬名活躍司機(jī)尚未取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)第一個(gè)難題，曹操出行已有應(yīng)對(duì)之策。

10月中旬，曹操出行的CEO龔昕公開聲稱，兩年內(nèi)將推出完全定制化的Robotaxi（無人駕駛出租車）車型，相關(guān)應(yīng)用擬2025年上年，次年正式開放。

不過這個(gè)解決方案需要大量的資金支持，加之持續(xù)的虧損，急于上市的心情就可以理解了。

此前，曹操出行經(jīng)歷了3輪融資，估值高達(dá)170億元，但2021年后未再有公開融資。

截至今年6月底，其借款總額為85億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物15.35億元，負(fù)債比率149.5%。

此外，曹操出行潛在的一大風(fēng)險(xiǎn)是業(yè)績高度依賴三方聚合平臺(tái)。

2018—2023年及今年上半年，曹操出行來自聚合平臺(tái)的訂單，分別占其CTV的比例高達(dá)43.8%、49.9%、73.2%及82.6%，以及分別占其訂單量的43.6%、51.4%、74.1%及83.1%

上市雖不是萬能的，但如能順利上市，將有利于曹操出行改善流動(dòng)性，支撐其熬到盈利拐點(diǎn)。

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