摘要：償付能力攻防戰(zhàn)（歡迎關(guān)注閨蜜財(cái)經(jīng)）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1649篇原創(chuàng)

險(xiǎn)企今年發(fā)債規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止12月20日，今年已有14家險(xiǎn)企發(fā)債（10家壽險(xiǎn)、4加財(cái)險(xiǎn)），規(guī)模合計(jì)1175億元，超2023年全年發(fā)債規(guī)模（合計(jì)1121.7億元）。

12月20日，國(guó)家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)顯示，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，3家獲準(zhǔn)發(fā)債390億元。

險(xiǎn)企“補(bǔ)血”的背后真的缺錢(qián)嗎？

01

險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模連續(xù)兩年創(chuàng)新高背后：緩解償付能力壓力？

2015年1月，央行與原保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，允許保險(xiǎn)公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

政策出臺(tái)當(dāng)年以及2020年，險(xiǎn)企都曾迎來(lái)了發(fā)債的小高峰。

2023年，險(xiǎn)企發(fā)債首次突破千億規(guī)模，達(dá)1121.7億元。今年持續(xù)創(chuàng)新高，目前已超去年全年發(fā)債規(guī)模。

險(xiǎn)企發(fā)債高峰的背后，與行業(yè)轉(zhuǎn)型加劇、監(jiān)管要求以及險(xiǎn)企投資收益下降等因素密不可分。

不少發(fā)債的險(xiǎn)企，對(duì)于發(fā)債原因，都提及了提升公司的“償付能力充足率”以及增強(qiáng)公司的“資本實(shí)力”。

比如，12月發(fā)債60億元的中華財(cái)險(xiǎn)，同樣提及了上述兩點(diǎn)原因。

據(jù)金融監(jiān)管總局發(fā)布數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率為135.1%。其中，財(cái)險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%，核心償付能力充足率為203.9%。

而中華財(cái)險(xiǎn)，截至今年三季度末，綜合償付能力充足率為182.62%，環(huán)比下滑7.17個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率為148.28%，環(huán)比下降5.26個(gè)百分點(diǎn)。

兩項(xiàng)指標(biāo)相比同期財(cái)險(xiǎn)公司的行業(yè)平均水平（超200%），相距較遠(yuǎn)。

此外，今年發(fā)債的險(xiǎn)企，如人保財(cái)險(xiǎn)、華泰人壽、財(cái)信人壽等，均表示發(fā)債是為了提高公司償付能力或補(bǔ)充公司資本，或者兩者兼有。

02

喘息之機(jī)：“償二代”二期過(guò)渡期延長(zhǎng)至2025年底。

險(xiǎn)企頻頻發(fā)債背后的監(jiān)管影響值得重視。

要看懂險(xiǎn)企監(jiān)管政策，需要理清兩個(gè)概念。

2021年底，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（以下簡(jiǎn)稱“規(guī)則Ⅱ”），被媒體稱為“償二代”二期。

官方的“償二代”二期工程始于2016年，是我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管體系的一次重要升級(jí)，目的之一就是要：進(jìn)一步完善和優(yōu)化償付能力監(jiān)管制度。

其中一項(xiàng)重大改革，就是要對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)全面穿透，摸清楚保險(xiǎn)資金的最終投向。

而規(guī)則Ⅱ的內(nèi)容就貫徹了要對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用“全面穿透、穿透到底”。

其中，對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了全面修訂，提供了更為明晰的標(biāo)準(zhǔn)，就是要強(qiáng)化保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

比如，對(duì)于保險(xiǎn)公司償付能力達(dá)標(biāo)設(shè)定的3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：綜合償付能力充足率不低于100%，核心償付能力充足率不低于50%，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類(lèi)及以上。

再比如，進(jìn)一步擴(kuò)展保險(xiǎn)公司償付能力信息等內(nèi)容的公開(kāi)披露。更細(xì)節(jié)的內(nèi)容上，要求不得將投資性房地產(chǎn)的評(píng)估增值計(jì)入實(shí)際資本等。

監(jiān)管趨嚴(yán)，近年來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)償付能力整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度末，保險(xiǎn)公司（納入統(tǒng)計(jì)范圍的）平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。截至今年三季度末上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于200%。

據(jù)閨蜜財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度末、二季度末和三季度末分別有13家、12家和7家險(xiǎn)企的償付能力不達(dá)標(biāo)。

今年12月16日，金融監(jiān)管總局發(fā)通知，原定于今年年底結(jié)束的規(guī)則Ⅱ過(guò)渡期，將延長(zhǎng)至2025年底。

對(duì)于因新舊規(guī)則切換對(duì)償付能力充足率影響較大的保險(xiǎn)公司，金融監(jiān)管總局將于明年2月底前“一司一策”確定過(guò)渡期政策。

過(guò)渡期的延遲，有利于保險(xiǎn)公司逐步適應(yīng)新規(guī)則，也為部分綜合償付能力充足率下降的險(xiǎn)企提供了喘氣之機(jī)。

從這個(gè)角度來(lái)看，就能理解險(xiǎn)企今年頻頻通過(guò)發(fā)債、增資等方式來(lái)補(bǔ)充資本，就是要為順利過(guò)渡到新規(guī)則做準(zhǔn)備。

此外，2023年，保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)了另外一個(gè)重要政策：“報(bào)行合一”。即保險(xiǎn)公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案的產(chǎn)品定價(jià)假設(shè)，包含費(fèi)用假設(shè)等，要與實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所實(shí)施的保持一致。

其中，銀保渠道傭金費(fèi)用也要實(shí)行“報(bào)行合一”，一些中小險(xiǎn)企以往靠追加費(fèi)用來(lái)做規(guī)模的方式行不通了，只能暫停與銀行的代理合作。

另外，險(xiǎn)企投資收益下降，但同時(shí)發(fā)債的成本也在降低。去年，險(xiǎn)企發(fā)債的平均票面利率為3.64%，今年普遍低于3%，大多在2.15%—2.9%之間。

從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，去年和今年已經(jīng)完成發(fā)債、增資的險(xiǎn)企都是相當(dāng)幸運(yùn)的，還有不少險(xiǎn)企也在籌劃盡快“補(bǔ)血”，以平穩(wěn)過(guò)渡到新規(guī)實(shí)行。

而未能及時(shí)“補(bǔ)血”，又面臨業(yè)績(jī)壓力，甚至業(yè)績(jī)下滑的險(xiǎn)企，就不那么幸運(yùn)了，未來(lái)困難會(huì)更大。

本文未注明數(shù)據(jù)均來(lái)自于公司財(cái)報(bào)及公告，特此說(shuō)明和感謝！文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。

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