賭神又出手了。

作者 |筆鋒

來源|投資家（ID：touzijias）

賭神又出手了。

當(dāng)“杠桿狂人”盯上AI，全球科技圈正在見證一場瘋狂到窒息的豪賭。

近日，外媒一則報道，再次把孫正義推上了風(fēng)口浪尖。這個曾用2000萬美元押中阿里巴巴、狂賺2000倍的日本首富，如今又盯上了AI。

他計劃借款240億美元（約合1744億人民幣），加上抵押ARM股份借來的185億美元，再加上軟銀自掏的100億美元，孫正義這次至少要拿500億美元，“All In”星際之門（Stargate）和OpenAI這兩個連馬斯克都直呼“離譜”的豪賭。

有人驚嘆“這是人類史上最大規(guī)模的科技豪賭”，也有人嘲諷“孫正義又在畫餅”。但孫正義根本不care。2006年，他曾借款150億美元收購沃達(dá)豐日本，當(dāng)時被嘲“自殺式收購”，結(jié)果呢？成就了軟銀的電信帝國。如今，他又要復(fù)制神話，高舉杠桿，在AI戰(zhàn)場上豪賭一場。

一

孫正義的“鈔能力”。

一邊是馬斯克毫不留情的冷嘲“軟銀根本沒錢”，一邊卻是日本銀團(tuán)看似“咬牙”卻又堅定地輸血，這看似矛盾的局面背后，實則隱藏著軟銀集團(tuán)為籌集500億美元投資AI領(lǐng)域所采取的一系列復(fù)雜且激進(jìn)的資本運作手段。

軟銀的這一宏大計劃中，債務(wù)融資占據(jù)了主導(dǎo)地位。

根據(jù)The Information披露的路線圖，軟銀計劃2025年3月率先啟動的160億美元貸款，2026年再加碼80億，僅此一項就湊足240億。日本長期的低利率甚至負(fù)利率政策，使得資金的使用成本極低，這為軟銀提供了絕佳的借貸環(huán)境。

有人會問，銀行為何敢借？答案很顯然，全日本找不出第二個孫正義，敢賭、能借、還得起。即便軟銀負(fù)債率飆至290億美元，銀行也只能硬著頭皮輸血，畢竟餓死的膽小鬼，不如撐死的賭徒。

不過，240億美元顯然不足以滿足孫正義的野心。他為此還押上最值錢的家當(dāng)——抵押英國芯片巨頭ARM股份，再借185億美元貸款。軟銀對Arm股權(quán)的利用堪稱極限，直接將Arm從技術(shù)護(hù)城河變成了抵債的“提款機”。未來一旦AI賭局崩盤，Arm易主，軟銀將徹底淪為科技圈的笑柄。但孫正義似乎早已做好了破釜沉舟的準(zhǔn)備，他要用這筆錢，為軟銀在AI領(lǐng)域搏一個未來。

但這還不夠，孫正義還需要更多的資金。他將部分新貸款用于現(xiàn)有債務(wù)再融資，相當(dāng)于“拆東墻補西墻，墻縫里摳出金子”。通過這種方式，軟銀騰挪出了100億美元的現(xiàn)金。加上這100億美元現(xiàn)金，孫正義終于湊齊了500億籌碼。

但這500億中，超過80%是借來的，軟銀自身現(xiàn)金僅占20%。相比借貸的龐大金額，這100億美元似乎顯得有些“寒酸”，但這也是軟銀在這場豪賭中的“家底”投入。

或許這就是孫正義所堅信的“債多不壓身，賭贏就是神”。

三

這筆錢，真的能燒出未來嗎？

答案或許并不樂觀。

年后，孫正義豪擲400億美元，取代微軟成為OpenAI的最大金主，將投后估值推至3000億美元，試圖彌補錯過OpenAI早期投資的遺憾。

他此番豪賭，本質(zhì)是以資本密度換取時間窗口，用規(guī)模效應(yīng)構(gòu)建技術(shù)壁壘。其成敗將取決于：AI技術(shù)突破能不能跑贏債務(wù)成本的累積，以及軟銀能否在OpenAI的商業(yè)化里真正把主導(dǎo)權(quán)變現(xiàn)。

但這筆錢，絕非“閑錢”。軟銀背負(fù)290億美元凈債務(wù)，現(xiàn)金儲備僅310億美元，如今大規(guī)模舉債，無疑是給債務(wù)風(fēng)險火上澆油。如果AI項目盈利速度跟不上還款節(jié)奏，資金鏈瞬間斷裂，軟銀將陷入絕境。

技術(shù)層面，OpenAI雖有GPT系列先發(fā)優(yōu)勢，但最新產(chǎn)品GPT-4.5卻被用戶評價“缺乏顛覆性創(chuàng)新”，而中國公司DeepSeek以十分之一的訓(xùn)練成本達(dá)到相近性能，直接挑戰(zhàn)了OpenAI的技術(shù)溢價邏輯。這迫使OpenAI不得不依賴持續(xù)高強度的算力投入來維持技術(shù)壁壘，但硬件堆砌能否轉(zhuǎn)化為真正的算法突破，仍是巨大問號。

市場競爭層面，全球AI企業(yè)正在分化出兩條路徑：以O(shè)penAI為代表的“高投入高定價”模式和以DeepSeek主導(dǎo)的“低成本開源”路線。

前面也已提到，軟銀當(dāng)前310億美元的現(xiàn)金儲備，根本無法支撐500億美元的投資計劃。其通過抵押Arm股份獲取185億美元貸款、追加240億美元借款的激進(jìn)融資方式，將使凈債務(wù)從290億美元飆升至危險區(qū)間。

孫正義雖借鑒了Meta等企業(yè)“舉債投資AI”的行業(yè)趨勢，但軟銀自身背負(fù)的WeWork等失敗案例的陰影，使得市場對其高風(fēng)險策略的容錯空間，遠(yuǎn)低于科技巨頭。

更關(guān)鍵的是，OpenAI與軟銀合作的“星際之門”項目，本質(zhì)上是一場賭注式長期主義的豪賭。這個計劃投入5000億美元、耗時四年建設(shè)的超算集群，只有OpenAI持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，才能產(chǎn)生回報。

戰(zhàn)略協(xié)同層面，軟銀試圖通過綁定甲骨文（算力）和OpenAI（算法）構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)，但三方的利益訴求并不一致：OpenAI急需資金維持研發(fā)，甲骨文追求云計算市場份額，軟銀則押注資本增值。這種松散聯(lián)盟在遭遇技術(shù)瓶頸或市場波動時，很可能會率先從內(nèi)部瓦解。

歸根結(jié)底，這場豪賭的真正勝算，或許并不在于資金規(guī)模，而在于OpenAI能否在算力競賽中孕育出真正改寫人類文明進(jìn)程的技術(shù)奇點。

但這個問題的答案，可能連山姆·奧特曼本人也不敢斷言。

三

孫正義終極困境在于，他必須一直贏。

軟銀的投資潰敗，就是最好的證明。

WeWork估值從470億美元暴跌到不足0.4億，115億美元股權(quán)瞬間蒸發(fā)；FTX暴雷，320億美元市值化為烏有，軟銀愿景基金兩年虧掉398億美元。這些災(zāi)難性失誤，讓孫正義背上了“瘋子賭徒”的罵名，軟銀也被拖入2000億美元的債務(wù)泥潭，甚至不得不在2022年清倉阿里巴巴股票套現(xiàn)自救。

信任崩塌后，孫正義的唯一出路是AI賽道。他試圖通過構(gòu)建算力芯片、大模型訓(xùn)練和能源供給的全鏈條，重塑軟銀在數(shù)字時代的話語權(quán)——這是一場從“財務(wù)套利”到“戰(zhàn)略控制”的豪賭。

控制芯片、電力、算力三角，就等于捏住了AI時代的七寸。比起投資某個AI應(yīng)用，他或許更想成為所有AI公司繞不開的“數(shù)字石油”供應(yīng)鏈”。

為此，他不惜重金布局：收購ARM掌控AI芯片核心，主導(dǎo)“星際之門”計劃，聯(lián)合OpenAI、甲骨文等巨頭砸下5000億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)是四年內(nèi)算力指數(shù)級增長，芯片數(shù)量和單芯片算力每年提升10倍。同時，他押注核聚變和再生能源，旗下SB Energy的風(fēng)電項目為30萬GPU集群提供能耗支持。這種“算力-能源”雙輪驅(qū)動模式，既解決了AI的能耗缺口，又構(gòu)筑了競爭壁壘。

有意思的是，高杠桿策略在此輪轉(zhuǎn)型中再度登場。軟銀用ARM股權(quán)抵押，借來185億美元，還要再融資240億美元投入AI基建。這分明是“用今日債務(wù)賭明日霸權(quán)”，和當(dāng)年抵押雅虎股票投資阿里的豪賭如出一轍，但AI賽道的殘酷遠(yuǎn)超當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)時代。

孫正義的字典里，從來沒有“穩(wěn)扎穩(wěn)打”，只有“豪賭”。1981年創(chuàng)立軟銀時，他放話要當(dāng)“世界首富”。1995年押注雅虎，上市后狂賺100倍。1999年，他甩給馬云2000萬美元，最終暴賺2000倍。這些神話讓他堅信：賭對了，負(fù)債就是杠桿；賭錯了，杠桿就是絞索。

但賭桌無常，AI賽道更是生死一線。只有綁定核心玩家，才能分享未來萬億級市場紅利。

20年前，他賭互聯(lián)網(wǎng)被嘲“瘋子”，卻孵化出阿里神話，成就了軟銀帝國；如今，他把全部籌碼押在AI上，結(jié)局會是下一個阿里巴巴，還是另一個WeWork？

唯一確定的是，當(dāng)孫正義舉起債務(wù)杠桿時，整個科技界都在屏息凝視。這個賭徒的瘋狂，或許正是顛覆世界的火種。