中概金融科技股的估值、業(yè)績“戴維斯雙擊”行情來了

繼5年翻4倍的信也科技交出強(qiáng)勁的業(yè)績報(bào)后，日前，國內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)數(shù)字科技服務(wù)商樂信（NASDAQ:LX）也發(fā)布了極為亮眼的成績單。

財(cái)報(bào)顯示，第四季度樂信凈利潤（Non-GAAPEBIT）同比激增32.5%，環(huán)比增長12.5%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比大增；全年公司在營收增長、風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化與技術(shù)賦能等多維實(shí)現(xiàn)了突破。

而逐季的盈利釋放下，不到3個(gè)季度，樂信（NASDAQ:LX）美股股價(jià)翻了5.4倍有余，增幅遠(yuǎn)超同期的信也科技。隨著消費(fèi)市場復(fù)蘇態(tài)勢顯現(xiàn)，樂信的戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行能力，或許為行業(yè)提供重要的參考價(jià)值。

樂信資金成本6連降，利潤增長“錢”景光明

財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，樂信CEO肖文杰直言：“得益于公司過去兩年風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)雙輪驅(qū)動(dòng)，底層能力持續(xù)進(jìn)化并轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，我們迎來又一個(gè)業(yè)績改善、增長的季度，新增資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，大盤資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提升。

財(cái)報(bào)顯示，2024年樂信實(shí)現(xiàn)營收142.04億元，同比增長8.8%；全年凈利潤11億元，同比增長3.2%。

其中，第四季度營收36.6億元，Non-GAAPEBIT利潤4.6億元，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長，增速創(chuàng)近兩年新高。而這一增長得益于交易額與在貸余額的穩(wěn)步提升。

具體來看，2024年，樂信通過精準(zhǔn)的戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營質(zhì)量的全面提升：全年促成借款金額2120億元，年末管理在貸余額1100億元，雖同比下降11.1%，但資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化趨勢顯著，最早在第二季度資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)就已經(jīng)顯現(xiàn)。

而到第四季度，其單季交易額達(dá)519.6億元，環(huán)比增速進(jìn)一步增長；同期多個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)延續(xù)季度改善趨勢，包括新增資產(chǎn)早期風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)FPD7環(huán)比下降約8%，F(xiàn)PD30+環(huán)比下降約9%；大盤資產(chǎn)入催率環(huán)比下降約4%，90+不良率環(huán)比下降3%。顯然，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼第三季度季度迎來拐點(diǎn)后繼續(xù)改善。

同時(shí)并帶來的則是其資金成本的優(yōu)化：連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比下降，四季度繼續(xù)下降26個(gè)基點(diǎn)，2024全年累計(jì)下降超200個(gè)基點(diǎn)。最終公司利潤空間得到持續(xù)釋放，盈利能力顯著增強(qiáng)，第四季利潤增速更是創(chuàng)下歷史新高。

除去內(nèi)部經(jīng)營質(zhì)量得到優(yōu)化外，用戶規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張也為其業(yè)務(wù)穩(wěn)增長奠定基礎(chǔ)：全年注冊用戶數(shù)突破2.8億，同比增長8.6%；授信用戶達(dá)4510萬，增速6.8%，顯示出市場對其服務(wù)的認(rèn)可度。

投資收益爆棚，今年有望繼續(xù)在樂信“躺贏”？

而讓投資者更為期待的是，基于業(yè)績改善和趨勢確立給予的支撐，樂信管理層對2025年業(yè)績給出了“今年利潤大幅增長充滿信心”的指引，同時(shí)分紅比例2025年起將從目前凈利潤20%提升至25%。

這意味著樂信業(yè)績持續(xù)走在確定增長的軌道上，并用實(shí)際行動(dòng)回報(bào)股東。為此，此次業(yè)績發(fā)布后樂信（NASDAQ:LX）美股股價(jià)延續(xù)過去7個(gè)月的技術(shù)性走強(qiáng)趨勢，再度創(chuàng)下階段性新高價(jià)。

回看過去一年的投資收益表現(xiàn)，以樂信24Q4財(cái)報(bào)發(fā)布前一日的收盤價(jià)10.53美元/ADS計(jì)算，相比較23Q4財(cái)報(bào)發(fā)布日收盤價(jià)（2.14美元/ADS），持有樂信正股一年的收益率高達(dá)392%，年度收益率遠(yuǎn)超同行和絕大多數(shù)在美上市的中概股；

與此同時(shí)，分紅收益也在逐季提升。同樣是約20%凈利潤分紅比例下，2024下半年的分紅將按照每ADS約0.11美元金額派發(fā)，相比較上半年（約0.072美元/ADS）增長了超50%?？梢郧逦吹酵顿Y者投資+分紅雙倍收益的豐厚程度。

考慮到今年利潤分紅比例進(jìn)一步提高，若管理層2025利潤指引如期實(shí)現(xiàn)，加上樂信目前PE仍偏低，樂信股價(jià)上漲、分紅收益增加、分紅比例提升等多重收益也并非不可能繼續(xù)。

更何況市場端，消費(fèi)金融需求驅(qū)動(dòng)力的增強(qiáng)為其今年利潤釋放帶來了不少底氣。

近期，鼓勵(lì)消費(fèi)金融發(fā)展、助力提振消費(fèi)的政策頻出：兩會(huì)期間政府工作報(bào)告將“大力提振消費(fèi)”列為年度工作任務(wù)之首，提出“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”；國家金融監(jiān)管總局印發(fā)通知，“發(fā)展消費(fèi)金融、助力提振消費(fèi)，更好滿足消費(fèi)領(lǐng)域金融需求。”

而眼下，宏觀層面，部分經(jīng)分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已在企穩(wěn)。具體來看，去年第四季度開始城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值環(huán)比上一季的5.2%下降至5.03%；全國居民人均可支配收入同比增速則較上一個(gè)月的5.0%，提升至5.6%。

按照歷史規(guī)律，失業(yè)率降低、收入增速提升時(shí)，消費(fèi)貸平臺的貸款質(zhì)量通常向好。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)為樂信壓降風(fēng)險(xiǎn)打下基礎(chǔ)。

持續(xù)優(yōu)化的經(jīng)營質(zhì)量+豐厚的持有收益雙重驅(qū)動(dòng)下，樂信技術(shù)性走強(qiáng)的大趨勢大概率仍未結(jié)束。

穿越周期：肩負(fù)深化AI底層能力與全球化雙重任

回看樂信過于一年的經(jīng)營表現(xiàn)，本質(zhì)上是底層能力的持續(xù)進(jìn)化重塑公司風(fēng)控體系的可能性。

財(cái)報(bào)顯示，樂信第四季度研發(fā)投入了1.51億元，同比增長11.2%，重點(diǎn)用于AI模型迭代與場景策略重構(gòu)。

研發(fā)投入也帶來了切實(shí)的效果。數(shù)據(jù)顯示，四季度其細(xì)分客群識別準(zhǔn)確性與穩(wěn)定性環(huán)比提升15%和10%，場景端策略優(yōu)化推動(dòng)優(yōu)質(zhì)客群占比提高。體現(xiàn)在營收構(gòu)成中，全年科技賦能服務(wù)收入同比增長14.7%，占比提升至13.2%；第四季度科技賦能服務(wù)收入增速進(jìn)一步增至41%，達(dá)6.02億元。這種"數(shù)據(jù)+科技"的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，降低了運(yùn)營成本的同時(shí)更增強(qiáng)了業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

可以預(yù)見，面對行業(yè)變革，樂信未來預(yù)計(jì)仍將通過戰(zhàn)略投資開辟新的增長曲線。2024年，公司正式本地化部署DeepSeekR1大模型，未來將重點(diǎn)投入AI在風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營效率提升等領(lǐng)域的應(yīng)用。

目前相關(guān)研發(fā)提效成果也很顯著：月均輔助生成代碼86萬次，質(zhì)量改進(jìn)建議21萬次，研發(fā)人員編碼效率提升35%。智能對話場景的優(yōu)化使交互輪次增加，服務(wù)響應(yīng)速度提升，為用戶體驗(yàn)升級提供了技術(shù)保障。

全球化布局成為另一大看點(diǎn)。樂信在墨西哥、印尼等地的業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盈利性改善，經(jīng)營穩(wěn)定性增強(qiáng)。參考信也科技，這種區(qū)域性突破不僅分散了市場風(fēng)險(xiǎn)，更為公司探索新興市場積累了經(jīng)驗(yàn)，不過其中難度也是不言而喻，尤其是在區(qū)域相關(guān)牌照獲取的高成本、高要求限制下。

但總體，結(jié)合國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇與海外市場拓展，樂信長期有望構(gòu)建起雙循環(huán)的增長格局。

結(jié)語

盡管后續(xù)消費(fèi)市場復(fù)蘇節(jié)奏、監(jiān)管政策變化以及技術(shù)迭代速度，都可能會(huì)影響樂信上述一系列戰(zhàn)略落地效果。

但不可否認(rèn)的是，在行業(yè)增長有限、格局出清與技術(shù)變革的多重背景下，樂信在盈利層面展現(xiàn)出了穿越周期的能力。