作者 | 劉朝龍 編輯 | 梁秀杰 責編 | 韓瑋燁

出售重資產(chǎn)模式的SKP，除了可觀的套現(xiàn)收益，更是華聯(lián)集團出于對己“風險可控、行穩(wěn)致遠”的戰(zhàn)略考慮。

盤中跌停，4月7日華聯(lián)股份（000882）下跌9.82%。

近日，北京華聯(lián)欲將SKP出售給博裕資本的消息持續(xù)發(fā)酵。

在宣布完成對華聯(lián)美好生活百貨（DT51）的股權收購、剝離SKP業(yè)務一周后，3月31日便被爆料稱，北京華聯(lián)和博裕資本正就收購北京華聯(lián)SKP百貨公司進行談判，整個收購標的的估值約在40-50億美元。

而隨著這一消息在行業(yè)的持續(xù)發(fā)酵，也引發(fā)了其股價下跌。對于這樁交易，資本市場不買賬？華聯(lián)又是為何要賣SKP呢？

出售的邏輯

多年蟬聯(lián)重奢購物中心業(yè)態(tài)店王、年營收高達265億元的SKP，為何要被華聯(lián)集團賣掉？

1、北京華聯(lián)可以實現(xiàn)可觀的利潤收益，而且出售給資本機構(gòu)的話，北京華聯(lián)大概率依然會是業(yè)務運營的主體。

2、從資本運作角度看，去年以來雅戈爾收購銀泰百貨，名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝超市，德宏資本收購高鑫零售（大潤發(fā)），產(chǎn)業(yè)資本接掌實體商業(yè)，正給行業(yè)帶來一場資本市場驅(qū)動的洗牌。

3、通過近幾年的開店拓展，SKP作為華聯(lián)集團培育的高端購物中心業(yè)態(tài)模式已經(jīng)漸趨成熟，“豬養(yǎng)肥了出售反哺主業(yè)”也是一種產(chǎn)品策略。

4、目前華聯(lián)主營的超市、百貨業(yè)務，也在面臨轉(zhuǎn)型壓力，SKP裂變出來的SKP-S、DT51、麗澤天地等輕奢、潮流商業(yè)業(yè)態(tài)，正在成為新的業(yè)務增長點。出售最值錢、投資也最大的重資產(chǎn)業(yè)務SKP，正好可以為華聯(lián)集團的轉(zhuǎn)型發(fā)展輸送資本血液。

5、博裕資本網(wǎng)站給出的其標簽為，“扎根中國、放眼全球的另類資產(chǎn)管理公司”，投資策略聚焦“高增長行業(yè)頭部企業(yè)”，之前通過投資萬科物業(yè)萬物云、金科服務積累了商業(yè)地產(chǎn)運營經(jīng)驗，這與華聯(lián)SKP目前的發(fā)展態(tài)勢吻合，可以為SKP發(fā)展擴張賦能。

華聯(lián)的算盤

剝離出售SKP業(yè)務早已在華聯(lián)集團戰(zhàn)略之內(nèi)。

2024年7月2日，北京華聯(lián)股份就發(fā)布公告稱，與關聯(lián)方北京華聯(lián)SKP簽訂“股權收購框架協(xié)議”，擬收購DT51主要運營方北京華聯(lián)美好生活百貨有限公司全部股權。上述交易各方均為北京華聯(lián)集團旗下控股公司。

根據(jù)上述協(xié)議，北京SKP通過出售DT51的股權，承諾將所有涉及DT51的資產(chǎn)、業(yè)務和人員均注入華聯(lián)股份，北京SKP將只專注高端時尚零售業(yè)務，不再涉足社區(qū)零售業(yè)務。

DT51定位社區(qū)型時尚精品百貨，是由北京SKP打造的輕資產(chǎn)運營、面向中高端消費群體的輕奢、時尚潮流商業(yè)業(yè)態(tài)，與SKP的重奢、重資產(chǎn)運營模式形成明顯差異。2023年1月6日，其首店在北京朝陽區(qū)大屯路商圈開業(yè)；2024年11月27日，DT51與龍德置地簽訂承租合同，將于今年在北京昌平區(qū)立湯路上的龍德廣場開出3.3萬平米的第二家DT51店。

一組對比數(shù)據(jù)顯示，2023年DT51首店的營收為2.4億元，凈利潤3247.3萬元；同年華聯(lián)股份旗下25家傳統(tǒng)購物中心百貨店的總營收僅10.99億，平均單店年營收0.44億元。

在華聯(lián)集團的整體規(guī)劃下，DT51一定程度上還扮演著賦能升級華聯(lián)旗下傳統(tǒng)百貨店、輕資產(chǎn)輸出模式與管理的角色。華聯(lián)方面表示，納入上市公司后，DT51將依托其獨有的核心競爭力賦能購物中心業(yè)務，逐步對存量的華聯(lián)傳統(tǒng)購物中心項目做DT化改造，同時將嘗試輕資產(chǎn)輸出的業(yè)務。

近日消息顯示，華聯(lián)SKP剝離DT51相關業(yè)務已經(jīng)落地。

2025年3月24日，華聯(lián)股份與投資者互動時表示，其收購北京華聯(lián)美好生活百貨有限公司（主營以DT51為代表的中高端輕奢、潮流商業(yè)業(yè)態(tài)，社區(qū)型）股權事宜已全部完成。此舉意味著從北京華聯(lián)角度講，已經(jīng)為剝離后的華聯(lián)SKP出售鋪平了道路。

隨即而來的便是3月31日爆出的“華聯(lián)集團與博裕資本洽購華聯(lián)SKP”的傳聞。

40-50億美元的估值值不值？需要細數(shù)一下華聯(lián)SKP的價值與實力。

北京華聯(lián)SKP，前身位于北京朝陽區(qū)大望路上的新光天地，2007年開業(yè)，起始就是高端重奢定位，由北京華聯(lián)集團與臺灣新光三越集團聯(lián)合打造，2012年后者退出，2014年新光天地正式更名華聯(lián)SKP。

2017年以來，北京華聯(lián)SKP連續(xù)多年蟬聯(lián)國內(nèi)單體百貨店王，2023年銷售額達到265億元；西安SKP年銷售額達80億元，略低于2022年的95億元；新開業(yè)的成都SKP實現(xiàn)銷售額55億元，2023年3家SKP銷售額總計400億元。2024年7月26日，北京華聯(lián)第4家SKP在武漢開業(yè)，位于杭州的第五家店也已在建設中。

但據(jù)近期市場數(shù)據(jù)顯示，2024年北京SKP銷售額同比下降17%至220億元，店王寶座或被南京德基廣場取代。同時需要注意的是，北京大望路上的北京華聯(lián)SKP已經(jīng)運營了近20年，從商業(yè)地產(chǎn)項目的壽命來看，其已經(jīng)到了發(fā)展的中后期，也就意味著其已經(jīng)度過了自身的高光時刻，需要新的血液、新的主導者對其進行賦能。

而關于華聯(lián)SKP的重奢時尚定位、重資產(chǎn)運營模式以及并不確定的業(yè)績成長空間，或許是北京華聯(lián)集團激流勇退、套現(xiàn)離場、反哺主業(yè)的最大考慮。

但華聯(lián)集團也不得不面臨這樣的問題，一是剝離出來的DT51輕資產(chǎn)模式對于其傳統(tǒng)百貨店的轉(zhuǎn)型改造是不是靈丹妙藥，二是其本身也是輕資產(chǎn)運營的輸出管理模式，尚沒有得到市場與落地案例的數(shù)據(jù)驗證。

而如果洽購成功，華聯(lián)集團的“賣豬套現(xiàn)”是真金白銀的實錘了，但在資本市場而言，失去了SKP這個現(xiàn)金牛，華聯(lián)還有哪些閃閃發(fā)光的點呢？