當(dāng)286 億元的營收創(chuàng)下歷史新高時(shí)，長虹美菱的管理層或許還沒來得及慶祝，就被另一組數(shù)據(jù)潑了冷水。

在營收增長17.32% 的光鮮外表下，凈利潤卻意外下滑 4.97%，這是四年來首次出現(xiàn)“增收不增利”的尷尬局面。更值得警惕的是，這種背離正在加速 ——2024 年第四季度，凈利潤同比降幅擴(kuò)大至近30%。

營收刷新紀(jì)錄VS 利潤失速

長虹美菱2024 年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 286.01 億元，同比增長 17.32%，創(chuàng)下歷史新高；而歸屬于母公司的凈利潤僅為 6.99 億元，同比下滑 4.97%。

這是自2021 年以來，長虹美菱首次出現(xiàn)歸母凈利潤負(fù)增長，且這種“增收不增利” 的背離在 2024 年第四季度加速，單季凈利潤同比降幅近 30%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，各品類表現(xiàn)分化明顯。曾經(jīng)作為核心業(yè)務(wù)的冰箱（柜）業(yè)務(wù)，2024 年實(shí)現(xiàn)收入約 95.60億元，雖說守住了90 多億元的基本盤，但僅同比增長 5.19%，這一增速創(chuàng)下了五年來的新低 。

與之形成鮮明對(duì)比的是空調(diào)業(yè)務(wù)，其在2024 年成為拉動(dòng)公司營收增長的主力軍。該年度空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約 154.07 億元，占總營收比重達(dá) 53.87%，增速更是高達(dá) 33.20%，為公司貢獻(xiàn)了超過一半的營收。

根據(jù)財(cái)報(bào)，空調(diào)業(yè)務(wù)的快速增長主要得益于“以舊換新”政策的推動(dòng)，以及公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展方面的努力。公司推出的“全無塵自由風(fēng)”掛機(jī)空調(diào)和“巨能省”柜機(jī)空調(diào)等新品，有效支撐了市場需求的增長。

不過，根據(jù)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，由于深陷價(jià)格戰(zhàn)，每臺(tái)空調(diào)的利潤空間被大大壓縮，這對(duì)空調(diào)業(yè)務(wù)的盈利能力造成了較大沖擊。

在看似經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)39.7 億元的漂亮數(shù)字背后，實(shí)則暗藏隱憂。2025年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款激增81.52%，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報(bào)歸母凈利潤比達(dá)218.51%，這無疑給公司的財(cái)務(wù)健康狀況蒙上一層陰影。

這場“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的困局，正是整個(gè)家電行業(yè)陷入轉(zhuǎn)型陣痛的縮影。當(dāng)美的、海爾紛紛向高端化、全球化突圍時(shí)，長虹美菱卻還在規(guī)模擴(kuò)張的老路上疲于奔命。

價(jià)格戰(zhàn)漩渦：空調(diào)業(yè)務(wù)"增收不增利"的結(jié)構(gòu)性困局

空調(diào)業(yè)務(wù)154 億元的收入看似風(fēng)光，實(shí)則暗藏危機(jī)。在行業(yè)掀起“十年最猛價(jià)格戰(zhàn)” 的 2024 年，長虹美菱不得不跟進(jìn)降價(jià)策略。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年該板塊營業(yè)成本同比激增35.82%，直接導(dǎo)致毛利率較上年下滑1.79個(gè)百分點(diǎn)。這種“增量不增收”的悖論，在空調(diào)行業(yè)慘烈的價(jià)格戰(zhàn)中找到注腳——據(jù)奧維云網(wǎng)最新報(bào)告顯示，今年一季度，空調(diào)線上零售均價(jià)同比下滑1.9%，單品價(jià)格下降幅度更是超過10%。

更嚴(yán)峻的行業(yè)對(duì)比來自頭部企業(yè)的財(cái)報(bào)：格力通過“云網(wǎng)批”渠道改革維持了37.04%%的空調(diào)毛利率，美的則憑借COLMO高端系列實(shí)現(xiàn)26.2%的毛利率。

相較而言，長虹美菱空調(diào)6.96%的毛利率屬實(shí)偏低。這種以價(jià)換量策略的直接代價(jià)，體現(xiàn)在現(xiàn)金流量：銷售商品收到的現(xiàn)金增速落后于營收增速。

參與價(jià)格競爭是保持份額的必要手段。但這種被動(dòng)跟進(jìn)的代價(jià)正在顯現(xiàn)：當(dāng)空調(diào)收入實(shí)現(xiàn)收入約154.07 億元，同比增長約 33.20%，歸屬于母公司凈利潤反而下降。

這種投入產(chǎn)出比，暴露出公司在品牌溢價(jià)與成本控制上的雙重短板，也為其2025年經(jīng)營展望蒙上陰影——隨著空調(diào)能效新國標(biāo)實(shí)施（2025年1月起），行業(yè)洗牌或?qū)⒓铀佟?/p>

冰箱失守，一場遲到的轉(zhuǎn)型危機(jī)

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，長虹美菱的冰箱（柜）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約92.96億元，同比增長5.53%，增速明顯低于公司整體營收增長。

冰箱業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，近年來面臨市場競爭加劇、價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)等問題。盡管公司通過“搶存量、拓增量、練能力”等策略，試圖提升市場份額，但內(nèi)銷市場受價(jià)格戰(zhàn)影響，均價(jià)下降3.2%，導(dǎo)致毛利率承壓。

2024年，長虹美菱的冰箱業(yè)務(wù)陷入"增長失速、轉(zhuǎn)型受阻"的困境。作為曾經(jīng)的核心業(yè)務(wù)，冰箱板塊5.53%的收入增速（92.96億元）不僅落后于公司整體水平，更暴露出深層次的競爭危機(jī)。

在技術(shù)創(chuàng)新層面，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2021年推出“水分子激活保鮮”技術(shù)后，美菱冰箱保鮮技術(shù)專利年均僅4.3件，與頭部品牌存在一定差距。這種研發(fā)投入的差距直接導(dǎo)致產(chǎn)品迭代滯后——當(dāng)海爾已進(jìn)化至第三代磁控冷鮮技術(shù)時(shí)，美菱的核心技術(shù)仍停留在三年前的水平。

這種創(chuàng)新乏力直接反映在產(chǎn)品競爭力上——相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在冰箱市占率方面，海爾（39.1%）、美的（9.8%）、容聲（12.4%）位列前三，長虹美菱未進(jìn)入前五。

錯(cuò)失高端化紅利、無奈被裹挾價(jià)格戰(zhàn)泥潭、產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新不足等是長虹美菱冰箱業(yè)務(wù)增長乏力的關(guān)鍵癥結(jié)。在行業(yè)向智能化、場景化轉(zhuǎn)型的背景下，這種轉(zhuǎn)型滯后的代價(jià)正在持續(xù)放大——據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測，2025年萬元以上冰箱市場增速將達(dá)25%，而美菱尚未建立起有效的高端產(chǎn)品矩陣。

2025現(xiàn)金流警報(bào)拉響

2025 年一季報(bào)釋放的危險(xiǎn)信號(hào)，可能比2024年全年凈利潤下滑更值得警惕：經(jīng)營現(xiàn)金流從-1.17 億元暴跌至-12.85 億元；信用減值損失暴增 4288%。

此外，長虹美菱2025 年第一季度財(cái)報(bào)還顯示，公司應(yīng)收賬款期末余額為 27.74 億元，期初余額為 15.28 億元，增長 81.52%，壞賬風(fēng)險(xiǎn)攀升；存貨期末余額為51.13億元，期初余額為35.15 億元，增長 45.47%，庫存管理面臨挑戰(zhàn)。

面對(duì)困局，長虹美菱在財(cái)報(bào)中提出了“有利潤的規(guī)模增長”新方向。公司在2025年計(jì)劃投資設(shè)立綿陽長虹智慧家電有限公司，旨在推動(dòng)智能家電項(xiàng)目的發(fā)展，同時(shí)通過收購合肥實(shí)業(yè) 100% 股權(quán)，進(jìn)一步整合資源，提升市場競爭力。但這些舉措能否幫助長虹美菱找到新的增長路徑，還有待市場驗(yàn)證。

這份財(cái)報(bào)最令人警醒的，不是四年來首次下滑的凈利潤數(shù)字，而是暴露出的戰(zhàn)略迷茫。當(dāng)行業(yè)告別“規(guī)模即安全”的舊時(shí)代，長虹美菱正站在轉(zhuǎn)型的十字路口：是繼續(xù)在紅海中血戰(zhàn)到底，還是忍痛投入下一個(gè)增長周期？我們拭目以待。