改變?nèi)祟惪萍肌⒅圃?、生活方式的大模型，殺出一個(gè)IPO。

作者 |老高

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

改變?nèi)祟惪萍肌⒅圃?、生活方式的大模型，殺出一個(gè)IPO。

投資家網(wǎng)獲悉，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)近日傳出大消息，“AI大模型六小龍”之一的北京智譜華章科技股份有限公司（下稱智譜）正式向北京證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案。這意味著，風(fēng)風(fēng)火火的AI大模型即將迎來(lái)行業(yè)內(nèi)首個(gè)IPO。作為國(guó)產(chǎn)AI大模型領(lǐng)頭羊，智譜的成長(zhǎng)堪稱“神速”。

這家2019年成立的公司，至今獲得19筆融資、投后估值達(dá)到30億美元（約218億元人民幣）。一家AI公司拿到19筆融資，放眼全球創(chuàng)投圈亦屬罕見(jiàn)。其VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本股東，匯集了當(dāng)下關(guān)注AI的“頂流”機(jī)構(gòu)，它們一起參投智譜，只為國(guó)產(chǎn)AI大模型一飛沖天。

一

中國(guó)AI大模型融資最猛的公司，要IPO了。

智譜沖刺IPO的消息，還是挺讓創(chuàng)投圈驚訝的。自從DeepSeek覺(jué)醒以來(lái)，外界的焦點(diǎn)幾乎圍繞在DeepSeek身上，2024年火爆的“AI大模型六小龍（智譜、?MiniMax、百川智能、零一萬(wàn)物、階躍星辰、月之暗面）”光芒漸漸被DeepSeek掩蓋。有投資人甚至在朋友圈表示，“國(guó)產(chǎn)AI大模型高度，看DeepSeek就行了”。也是在年初，月之暗面被曝出“大收縮”。

“AI大模型六小龍”的熱度突然下去了，取而代之的是“杭州六小龍（DeepSeek、宇樹(shù)科技、游戲科學(xué)、?群核科技、?云深處科技、強(qiáng)腦科技）”。誰(shuí)都沒(méi)想到的是，熱度下去的“AI大模型六小龍”之一的智譜卻在2025年頂著“杭州六小龍”鋒芒殺出重圍，要去IPO了。

智譜究竟有何魔力能在國(guó)產(chǎn)AI大模型亂世中，先下一城？

相關(guān)資料顯示，智譜于2019年成立，由國(guó)內(nèi)知識(shí)圖譜和大模型領(lǐng)域權(quán)威專家、清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系教授、知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人?唐杰帶隊(duì)，致力于打造新一代認(rèn)知智能大模型。認(rèn)知智能大模型是AI的主要分支，“以多模態(tài)交互、復(fù)雜推理和跨領(lǐng)域知識(shí)融合為核心能力?！?/p>

換句話說(shuō)，智譜走的也是推理大模型路線。推理大模型在2025年特別熱，一方面是受DeepSeek提振。另一方面是，比著以美國(guó)知名獨(dú)角獸OpenAI為首的訓(xùn)練大模型路線，推理大模型無(wú)需重復(fù)調(diào)整參數(shù)，硬件要求顯著低于訓(xùn)練大模型（訓(xùn)練需多GPU集群耗時(shí)數(shù)周）。

智譜成立6年間，合作研發(fā)了中英雙語(yǔ)千億級(jí)超大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型GLM-130B，并基于此推出了對(duì)話模型ChatGLM、開(kāi)源單卡版模型ChatGLM-6B。模型衍生層面，智譜打造了AIGC模型及矩陣，包括AI提效助手智譜清言、高效率代碼模型CodeGeeX、文生圖模型CogView等。

認(rèn)知智能大模型的特點(diǎn)是“感知萬(wàn)物”鏈接物理世界的用戶，再賦能各行各業(yè)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，在大模型創(chuàng)新的路上，智譜相對(duì)完善、建立了大模型生態(tài)，率先把模型裝入商業(yè)化探索。

任何行業(yè)如果商業(yè)化迷茫，便是“耍流氓”。“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本瘋投智譜，看重的是AI商業(yè)化探索空間與資本回報(bào)?！癆I大模型六小龍”里，智譜是行事低調(diào)，融資高調(diào)。

單智譜一家就吸引了投資機(jī)構(gòu)對(duì)AI大模型幾乎傾其所有的押注。

二

19筆融資什么概念？

近10年，放眼全球創(chuàng)投圈都很難找到相似案例。資本對(duì)AI及中國(guó)AI的重視程度超乎想象。公司剛成立的2019年，智譜便拿到了中科創(chuàng)星、清華大學(xué)資管的4000萬(wàn)元天使輪融資、投后估值3億元。那會(huì)，AI大模型尚未形成風(fēng)口，智譜就已經(jīng)是AI大模型最有前景的項(xiàng)目。

2021年至2024年，全球掀起AI浪潮，大模型拔得頭籌，資本就像瘋了一樣涌入AI、大模型。2021年，智譜估值翻倍增長(zhǎng)至8億元，引入達(dá)晨財(cái)智等本土創(chuàng)投圈首屈一指的VC/PE。2022年、2023年，君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、美團(tuán)、螞蟻集團(tuán)、高瓴、騰訊、金山軟件、順為資本、紅杉中國(guó)、小米產(chǎn)投、好未來(lái)等中國(guó)“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本“天團(tuán)”火速入場(chǎng)。

兩年時(shí)間，智譜又從8億元躍升至10億美元，估值翻了9倍。到了2024年，智譜估值從10億美元升至30億美元，一年翻了3倍。哪怕到了2025年，頂著強(qiáng)勢(shì)的“杭州六小龍”智譜仍在融資。在D輪階段拿到3筆合計(jì)10億元融資，給“AI大模型六小龍”爭(zhēng)了口氣。

技術(shù)層面上，“AI大模型六小龍”各有千秋，哪家都有頂尖科學(xué)家、科技人才帶隊(duì)。但智譜能獲得更多融資或?yàn)橘Y本青睞的原因是，“科學(xué)且合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)”。根據(jù)智譜這次的輔導(dǎo)備案報(bào)告顯示，公司創(chuàng)始人唐杰、劉德兵通過(guò)直接持股及一致行動(dòng)人協(xié)議合計(jì)控制36.96%的表決權(quán)，無(wú)控股股東。也就是說(shuō)，智譜不存在某“意見(jiàn)領(lǐng)袖”一家獨(dú)大的局面。

這種結(jié)構(gòu)下，“創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與資本”會(huì)進(jìn)入一種“平衡”關(guān)系。既保留了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的主導(dǎo)權(quán)，又增強(qiáng)了資本的資金、資源整合能力。2024年，中國(guó)AI行業(yè)曾爆發(fā)了一次“爭(zhēng)斗”事件。金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎與“AI大模型六小龍”之一的月之暗面創(chuàng)始人楊植麟“撕逼”。

事件核心矛盾源于分拆過(guò)程中?循環(huán)智能（楊植麟前東家）老股東利益分配糾紛?及前金沙江創(chuàng)投合伙人?張予彤涉嫌違規(guī)持股?問(wèn)題。這件事在創(chuàng)投圈鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，鬧到了仲裁，兩邊隔空互懟。但這件事帶來(lái)的影響，間接導(dǎo)致月之暗面與阿里巴巴等機(jī)構(gòu)的股權(quán)談判陷入僵局。

所以，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，對(duì)這類高度需要人才的公司格外重要，一旦“撕逼”，公司在發(fā)展過(guò)程中就會(huì)耽誤很多事情。但智譜的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不是所有公司都能玩明白的。

如此之多的VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)來(lái)，公司還不“內(nèi)訌”，唐杰技高一籌。

三

闖關(guān)IPO，智譜有備而來(lái)。

不久前，智譜對(duì)外發(fā)布了一款開(kāi)源32B/9B系列GLM模型，涵蓋基座、推理、沉思模型，并在MIT許可協(xié)議下允許免費(fèi)商用。其中，推理模型GLM-Z1-32B-0414實(shí)現(xiàn)了200 Tokens/秒運(yùn)行，價(jià)格僅為DeepSeek旗下DeepSeek-R1模型的三十分之一，堪稱2025超級(jí)大殺招。

當(dāng)前，大模型的技術(shù)領(lǐng)先，可成本同樣是個(gè)無(wú)法忽視的問(wèn)題。基于DeepSeek，中國(guó)涌現(xiàn)出了以潞晨科技為首的算力優(yōu)化公司。GLM-Z1-32B-0414的誕生，等于又把成本降低了一部分，順便降低了開(kāi)發(fā)者的門檻，這樣一來(lái)，開(kāi)發(fā)者對(duì)智譜的依賴度增強(qiáng)，推動(dòng)了商業(yè)化落地。

據(jù)智譜披露，平臺(tái)商業(yè)化收入在2024年同比暴漲超100%，2024年前11個(gè)月MaaS平臺(tái)API收入增長(zhǎng)超30倍。大模型商用滲透上，智譜應(yīng)用到了新能源汽車、金融等行業(yè)。尤其是新能源汽車行業(yè)，對(duì)大模型的使用程度較高，智能駕駛、軟件生態(tài)都離不開(kāi)大模型做基礎(chǔ)。

當(dāng)然，推動(dòng)了商業(yè)化落地和完整商業(yè)化落地是兩個(gè)概念，這亦是大模型賽道的痛點(diǎn)。根據(jù)同行DeepSeek分析，“AI大模型面臨燒錢換市場(chǎng)的困境?！?/strong>2024年，智譜收入3億元，虧損約20億元，包括模型訓(xùn)練、算力采購(gòu)在內(nèi)的高額研發(fā)費(fèi)用，是大模型繞不過(guò)去的投入。

可在賺錢水平上，投入與產(chǎn)出遲遲無(wú)法平衡。為了盡快攻克痛點(diǎn)，“AI大模型六小龍”也在嘗試多元化業(yè)務(wù)探索。比如百川智能轉(zhuǎn)向了商業(yè)化演變快的醫(yī)療行業(yè)。創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始人李開(kāi)復(fù)打造的零一萬(wàn)物放下面子接入了DeepSeek?？蛇@也無(wú)法擺脫痛點(diǎn)，因?yàn)镈eepSeek已憑借高性價(jià)比的開(kāi)源模型搶占了市場(chǎng)。那么，現(xiàn)存市場(chǎng)空間會(huì)在DeepSeek之外進(jìn)一步壓縮。

可能正是看到了，難。智譜在推出開(kāi)源32B/9B系列GLM模型當(dāng)月（4月）果斷啟動(dòng)資本市場(chǎng)征程，向北京證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案。VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本的投入“有數(shù)”，這一波就是看誰(shuí)先殺出重圍。進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，融資渠道就打開(kāi)了，至少能把希望與機(jī)會(huì)托付給股民。

智譜19筆融資進(jìn)來(lái)的VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本也能喘一口氣，畢竟“海量”投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入公司，也只能通過(guò)IPO的方式退出，其它方式很容易引起“內(nèi)訌”與矛盾。若按估值30億美元計(jì)算，唐杰、劉德兵將收獲巨額財(cái)富，公司也會(huì)有更充足資金研究商業(yè)化落地及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

智譜商業(yè)化是否跑在中國(guó)AI大模型最前面，不清楚。但它們顯然跑到了資本化最前面。

那么，你看好智譜的北交所IPO征程嗎？