圖片來源：征探君

4月底，老白干酒發(fā)布了2024年年報以及2025年第一季度報告。2024年，老白干酒營業(yè)收入53.58億元，同比增長1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，同比增長18.19%。

拉長時間來看，這是老白干酒近4年來首次營收增速降至個位。2021年-2023年，老白干酒的營收增速分別為11.93%、15.54%、12.98%。

2025年第一季度，老白干酒營業(yè)收入11.68億元，同比增長3.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長11.91%。

營收降速背后，老白干酒面臨著高檔白酒增速下滑，且增速低于中低檔白酒；以及依舊依賴河北市場，但其增速也降至2.61%。老白干酒要如何破解當下的發(fā)展難題？

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高檔酒降速

2021年-2023年，老白干酒的營收增速分別為11.93%、15.54%、12.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為24.5%、81.81%、-5.89%；扣非凈利潤增速分別為27.27%、37.54%、28.6%。

利潤增速高于收入增速成為老白干酒的常態(tài)。

2024年，老白干酒2024年實現(xiàn)營業(yè)收入53.58億元，同比增長1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，同比增長18.19%。營收增速下滑明顯。

在財報中，老白干酒表示，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對標競品，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，對核心產(chǎn)品進行優(yōu)化升級，產(chǎn)品的競爭力不斷增強；通過品牌建設(shè)，加強與消費者的互動溝通，高中檔酒的銷售收入增加。

但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，老白干酒的中低端產(chǎn)品增速明顯更高。老白干酒按出廠價位段將產(chǎn)品分為100元以上和100元以下產(chǎn)品。2024年，100元以上產(chǎn)品收入27.04億元，同比增長5.29%；100元以下產(chǎn)品收入26.22億元，同比增長7.09%。兩者分別貢獻了老白干酒50.76%、49.24%的收入。

在毛利率方面，2024年老白干酒100元以上產(chǎn)品毛利率為80.75%，同比略降0.06%；100元以下產(chǎn)品毛利率51.11%，同比增長0.94%。

而在2023年，老白干酒100元以上產(chǎn)品收入25.68億元，同比增長11.38%，收入占比51.18%。對比上一年，老白干酒高檔酒在2024年明顯降速，且收入占比略有下降。

因此，毛利率更高的高檔酒增速下降，拖累了老白干酒的營收增速表現(xiàn)。

而利潤增速高于收入增速，則是因為老白干酒的降本增效。2024年，老白干酒的銷售費用為12.69億元，同比減少11.12%；管理費用3.89億元，同比減少6.15%。

在財報中，老白干酒表示，公司持續(xù)開展降本增效活動，確保費用的精準投入和有效使用，有效的降低費銷比和各項費用，盈利水平不斷提升。

值得一提的是，2024年10月，老白干酒發(fā)布公告稱，根據(jù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展需要，為了整合公司資源，提高資產(chǎn)運行效率，同時壓縮股權(quán)層級，優(yōu)化公司組織架構(gòu)，提升管理效率，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司擬吸收合并全資子公司豐聯(lián)酒業(yè)控股集團有限公司。

由于豐聯(lián)酒業(yè)系公司的全資子公司，其財務報表已納入公司合并報表范圍內(nèi)，本次吸收合并不會對公司的正常經(jīng)營、未來財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生實質(zhì)影響。

02

河北市場收入占比近6成

作為區(qū)域性酒企，老白干酒也面臨著全國化的問題。

2018年，老白干酒通過收購豐聯(lián)酒業(yè)獲得了承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家區(qū)域性白酒企業(yè)，將市場布局擴充至其他省份。財報顯示，老白干酒擁有衡水老白干酒、乾隆醉板城燒鍋酒、文王貢酒、武陵酒和孔府家酒五個品牌系列，分別在河北衡水、河北承德、安徽臨泉、湖南常德、山東曲阜有較高知名度。

2024年，衡水老白干酒、板城燒鍋酒、武陵酒、文王貢酒、孔府家酒分別收入25.9億元、8.58億元、10.99億元、5.5億元、2.3億元；分別同比增長9.96%、-10.33%、12.3%、0.53%、28.12%。

按區(qū)域劃分來看，2024年，老白干酒河北市場收入31.18億元，同比增長2.61%，占總收入的58.54%。在收購豐聯(lián)酒業(yè)的2018年，老白干酒河北市場收入24.62億元，同比增長11.74%，占總收入68.71%。

顯然，老白干酒通過收購加快了全國化進程，但依舊對河北市場十分依賴。2021年-2023年，老白干酒在河北市場的收入增速分別為10.92%、11.92%、8.88%。到如今2024年的2.61%，顯然老白干酒在河北市場已經(jīng)面臨著增長難題。

在財報中，老白干酒表示近年來，隨著人民群眾健康意識的不斷增強，城市化進程的加速，大眾生活品質(zhì)的提升，居民收入的不斷提高和民間消費的升級，白酒的品牌化、理性化消費趨強，名優(yōu)酒企強者恒強趨勢加速，一線名酒、區(qū)域名酒與個性化酒企市場的競爭加劇，白酒行業(yè)已經(jīng)進入了深度分化期，市場的競爭更加激烈，行業(yè)集中度不斷提高，公司產(chǎn)品作為區(qū)域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風險。

據(jù)媒體調(diào)研數(shù)據(jù)，河北白酒市場規(guī)模在320億左右，其中地產(chǎn)酒占比約40%，10億以上規(guī)模的品牌有叢臺、山莊、老白干、板城、沙城老窖等；省外名酒占比約60%，10億以上規(guī)模的品牌有茅臺、瀘州老窖、五糧液、劍南春、洋河、古井貢等，其中茅臺、瀘州老窖規(guī)模超50億。河北市場內(nèi)聚集的品牌眾多，老白干酒面臨的挑戰(zhàn)不小。

此外，老白干酒在省外的布局也不太樂觀。老白干酒2024年在湖南、安徽、山東、境外、其他省份分別收入10.99億元、5.5億元、2.1億元、2000.36萬元、3.3億元，分別同比增長12.3%、0.53%、31.39%、1.65%、20.71%。

在財報中，老白干酒表示，2025年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入54.7億元。由此計算，其同比增長僅2%左右。如今老白干酒高檔白酒增速低于中低檔白酒，依賴河北市場，對未來發(fā)展目標設(shè)定也相對謹慎，能否保持增長也將是一大考驗。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)