文|海山

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

康師傅正被“中年危機(jī)”所困擾。

近期，康師傅控股（HK0322）發(fā)布的2024 年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入806.5 億元，同比微增 0.29%；凈利潤(rùn)為37.3億元，同比增長(zhǎng)19.79%，交出了一份“增利不增收”的財(cái)報(bào)。

進(jìn)一步了解發(fā)現(xiàn)，康師傅方便面業(yè)務(wù)連續(xù)兩年萎縮；飲品業(yè)務(wù)對(duì)茶飲單一品類依賴度較高，存在結(jié)構(gòu)性失衡的情況。并且，公司資產(chǎn)負(fù)債率居高，現(xiàn)金流情況吃緊。此種情況下，公司還進(jìn)行多年超高比例分紅。

昔日快消行業(yè)的巨頭康師傅在發(fā)展中遇到了哪些情況？未來(lái)發(fā)展又將如何？

01

增利不增收

康師傅控股有限公司（簡(jiǎn)稱“康師傅”）成立于1994年1月，主要從事生產(chǎn)及銷售方便面和飲品。于1996年在香港主板上市，有“方便面第一股”之稱。

如今，康師傅出現(xiàn)了“增利不增收”的情況。財(cái)報(bào)顯示，2024年康師傅控股營(yíng)收同比僅微增0.29%，而凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了19.8%的增長(zhǎng)。

來(lái)源：同花順iFinD

把時(shí)間拉長(zhǎng)，康師傅的增長(zhǎng)困境愈發(fā)清晰。2020年至2024年間，其營(yíng)收從787.17億元緩慢增長(zhǎng)至806.51億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為0.8%，遠(yuǎn)低于食品飲料行業(yè)約6%的平均增速。

值得注意的是，得益于原料價(jià)格下降以及成本控制措施，2024年康師傅的銷售成本減少了近20億元；人力方面，員工數(shù)量減少了2005人，節(jié)約成本超過(guò)2.8億元。然而，這種“瘦身增效”的策略難以持續(xù)。

2024年康師傅的應(yīng)付賬款及票據(jù)為81.36億元。同時(shí)，截至2024年底，康師傅的不受限現(xiàn)金及等價(jià)物為75.19億元，而一年內(nèi)到期的短期借款卻高達(dá)115.8億元，不受限現(xiàn)金短債比僅為0.65，難以覆蓋短期債務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯。

一般而言，像康師傅這類快消品企業(yè)，現(xiàn)金流都比較充足，資產(chǎn)負(fù)債率較低。然而，2024年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66.86%，盡管較2023年相比略有下降，但與同行相比仍處于高位。例如，同期老對(duì)手統(tǒng)一企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率僅為42.7%。

在渠道布局上，2024年康師傅經(jīng)銷商數(shù)量減少9660家至67215家，降幅超一成，數(shù)量跌至2021年以來(lái)新低。官方稱這是優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)向直營(yíng)模式的主動(dòng)調(diào)整。

此外，供應(yīng)鏈效率方面的情況不容樂(lè)觀。2024年康師傅的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)28天，遠(yuǎn)超統(tǒng)一和白象。貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)，不僅影響了資金周轉(zhuǎn)效率，還可能導(dǎo)致產(chǎn)品過(guò)期等風(fēng)險(xiǎn)。

02

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡

近年來(lái)，中國(guó)方便面市場(chǎng)呈現(xiàn)“量縮價(jià)升”態(tài)勢(shì)。世界方便面協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020 - 2023年，中國(guó)方便面消費(fèi)量從472.3億份降至431.2億份，市場(chǎng)規(guī)模連續(xù)四年負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，外賣、預(yù)制菜、自熱食品等新興食品崛起，嚴(yán)重?cái)D壓方便面市場(chǎng)空間。以外賣行業(yè)的沖擊為例。據(jù)《方便面市場(chǎng)消費(fèi)量的影響因素分析》等行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，外賣市場(chǎng)規(guī)模每增加1%，方便面消費(fèi)量就減少0.0533%。而2023 - 2024年中國(guó)預(yù)制菜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模分別突破5000億元、6000億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)10720億元。自熱食品市場(chǎng)規(guī)模雖有波動(dòng)，但逐年增長(zhǎng)，持續(xù)沖擊方便面市場(chǎng)。并且，近年來(lái)消費(fèi)者對(duì)高鹽、高脂食品擔(dān)憂加劇，健康屬性不足的方便面面臨信任危機(jī)。

康師傅支柱業(yè)務(wù)的方便面板塊已連續(xù)兩年下滑。2024年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收284.14億元，同比下降1.3%，繼2023年下滑2.84%后，頹勢(shì)未改。高價(jià)袋面收入下滑6.3%，中價(jià)袋面暴跌13.8%，經(jīng)典容器面雖小幅增長(zhǎng)3.7%，卻難挽整體頹勢(shì)。

為提振利潤(rùn)，康師傅采取了漲價(jià)策略，但效果并不理想。2024年，袋裝面和桶裝面分別漲至3元和5元，盡管毛利率提升至28.6%，但銷量下滑基本抵消了漲價(jià)帶來(lái)的紅利。消費(fèi)者反饋“價(jià)格漲了，品質(zhì)和體驗(yàn)卻毫無(wú)變化”，品牌忠誠(chéng)度正逐漸流失。

來(lái)源：公司年報(bào)

方便面業(yè)務(wù)陷入困境時(shí)，康師傅將增長(zhǎng)希望寄托于茶飲賽道。2024年，飲品業(yè)務(wù)收入516.21億元，占總收入64%，同比增長(zhǎng)1.3%，但增速已從2021年的20.18%驟降至低個(gè)位數(shù)，且增長(zhǎng)幾乎完全依賴茶飲料，包裝水、果汁、碳酸飲料等多個(gè)子類目全面下滑。

2024年康師傅茶飲業(yè)務(wù)收入217億元，同比增長(zhǎng)8.2%，看似堅(jiān)挺，實(shí)則趕上了無(wú)糖茶風(fēng)口。然而，從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)糖茶熱潮正快速退燒，第四季度銷售額增速?gòu)哪瓿醯?6.1%驟降至11.2%，康師傅“茶的傳人”“純萃零糖”等新品牌尚未能形成有效口碑和滲透力，未來(lái)支柱的可持續(xù)性正遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

并且，無(wú)糖茶市場(chǎng)早已被農(nóng)夫山泉與三得利占據(jù)超80%份額，康師傅2020年才入局，缺乏差異化優(yōu)勢(shì)，只能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)來(lái)分一杯羹。

康師傅正面臨方便面市場(chǎng)份額下滑、飲品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重挑戰(zhàn)。要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，康師傅需在創(chuàng)新投入、產(chǎn)品迭代、市場(chǎng)策略等方面做出積極調(diào)整。

03

發(fā)展難題待破解

昔日快消行業(yè)的巨頭康師傅，如今面臨著諸多棘手難題。

在渠道布局上，康師傅經(jīng)歷了從擴(kuò)張到收縮的過(guò)程。其經(jīng)銷商數(shù)量曾一度達(dá)到80726家，漲幅高達(dá)68.5%。然而到了2024年，這一數(shù)字已跌至2021年以來(lái)的新低。

來(lái)源：公司年報(bào)

在當(dāng)下消費(fèi)者觸點(diǎn)愈發(fā)碎片化的市場(chǎng)環(huán)境中，經(jīng)銷商數(shù)量的減少極有可能削弱品牌的下沉能力與鋪市率，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其渠道穩(wěn)定性的擔(dān)憂。有分地區(qū)經(jīng)銷商反映竄貨嚴(yán)重，利潤(rùn)空間被大幅壓縮，靠甩貨來(lái)完成業(yè)績(jī)成了常態(tài)。

媒體報(bào)道

新品創(chuàng)新乏力是康師傅面臨的另一大難題。2024年推出的“剁椒魚(yú)片湯面”“酸香爽金湯肥牛面”銷量?jī)H8億元，占比不足3%，非油炸“鮮Q面”市場(chǎng)反響平平。過(guò)度依賴“紅燒牛肉面”等經(jīng)典單品、傘狀母品牌統(tǒng)一運(yùn)作的策略，使其在面對(duì)白象、統(tǒng)一、元?dú)馍值刃吕蠈?duì)手時(shí)，顯得遲鈍乏力。

盡管康師傅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，且面臨高負(fù)債率等情況，公司高管拿著高額的薪酬。2024年，11名高管共領(lǐng)取3095.8萬(wàn)元薪酬，魏宏名、魏宏丞年薪分別高達(dá)971.9萬(wàn)元、937萬(wàn)元，行政總裁陳應(yīng)讓年薪703.6萬(wàn)元，兩名獨(dú)立董事年薪也都超過(guò)了50萬(wàn)元。根據(jù)統(tǒng)一的年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年該公司董事會(huì)主席羅智先年薪526.6萬(wàn)元、總經(jīng)理劉新華的年薪427.4萬(wàn)元。顯然，與康師傅相比還是低了不少。

不僅如此，多年以來(lái)，康師傅還一直進(jìn)行“掏空式”分紅。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年的現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為100.06%、166.21%、196.77%、99.98%。2024年公司共計(jì)進(jìn)行了兩次分紅，均擬每股派息0.3314元，累計(jì)每股派息0.6628元，簡(jiǎn)單算了一下，現(xiàn)金分紅比例高達(dá)100.03%。盡管投資者對(duì)高比例分紅樂(lè)見(jiàn)其成，但最大的受益者無(wú)疑是占股權(quán)較大份額的主要股東及持股高管。

來(lái)源：同花順

康師傅所遭遇的困境，實(shí)則是傳統(tǒng)快消巨頭在市場(chǎng)變革中面臨挑戰(zhàn)的一個(gè)縮影。在守好基本盤的同時(shí)，如何通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，突破發(fā)展瓶頸。是其亟待深入思考與解決的問(wèn)題。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)里，康師傅未來(lái)會(huì)怎樣發(fā)展？能否重塑昔日的輝煌？我們將會(huì)持續(xù)關(guān)注。