在五月初，期待的是“金五月”，從結(jié)果來看還不差。

上旬的中美緩和讓市場(chǎng)士氣大振。只是到了下旬，逐漸有些乏味了。

這個(gè)端午小長(zhǎng)假，發(fā)生微妙的變化，局面又亂了！

上周五，關(guān)稅就鬧麻了，叫停又重啟。假期里，關(guān)稅問題再次反復(fù)。

除了中美，美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅問題，同樣撲朔迷離。日本難得強(qiáng)硬；韓國(guó)忙著大選；歐盟甚至警告美國(guó)，談不攏，反指措施生效。

關(guān)稅之外，俄烏也是如連續(xù)劇一樣起伏。雖然兩方正在和談，可沒想到大鵝的老巢被人偷家了，一堆戰(zhàn)略轟炸機(jī)被搞，老臉都沒處擱。

很顯然，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)再次主導(dǎo)市場(chǎng)，昨天港股大跌，黃金大漲，美元跌到近三年低點(diǎn)。

本以為今天的A股會(huì)跟著撲街，沒想到還挺硬氣，帶著港股一起拉紅了。

可一天走下來發(fā)現(xiàn)，欣喜有余，精彩不足。

實(shí)際上，還是之前的老樣子。

在3300-3400點(diǎn)這個(gè)狹窄區(qū)間里反復(fù)震蕩，就像一只被關(guān)在籠子里的老虎，既有著蓄勢(shì)待發(fā)的力量，又被現(xiàn)實(shí)的枷鎖所束縛。

說起當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，用“進(jìn)退兩難”來形容再合適不過了。

一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)若隱若現(xiàn)。

今天財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得48.3，較4月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，政策的定力之強(qiáng)，也讓市場(chǎng)少了幾分“大水漫灌”的想象空間。

當(dāng)然，最讓人頭疼的是前面那些反復(fù)無常的關(guān)稅問題。

特朗普這種“TACO交易”模式（Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮），可能讓他的朋友們賺得盆滿缽滿，但是對(duì)于我們這樣的普通投資者太難了，完全猜不到方向。

在這樣的困局里，實(shí)在不好辦。我們只能分兩種情況來討論。

第一，中美關(guān)系的階段性緩和。

雖然說長(zhǎng)期的博弈格局難以改變，但短期內(nèi)有持續(xù)緩和的可能。稀土問題作為中美談判的關(guān)鍵點(diǎn)，可能成為雙方尋求突破的契機(jī)。中國(guó)在全球稀土產(chǎn)量中占據(jù)69.23%的份額，這讓美國(guó)不得不重新審視與中國(guó)的關(guān)系。

如果電話打通，那么風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升將是大概率事件。

第二，財(cái)政政策發(fā)力。

雖然當(dāng)前的財(cái)政政策以“量力而行”為主基調(diào)，但這并不意味著沒有發(fā)力的空間。1-5月地方債和國(guó)債的凈融資同比增長(zhǎng)了135%，顯示出政府在資金投入上的決心。關(guān)鍵是如何提高這些資金的使用效率，避免陷入“化債而非拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”的怪圈。

如果在7月的ZZJ會(huì)議上能夠推出創(chuàng)新型財(cái)政工具，比如特別國(guó)債的擴(kuò)容，那么市場(chǎng)的想象空間將被重新打開。

不過，大家也是看到了，這里面都有兩個(gè)字——“如果”。

真要去投資，依然沒個(gè)方向，只能做好應(yīng)對(duì)，盡可能在防守與進(jìn)攻之間找到平衡點(diǎn)。

防守端，紅利資產(chǎn)依然是最可靠的安全牌。

在通脹預(yù)期依然存在、政策不確定性較高的環(huán)境下，那些能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流和分紅的資產(chǎn)不會(huì)讓你失望。

進(jìn)攻端，則需要在幾個(gè)方向上精心布局。

恒生科技在中美關(guān)系緩和預(yù)期下具備估值修復(fù)的潛力，但這需要逆向思維——地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)時(shí)買，緩和時(shí)賣。

小盤股在剩余流動(dòng)性改善和散戶資金回流的雙重推動(dòng)下，依然會(huì)有一定的機(jī)會(huì)。

至于黃金，不用多說，在組合里放一些，準(zhǔn)沒錯(cuò)的。

當(dāng)然，在這幾年里，一直得提防著各種黑天鵝、灰犀?！?/p>

賺點(diǎn)錢，真不容易。