來源丨鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

作者丨DW

它是中國手機出海的“隱形冠軍”，在國內(nèi)卻聲量微弱。在非洲，它締造了“每兩部手機就有一部是它”的傳奇，其獨家首創(chuàng)的深膚色美顏功能，更是精準(zhǔn)俘獲了當(dāng)?shù)赜脩舻男?。它就是傳音，憑借“非洲手機之王”之名，登上《時代》周刊。

然而，王者的光環(huán)正在褪去。在競爭對手的圍剿與成本上漲的雙重擠壓下，傳音陷入了“增收不增利”的困境。

2025年前三季度，傳音營收495.4億元，同比微降3.3%，但歸母凈利潤卻同比暴跌近45%，僅為21.5億元。即便第三季度單季營收重回增長軌道，達到204.66億元，凈利潤仍同比下降11.06%至9.35億元。

更深的危機，潛藏在水面之下。傳音正與華為等公司陷入曠日持久的專利戰(zhàn)。內(nèi)外挑戰(zhàn)的疊加，正將傳音推向一個充滿不確定性的十字路口。

（圖源：官網(wǎng)）

01 始于華強北，成于撒哈拉

傳音控股的傳奇，始于其創(chuàng)始人竺兆江一次大膽的“出走”。這位曾做到波導(dǎo)手機華北區(qū)首席代表的行業(yè)老兵，在走訪了90多個國家后，敏銳地嗅到了非洲市場的巨大潛力。然而，他向波導(dǎo)提出的開拓建議并未被采納。

2006年，33歲的竺兆江毅然帶領(lǐng)幾位前同事，在香港成立了傳音科技。彼時，國內(nèi)手機市場已是紅海一片，諾基亞、三星等國際巨頭與華為、聯(lián)想等本土新銳正激烈廝殺。竺兆江憑借其海外經(jīng)驗，做出了一個在當(dāng)時看來頗為大膽的決定：跳出“山寨機內(nèi)卷”的華強北，轉(zhuǎn)而瞄準(zhǔn)尚處功能機時代、競爭格局和緩的非洲大陸。

竺兆江深諳“本土化”是制勝的關(guān)鍵。傳音針對非洲消費者的痛點，進行了一系列精準(zhǔn)創(chuàng)新：其中最廣為人知的，便是針對深膚度的美顏技術(shù)。

在主流手機廠商的相機算法難以準(zhǔn)確捕捉深色人種面部特征的背景下，傳音通過眼部和牙齒的對焦增強、曝光調(diào)節(jié)等算法，成功解決了夜間拍照“一團黑”的痛點，讓非洲消費者也能拍出清晰、自然、富有質(zhì)感的照片。此外，多卡多待、防汗防摔設(shè)計、超大音量揚聲器等功能，也精準(zhǔn)契合了當(dāng)?shù)赜脩舻男枨蟆?/p>

（圖源：官網(wǎng)）

這些創(chuàng)新讓傳音迅速贏得了市場。到2015年，其非洲出貨量已突破5000萬部；2017年，傳音超越三星，正式登頂非洲手機市場銷量冠軍。這一領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大，至2024年，傳音全球出貨量高達2.01億臺，占據(jù)非洲智能手機市場超40%的份額，位居全球出貨量第三。

2019年，傳音成功登陸科創(chuàng)板，上市首日股價暴漲60%，被譽為“非洲小華為”。公司的成功也使創(chuàng)始人竺兆江登上各大富豪榜。在《2025胡潤全球富豪榜》中，52歲的竺兆江以155億元的身家，位列總榜第1796名的位次。與OPPO陳明永的185億元僅一步之遙，更是與vivo沈煒財富持平。

然而，光環(huán)之下，危機已悄然浮現(xiàn)。與2021年的財富高點相比，他的身家已縮水超過百億元。財富的數(shù)字變化，恰如傳音現(xiàn)狀的縮影。曾經(jīng)的輝煌，正面臨著前所未有的考驗。

02 小米們殺入非洲，傳音“躺賺”時代終結(jié)？

根據(jù)IDC數(shù)據(jù),從2020年到2024年,傳音在非洲的市場份額已經(jīng)連續(xù)5年時間超過40%,排名第一。

然而，“非洲手機之王”正感受到前所未有的寒意。

隨著小米、華為、OPPO、vivo等國內(nèi)手機巨頭正攜供應(yīng)鏈與價格優(yōu)勢，加碼非洲，傳音賴以生存的100-200美元中低端市場遭到猛烈蠶食。

加之新增用戶紅利消退，非洲市場已從增量競爭轉(zhuǎn)向存量廝殺。傳音昔日的藍海，正迅速變?yōu)榧t海。

據(jù)市場分析機構(gòu)Canalys的公開數(shù)據(jù)，2025年第二季度，傳音在非洲的市場份額雖仍高達51%，但年增長率已放緩至6%；小米則以14%的市場份額位列第三，其年增長率卻高達32%，攻勢凌厲。

“內(nèi)卷”的中國廠商，正在將戰(zhàn)火從國內(nèi)燒向海外。一位常年關(guān)注手機領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士對鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》表示：“傳音以前是非洲老大，現(xiàn)在國內(nèi)多家手機公司都出海做全球化，賺全球的錢。中國企業(yè)最擅長的就是內(nèi)卷，從內(nèi)卷到外卷，傳音的利潤當(dāng)然受到影響。”

這場圍獵直接反映在傳音的財報上。2024年，其在非洲大本營的營收增速從6.74%驟降至2.97%，毛利率也下滑1.46個百分點。進入2025年，情況并未好轉(zhuǎn)，傳音前三季度整體毛利率降至19.5%，凈利率更是從7.69%驟降至4.47%，加權(quán)平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）更是驟降至10.48%，較去年同期下降近10個百分點。

（圖源：公告）

戰(zhàn)火不僅燃燒在非洲。在全球市場，傳音的地位也變得岌岌可危。2025年第一季度，它曾一度被小米、OPPO、vivo反超，跌出全球出貨量前五，被歸為“Other”；直至第三季度才憑借13.6%的同比增長，艱難重回全球第四。

面對利潤的持續(xù)失血，傳音被迫開啟一場“自救”。一方面，公司正加速推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2025年前三季度研發(fā)費用同比大增17.26%至21.39億元，試圖以技術(shù)構(gòu)建新的護城河。

另一方面，為擺脫對單一市場的依賴，傳音積極開拓南亞、拉美等新市場，并大力發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，試圖構(gòu)建自己的生態(tài)護城河。傳音也在積極布局多元化，將業(yè)務(wù)延伸至數(shù)碼配件、家用電器，甚至電摩領(lǐng)域，意圖打造新的增長曲線。

然而，這些新業(yè)務(wù)尚處于“燒錢”投入期，貢獻尚顯微弱。2025年上半年，公司“其他業(yè)務(wù)”收入為5.32億元，在290.77億元的總營收中占比不足2%。被沖擊倒逼的傳音，能否在“群狼”的環(huán)伺下殺出重圍，仍是未知數(shù)。

03 千億市值為何蒸發(fā)？傳音陷入成本與專利的“暗戰(zhàn)”

如果說競爭對手的圍剿是明槍，那么成本上漲與專利糾紛就是刺向傳音的兩支暗箭，共同構(gòu)成了其當(dāng)前困境的核心。

全球存儲芯片的漲價潮，直接擊中了傳音的命門。根據(jù)第一財經(jīng)10月底報道，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，主流DDR4 16G內(nèi)存條價格已從去年低點的200多元飆升至突破500元，漲幅超過100%。

據(jù)Counterpoint硬件成本拆解報告，存儲芯片在中低端手機成本中占比約15%-25%，大幅漲價直接侵蝕了傳音本就有限的利潤空間。這意味著，每一部手機的利潤都在被上游吞噬。據(jù)TrendForce預(yù)估，這波漲價行情將持續(xù)，傳音的成本壓力短期內(nèi)難以緩解。

此外，根據(jù)財報，傳音控股2025年前三季度的銷售費用為38.82億元，同比增長了4.17%。在營收微降的情況下，銷售費用的增加會直接侵蝕利潤。

其次，傳音還面對專利訴訟“泥潭”。 2025年6月，華為向德國統(tǒng)一專利法院慕尼黑分庭起訴傳音控股，指控其侵犯一項圖像濾波相關(guān)歐洲專利。這已經(jīng)不是華為第一次將傳音推上被告席。

早在2019年，華為技術(shù)有限公司起訴傳音控股著作權(quán)權(quán)屬糾紛，指控傳音部分機型的開機畫面使用了華為的圖片。這場被媒體稱為“一張壁紙引發(fā)的糾紛”的案件，最終以傳音賠償華為2000萬元告終。

資本市場的反應(yīng)則更為直接。截至11月4日15：00，傳音控股的股價（73.57元/股）較歷史高點163.93元/股下跌超過50%，總市值目前已回落至約838.96億元，較其1800億元的高光時刻蒸發(fā)近千億元。

與此同時，公司股東卻在高位套現(xiàn)，僅2025年9月一次減持便達18.66億元。內(nèi)部層面，據(jù)中國經(jīng)營報報道，2024董監(jiān)高薪酬總額凈減少超2000萬元，也折射出公司正經(jīng)歷一段艱難的“降本增效”期。

為尋求新的“輸血”通道，今年8月，彭博社一則消息震動資本市場：“非洲手機之王”傳音控股被曝正與顧問商討赴港二次上市計劃，目標(biāo)融資規(guī)模約為10億美元（約合71.85億元人民幣）。

從深圳華強北的“小透明”，到撒哈拉以南的“手機之王”，傳音用十余年時間，書寫了一部中國品牌出海的經(jīng)典案例。然而，商業(yè)世界沒有永恒的王者。

當(dāng)非洲的增量紅利潮水退去，當(dāng)熟悉“內(nèi)卷”的中國同胞將戰(zhàn)火燒向海外，當(dāng)上游成本的“懸頂之劍”與核心專利的“無底泥潭”同時襲來，傳音引以為傲的護城河正被迅速填平。四面楚歌的困境，正考驗著傳音的韌性與智慧。