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?有界UnKnown原創(chuàng)

作者丨山茶

編輯｜錢江

最近穩(wěn)定幣又開始火了，很多人可能不知道什么是穩(wěn)定幣，今天來談一下這個。

5月底，香港立法會近日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，以在香港設立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善對虛擬資產活動在香港的監(jiān)管框架。之后京東對外發(fā)聲，表示正在積極溝通，計劃發(fā)行“穩(wěn)定幣”來提升跨境支付能力。

隨后，螞蟻集團旗下兩家公司也被爆在香港和新加坡申請穩(wěn)定幣牌照。

近日，劉強東在對外的小范圍溝通會上又多次提到穩(wěn)定幣，儼然穩(wěn)定幣已經(jīng)成為京東未來業(yè)務發(fā)展的最重要方向一般。

劉強東提到：我們希望在全球主要貨幣國家都申請穩(wěn)定幣牌照，通過穩(wěn)定幣牌照能夠實現(xiàn)全球企業(yè)之間的匯兌，能夠把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒鐘之內。希望有一天大家在全世界消費的時候，京東穩(wěn)定幣可以作為全球的支付手段。

這里有幾個關鍵問題，比如什么是穩(wěn)定幣，為什么穩(wěn)定幣能提升跨境支付效率，我們能使用穩(wěn)定幣嗎？

穩(wěn)定幣真的“穩(wěn)定”嗎？

首先什么是穩(wěn)定幣？

說起穩(wěn)定幣很多人可能沒有印象，但說起比特幣，大家肯定會覺得耳熟能詳。穩(wěn)定幣和比特幣一樣，都屬于加密貨幣，它們都是基于區(qū)塊鏈技術的去中心化貨幣。

當然，提起比特幣許多人的第一印象就是“波動”，因為我們經(jīng)常會看到“比特幣價格又創(chuàng)新高”或者“比特幣價格又跌破**大關”之類的新聞。

這是因為比特幣的發(fā)行量有限，加上市場的投機行為、供需關系等種種原因，導致其價格總是大幅波動。而這也進一步導致了比特幣無法像正常貨幣一樣，用于人們的日常消費和交易。

因為你肯定無法忍受今天出去買菜要付10塊錢，但轉身就只需要付5毛了。（僅僅是舉個例子）

這時候穩(wěn)定幣的價值就體現(xiàn)出來了。顧名思義，穩(wěn)定幣的價格始終保持穩(wěn)定，因此它可以被當作“錢”一樣在日常交易中使用。

穩(wěn)定幣保持穩(wěn)定的關鍵，在于它通常和某種現(xiàn)實中穩(wěn)定的資產掛鉤。

比如現(xiàn)在比較知名的幾個穩(wěn)定幣，USDT和USDC就與美元掛鉤。它們的發(fā)行機構每發(fā)行一個USDT/USDC，就會持有價值1美元的儲備資產作為支撐。此外也有和黃金掛鉤的穩(wěn)定幣PAX Gold，即機構每發(fā)行1PAX Gold，就會在倫敦金庫中一盎司的黃金。

▲國外關于1美元等于1USDT的宣傳

看到這里，許多人肯定會以為，既然與實物資產掛鉤，那穩(wěn)定幣肯定十分安全。畢竟最差可以用1USDT換回1美元。

但答案并不是。

以目前全球規(guī)模最大、市場份額最高的兩個穩(wěn)定幣USDT和USDC為例，歷史上它們的價格低于1美元的時候并不少見。比如2018年，由于市場對USDT發(fā)行機構Tether儲備金的擔憂以及Bitfinex交易所的提款問題，USDT的價格一度跌至約0.87美元。2023年3月，由于硅谷銀行面臨破產危機，而USDC當時披露部分儲備金存在硅谷銀行，導致價格短暫跌至0.87美元左右。

也就是說，穩(wěn)定幣雖然不會像比特幣、狗狗幣一樣價格坐過山車，但也會圍繞著錨定價格上下波動。

一個可以自己印錢的銀行？

部分讀者可能會有疑問，一個USDT/USDC不應該對應1美元的實物資產儲備嗎？儲備金如果不出問題，穩(wěn)定幣的價格為什么大幅波動？

出現(xiàn)這種情況的原因，在于穩(wěn)定幣的普通持有者，并不能像銀行取錢一樣，對穩(wěn)定幣進行隨用隨取，隨時兌換。

以USDT為例，官方只提供100000USDT以上規(guī)模的直接贖回服務，而且在贖回過程中，官方還會收取手續(xù)費、驗證費等相關費用，且贖回時間為1~3個工作日。如果金額巨大，到賬時間可能會更長。

▲USDT最近一個月的交易價格走勢

因此，官方的直接贖回服務通常面向機構投資者和大型用戶，普通用戶將穩(wěn)定幣提現(xiàn)的方式，更多是通過在交易市場中賣出持有的穩(wěn)定幣來進行套現(xiàn)。

也就是說，穩(wěn)定幣的流通并不像銀行一樣存取現(xiàn)金，它更像是一個證券交易。

而有交易就會有供需，有供需就會有波動。所以本質上來說，穩(wěn)定幣并不是一種貨幣，它更像是一種具備部分貨幣流通屬性的有價證券。

持有者在穩(wěn)定幣的發(fā)行機構存入1美元，發(fā)行機構將這1美元當作儲備金進行保存，然后為持有者提供一個代幣作為憑證。在這個過程中，發(fā)行方收取一定的服務費、手續(xù)費作為盈利方式。

按照這個邏輯，我們會發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)定幣的發(fā)行機構扮演的角色越來越像是一個銀行。而且還是一個能夠自己印錢的銀行。

穩(wěn)定幣的風險

既然是“銀行”，穩(wěn)定幣的發(fā)行機構賺錢的方式就不局限于收取交易的手續(xù)費了，所以它更多的收入來源，其實在穩(wěn)定幣背后龐大的儲備金。

我們前面提到，穩(wěn)定幣需要和現(xiàn)實的資產掛鉤，比如USDT和USDC就與美元掛鉤，機構每發(fā)行一個穩(wěn)定幣，就會持有1美元的實物資產。

注意，這里提到的是實物資產，并不等于機構會在銀行中存入1美元的現(xiàn)金。通常發(fā)行機構會將這些儲備金用作購買國債，企業(yè)債券，黃金、甚至于進行風險投資等等。

但與銀行不同的是，銀行吸納儲戶的儲蓄，然后將儲蓄用作投資是需要向儲戶派息的。但是作為穩(wěn)定幣的發(fā)行商，他們并不需要向穩(wěn)定幣的只持有者支付資金的使用費，所有的投資收益都歸發(fā)行方所有。

之所以會這樣，既與穩(wěn)定幣的商業(yè)模式有關，也與穩(wěn)定幣的設定有關。

與商業(yè)模式相關的部分比較簡單，因為發(fā)行穩(wěn)定幣的機構需要賺錢來維持運轉。而與穩(wěn)定幣的設定有關則在于，穩(wěn)定幣的目標是作為交易的介質，而不是一種投資產品。介質需要流動才會產生價值，因此沒有派息可以增加穩(wěn)定幣的流通性。

當然，隨著市場的逐步發(fā)展，現(xiàn)在市面上也出現(xiàn)了許多能夠產生收益的穩(wěn)定幣，但這些穩(wěn)定幣往往也伴隨著更高的風險。

▲意大利的錫耶納牧山銀行（Banca Monte dei Paschi di Siena）它成立于1472年，至今已有553年的歷史，是世界上現(xiàn)存最古老的銀行。

而這其實也是現(xiàn)在大多數(shù)穩(wěn)定幣存在的一個共同的問題。即穩(wěn)定幣的發(fā)行機構扮演著相當于銀行的角色，但他們卻并沒有接受相當于銀行的監(jiān)管。

比如銀行通常存在存款準備金，即中央銀行要求銀行將一部分存款存放在中央銀行的賬戶中，以應對客戶提取存款和滿足資金清算的需要；比如存款保險，在銀行破產清算時，可以代為賠付儲戶一部分儲蓄金；以及中央銀行、金融監(jiān)管局定期的審計、審查等等。

這些目前穩(wěn)定幣的發(fā)行機構都不具備，這對于穩(wěn)定幣的持有者來說，他們的資產處于一種缺乏保護的狀態(tài)；對于社會來說，穩(wěn)定幣則容易成為洗錢、黑市交易的溫床。

意識到這些風險，所以全球的監(jiān)管機構都在積極行動，試圖將穩(wěn)定幣納入更嚴格的監(jiān)管框架。比如歐盟在2023年發(fā)布的《加密資產市場監(jiān)管條例》，是全球最全面的加密資產監(jiān)管框架之一，它對穩(wěn)定幣的發(fā)行、儲備要求、贖回權利、治理和消費者保護都做出了明確規(guī)定。

比如美國參議院近期通過的一項名為《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》的法案，為與美元掛鉤的加密貨幣建立了一個聯(lián)邦監(jiān)管框架。以及我們開頭提到的香港發(fā)布的《穩(wěn)定幣條例草案》也屬于這一類。

跨境貿易與商機

全球監(jiān)管機構不斷規(guī)范穩(wěn)定幣，顯然也是看到了穩(wěn)定幣在國際貿易中的巨大價值。

這就涉及到第二個問題，為什么劉強東會強調利用穩(wěn)定幣把全球的跨境支付成本降低90%，穩(wěn)定幣與跨境支付又有什么關系？

這里需要簡單說一下當前跨境支付存在的一些問題。

我們都知道，在國內跨行轉賬是需要手續(xù)費的，跨境支付也是如此。而且與國內點對點轉賬，資金立即到賬不同，跨境支付涉及不同國家的不同銀行，因此一筆資金可能需要輾轉多個銀行才能打入指定賬戶。

而這中間，資金每經(jīng)過一個銀行都需要繳納一筆手續(xù)費。除此之外，不同國家之間的貨幣交易還會存在匯率波動、不同國家的外匯管理制度等復雜因素的影響。

總結下來，當前跨境支付普遍存在費用高，效率低，到賬慢、資金流向不透明、手續(xù)繁瑣等問題。而這些問題，都可以通過穩(wěn)定幣來進行解決。

比如穩(wěn)定幣不需要依賴傳統(tǒng)的銀行機構，用戶只需要開設一個賬戶就能進行交易直接交易，這意味著減少了過去資金流轉的許多中間環(huán)節(jié)，不僅減少了繁瑣的手續(xù)，以及多次輾轉的手續(xù)費，提高了資金的流動效率，幫助企業(yè)改善賬期，還可以規(guī)避匯率波動的風險。

甚至于，過去許多傳統(tǒng)金融體系沒有覆蓋到的地區(qū)，也可以通過穩(wěn)定幣進行跨境貿易，可以說穩(wěn)定幣極大地降低了跨境貿易的門檻。

▲Photo by Buddy AN on Unsplash

如今，中國的對外貿易正在進入一個大航海時代。“走出去，賺全世界的錢”已經(jīng)成為中國跨境電商的真實寫照。

據(jù)據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，2023年中國跨境電商出口達到1.83萬億元人民幣，同比增長19.6%。2024年出口規(guī)模更是突破2萬億元人民幣，達到2.15萬億元人民幣，比2023年增長16.9%，再創(chuàng)歷史新高。

出口正在成為中國商業(yè)發(fā)展的巨大機遇，為出口企業(yè)提供更便捷的金融結算工具，自然也是一個巨大的市場機會。

當然，從更大的視角而言，穩(wěn)定幣的價值遠遠不局限于跨境結算。

長期關注科技行業(yè)的朋友可能還有印象，穩(wěn)定幣的風口其實伴隨著元宇宙和web3。當時Web3的追風者們在投機炒作的同時，也為虛擬貨幣勾畫出了更廣闊的想象空間。比如打通虛擬世界與現(xiàn)實世界的金融體系，創(chuàng)造者經(jīng)濟、去中心化自治組織（DAO）等等。

四年過去了，曾經(jīng)關于元宇宙和Web3的熱潮早已遠去，但當時留下種子，在四年之后的今天，又開始重新生根發(fā)芽了。