當(dāng)中國血制品行業(yè)在政策壁壘下陷入 "存量廝殺"，當(dāng)龍頭企業(yè)天壇生物一季度凈利潤創(chuàng)下9年最大跌幅，一家曾被視為行業(yè)第二梯隊的企業(yè)卻上演逆襲。

我國血液制品行業(yè)自2001年起不再批準(zhǔn)新設(shè)生產(chǎn)企業(yè)，目前A股僅有7家主營血制品的上市公司（包括上海萊士、天壇生物、華蘭生物等），行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、高壁壘特征。

2025年一季度，血制品板塊整體承壓，龍頭天壇生物、上海萊士等凈利潤同比降幅超20%，而華蘭生物卻以營收8.68億元（+10.2%）、凈利潤3.13億元（+19.62%）的雙增長實現(xiàn)逆襲，凈利潤規(guī)模超越天壇生物，成為板塊唯一亮點。

財報顯示，2024年，華蘭生物營收43.79億元，歸母凈利潤10.88億元，已經(jīng)超過90%的上市公司。

具體來看，華蘭生物依靠三大業(yè)務(wù)矩陣支撐業(yè)績韌性

首先，華蘭生物產(chǎn)品矩陣齊全，抗風(fēng)險能力突出，血制品業(yè)務(wù)中采漿與研發(fā)雙輪驅(qū)動。華蘭生物是國內(nèi)首家通過GMP認(rèn)證的血制品企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋11個品種（34個規(guī)格），涵蓋白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子類，2024年人血白蛋白、靜注丙球、其他血制品營收占比分別為28.06%、21.2%、24.85%，結(jié)構(gòu)均衡。其10%濃度靜丙已申報上市，人凝血因子IX處于臨床三期，研發(fā)管線進(jìn)度領(lǐng)先。

其次，華蘭生物采漿量增速領(lǐng)跑行業(yè)。2024年公司新增4家漿站，采漿量達(dá)1586.37噸（+18.18%），顯著高于行業(yè)平均增速。

2025年重慶豐都漿站獲批，漿站總數(shù)增至34家（含6家分站），隨新漿站度過3年產(chǎn)能爬坡期，采漿量有望持續(xù)釋放。2025Q1血制品營收8.4億元（+12%），凈利潤2.9億元（+23%），量增驅(qū)動業(yè)績提速。

另外，華蘭生物疫苗業(yè)務(wù)板塊市占率與盈利雙領(lǐng)先，特別是四價流感疫苗龍頭地位穩(wěn)固。

華蘭生物是國內(nèi)首家獲批四價流感疫苗的企業(yè)，2024年流感疫苗批簽發(fā)78批次（四價成人劑型55批次），市占率與接種率保持行業(yè)第一。

盡管2024年產(chǎn)品降價，但憑借年產(chǎn)1億劑的產(chǎn)能規(guī)模，疫苗業(yè)務(wù)毛利率仍達(dá)81.84%，顯著高于金迪克等同行。

財報顯示，2025一季度華蘭生物整體毛利率56.28%，高于天壇生物（45.87%）、上海萊士（38.75%）；凈利率37.32%，通過費用精細(xì)化管理，期間費用率從2024Q1的23.79%降至19.12%，盈利水平居行業(yè)首位。

值得關(guān)注的是，華蘭生物分紅率行業(yè)第一。上市以來累計分紅53.4億元，分紅率36.68%，均居血制品行業(yè)首位，分紅總額是天壇生物的3.43倍，且商譽(yù)值為零，財務(wù)穩(wěn)健性優(yōu)于同行（上海萊士、天壇生物等商譽(yù)均超5億元）。