導(dǎo)讀：雖然這批突擊獲得的發(fā)明專利對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的賦能有多少含金量，其能否獲得北交所對(duì)其創(chuàng)新能力認(rèn)可，尚不得而知，但這也至少能讓菊樂(lè)股份更有底氣在之后的審核中向北交所描述和證明自己的上市合規(guī)性。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

A股上市申報(bào)的大門在“嚴(yán)控”一年多之后，日前正迎來(lái)“常態(tài)化”。

僅2025年6月中旬以來(lái)，至今短短不到半個(gè)月時(shí)間中，滬深兩市和北交所便一共受理了38家企業(yè)的擬上市申請(qǐng)，遠(yuǎn)超去年同期。其中，僅在北交所待上市審核的隊(duì)伍中，就新增受理企業(yè)上市申請(qǐng)達(dá)到了23家。

這或僅僅只是A股上市路徑“回暖”的開(kāi)始，更多的“儲(chǔ)備”企業(yè)也在快馬加鞭加緊其資本化的籌謀。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)粗略統(tǒng)計(jì)，截至2025年6月23日，至少已有50余家企業(yè)的上市輔導(dǎo)流程也進(jìn)入了最后的驗(yàn)收階段，距離上市申報(bào)僅一步之遙，其中不乏曾多次試圖闖關(guān)A股IPO的老面孔。

四川菊樂(lè)食品股份有限公司（下稱“菊樂(lè)股份”）就是其中之一。

據(jù)四川證監(jiān)局披露的公開(kāi)發(fā)行輔導(dǎo)公示信息顯示，在十天前的2025年6月13日，中信建投已向監(jiān)管層遞交了關(guān)于菊樂(lè)股份向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北京交易所上市輔導(dǎo)工作的完成報(bào)告，由此正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)的驗(yàn)收階段。

如果不出意外，菊樂(lè)股份很可能將在近期收到來(lái)自監(jiān)管層的上市輔導(dǎo)的驗(yàn)收工作完成函。

如此這般之后，菊樂(lè)股份正式啟動(dòng)闖關(guān)北交所就“只欠東風(fēng)”了。

這已經(jīng)是這家主營(yíng)含乳飲料及乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)近六年多時(shí)間來(lái)第四次向A股上市吹響沖鋒號(hào)了。

說(shuō)菊樂(lè)股份是A股IPO上市的“困難戶”，一點(diǎn)也不為過(guò)。

早在2017年12月，菊樂(lè)股份在一家投行業(yè)務(wù)并不出眾的中小券商——華安證券的保薦下就首度向證監(jiān)會(huì)遞交了其深交所上市的申請(qǐng)。

但當(dāng)年業(yè)績(jī)并不突出的菊樂(lè)股份，在2018年初那波洶涌的上市申請(qǐng)撤回大潮中，其也被波及。

菊樂(lè)股份首次IPO闖關(guān)僅僅三個(gè)多月時(shí)間就以失敗告終。

在經(jīng)歷了2017年后業(yè)績(jī)低谷的菊樂(lè)股份，經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間的蟄伏，2019年8月，再次重返上市賽道，繼續(xù)向深交所IPO吹響了沖鋒號(hào)。

這一次，雖然業(yè)績(jī)上有所突破，但菊樂(lè)股份卻忽略了其在信息披露和內(nèi)控管理制度上的缺失，這也致使其不但未能等來(lái)夢(mèng)寐以求的上市結(jié)果，反而遭到了證監(jiān)會(huì)對(duì)其出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2020年6月，縱然堅(jiān)持著完成了證監(jiān)會(huì)對(duì)其該次IPO的問(wèn)詢回復(fù)并更新了招股書(shū)等申報(bào)材料，不過(guò)也終究未能走到最后——不久之后，菊樂(lè)股份的第二次A股闖關(guān)之旅便黯然落幕。

在吸取前兩次上市帶來(lái)的血淋淋的慘痛教訓(xùn)后，菊樂(lè)股份或許意識(shí)到一家專業(yè)能力強(qiáng)大的中介機(jī)構(gòu)對(duì)IPO順利推進(jìn)的加成效應(yīng)，2022年7月，菊樂(lè)股份將保薦人換成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中唯一能與中信證券爭(zhēng)奪“投行之王”桂冠的中信建投后，又開(kāi)啟了其近年來(lái)第三次IPO的攻堅(jiān)之戰(zhàn)。

2023年3月，隨著主板全面注冊(cè)制改革的落地，菊樂(lè)股份也和上百家核準(zhǔn)制下的“存量”企業(yè)平移過(guò)渡至深交所繼續(xù)接受審核。

但萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的是，一條“主板紅綠燈行業(yè)審核標(biāo)準(zhǔn)”的“業(yè)內(nèi)共識(shí)”，讓菊樂(lè)股份深市主板上市的美夢(mèng)再次破碎，即便此時(shí)的菊樂(lè)股份，早已經(jīng)從2017年首次走上申報(bào)上市之路時(shí)的年利潤(rùn)僅僅不到2000萬(wàn)成長(zhǎng)為了一家利潤(rùn)規(guī)模已然破2億的企業(yè)。

2024年6月3日，原本正在深交所主板待審隊(duì)伍中排隊(duì)的菊樂(lè)股份突然主動(dòng)撤回了其IPO申報(bào)材料并終止上市的審核推進(jìn)。

在屢屢嘗試深交所IPO皆敗后，菊樂(lè)股份和部分滬深兩市的上市受挫者一樣，將上市的希望“退而求其次”地寄予了“審核門檻較低”且“包容性更強(qiáng)”的北交所。

2024年6月21日，距離菊樂(lè)股份第三次沖刺深交所IPO鎩羽僅僅半個(gè)月之后，其名字便出現(xiàn)在了申報(bào)新三板掛牌交易企業(yè)的名單中。

眾所周知，掛牌新三板，是在尚未開(kāi)通直接上市機(jī)制的北交所申報(bào)上市的必要前置條件。

彼時(shí)菊樂(lè)股份放棄主板IPO轉(zhuǎn)投新三板的懷抱，意在劍指北交所之心就昭然若揭。

在僅僅只用了半個(gè)月時(shí)間便完成了從主板IPO到新三板掛牌申報(bào)“換擋”的全過(guò)程，菊樂(lè)股份新一輪上市的推進(jìn)還在繼續(xù)加速。

2024年8月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司才剛剛正式核準(zhǔn)其新三板的掛牌申請(qǐng)同意其公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易，又僅僅用了半個(gè)多月時(shí)間，2024年9月11日，菊樂(lè)股份迅速與中信建投再一次簽署了相關(guān)協(xié)議，由此拉開(kāi)了此次北交所上市的前期輔導(dǎo)工作大幕。

前幾次IPO的失利，雖有諸多遺憾，但也為菊樂(lè)股份如今北交所上市留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

在同期備案上市輔導(dǎo)的大多家企業(yè)至今仍還在繼續(xù)其合規(guī)工作之時(shí)，菊樂(lè)股份此次北交所上市僅僅經(jīng)過(guò)了三期輔導(dǎo)工作后，就已順利地進(jìn)入了驗(yàn)收環(huán)節(jié)。

從此前意欲申報(bào)深市主板上市，到如今決計(jì)蟄伏于北交所，僅就經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，菊樂(lè)股份是有足夠的實(shí)力來(lái)實(shí)現(xiàn)這次其期盼已久的上市計(jì)劃的。

據(jù)菊樂(lè)股份此前公布的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的一年中，其營(yíng)收約為16.41億，同比增長(zhǎng)5.06%，但對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)卻大增21.35%，讓其一舉突破2億規(guī)模達(dá)到了2.26億元，當(dāng)期的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也高達(dá)22.32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)北交所上市所要求的“最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 8%”的指標(biāo)。

“菊樂(lè)股份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較為出色，但在北交所上市所需的創(chuàng)新性評(píng)價(jià)指標(biāo)上卻有所缺失，這也是近一年來(lái)在其上市輔導(dǎo)過(guò)程中，集中突擊解決的問(wèn)題?！币晃唤咏诰諛?lè)股份的知情人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

在2024年11月29日，同樣主營(yíng)乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（下稱“百菲乳業(yè)”）曾先菊樂(lè)股份一步向北交所遞交上市申請(qǐng)，但不到一個(gè)月之后，2024年12月13日，百菲乳業(yè)便主動(dòng)宣布撤回上市材料終止其在北交所的上市計(jì)劃。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，百菲乳業(yè)北交所上市計(jì)劃臨時(shí)變更的背后，就正是與北交所彼時(shí)剛剛明確不久的創(chuàng)新性評(píng)價(jià)指標(biāo)的“新政”有關(guān)。

有了百菲乳業(yè)的前車之鑒，菊樂(lè)股份迅速“查缺補(bǔ)漏”，對(duì)“創(chuàng)新性”指標(biāo)的認(rèn)定進(jìn)行了“突擊”式的“突破”，不過(guò)這是否能夠獲得北交所的認(rèn)可，還需一觀后效。

1）發(fā)明專利“敏感期”內(nèi)批量落地

如果沒(méi)有2024年10月北交所出臺(tái)的創(chuàng)新性量化指標(biāo)規(guī)定，菊樂(lè)股份此次北交所上市的成功將是更有把握的。

2024年3月中旬，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）中明確提出，“交易所應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守板塊定位，嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)申報(bào)項(xiàng)目依法作出明確判斷”。

于是乎，在幾個(gè)月后的2024年10月中旬，北交所發(fā)布發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)創(chuàng)新性評(píng)價(jià)專刊，以落實(shí)《意見(jiàn)》相關(guān)要求。

“申報(bào)在北交所發(fā)行上市的，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)應(yīng)當(dāng)具備基本的創(chuàng)新投入或產(chǎn)出，充分披露其創(chuàng)新特征，結(jié)合客觀依據(jù)論證是否通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型升級(jí)等創(chuàng)新方式，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力”，北交所在上述公布的創(chuàng)新性評(píng)價(jià)?？兄赋?。

何謂合格的擬北交所上市的創(chuàng)新型企業(yè)，北交所也給出了三大創(chuàng)新性量化指標(biāo)。

北交所規(guī)定，發(fā)行人申報(bào)在北交所發(fā)行上市的，原則上應(yīng)當(dāng)滿足以下基本要求之一：

一是通過(guò)持續(xù)開(kāi)展研發(fā)投入，維持創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

主要表現(xiàn)為資金、人力等資源投入，具體如：研發(fā)強(qiáng)度較高，最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例在3%以上；或者研發(fā)投入金額較大，最近三年平均研發(fā)投入金額在 1000 萬(wàn)元以上；或者研發(fā)投入增長(zhǎng)較快，最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達(dá)到1500 萬(wàn)元以上。

此外，企業(yè)在研發(fā)人力資源方面應(yīng)有相應(yīng)體現(xiàn)，具體來(lái)看，最近一年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例不低于10%，或者研發(fā)人員不少于 10 人。

二是通過(guò)獨(dú)立或合作研發(fā)形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果并應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。具體來(lái)看，通常擁有Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán) 3 項(xiàng)以上或軟件著作權(quán) 50項(xiàng)以上。

三是積極參與標(biāo)準(zhǔn)研究制定并形成一定成果，通常參與制定過(guò)2 項(xiàng)以上國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

在上述創(chuàng)新性評(píng)價(jià)指標(biāo)落地之時(shí)，此刻已經(jīng)進(jìn)入北交所上市輔導(dǎo)流程的菊樂(lè)股份，便似乎并不太完全滿足相關(guān)要求了。

研發(fā)投入，一直是菊樂(lè)股份的短板。

在2022年至2024年的“最近三年”中，菊樂(lè)股份用于研發(fā)的費(fèi)用僅分別為630萬(wàn)、474.1萬(wàn)和514.9萬(wàn)，占當(dāng)期營(yíng)收比重也僅分別為0.42%、0.30%和0.31%。

這顯然難以滿足北交所創(chuàng)新性量化指標(biāo)中的“研發(fā)強(qiáng)度較高”的標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)早前菊樂(lè)股份申報(bào)深交所上市的相關(guān)材料顯示，其似乎也并未參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

那么，菊樂(lè)股份要想滿足北交所上市所需的“創(chuàng)新性量化”指標(biāo)，便只有寄希望于“通過(guò)獨(dú)立或合作研發(fā)形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果并應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)”的相關(guān)量化——至少擁有Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán) 3 項(xiàng)以上。

在2024年10月之前，菊樂(lè)股份也的確也算是擁有“Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán) 3 項(xiàng)以上”，此時(shí)的它，共擁有5項(xiàng)發(fā)明專利。

但細(xì)究起來(lái)，這5項(xiàng)發(fā)明專利卻難以顯示菊樂(lè)股份具備北交所上市所需的足夠的“創(chuàng)新”能力。

在落款日期為2024年7月22日的菊樂(lè)股份新三板公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中，其明確承認(rèn)，截止到相關(guān)文件簽署日，其共有發(fā)明專利5項(xiàng)，但這五項(xiàng)發(fā)明專利全部都非由其原始取得，皆來(lái)自于其大股東菊樂(lè)集團(tuán)的繼受。

更需要指出的是，這五項(xiàng)發(fā)明專利皆都是在2016年及此前取得——其中四項(xiàng)為2016年8月17日和8月24日獲得，甚至還有一項(xiàng)專利的授權(quán)日為2006年8月9日。

也即是說(shuō)，此時(shí)的菊樂(lè)股份，不僅沒(méi)有一項(xiàng)原始取得的發(fā)明專利，且8年時(shí)間里再?zèng)]有新增一項(xiàng)發(fā)明專利。

北交所上市的創(chuàng)新性評(píng)價(jià)落地后，如何滿足相關(guān)上市要求，自然成為了菊樂(lè)股份考慮的頭等大事。

事實(shí)上，據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在過(guò)去的幾年中，菊樂(lè)股份并非沒(méi)有試圖申請(qǐng)發(fā)明專利。

在2016年至2018年間，菊樂(lè)股份曾先后向相關(guān)部門申報(bào)發(fā)明專利多達(dá)十余項(xiàng)，其中包括如“一種褐色攪拌型酸奶及生產(chǎn)工藝”、“一種長(zhǎng)保質(zhì)期含膳食纖維的紫薯發(fā)酵乳品及制備方法”等等，但最終幾乎皆被駁回，無(wú)一例成功獲得專利授權(quán)。

在2018年6月22日，菊樂(lè)股份申報(bào)“含膳食纖維及益生菌的復(fù)合黑色谷物發(fā)酵乳品及制備方法”發(fā)明專利被駁回后，直到2024年9月，其便再也未申請(qǐng)發(fā)明專利了。

2024年10月前后，為了沖刺北交所上市，許久未有發(fā)明專利申報(bào)的菊樂(lè)股份，這一次“拼”了。

“從2024年9月下旬開(kāi)始到2024年年底，菊樂(lè)股份又再次密集地向相關(guān)部門提交了十份發(fā)明專利的申請(qǐng)，幸運(yùn)的是，其中6項(xiàng)已獲得通過(guò)?！鄙鲜鲋槿耸肯蜻颠地?cái)經(jīng)透露。

雖然這批突擊獲得的發(fā)明專利對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的賦能有多少含金量，其能否獲得北交所對(duì)其創(chuàng)新能力認(rèn)可，尚不得而知，但這也至少能讓菊樂(lè)股份更有底氣在之后的審核中向北交所描述和證明自己的上市合規(guī)性。

2）北交所上市申報(bào)在望

“如果一切順利，按照目前計(jì)劃，在2025年中報(bào)披露前后，菊樂(lè)股份就將迎來(lái)其正式申報(bào)北交所上市的時(shí)間窗口?！鄙鲜鲋槿耸刻寡浴?/p>

近年來(lái)，菊樂(lè)股份的業(yè)績(jī)實(shí)屬可圈可點(diǎn)，如果不是其所在的行業(yè)被主板IPO所爭(zhēng)議，其或早已掛牌深交所上市。

據(jù)早前菊樂(lè)股份申報(bào)新三板掛牌時(shí)公布的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2023年中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.2億、14.7億、15.62億，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)為1.45億、1.58億和1.87億，平均凈資產(chǎn)收益率也分別達(dá)到了28.66%、24.74%和23.30%，其無(wú)論營(yíng)收還是利潤(rùn)，皆實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。

2024年，營(yíng)收和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)還在繼續(xù)。

在最近一年即2024年凈利潤(rùn)已過(guò)2億的基礎(chǔ)上，若能繼續(xù)保持業(yè)績(jī)規(guī)模，菊樂(lè)股份如果在公司治理、內(nèi)控合規(guī)以及創(chuàng)新性指標(biāo)獲得認(rèn)可的前提下，要完成北交所上市，應(yīng)并不難。

但對(duì)于菊樂(lè)股份真正的挑戰(zhàn)，或是在實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)后，如何利用好募集資金進(jìn)一步助力企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)規(guī)?；M(jìn)一步擴(kuò)大后，如何繼續(xù)保持良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)和完善的企業(yè)管理治理架構(gòu)。

李子園A股上市后的種種表現(xiàn)，也不得不讓人為菊樂(lè)股份資本化的未來(lái)?yè)?dān)憂。

和菊樂(lè)股份一樣，李子園也是國(guó)內(nèi)知名的區(qū)域性含乳飲料品牌。

無(wú)論是在前幾次向證監(jiān)會(huì)或深交所提交的IPO上市申請(qǐng)材料還是在最近公布的新三板公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中，李子園都被菊樂(lè)股份視為同類可比企業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

菊樂(lè)股份稱，結(jié)合品牌屬地、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)覆蓋面等因素，可以將含乳飲料企業(yè)分為國(guó)外品牌企業(yè)、全國(guó)性品牌企業(yè)和區(qū)域性品牌企業(yè)，其自身與李子園便是區(qū)域性品牌的代表。

公開(kāi)資料顯示，李子園成立于1994 年，長(zhǎng)期深耕中性含乳飲料行業(yè)，目前在該細(xì)分行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第一。

李子園主要營(yíng)收來(lái)自于華東市場(chǎng)，在江浙一帶頗負(fù)盛名。

菊樂(lè)股份則表示自1996年推出的“酸樂(lè)奶”含乳飲料產(chǎn)品暢銷至今，歷經(jīng)二十余年穩(wěn)健發(fā)展，自己也成為西南地區(qū)最大的知名乳制品生產(chǎn)及銷售企業(yè)之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院發(fā)布的《2022年中國(guó)含乳飲料行業(yè)概覽》數(shù)據(jù)顯示，2021 年度，菊樂(lè)股份在中國(guó)含乳飲料市場(chǎng)的份額為 0.59%，排名第九，而李子園以1.15%的市場(chǎng)份額排名第五。

李子園是在2021年初率先一步完成了在滬市主板的IPO。

但李子園上市后，不僅并未迎來(lái)其曾期許中的全國(guó)化步伐的拓展，同樣也沒(méi)有創(chuàng)造出新的輝煌，相反，三年來(lái)，原地踏步的業(yè)績(jī)，在投資者對(duì)其喪失信心的同時(shí)，也讓它感到前所未有的焦灼。

據(jù)李子園剛剛發(fā)布的2024年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其當(dāng)期營(yíng)業(yè)微增0.22%錄得14.15億，而歸母凈利潤(rùn)則同比下滑5.55%，約為2.24億。

在過(guò)去實(shí)現(xiàn)上市的三年中，李子園的業(yè)績(jī)并未因其資本化而更上一層樓，其經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)的更多卻是“原地踏步”的“無(wú)力感”。

早在2021年時(shí)，李子園上市首年其營(yíng)業(yè)收入便達(dá)到了14.7億，歸母凈利潤(rùn)也超過(guò)了2.62億。

但幾年過(guò)去了，李子園的年?duì)I收規(guī)模依舊還在14億左右徘徊，如2022年其營(yíng)收一度下滑至14.04億，2023年中稍有改善，不過(guò)也僅小幅增長(zhǎng)至了14.12億。同樣，凈利潤(rùn)規(guī)模也長(zhǎng)期在2.2億至2.3億中浮動(dòng)。

綜合李子園2021年至2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，即可見(jiàn)，在李子園完成IPO后，其營(yíng)收與利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率皆呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

與李子園一道，被菊樂(lè)股份視為同行業(yè)可比企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的均瑤健康，在完成上市后便旋即面臨著凈利潤(rùn)大幅下滑的困境，至今仍未得見(jiàn)改善的征兆。

均瑤健康也是一家被菊樂(lè)股份劃分為區(qū)域性含乳飲料品牌的企業(yè)。

在2019年至2021年的市場(chǎng)份額排名中，均瑤健康也優(yōu)于菊樂(lè)股份。

均瑤健康是在2020年8月完成上交所主板上市的。

2020年，頭頂“常溫乳酸菌第一股”的均瑤健康在上市當(dāng)年便遭遇營(yíng)收、利潤(rùn)“雙降”。據(jù)其2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.52億元，同比下降了31.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.13億元，同比下降了27.60%。

時(shí)間來(lái)到2021年，均瑤健康的營(yíng)收雖較此前有了些許改善，但同期公司凈利潤(rùn)卻下跌至1.47億元，同比下降了31.26%。2022年，公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步縮減至7663.13萬(wàn)元，同比降幅擴(kuò)大至47.87%。至2023年，均瑤健康的凈利潤(rùn)已縮水至5757.59萬(wàn)元，同比下降24.97%。

2024年，均瑤健康業(yè)績(jī)繼續(xù)迎來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的雙降——營(yíng)業(yè)收入僅錄得14.58億元，同比下滑10.77%；而凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了其上市以來(lái)的首度虧損，如扣非凈利潤(rùn)虧損額高達(dá)5800余萬(wàn)，同比下滑287.6%。

前車之鑒，后事之師。

菊樂(lè)股份在多次闖關(guān)IPO皆敗后，能否靠北交所上市重振旗鼓？若在實(shí)現(xiàn)登陸A股市場(chǎng)后，其是否能擺脫李子園、均瑤健康等同類可比企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中給投資者留下的負(fù)面印象，擺脫“上市即巔峰”的“魔咒”？

答案正在一步一步揭曉。

（完）