出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在清晨的智能音箱里，在辦公室里的電腦里，在工廠的流水線上——AI大模型技術(shù)正以驚人的速度滲透到我們的日常生活中。

當(dāng)人們驚嘆于AI大模型的機(jī)智應(yīng)答或AI生成的奇幻視頻時，產(chǎn)業(yè)界卻面臨著一個更為棘手的難題：如何讓這個聰明的AI助手少一些幻覺？

大模型的"幻覺"問題普遍存在，在消費級市場可能會以虛構(gòu)一句名人名言或援引不存在的證據(jù)的形式出現(xiàn)，但在產(chǎn)業(yè)場景中卻可能引發(fā)災(zāi)難性后果。

當(dāng)AI醫(yī)生誤診病情，當(dāng)金融風(fēng)控系統(tǒng)放過詐騙交易，當(dāng)智能制造系統(tǒng)錯誤地調(diào)整參數(shù)，都有可能對員工或企業(yè)造成致命的打擊。

因此，誰能降低AI大模型的幻覺，提升準(zhǔn)確度，使其在產(chǎn)業(yè)層面能夠貼合實際，誰就能創(chuàng)造更大價值。

在這個為大模型“除幻”的賽道里，一家來自北京的人工智能企業(yè)——北京海致科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“海致科技”），試圖在資本市場上獲得更多“彈藥”以支撐企業(yè)發(fā)展，其于6月17日遞交了招股書，正沖刺港交所IPO。

（圖 / 界面圖庫）

1、任旭陽將迎個人主導(dǎo)的首個IPO，高瓴、君聯(lián)資本已入局

招股書顯示，海致科技專注于通過圖模（知識圖譜與大模型）融合技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)級智能體并提供產(chǎn)業(yè)級人工智能解決方案。

天眼查顯示，該公司成立于2013年8月，創(chuàng)始人是三位百度前高管，分別是任旭陽、胡嵩和史有才。

任旭陽畢業(yè)于美國斯坦福大學(xué)，他在2001年12月加入百度，當(dāng)時百度成立才不到1年時間，稱得上百度創(chuàng)業(yè)早期的“元老級人物”，歷任百度上海分公司總經(jīng)理、百度戰(zhàn)略合作部總監(jiān)、總裁助理、百度市場和商務(wù)拓展副總裁。

他在2009年曾牽頭創(chuàng)辦愛奇藝，并選中搜狐前COO龔宇擔(dān)任愛奇藝CEO。2010年任旭陽離開百度，2011年曾創(chuàng)辦一點資訊，并于2013年創(chuàng)辦了海致科技。

2016年，任旭陽重回百度擔(dān)任首席顧問，有報道稱是他說服李彥宏放棄O2O戰(zhàn)略，并幫助百度賣掉外賣業(yè)務(wù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，任旭陽曾為百度物色過不少人才，除了龔宇之外，還有百度前高級副總裁朱光，如今已是度小滿的CEO；百度前企業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理湯和松，曾主導(dǎo)百度對去哪兒、91無線等公司的收購。

任旭陽還創(chuàng)辦過投資機(jī)構(gòu)天善資本以及真知創(chuàng)投，并在2019年兼任過百度風(fēng)投和百度資本的董事長。

海致科技的聯(lián)合創(chuàng)始人之一史有才也曾在2001年加入百度，屬于百度創(chuàng)始團(tuán)隊成員之一，他在百度工作10年，曾是百度渠道體系奠基人，也是中國搜索引擎營銷的開創(chuàng)者之一。

另一個聯(lián)合創(chuàng)始人胡嵩2004年到2011年在百度任職，曾是百度無線事業(yè)部總架構(gòu)師，無線搜索產(chǎn)品技術(shù)負(fù)責(zé)人。

目前，任旭陽擔(dān)任海致科技的董事長兼執(zhí)行董事，不過史有才和胡嵩僅是公司的個人股東，已經(jīng)不在海致科技任職，公司的現(xiàn)任CEO是楊再飛，他是前央視記者，2019年加入海致科技，2021年5月起擔(dān)任公司董事及CEO。

盡管此前任旭陽也創(chuàng)辦和投資了不少創(chuàng)業(yè)公司，但如果這次海致科技能夠順利上市，將會是首個由他全程主導(dǎo)的IPO。

海致科技成立早期，主要做的是BDP商業(yè)數(shù)據(jù)平臺，為企業(yè)做云端可視化數(shù)據(jù)分析服務(wù)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

通過打通企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)庫、Excel和各種外部數(shù)據(jù)，在同一個云平臺上進(jìn)行多位、細(xì)顆粒度的分析，支持企業(yè)管理者在移動端實時查看和分享，提升決策質(zhì)量和企業(yè)經(jīng)營效率。

2021年3月，海致科技與清華大學(xué)合作打造出中國第一款高性能分布式圖數(shù)據(jù)庫。與傳統(tǒng)的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫相比，圖數(shù)據(jù)庫的優(yōu)勢在于復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系的計算，全局深度關(guān)系挖掘以及關(guān)系計算的絕對性能。

隨著AI大模型的出現(xiàn)，2023年9月，海致科技也推出“海致Atlas LLM圖模聯(lián)合推理平臺”。該平臺通過將知識圖譜與大模型深度融合，能提升大模型決策效率和預(yù)測準(zhǔn)確性，降低大模型的幻覺。

因此，海致科技在招股書中稱自己是“中國首家通過知識圖譜有效減少大模型幻覺的AI企業(yè)”。

在創(chuàng)業(yè)過程中，海致科技也獲得了知名投資機(jī)構(gòu)的多輪融資，投資方包括貝塔斯曼亞洲投資基金、IDG資本、君聯(lián)資本、晨興資本、萬得資訊、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、高瓴資本、五源資本等。

上市前，任旭陽直接持股5.79%，楊再飛持股4.78%，史有才致股3.02%，胡嵩持股0.85%，君聯(lián)資本是第一大機(jī)構(gòu)股東，持股13.62%，貝塔斯曼亞洲基金持股6.5%、IDG資本持股4.86%，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金持股3.94%；高瓴持股為2.55%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

任旭陽、楊再飛以及他們控制的海闊分享、海闊成長組成單一最大股東集團(tuán)，合計持有海致科技29.46%。

2、3年虧損超5億，贖回負(fù)債持續(xù)增長

經(jīng)過近12年的發(fā)展，海致科技的主營業(yè)務(wù)主要分為兩塊：一個是Atlas圖譜解決方案，另外一個是Atlas智能體。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），海致科技的Atlas圖譜解決方案營收分別為3.13億元、3.67億元和4.17億元，分別占總營收的100%、97.6%及82.8%。

公司在2023年9月將業(yè)務(wù)拓展至Atlas智能體領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)在2023年和2024年的營收分別為890.3萬元和8655.3萬元。

（圖 / 招股書）

報告期內(nèi)，海致科技的總營收分別為3.13億元、3.76億元及5.03億元，2023年、2024年的營收同比增速分別約為20%、34%。過去3年的毛利率逐年上升，分別為30.9%、35.2%及36.3%。

（圖 / 招股書）

不過，海致科技依然處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

報告期內(nèi)，公司年度虧損分別為1.76億元、2.66億元及9373.3萬元，3年累計虧損約為5.35億元。調(diào)整后年度凈虧損或利潤分別為-1.43億元、-8370.4萬元及1693.2萬元，調(diào)整后2024年扭虧為盈。

值得注意的是，2022年至2024年及2025年4月30日，海致科技的可贖回負(fù)債分別為0元、14.6億元、16.72億元及17.14億元，呈持續(xù)增長趨勢。加上租賃負(fù)債，該公司各期的債務(wù)總額分別約為130.4萬元、14.76億元、16.8億元及17.2億元。

（圖 / 招股書）

海致科技的贖回負(fù)債與他們重組項下向投資者發(fā)行的金融工具相關(guān)，公司已確認(rèn)因任何特定或有贖回事件發(fā)生時須向投資者贖回其投資所產(chǎn)生的金融負(fù)債。

從2022年末至2025年4月30日，海致科技的流動負(fù)債總額從3.17億元猛增至20.52億元。報告期各期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為8141.2萬元、1.98億元和1.76億元。

可見，與快速增長的負(fù)債相比，海致科技的現(xiàn)金儲備相對有限。

此外，公司在報告期內(nèi)的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)分別為9670萬元、1.13億元和2.01億元，同期的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為127.2天、113.1天及126.1天。

而回款效率不高也會加劇公司的現(xiàn)金流壓力。

報告期內(nèi)，海致科技縮減了其研發(fā)費用，過去3年分別為8694.2萬元、7270.6萬元及6068.1萬元，分別占總收入的27.8%、19.4%和12.1%。

海致科技坦言他們所處的行業(yè)正經(jīng)歷著快速的技術(shù)變革，并且在技術(shù)創(chuàng)新方面快速發(fā)展，也需要投入大量的資源進(jìn)行研發(fā)。但同時又表示，未來將繼續(xù)對解決方案進(jìn)行迭代，將解決方案標(biāo)準(zhǔn)化，從而降低研發(fā)費用。

這樣的選擇是否會降低公司在市場上的競爭力，創(chuàng)業(yè)最前線試圖向海致科技方面進(jìn)一步了解，但截至發(fā)稿未獲得正面回復(fù)。

3、細(xì)分賽道冠軍恐難坐穩(wěn)，仍面臨三重隱憂

客觀來看，海致科技身處一個市場規(guī)模非常廣闊的人工智能賽道。

招股書顯示，全球人工智能在2024年的市場規(guī)模高達(dá)4.55萬億元，其中中國人工智能市場的規(guī)模有7330億元，繼續(xù)細(xì)分后，中國產(chǎn)業(yè)級AI服務(wù)市場2024年的市場規(guī)模是453億元，中國產(chǎn)業(yè)級AI解決方案領(lǐng)域的市場規(guī)模為500億元。

而海致科技所在的以圖為核心的AI解決方案領(lǐng)域，2024年市場規(guī)模約為100億元，海致科技以大約5億元的總收入位列行業(yè)第四，約占5%的市場份額。

再具體到更細(xì)分的賽道，2024年中國產(chǎn)業(yè)級AI智能體的市場規(guī)模約為31億元，前五名公司占據(jù)了市場份額總額的58.1%，但可惜海致科技并未在招股書中披露具體是哪五家公司。

海致科技的AI智能體業(yè)務(wù)2024年營收為8655.3萬元，其在招股書中稱以大約1億元的收入占據(jù)2.8%的市場份額，排名中國產(chǎn)業(yè)級AI智能體行業(yè)第五位。

海致科技還為自己找到一個更細(xì)分的賽道，就是以圖為核心的產(chǎn)業(yè)級AI智能體市場，并在招股書中表示自己占該市場的份額約50%，占據(jù)領(lǐng)先地位，而實際上，該市場的總規(guī)模在2024年才2億元，屬于一個極為細(xì)分的市場。

并且招股書披露，該細(xì)分賽道未來5年內(nèi)市場規(guī)模有望從2億元增至132億元，復(fù)合年增長率達(dá)到140%。

在這樣一個極度細(xì)分但預(yù)計增長迅猛的賽道里，海致科技暫時占據(jù)約50%的市場份額，未來有多大的戰(zhàn)略意義，值得探討。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

隨著產(chǎn)業(yè)級AI智能體市場的發(fā)展，海致科技未來也可能面臨三重隱憂：

第一重隱憂是巨頭入場使競爭加劇。

IDC 2023年發(fā)布《中國圖數(shù)據(jù)庫市場2023年廠商評估》顯示，這個賽道的主要參與者既有華為云、螞蟻集團(tuán)這種平臺型巨頭，也有創(chuàng)鄰科技、杭州悅數(shù)這類創(chuàng)業(yè)公司，隨著市場規(guī)模的快速增長，無論是巨頭公司還是創(chuàng)業(yè)公司，都會爭取分得一杯羹。

而海致科技未來面臨巨頭的競爭能否持續(xù)保持其先發(fā)優(yōu)勢，以及50%的市場份額，恐怕要打上一個問號。

近期同樣沖刺港交所IPO的明略科技，他們也在利用知識圖譜技術(shù)降低AI大模型的幻覺，從而促進(jìn)大模型在特定場景中的落地應(yīng)用。

第二重隱憂是來自技術(shù)層面。

海致科技在招股書中披露，AI大模型除去幻覺的技術(shù)路徑，并非只有“圖模融合”這一種，除了圖模融合以外，主流的除幻技術(shù)還包括檢索增強(qiáng)生成技術(shù)(RAG)和基于人類反饋的強(qiáng)化學(xué)習(xí)(RLHF)等。

2024年11月，李彥宏也曾分享百度大模型的除幻技術(shù)，主要用的就是檢索增強(qiáng)技術(shù)。另外，明略科技也在使用知識圖譜技術(shù)和超圖譜檢索增強(qiáng)生成技術(shù)降低通用大模型在特定場景下的幻覺問題。

隨著技術(shù)的發(fā)展，海致科技的圖模融合技術(shù)能否持續(xù)保持優(yōu)勢，也有待觀察和驗證。

第三重隱憂來自客戶。

一方面，海致科技的業(yè)務(wù)面臨客戶集中度的風(fēng)險，過去3年，他們的前五大客戶貢獻(xiàn)收入分別占總營收的36.5%、32.5%和29.6%。未來，海致科技需要拓展更多客戶，降低相關(guān)風(fēng)險。

此外，隨著大模型平臺技術(shù)的迭代，其幻覺水平也在持續(xù)下降，未來海致科技的客戶是否會自研或者采用其他大模型平臺的服務(wù)，對海致科技來說也可能存在替代風(fēng)險。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

在AI產(chǎn)業(yè)化的下半場，客戶自研與采購的博弈將長期存在。海致科技能否守住客戶，取決于其能否在技術(shù)深度與生態(tài)廣度之間找到平衡點。

任旭陽的IPO首秀，恰逢AI智能體市場爆發(fā)的前夜。這其中既有巨大的市場機(jī)遇，也會有激烈的市場競爭壓力，同時海致科技也需要處理好內(nèi)部的債務(wù)與經(jīng)營挑戰(zhàn)。

這家公司能否成功實現(xiàn)IPO，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。