千呼萬喚始出來，結(jié)果就出來了個這。

這兩天，在大盤直奔3500的熱烈情緒中，創(chuàng)新藥作為此前的“主力中軍”同樣也連續(xù)三天昂揚(yáng)向上，榮昌生物一連三根大陽線，也推動公司A+H市值站上階段性新高。

然而，等了半個多月的預(yù)告式重磅BD今天正式出爐，結(jié)果卻令市場完全傻眼。

首先是交易方，這家公司持續(xù)三年現(xiàn)金流維持在5000萬美元上下，業(yè)務(wù)基本已經(jīng)停滯。 據(jù)Fierce Biotech 今年5月8日的報道，Vor Bio公司由于評估了其臨床項目的數(shù)據(jù)以及當(dāng)前“艱難的融資環(huán)境”，決定立即停止臨床和生產(chǎn)運(yùn)營，并裁減約95%的員工，最終僅保留8名員工負(fù)責(zé)探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方案。

雖然 vor bio咋公告當(dāng)天也發(fā)布了一向由RA Capital、Forbion等一眾近期熱門NewCo局的牽頭基金參與的PE融資，獲得1.75億美元。 vor bio的“轉(zhuǎn)型”是有了，只是，這和榮昌此前在官微上提到的“多位 主動接洽的跨國醫(yī)藥公司BD”差別似乎有點(diǎn)大。

其次，1.25億美元的首付款，和業(yè)界的期待落差也是相當(dāng)大。

進(jìn)一步拆分，“4500萬美元首付款”在近期一眾天價BD交易面前實(shí)在是有點(diǎn)“上不得臺面”；而另外的8000萬是 vor bio的股票，榮昌作為新進(jìn)來的“大股東”，解禁期還要半年以上，這個交易一下子讓榮昌變成了后者的“打工仔”。

諸如默沙東和科倫博泰、輝瑞和三生的交易，拋開天價首付款不看，更多是這些MNC企業(yè)能以global的資源賦能中國創(chuàng)新藥企的全球開發(fā)。

這才是這一輪BD交易熱潮的核心價值。

而榮昌這一次，交易方基本沒有成建制的臨床開發(fā)團(tuán)隊，剛?cè)趤淼囊还P錢還沒捂熱基本就得打一半到榮昌賬戶里，這意味著后續(xù)針對交易產(chǎn)品泰它西普的全球開發(fā)，主要得靠榮昌自己。

因此，里程碑+后續(xù)的40億美元付款，基本是等于“遙遙無期”了。

當(dāng)然，NewCo局不是沒有，對中國創(chuàng)新藥來講也是一個“增加研發(fā)現(xiàn)金流”的良好舉措。但榮昌借著三生、恒瑞這些正兒八經(jīng)的大BD的背景，來提前釋放這種類似“超級預(yù)期”，最終落地的卻只有一個這，也就不能怪市場只能用腳來投票了。

最近創(chuàng)新藥很火，BD很熱，也催生出一波“預(yù)告式BD”出爐，公告發(fā)了，股價漲了，媒體跟進(jìn)了，二級市場玩家進(jìn)來了，閃電配售跟上了......

但如果最終都是榮昌這樣的結(jié)果，那就不得不說這是一次對創(chuàng)新藥行情“竭澤而漁”的行為。

這個行業(yè)沉浸了三年，好不容易在今年迎來了一些修復(fù)。新的果實(shí)還在孕育，就有一波著急來摘的。如果一直這么玩下去，也就由不得其它行業(yè)來diss中國創(chuàng)新藥這個領(lǐng)域的錢最好騙。

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