這場醫(yī)療健康IPO浪潮里，“融資”只是起點，“生存”才是終局。

2025年，港股資本市場在「18A生物科技」「18C特?？萍肌辜啊缚破髮＞€」等政策紅利驅(qū)動下強勢復(fù)蘇，醫(yī)療健康行業(yè)憑借“創(chuàng)新研發(fā)+消費升級+科技融合”的三重屬性，成為IPO市場最活躍的“吸金賽道”。

從創(chuàng)新藥企業(yè)突破“未盈利”融資瓶頸，到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療探索“數(shù)字服務(wù)”變現(xiàn)路徑，再到消費醫(yī)療加速“品牌化”資本化進程，超60家醫(yī)療企業(yè)扎堆遞表或上市（覆蓋港股、A股），既源于港股 “未盈利高成長企業(yè)” 的包容，更折射出醫(yī)療健康行業(yè) “創(chuàng)新突破” 與 “資本突圍” 的雙重迫切性。

健業(yè)家研究院統(tǒng)計，共有54家醫(yī)療健康企業(yè)扎堆港交所，北交所也有6家企業(yè)遞表，科創(chuàng)板3家，創(chuàng)業(yè)板1家，主板1家。另外，A股上半年還有兩家醫(yī)療器械企業(yè)成功上市。截至發(fā)稿時，僅僅半年時間，共有67家醫(yī)療健康相關(guān)企業(yè)遞表或上市（覆蓋港股、A股），堪稱歷史之最。

一、醫(yī)療健康企業(yè)迎來“融資窗口”

2025年港股IPO市場強勢復(fù)蘇，核心政策紅利驅(qū)動醫(yī)療健康企業(yè)扎堆赴港：

18A章（生物科技）：允許未盈利生物科技企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)；

18C章（特?？萍迹褐С治从?無收入的“專精特新”科技企業(yè)（如醫(yī)療系統(tǒng)、基因編輯、AI醫(yī)療等）；

科企專線：為18A/18C企業(yè)提供保密遞表、快速審核通道，加速上市進程；

內(nèi)地政策協(xié)同：證監(jiān)會支持龍頭企業(yè)“A+H”上市（如恒瑞醫(yī)藥），拓寬國際融資與品牌布局。

值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重新啟用，禾元生物成為首家成功過會的IPO企業(yè)，對未來醫(yī)療健康企業(yè)科創(chuàng)板上市具有重大影響。目前適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)已上市的20家企業(yè)均屬于生物醫(yī)藥行業(yè)，上市以來企業(yè)發(fā)展良好。其中19家已實現(xiàn)核心產(chǎn)品上市，另1家已遞交上市申請。

二、各大企業(yè)政策適配與市場地位

1.創(chuàng)新藥（絕對主力，含港股上市/遞表）

政策適配：18A章核心受益群體，研發(fā)投入大、周期長，依賴港股融資突破“未盈利”瓶頸。

行業(yè)地位：

恒瑞醫(yī)藥（港股上市，A+H）：A股創(chuàng)新藥龍頭，研發(fā)實力頂尖（管線覆蓋腫瘤、代謝等），“A+H”上市后成為港股募資“壓艙石”，鞏固國際競爭力；

映恩生物-B、藥捷安康-B（港股上市）：上市首日漲幅超70%/116%，代表創(chuàng)新藥細分領(lǐng)域（如抗體藥物、靶向療法）受資本熱捧；

勁方醫(yī)藥、邁威生物等（港股遞表）：處于臨床階段，依賴港股融資推進研發(fā)，未來增長取決于管線落地。

2.中醫(yī)/中藥（港股遞表）

政策適配：依托“中醫(yī)藥現(xiàn)代化”趨勢，港股接納傳統(tǒng)醫(yī)藥品牌化企業(yè)。

行業(yè)地位：

同仁堂醫(yī)養(yǎng)、新荷花中藥飲片：聚焦中醫(yī)服務(wù)、中藥炮制，借港股拓展資本渠道，提升品牌標(biāo)準(zhǔn)化；

賽道相對小眾，需證明“現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型”能力（如連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化），否則估值或受限于傳統(tǒng)模式。

3.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（港股遞表：微醫(yī)、微脈、健康160）

政策適配：屬18C章“數(shù)字醫(yī)療”范疇，科技屬性+醫(yī)療服務(wù)融合，契合港股對“特?？萍肌钡陌荨?/p>

行業(yè)地位：

微醫(yī)：行業(yè)頭部平臺（覆蓋問診、醫(yī)保支付），遞表后有望成為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”，但需突破盈利模式（如在線診療變現(xiàn)、醫(yī)保銜接）；

賽道競爭激烈（平安好醫(yī)生等已上市），差異化服務(wù)（如慢病管理、專科領(lǐng)域）是關(guān)鍵。

4.保險科技（港股上市/遞表：手回科技、元?？萍嫉龋?/p>

政策適配：18C章覆蓋“金融科技+醫(yī)療”，港股接納創(chuàng)新保險模式（如醫(yī)療險、健康險平臺）。

行業(yè)地位：

手回科技、元?？萍迹ǜ酃缮鲜校阂褜崿F(xiàn)規(guī)模化運營，借港股融資拓展場景（如互聯(lián)網(wǎng)保險、健康管理）；

輕松健康、鎂信健康（港股遞表）：聚焦互助醫(yī)療、藥險結(jié)合，需證明盈利可持續(xù)性（當(dāng)前多依賴流量補貼）。

5.醫(yī)療器械（港股/北交所遞表，含18A/18C企業(yè)）

政策適配：高端器械（如介入設(shè)備、診斷試劑）屬18A；智能設(shè)備、實驗室服務(wù)屬18C。

行業(yè)地位：

威高血凈（A股上市）：血透器械龍頭，A股+港股（若后續(xù)拓展）鞏固全球地位；

安諾優(yōu)達、鎂伽科技（港股遞表）：基因測序、生物實驗室服務(wù)，受益精準(zhǔn)醫(yī)療浪潮；

貝爾生物（北交所遞表）：細分領(lǐng)域（如IVD試劑），北交所定位“創(chuàng)新型中小企業(yè)”，融資門檻相對低。

6.新消費醫(yī)療（美容健康、產(chǎn)后護理、口腔等）

政策適配：消費屬性強，港股接納“新消費龍頭”（參考蜜雪冰城、古茗等案例）。

行業(yè)地位：

圣貝拉（港股上市，產(chǎn)后護理）：高端月子中心龍頭，借港股融資擴張門店，驗證“服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化”能力；

林清軒（港股遞表，美容健康）、植物醫(yī)生（A股遞表）：美妝品牌，前者赴港（國際化）、后者A股（國內(nèi)消費市場），反映渠道差異；

大眾口腔（港股遞表）：民營口腔連鎖，需突破區(qū)域限制，證明規(guī)?；瘡?fù)制能力。

7.前沿科技（基因編輯、護膚品原料、醫(yī)療系統(tǒng)等）

政策適配：基因編輯（百奧賽圖，科創(chuàng)板遞表）屬18C/科創(chuàng)板“硬科技”；護膚品原料（珈凱生物，北交所遞表）偏供應(yīng)鏈創(chuàng)新。

行業(yè)地位：

百奧賽圖（科創(chuàng)板遞表）：基因編輯工具（如人源化動物模型）領(lǐng)先，科創(chuàng)板聚焦“硬科技”，融資助力技術(shù)落地；

維琪科技（北交所遞表，護膚品原料）：功能性原料研發(fā)，北交所支持“細分領(lǐng)域隱形冠軍”，適合中小規(guī)?？萍计髽I(yè)。

健業(yè)家研究院認為，18A上市規(guī)則寬松吸引大量尚處研發(fā)階段的企業(yè)涌入，可能引發(fā)市場供給飽和，上市后股價長期不振或破發(fā)風(fēng)險上升。

比如眼科創(chuàng)新藥第一股「撥康視云」上市首日即大跌38.61%；圣貝拉上市次日即破發(fā)；手回集團上市首日即破發(fā)，大跌超18%。

醫(yī)療健康企業(yè)的港股競速，本質(zhì)是“政策紅利+創(chuàng)新野心”碰撞出的時代樣本。

短期看，18A/18C的制度紅利，讓研發(fā)型企業(yè)得以“未盈利先融資”，消費醫(yī)療品牌等借資本加速破圈；

中期看，“硬科技（創(chuàng)新藥/器械）”與“新消費（醫(yī)美/健康管理）”的分化將持續(xù)加劇——前者比拼“管線落地速度”，后者博弈“品牌全球化能力”；

長期而言，港股作為“中國醫(yī)療創(chuàng)新對接全球資本”的核心樞紐，將持續(xù)篩選真正具備“技術(shù)壁壘+盈利邏輯”的頭部玩家。