出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

空調(diào)，是炎炎夏日抵御酷暑的續(xù)命神器，而支撐空調(diào)實(shí)現(xiàn)溫度調(diào)節(jié)的關(guān)鍵部件便是換熱器，直接制冷的則是藏在室外機(jī)里面的冷凝器?？此撇黄鹧?，但它卻是維系整個(gè)空調(diào)制冷系統(tǒng)的關(guān)鍵。

小小的零部件背后，還蘊(yùn)藏著大大的生意經(jīng)。

6月27日，奧美森智能裝備股份有限公司（以下簡稱“奧美森”）在北交所成功過會，這是一家主要為家電企業(yè)提供換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備的企業(yè)，美的、奧克斯、海信、TCL等大型家電企業(yè)都是奧美森的客戶。

背靠知名客戶，奧美森的年收入已經(jīng)超過3億元，不過，近三年來，公司業(yè)績呈現(xiàn)“過山車”式波動，穩(wěn)定性存疑。

其次，奧美森的大客戶變動頻繁，庫存積壓明顯，且應(yīng)收賬款相對較高。作為一家典型的家族企業(yè)，奧美森的股權(quán)集中，內(nèi)控制度曾存在一定漏洞。

如今，奧美森已在北交所過會，但未來能否成功上市仍充滿不確定性。

1、龍氏家族控股集中，內(nèi)控存漏洞

2003年，奧美森技術(shù)、智友科技出資設(shè)立奧美森前身——中山市奧美森工業(yè)有限公司，成立初期是一家工業(yè)自動化設(shè)備制造商，法定代表人為龍曉斌。

據(jù)悉，龍曉斌原為甘肅的一名警官，1986年畢業(yè)后進(jìn)入甘南藏族自治州勞改大隊(duì)工作。

1993年，他順應(yīng)“南下”浪潮，憑借機(jī)械專業(yè)背景進(jìn)入中山市拖拉機(jī)廠，后輾轉(zhuǎn)于中山市塑料包裝機(jī)械廠、自動化設(shè)備廠及科力高技術(shù)有限公司，積累了較為豐富的機(jī)械制造和自動化設(shè)備研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

（圖 / 奧美森招股書）

命運(yùn)的轉(zhuǎn)折，始于一次售后經(jīng)歷。

因在格力工廠調(diào)試設(shè)備時(shí)，目睹日本數(shù)控彎管機(jī)的技術(shù)優(yōu)勢及日方人員的嘲諷，龍曉斌萌生自主研發(fā)國產(chǎn)高端設(shè)備的想法。

2003年，其成功推出性能對標(biāo)日本產(chǎn)品的數(shù)控彎管機(jī)；同年11月，奧美森成立。隨后，龍曉斌的胞弟龍曉明也加入奧美森。其中，龍曉斌專注于研發(fā)創(chuàng)新，龍曉明則深耕生產(chǎn)管理。

2015年2月，奧美森整體變更為股份有限公司，并于同年8月在新三板掛牌，業(yè)務(wù)逐步拓展至智能裝備領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電器、環(huán)保、風(fēng)電和鋰電新能源及其他行業(yè)。

2021年，奧美森遞表深交所，沖擊創(chuàng)業(yè)板，但在2022年7月撤回上市申請；2024年轉(zhuǎn)道北交所，于今年6月過會。

截至招股書披露日，奧美森的控股股東為奧美森技術(shù)，直接持股45.75%；實(shí)際控制人為龍曉斌、龍曉明、關(guān)吟秋及雷林，其中龍曉斌、龍曉明為兄弟關(guān)系，關(guān)吟秋為龍曉斌配偶，雷林為龍曉明配偶，四人簽署了《一致行動協(xié)議》，合計(jì)控制公司73.77%的股權(quán)。

（圖 / 奧美森招股書）

值得一提的是，在首次披露的招股書中，龍曉斌、龍曉明、關(guān)吟秋及雷林四人合計(jì)持有公司81.49%的股權(quán)。時(shí)隔一年，在最新的上會稿中，四人持股比例減少7.72%。

對比兩版招股書發(fā)現(xiàn)，奧美森在最新發(fā)布的上會稿中統(tǒng)計(jì)核算實(shí)控人合計(jì)持股比例時(shí)，更改了統(tǒng)計(jì)口徑，將龍曉斌、龍曉明通過員工持股平臺鑫元海、金元海間接持有的4.86%股權(quán)、2.86%股權(quán)剔出核算范疇，但剔除的原因并未在上會稿中進(jìn)行解釋和說明。

（圖 / 奧美森招股書）

不過，即使剔除通過員工持股平臺的間接持股，奧美森的四名實(shí)際控制人持股仍相對集中，若實(shí)際控制人憑借控制地位進(jìn)行不當(dāng)控制，則可能對公司的人事任免、生產(chǎn)、經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策，及公司其他股東的利益帶來不利影響或損失。

在輔導(dǎo)階段，奧美森就曾在現(xiàn)場檢查中被發(fā)現(xiàn)，存在內(nèi)部審計(jì)設(shè)置不符合公司制度、未執(zhí)行內(nèi)幕信息管理制度、未形成總經(jīng)理辦公會議有關(guān)記錄、合同評審不符合規(guī)定等問題，被廣東證監(jiān)局認(rèn)定內(nèi)部控制制度執(zhí)行不到位。

例如，在內(nèi)控方面，奧美森內(nèi)審人員僅一人，審計(jì)部負(fù)責(zé)人姚衛(wèi)輝同時(shí)兼任財(cái)務(wù)工作，沒有嚴(yán)格做到“不相容崗位相分離”，與公司《內(nèi)部審計(jì)管理制度》關(guān)于“配置不少于三名專職人員”的規(guī)定不符。

不過，奧美森表示，已針對該問題進(jìn)行整改落實(shí)。

值得注意的是，在遞表北交所后不久（2024年8月），奧美森發(fā)布公告稱，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)黃永順辭職，其因涉嫌醉酒后駕駛機(jī)動車被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查、取保候?qū)?，存在可能被進(jìn)一步采取刑事強(qiáng)制措施而無法履職的情況。

2、業(yè)績穩(wěn)定性存疑，美的何劍鋒撤退

從業(yè)績層面來看，奧美森的業(yè)績大幅波動，持續(xù)盈利能力也備受質(zhì)疑。

招股書顯示，奧美森主要產(chǎn)品包括換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備、管路加工智能設(shè)備和其他定制智能設(shè)備（環(huán)保設(shè)備、鋰電池?zé)釅赫卧O(shè)備和風(fēng)電葉片根部數(shù)控銑削機(jī)等）。

2022年至2024年（以下簡稱“報(bào)告期”），奧美森的營業(yè)收入分別為2.79億元、3.25億元和3.58億元，同比增長-9.49%、16.60%和10.30%。

同期，公司歸母凈利潤分別為1938.93萬元、4816.47萬元和5582.25萬元，同比增長-56.75%、148.41%和15.90%。

（圖 / 奧美森招股書）

很明顯，奧美森近3年來業(yè)績波動明顯。其中，2022年已經(jīng)出現(xiàn)了營收、凈利雙降。

對于2022年業(yè)績的下降，奧美森解釋，是由于公司銷售的非標(biāo)自動化設(shè)備、非標(biāo)自動化生產(chǎn)線存在安裝、調(diào)試、驗(yàn)收工作，2022年公司及下游客戶員工出行受限，對公司產(chǎn)品交付與驗(yàn)收產(chǎn)生了一定不利影響。與此同時(shí)，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和期間費(fèi)用有所變化。

然而，就在奧美森2022年業(yè)績下行的同時(shí)，同行企業(yè)寧波精達(dá)的業(yè)績卻在增長。

2022年，寧波精達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.50億元，同比增長21.85%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長66.35%。

（圖 / wind(單位:億元））

以此來看，奧美森業(yè)績下滑的原因，究竟與外界環(huán)境的變化有多少關(guān)系，恐怕仍值得探究。

其實(shí)，奧美森的業(yè)績表現(xiàn)與主營業(yè)務(wù)息息相關(guān)。招股書顯示，奧美森主營業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了約98%的收入。

其中，換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備的占比逐年增長。報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為1.20億元、1.65億元和2.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為43.84%、51.54%和69.89%。

（圖 / 奧美森招股書）

據(jù)了解，換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備主要用于空調(diào)換熱器的精細(xì)化、自動化生產(chǎn)。

按照奧美森的說法，換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備的市場需求，一方面是來自下游客戶生產(chǎn)線正常更新、升級的需要，該等設(shè)備的使用壽命一般為8-10年，平均每年的設(shè)備正常更新率在10%-12%，需求相對剛性。

另一方面，則是來自客戶新增產(chǎn)能、產(chǎn)品更新?lián)Q代及政策驅(qū)動更新改造等帶來的需求。

也就是說，更新需求或相對穩(wěn)定，新增需求則不固定，而新增需求正是公司業(yè)績增長的驅(qū)動之一。

在空調(diào)行業(yè)競爭激烈的當(dāng)下，如何擴(kuò)大與客戶的合作，保證新增需求持續(xù)增長，成為奧美森的當(dāng)務(wù)之急。

然而，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，奧美森的大客戶名單變動較為頻繁。

以公司主要的家電廠商客戶為例，2021年，海信、TCL、奧克斯位列公司前三大客戶，銷售金額分別為2572.19萬元、1821.01萬元、1725.37萬元。

到了2022年和2023年，海信、TCL、奧克斯均沒有出現(xiàn)在前五大客戶名單中，反而是美的躍升為第二大、第一大客戶。

2024年，美的、奧克斯、海信、TCL均成為公司前五大客戶，可見奧美森下游客戶的需求并不穩(wěn)定。

（圖 / 奧美森招股書）

從目前表現(xiàn)來看，奧美森的業(yè)績?nèi)詫⒊尸F(xiàn)增長趨勢。奧美森預(yù)計(jì)，2025年上半年，營業(yè)收入同比增長7.68%-23.06%；歸母凈利潤同比增長10.17%-37.72%。

但不得不提的是，美的集團(tuán)實(shí)控人何享健之子何劍鋒控制的盈峰投資，曾入股奧美森，但因奧美森未能在盈峰投資入股后36個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格IPO，基于內(nèi)部投資決策考慮，盈峰投資逐漸全部轉(zhuǎn)讓所持股份，并退出股東名錄。

3、存貨和應(yīng)收賬款雙高

營收利潤之外，奧美森存貨、應(yīng)收賬款規(guī)模較大也是公司的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。

招股書披露，奧美森的產(chǎn)品主要為定制化產(chǎn)品，采取“以銷定產(chǎn)”及“預(yù)投生產(chǎn)”相結(jié)合的生產(chǎn)模式。在與客戶簽訂合同后，公司根據(jù)交貨時(shí)間定制設(shè)計(jì)開發(fā)，生產(chǎn)完成后進(jìn)行安裝調(diào)試及驗(yàn)收交付。

一般來說，“以銷定產(chǎn)+預(yù)投生產(chǎn)”為主的模式，容易導(dǎo)致庫存積壓，尤其是家電行業(yè)需求波動較大，若客戶訂單發(fā)生變化，加之交付時(shí)客戶驗(yàn)收周期較長，會推高企業(yè)存貨規(guī)模。

可以看到，公司存貨規(guī)模大的問題較為明顯。

報(bào)告期內(nèi)，奧美森的存貨賬面價(jià)值分別為1.80億元、1.55億元和1.79億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為46.17%、39.54%和36.55%，主要為在產(chǎn)品及發(fā)出商品。

其中，發(fā)出商品占存貨比例為52.10%、54.77%和58.36%；在產(chǎn)品占比為26.78%、23.40%和25.77%。

（圖 / 奧美森招股書）

不僅如此，奧美森的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)也居高不下。

報(bào)告期內(nèi)，奧美森的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)期末賬面余額分別為1.21億元、1.21億元和1.43億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為43.60%、37.33%和40.03%。

同時(shí)，截至2025年4月30日，期后回款額的比例分別為90.86%、81.62%和43.20%?？梢?，公司下游客戶按時(shí)回款的比例逐年降低。

奧美森在招股書中表示，隨著應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額的增加，如客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大困難，可能出現(xiàn)客戶延遲付款從而發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，奧美森計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為1850.75萬元、2065.23萬元和2012.45萬元。

（圖 / 奧美森招股書）

一般來說，較高的應(yīng)收賬款占比會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如若回收不順利可能會影響企業(yè)的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)穩(wěn)定。而存貨規(guī)模高，同樣會占用企業(yè)大量的營運(yùn)資金，嚴(yán)重時(shí)會影響企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

截至2024年末，公司擁有貨幣資金4735.34萬元，好在沒有短期借款。

不過，對于奧美森而言，未來還需對應(yīng)收賬款進(jìn)行嚴(yán)格管理，例如，加強(qiáng)客戶信用評估、及時(shí)跟進(jìn)收款進(jìn)度等，以降低應(yīng)收賬款過高帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司還需實(shí)施有效的生產(chǎn)計(jì)劃管理和庫存管理，以消化庫存。

（圖 / 奧美森招股書）

接下來，奧美森能否在二次闖關(guān)IPO中突出重圍，成功登陸資本市場，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖來自奧美森官網(wǎng)。