上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)了，GDP同比增長(zhǎng)5.3%。

分季度看，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%，數(shù)據(jù)還不錯(cuò)。

很多人可能覺(jué)得和自己的體感不一樣，甚至覺(jué)得今年比去年還要差，這很正常，新動(dòng)能轉(zhuǎn)換期間，舊動(dòng)能從業(yè)人數(shù)會(huì)更多一些，舊動(dòng)能目前普遍身處去產(chǎn)能周期，所以日子并不太好過(guò)，也注定了大部分人的體感更差。

但總體來(lái)看，今年和去年還是很不一樣的，去年一季度GDP增速5.3%，二季度增速4.7%，數(shù)據(jù)掉的很厲害，而今年在川普打響關(guān)稅戰(zhàn)的情況下，數(shù)據(jù)還能維持在5.3%，是很不容易的。

具體是個(gè)什么情況呢？組成GDP數(shù)字背后的一個(gè)個(gè)模塊，就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面，包括出口、投資、消費(fèi)，接下來(lái)，我們具體看一下各模塊的情況。

首先看反映消費(fèi)冷熱的社零數(shù)據(jù)。

上半年，社零總額24.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.0%。6月同比增長(zhǎng)4.8%。

最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率為52%，占了大頭。

但上半年的消費(fèi)，主要還是國(guó)補(bǔ)強(qiáng)額度的補(bǔ)貼堆起來(lái)的，餐飲以及CPI數(shù)據(jù)說(shuō)明大家的消費(fèi)意愿并沒(méi)有得到根本性的改善。6月的CPI雖然已經(jīng)轉(zhuǎn)正（+0.1%），但改善幅度有限且基礎(chǔ)不牢，還是說(shuō)明消費(fèi)動(dòng)能不足。

主要還是大家的收入問(wèn)題沒(méi)有解決，雖然各地也在提最低工資標(biāo)準(zhǔn)，但額度太小，很難對(duì)消費(fèi)起到拉動(dòng)作用。

下半年，消費(fèi)類的政策一定還會(huì)繼續(xù)，國(guó)補(bǔ)之外，類似擴(kuò)大服務(wù)供給這樣的政策也會(huì)出來(lái)，一是目前除了拉消費(fèi)，其他兩輛馬車不確定都太大，很難拉動(dòng)；二是類似餐飲、旅游這樣的服務(wù)消費(fèi)變得越來(lái)越重要，帶來(lái)的就業(yè)也更龐大，門檻更低，也能惠及更多普通人。

但最終消費(fèi)的拉動(dòng)，還是要看大家的錢包，雖然現(xiàn)在很多地方也提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，但是對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，還是治標(biāo)不治本。

包括最近有一個(gè)數(shù)據(jù)很火，說(shuō)是近三成的打工人存款超過(guò)50萬(wàn)，但這樣的數(shù)據(jù)一點(diǎn)也經(jīng)不起推敲，一些媒體很快就扒到這個(gè)數(shù)據(jù)樣本太小，結(jié)論很離譜。

相反，結(jié)合上半年我國(guó)住戶存款162萬(wàn)億，及財(cái)富分配的一九原則，普通老百姓的人均投資資產(chǎn)也就5、6萬(wàn)左右，去掉債、去掉人情往來(lái)，能留下來(lái)消費(fèi)的寥寥無(wú)幾，所以現(xiàn)在雖然經(jīng)常說(shuō)拉消費(fèi)，但實(shí)際上，想要達(dá)到預(yù)期效果很難。

國(guó)補(bǔ)這樣的政策邊際性效應(yīng)也會(huì)逐步降低，因?yàn)檫@類補(bǔ)貼類的消費(fèi)實(shí)質(zhì)上還是必需品的消費(fèi)，必需品的需求滿足之后，消費(fèi)需求就會(huì)下降，畢竟誰(shuí)家也不是天天要換手機(jī)，換冰箱家電。

其次出口，數(shù)據(jù)很好，海關(guān)總署7月14日的數(shù)據(jù)，上半年我國(guó)出口規(guī)模歷史同期首次突破13萬(wàn)億元，同比實(shí)現(xiàn)7.2%的較快增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到23%。

出口數(shù)據(jù)好，主要是搶出口、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等因素的影響。

這一點(diǎn)從6月的數(shù)據(jù)就能看出來(lái)，我國(guó)6月出口同比從5月的4.8%升至5.8%，對(duì)美國(guó)出口金額也從5月的-34.5%升至-16.1%。

與此同時(shí)，高端制造業(yè)的出口還在往上漲，上半年與新質(zhì)生產(chǎn)力密切相關(guān)的高端裝備增長(zhǎng)超2成，代表綠色低碳的“新三樣”產(chǎn)品增長(zhǎng)12.7%，這也是全球順差咱們拿走小一半的原因。

下半年，情況預(yù)計(jì)就不一樣了，“搶出口”透支部分需求，同時(shí)美關(guān)稅稅率上升對(duì)出口的打擊顯現(xiàn)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累就會(huì)看出來(lái)。

但是短期內(nèi)美國(guó)上調(diào)歐盟和墨西哥等國(guó)的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)出口也有利。

7月8號(hào)的時(shí)候，特朗普有向14個(gè)國(guó)家發(fā)出“關(guān)水函”，稅率和4月2號(hào)提出的對(duì)等關(guān)稅稅率大體相當(dāng)，但對(duì)中國(guó)維持了之前的對(duì)等+芬太尼的30%關(guān)稅。

如果其他經(jīng)濟(jì)體關(guān)稅上調(diào)，中國(guó)關(guān)稅保持現(xiàn)狀，考慮到人民幣對(duì)歐元自特朗普再上任以來(lái)貶值10%，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力不降不升。

不過(guò)這一塊，包括中美貿(mào)易談判，之后都有可能反復(fù)，總體上，下半年我國(guó)的出口，前景還是不明朗的，預(yù)估還是要靠消費(fèi)去拉經(jīng)濟(jì)。

最后看投資，上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）248654億元，同比增長(zhǎng)2.8%，而1-5月這個(gè)數(shù)據(jù)是3.7%，已經(jīng)連續(xù)三月呈現(xiàn)加速下跌趨勢(shì)。

這主要是因?yàn)槿笾е鏊俣加兴啪彙?/p>

基建的投資增速

4.6%

，低于

1-5

月的

5.6%

；制造業(yè)的投資增速

7.5%

，降到了

24

年以來(lái)的最低水平；房地產(chǎn)投資增速

-11.2%

，這個(gè)數(shù)據(jù)

22

4

月以來(lái)都沒(méi)有回正過(guò)。

基建其實(shí)反映的是地方?jīng)]錢，制造業(yè)則反映的是企業(yè)沒(méi)錢，房地產(chǎn)就不說(shuō)了，這幾年一直是拖累項(xiàng)。

投資這一塊的問(wèn)題，或者說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用，下半年應(yīng)該還是這樣，一般。

一是地方的收入因?yàn)榉康禺a(chǎn)問(wèn)題，還會(huì)是老樣子，基建投資的錢除了賣地，也包括發(fā)債、稅收，但現(xiàn)在地方債務(wù)問(wèn)題也很棘手了，最近已經(jīng)開始暴露出來(lái)了，挪養(yǎng)老金還債大家也都知道了，所以地方壓根沒(méi)錢搞基建。

而且最近上面還發(fā)了保就業(yè)相關(guān)的文件，要把穩(wěn)就業(yè)提到戰(zhàn)略高度，結(jié)合現(xiàn)在的市場(chǎng)情況，不管是拉消費(fèi)也好，還是穩(wěn)社會(huì)基本面，發(fā)這個(gè)文件都能理解，但對(duì)地方也是一重考驗(yàn)。

因?yàn)槲募鞔_說(shuō)了兜底保障，兜底保障是什么意思，發(fā)放補(bǔ)貼和救助，有需要的情況下，就是要靠財(cái)政兜底。

現(xiàn)在窮的底掉的地方，財(cái)政壓力這不又增加了。

二是今年也一直在說(shuō)反內(nèi)卷、去產(chǎn)能，制造業(yè)投資增速放慢，就可以看作是反內(nèi)卷、去產(chǎn)能的短期陣痛，目前汽車、光伏、鋼鐵、水泥、煤炭這些行業(yè)都在減產(chǎn)。

之所以減產(chǎn)，就是因?yàn)榇蠹移疵闵a(chǎn)，供過(guò)于求，賣不出去，導(dǎo)致價(jià)格往死里降，把產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)卷沒(méi)了，企業(yè)不賺錢，漲工資就實(shí)現(xiàn)不了，所以反內(nèi)卷、去產(chǎn)能是必須要的，也是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期間必須得經(jīng)歷的階段。

舊動(dòng)能要淘汰掉相當(dāng)部分的企業(yè)，那制造業(yè)的投資增產(chǎn)數(shù)據(jù)就不會(huì)太好看。

目前，工業(yè)產(chǎn)能利用率依然在低位，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也在低位，工業(yè)品供過(guò)于求的背景下，PPI同比降幅也進(jìn)一步下滑。

三是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)基礎(chǔ)不牢，銷售數(shù)據(jù)還是很差，上半年百?gòu)?qiáng)房企銷售額同比降11.8%，這個(gè)月的成交也還在繼續(xù)降，今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局還說(shuō)要以更大力度來(lái)推進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，所以接下來(lái)房地產(chǎn)這一塊的數(shù)據(jù)依然會(huì)是拖累，沒(méi)跑了。

所以就上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前有且能指望的也就是消費(fèi)了。

總體上，外部環(huán)境巨大的不確定性面前，當(dāng)下的成績(jī)確實(shí)來(lái)之不易。

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