當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月17日，美國國會(huì)眾議院以308票贊成、122票反對(duì)的結(jié)果通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱《天才法案》）（Genius Act），旨在對(duì)加密貨幣監(jiān)管進(jìn)行重大立法改革。該法案將提交美國總統(tǒng)特朗普，預(yù)計(jì)將由特朗普簽署成為法律。

此外，眾議院當(dāng)日還以294票贊成、134票反對(duì)的結(jié)果通過了第二項(xiàng)范圍更廣的加密貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案《清晰法案》（Clarity Act），該法案將提交參議院審議，該提案旨在為數(shù)字資產(chǎn)建立一個(gè)更廣泛、更有利于行業(yè)的監(jiān)管框架。

更為重磅的是，美國總統(tǒng)特朗普正準(zhǔn)備把加密貨幣、黃金和私募股權(quán)開放給9萬億美元的美國退休市場(chǎng)，此舉將刺激美國人儲(chǔ)蓄管理方式的根本轉(zhuǎn)變！

一、401K的特點(diǎn)：他會(huì)投向誰？

首先我們要知道，美國的貨幣循環(huán)體系和社會(huì)利潤分配體系，是和我們大不相同的，只有理解了這點(diǎn)才能明白美股在401k基礎(chǔ)上為什么能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)牛！

我們是間接模式，有明顯的財(cái)政主導(dǎo)色彩，什么都要過一手銀行，整個(gè)社會(huì)是建立在以銀行為核心的貨幣乘數(shù)體系之上，這種模式的好處是我們財(cái)政管住供給側(cè)，就能指哪打哪，但問題是有可能會(huì)形成供給和需求側(cè)的脫離，即貨幣導(dǎo)向失靈！

美國是直接模式，有明顯的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)色彩，大部分資金是通過證券市場(chǎng)進(jìn)行放大和收縮，本身的大小政府周期和美元強(qiáng)弱周期，實(shí)際上都是市場(chǎng)的主動(dòng)性選擇，這種模式的好處是市場(chǎng)的真實(shí)度較高，居民在消費(fèi)側(cè)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)，但問題是資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)常脫離貨幣和財(cái)政控制，形成金融危機(jī)。

401K的投資組合大致比例

接著，美國401K其實(shí)指的是企業(yè)年金，其并不是美國全民的社會(huì)福利計(jì)劃！

美國的養(yǎng)老金分為三個(gè)部分，一部分是國家層面的社會(huì)保險(xiǎn)金，相當(dāng)于中國的養(yǎng)老保險(xiǎn)，保證就業(yè)者退休之后的基本的養(yǎng)老生活。另一部分是企業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃，401K計(jì)劃僅是其中重要組成部分，另一部分是IRA（個(gè)人退休賬戶），相當(dāng)于中國的企業(yè)年金計(jì)劃。最后一部分就是私人年金計(jì)劃！

所以，401k退休計(jì)劃無疑是美國私人企業(yè)為員工提供的一種退休福利，但它既不是普及到私營企業(yè)每一個(gè)人的退休福利計(jì)劃，也不是政府主導(dǎo)的全民社會(huì)福利計(jì)劃，而更大的作用是通過稅收遞延政策降低購買者當(dāng)期稅負(fù)。截至2021年，401K占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)比例超過15%，IRA資產(chǎn)總額已達(dá)13.2萬億美元，占美國養(yǎng)老金比例超過35％。

而如何讓這筆錢保值增值，美國的方案就是大比例上馬“民主燈塔”投資四大件：銀行存款、美國國債、保險(xiǎn)理財(cái)和共同基金，這成功的讓這部分退休金沒有脫離社會(huì)投資體系！也讓這9萬億美元，成為了美股權(quán)重股上漲的長(zhǎng)期燃料，而其額外的投資收益和稅收貢獻(xiàn)也成了經(jīng)濟(jì)通脹和財(cái)政支出的重要保障！

自1978年401K全面入市以來，至2024年，共46年期間，道瓊斯指數(shù)漲幅54倍，年均漲幅9.54%；納指上漲167倍，年均漲幅11.79%！

401K的投資傾向于共同基金

當(dāng)下，美國401K 計(jì)劃的資金體量龐大（9 萬億美元），即使 1% 的配置比例調(diào)整，也可能帶來數(shù)百億美元的增量資金，所以，這幾個(gè)另類投資市場(chǎng)其實(shí)都急切盼望這部分政府主導(dǎo)的增量資金，這些資金將會(huì)左右全球此類商品的美元定價(jià)。

若 1% 資金投向加密貨幣，將相當(dāng)于當(dāng)前比特幣 ETF 總持倉的 85%，這種集中流入可能短期內(nèi)推高價(jià)格，但另類資產(chǎn)市場(chǎng)容量有限（如比特幣市值約 1.5 萬億美元），流動(dòng)性不足可能導(dǎo)致價(jià)格扭曲，當(dāng)下比特幣實(shí)際上上漲的動(dòng)因是“供給不足引發(fā)的通縮性上漲”。歷史上，2021 年機(jī)構(gòu)入場(chǎng)曾推動(dòng)比特幣突破 6 萬美元，但隨后的拋售引發(fā)價(jià)格腰斬，凸顯市場(chǎng)脆弱性。

此外，美國大財(cái)團(tuán)，如黑石、阿波羅等私募資本集團(tuán)正通過目標(biāo)日期基金等產(chǎn)品吸引 401K 資金。但美國頂配私募股權(quán)的高費(fèi)用（年化費(fèi)率可達(dá) 7%）、低流動(dòng)性（鎖定期 7-10 年）和估值不透明等問題，可能放大長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)。從案例看，美國大學(xué)捐贈(zèng)基金過去 10 年的年化回報(bào)（6.7%）顯著低于標(biāo)普 500 指數(shù)（12.8%），顯示另類資產(chǎn)未必能持續(xù)跑贏傳統(tǒng)市場(chǎng)。

至于黃金么，就看美國政府怎么看了，如果都買黃金，那費(fèi)勁穩(wěn)定幣干嘛？不過肯定利好美元倒是真的，我還是預(yù)計(jì)7-9月美元會(huì)短期大反轉(zhuǎn)！

比特幣、黃金、貨幣金價(jià)與納斯達(dá)克指數(shù)的歷史相關(guān)性系數(shù)圖

二、黃金和比特幣：誰與美股、美元正相關(guān)？

如果你在2014年9月17日，花上100萬購買A股上證指數(shù)ETF，同時(shí)再花100萬購買比特幣，截2025年7月11日，你在前者的本利共計(jì)154萬，在后者本利共計(jì)25,275萬，兩者收益率相差25121%！可見數(shù)字貨幣這幾年的夸張，從走勢(shì)上很多人把比特幣當(dāng)初南海事件來看，實(shí)際上比特幣的波動(dòng)率是人類有史以來最大的！

2020年時(shí)，比特幣的波動(dòng)率已經(jīng)超越了人類歷史所有金融泡沫絕對(duì)峰值，今天，已經(jīng)超越了所有泡沫總和

而黃金和比特幣相比，雖然其波動(dòng)性相對(duì)貨幣而言依然較高，但和比特幣一比，和沒有波動(dòng)一樣！

這是因?yàn)辄S金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，其持續(xù)走高，除了帶來社會(huì)面的經(jīng)濟(jì)通縮和造就世界大戰(zhàn)以外，可能唯一的好處就是穩(wěn)定了一些貨幣的幣值，除此以外似乎并不會(huì)對(duì)人類任何的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生助推！

而且，美國的關(guān)鍵始終是美股，大部分美國居民的財(cái)富都是由美股構(gòu)成的，而黃金與美股的相關(guān)性呈現(xiàn)顯著的周期性特征。在經(jīng)濟(jì)衰退或地緣沖突期間，黃金常與美股呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，比如，2020 年初期美股暴跌時(shí)，黃金價(jià)格逆勢(shì)上漲。

但在沒有流動(dòng)性寬松周期（如 2023-2024 年），黃金與美股可能同步上漲，也可能與美元脫錨，此時(shí)兩者的共同驅(qū)動(dòng)因素是全球流動(dòng)性擴(kuò)張。不過，這種同步性難以長(zhǎng)期持續(xù)，比如2025 年，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、美元流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)時(shí)，黃金與美股同漲的局面就被淡化了，黃金在某種程度上又出現(xiàn)了和美元逆相關(guān)的特點(diǎn)。

百年來的資產(chǎn)收益對(duì)比

而加密貨幣的雙重屬性則有所不同，由于它們?nèi)狈Υ_定的價(jià)值錨定，其高波動(dòng)與分化特征，更像是美元和美股波動(dòng)的放大器，本身都是由莊家和預(yù)期助推的市場(chǎng)，因此其對(duì)應(yīng)表現(xiàn)也經(jīng)常呈現(xiàn)事先放衛(wèi)星，事后補(bǔ)邏輯的特征！

比如，當(dāng)其呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性時(shí)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，加密貨幣與美股的相關(guān)性增強(qiáng)。2020 年量化寬松期間，比特幣與標(biāo)普 500 指數(shù)的相關(guān)性一度超過 0.6。機(jī)構(gòu)持倉增加（如 ETF 持有比特幣流通量的 6.67%）進(jìn)一步強(qiáng)化了這種聯(lián)動(dòng)性，2025年比特幣和美股同漲同跌，顯示了其風(fēng)險(xiǎn)偏好和美股接近的邏輯。

在波動(dòng)性以外，比特幣又有獨(dú)立波動(dòng)屬性：加密貨幣受政策、技術(shù)迭代和市場(chǎng)情緒影響更大。這兩天，特朗普推動(dòng)加密貨幣合法化的政策（如設(shè)立國家級(jí)比特幣儲(chǔ)備）短期提振了價(jià)格，讓其創(chuàng)下新高，但當(dāng)監(jiān)管不確定性時(shí)，又會(huì)引發(fā)劇烈波動(dòng)，此外，比特幣與黃金的 “零和博弈” 關(guān)系（資金在兩者間輪動(dòng)）也可能導(dǎo)致其與美股走勢(shì)脫鉤。

近五年全球主要資產(chǎn)類別表現(xiàn)一覽：黃金最具韌性，比特幣回報(bào)潛力

三、政策驅(qū)動(dòng)與監(jiān)管博弈：還將長(zhǎng)期存在

雖然，特朗普政府通過行政命令和立法（如撤銷拜登時(shí)期的加密貨幣限制、確定天才法案）為另類資產(chǎn)鋪路，短期內(nèi)可能提振市場(chǎng)情緒。比特幣也在 2025 年 4 月突破 9 萬美元，部分得益于政策預(yù)期。但政策落地效果存在很大不確定性：

（1）監(jiān)管框架的系統(tǒng)性缺失：401K 投資加密貨幣的具體規(guī)則（如合格托管人標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性要求）尚未明確，可能導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。

（2）利益沖突風(fēng)險(xiǎn)：美國的私募資本集團(tuán)與 401K 管理方的合作（如黑石與先鋒領(lǐng)航）可能引發(fā)費(fèi)用過高、利益輸送等爭(zhēng)議，一旦一個(gè)混亂且巨大的市場(chǎng)加上一堆內(nèi)部勾結(jié)、缺乏監(jiān)管的資本，這個(gè)市場(chǎng)有可能形成人類有史以來最大的金融風(fēng)暴。

（3）散戶與機(jī)構(gòu)的博弈在另類資產(chǎn)上再次上演：美國401K 參與者以散戶為主，而美國當(dāng)下市場(chǎng)有點(diǎn)散戶化趨勢(shì)，因?yàn)槊绹袌?chǎng)散戶和機(jī)構(gòu)平權(quán)，又有robinhood這種散戶司令部存在，在市場(chǎng)極端波動(dòng)時(shí)（如 2022 年加密貨幣暴跌），散戶可能集中贖回，放大流動(dòng)性危機(jī)，機(jī)構(gòu)則可能利用衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇價(jià)格波動(dòng)，這部分的波動(dòng)對(duì)于社?；鸲允乔八从械目简?yàn)！

最后，投資者應(yīng)該密切跟蹤美國勞工部對(duì) 401K 投資另類資產(chǎn)的具體規(guī)則，以及 SEC 對(duì)加密貨幣 ETF 的審批進(jìn)展，這部分承接規(guī)則和主體不確定，不需要太快做出抉擇！