圖解大盤

指數(shù)終于站上3600點，回顧歷史，A股曾3次突破3600點，每一次都開啟了主升浪行情，2007年4月A股首次突破3500點，僅用了8天就沖上3600！隨后一飛沖天，直沖6124點歷史巔峰，2015年3月A股第二次站穩(wěn)3500，4天后突破3600，緊接著4個月狂飆到了5178點，2021年1月A股第三次站穩(wěn)3500，7天后拿下3600！

短短1個多月就觸及3731點！而現(xiàn)在指數(shù)7月9號突破3500點，用了14天才突破3600！時間更長，這意味著什么？很可能表明這次行情和前三次的邏輯有所不同，前三次的突破，都是靠政策加杠桿資金快速沖關(guān)，10天內(nèi)就從3500點突破到3600點，而這次突破雖然時間較長，但背后的邏輯是流動性的改善，與基本面復(fù)蘇的共同作用，走勢更為穩(wěn)健和扎實。

現(xiàn)在指數(shù)在3600點上方，堆積著去年924行情3674點的歷史套牢盤，解套資金與短期獲利盤會形成一定拋壓，市場可能會在3600點附近反復(fù)。

從市場表現(xiàn)來看，指數(shù)今天金融股迎來分化，銀行繼續(xù)拖累指數(shù)的情況下，證券帶動在海南和小金屬繼續(xù)反彈，從市場指數(shù)來看，中證2000指數(shù)和上證50今天都是縮量狀態(tài)，并且明顯表現(xiàn)不如中證500，也就代表目前市場的風(fēng)格仍舊聚焦在白馬和二三線藍籌方向，從賺錢效應(yīng)來看，今天漲停家數(shù)出現(xiàn)明顯回升，但高標依舊有限，所以當(dāng)下市場更多的只是低位不漲而不是高位的持續(xù)，賺錢效應(yīng)連續(xù)性有限。

從技術(shù)走勢來看，指數(shù)昨天出現(xiàn)了我們預(yù)期內(nèi)的回踩走勢后，今天雖然在30分鐘級別20均線上方繼續(xù)運行，但已經(jīng)連續(xù)兩次回踩均線位置，代表支撐越來越弱，所以明天指數(shù)的走勢很關(guān)鍵，如果出現(xiàn)繼續(xù)反彈，指數(shù)有望出現(xiàn)加速走勢，而一旦震蕩調(diào)整，市場下周可能會有連續(xù)調(diào)整風(fēng)險，再疊加最近1個月，每次周五的位置，4次里面80%個股都是到周五普跌，不是二八分化普跌就是指數(shù)大跌，沒有一次是普漲的，所以市場很有可能3600點附近再度沖高回落，重點關(guān)注30分鐘均線3590支撐，破位短線適當(dāng)減倉。

板塊梳理

近期市場熱度上升，反內(nèi)卷主題在商品和股票市場上明顯發(fā)酵。從基本面的角度看，近期反內(nèi)卷信息的時點其實有一定的必然性?？偭繑?shù)據(jù)平穩(wěn)、實現(xiàn)增速目標的基礎(chǔ)進一步穩(wěn)固，因此可以做一些結(jié)構(gòu)性的政策，解決供需不平衡等深層次問題；價格進一步走弱，因此需要做一些供給側(cè)的調(diào)整，以穩(wěn)定價格預(yù)期；外部環(huán)境也決定了“反內(nèi)卷”具備一定的必要性和緊迫性。

1、本輪與2016 年供給側(cè)改革并不相同。不能簡單炒作上游限產(chǎn)，也不能簡單重復(fù)肌肉記憶。

一是當(dāng)時是國企居多，本輪民企居多，因此很難行政化強制出清；

二是當(dāng)時是僵尸企業(yè)、落后產(chǎn)能居多，本輪則有大量新興制造業(yè)，因此并不是“一去了之”，自傷競爭力；

三是當(dāng)時是上游產(chǎn)能過剩，本輪是中游環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩居多；

四是當(dāng)時以行政方式為主（如 2016 年煤炭鋼鐵指導(dǎo)文件，組織 10 批督查組巡視等），而本輪反對的是地方政府和產(chǎn)業(yè)一擁而上，本輪更多政策可能傾向于政府部委約談、行業(yè)自律控產(chǎn)、提高采購標準倒逼落后產(chǎn)能出清、提高環(huán)保標準以提高產(chǎn)能成本、央國企投控企業(yè)合并重組等。

2、需要厘清的是不同行業(yè)實際的“內(nèi)卷”現(xiàn)狀，“內(nèi)卷”并不等于“產(chǎn)能過?！?。

一是部分行業(yè)如風(fēng)電、電池等，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能利用率改善和行業(yè)利潤改善；

二是部分行業(yè)如汽車等，實際產(chǎn)能利用率并不低（2024 年中國、美國分別為 72%、71%），更多是企業(yè)主動”價格戰(zhàn)“導(dǎo)致；

三是部分行業(yè)如基建、地產(chǎn)相關(guān)環(huán)節(jié)，已經(jīng)進行了部分的控價控產(chǎn)，但由于下游需求萎縮較快，仍然無法實現(xiàn)有效價格平穩(wěn)；

四是部分行業(yè)如光伏等虧損加劇，行業(yè)協(xié)同意愿強烈，后續(xù)更多政策也有望出臺支持。

不可否認，供給端因素對價格的影響偏“快”，再疊加部分期貨品種可能存在交易性因素的助推，可能推動市場情緒偏極端演繹，2016年供給側(cè)改革前期，壓減產(chǎn)能的政策信息推動螺紋鋼短期上漲約50%；2021年“能耗雙控”推動煤炭價格短期上漲約50%，但后續(xù)調(diào)整也同樣較大，這些數(shù)字不宜過度參考，相對而言，成本的維度具有更現(xiàn)實的參考意義，部分商品在現(xiàn)金成本線的支撐相對穩(wěn)固，也有向完全成本線靠攏的空間，但像要再度上漲，則需要進一步的政策驅(qū)動，也需關(guān)注現(xiàn)貨、期貨和股價之間的相互影響。

目前市場除了交易反內(nèi)卷的政策落地外，還在交易7月政治局會議預(yù)期，會議大概率將定調(diào)下半年經(jīng)濟政策，擴大內(nèi)需仍是主旋律，反內(nèi)卷"或成重頭戲，但對于股市相關(guān)板塊的炒作一定會議結(jié)束，可能會成為反內(nèi)卷行情階段性結(jié)束的催化劑。

監(jiān)制：周海濤 路大年
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