獨(dú)立 稀缺 穿透

一場(chǎng)價(jià)值馬拉松

作者：聞道

編輯：一然

風(fēng)品：?jiǎn)讨?/p>

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

進(jìn)入7月末，公募基金“中考”成績(jī)單基本全部出爐。

回顧2025上半年，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，權(quán)益市場(chǎng)在震蕩中板塊輪動(dòng)加速、債券市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。在此復(fù)雜格局下，固收大廠天弘基金長(zhǎng)跑能力出眾，旗下債券投資戰(zhàn)績(jī)不俗。

天天基金網(wǎng)顯示，截至7月25日，天弘添利債券(LOF)E近一年收益率達(dá)35.94%，在738只普通債券型基金中，高居第4位。近2年收益率16.27%，在633只普通債券型基金中排名13位。

從資產(chǎn)配置力到市場(chǎng)節(jié)奏把握，綜合長(zhǎng)線收益能力不可小視，如何煉成的呢？還有什么隱憂挑戰(zhàn)？

01

固收“大象起舞”

LAOCAI

“公募25條”高舉回報(bào)旗幟，天弘基金上述成績(jī)單可謂恰逢其時(shí)，再次驗(yàn)證了“穩(wěn)中求進(jìn)”并非口號(hào)，而是一種可復(fù)制的系統(tǒng)能力。

銀河證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月30日，天弘旗下全部固收基金近一年悉數(shù)實(shí)現(xiàn)正收益，其中56只產(chǎn)品年化回報(bào)突破3%，20只產(chǎn)品站上5%，更有12只產(chǎn)品收益超7%，在低風(fēng)險(xiǎn)賽道走出了一條“高收益曲線”。

還以天弘添利債券(LOF)E為例，作為天弘明星產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)超額收益的同時(shí)，保持著純債產(chǎn)品特性。過去兩年中投資組合始終保持零股票倉(cāng)位，主要源于基金經(jīng)理對(duì)中低價(jià)可轉(zhuǎn)債被低估期權(quán)的精準(zhǔn)挖掘，與天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)“安全邊際優(yōu)先”投資理念一脈相承：即嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下，通過深度價(jià)值挖取超額收益。

此外，天弘興益一年定開同樣不乏亮點(diǎn)，天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年7月18日，該基金近1年、近2年、近3年收益率分別為11.42%、13.15%、16.30%，分別排在同類型基金的38位、23位、25位。

在行業(yè)分析師王彥博看來，獨(dú)創(chuàng)的“天弘五周期模型”，是天弘基金固收業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先、大象起舞的秘密武器。該框架將宏觀周期、政策周期、機(jī)構(gòu)行為周期、倉(cāng)位周期、情緒周期五維因子納入統(tǒng)一分析體系，通過定量定性結(jié)合，來實(shí)現(xiàn)對(duì)債市波動(dòng)的較精準(zhǔn)刻畫。幫助產(chǎn)品在歷史行情中斬獲亮眼收益，以“回撤更小、最大回撤修復(fù)更快”特征，贏得機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者的共同投票。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，天弘基金債券型基金規(guī)模達(dá)2071.58億元。債券型基金規(guī)模排在171家基金的13位，穩(wěn)居行業(yè)頭部陣營(yíng)。

人才儲(chǔ)備方面，天弘基金對(duì)管理人能力要求極高。整合了固定收益部、混合資產(chǎn)部、宏觀研究部、信用研究部以及中央交易室固收組，組建的大固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提升了綜合實(shí)力與協(xié)同效能。公開信息顯示，天弘投研團(tuán)隊(duì)中負(fù)責(zé)固收（不含貨幣）產(chǎn)品的基金經(jīng)理23人，其中13人擁有超10年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，形成了老中青三代有機(jī)結(jié)合的人才梯隊(duì)。

從單品爆發(fā)到多品類開花，天弘固收業(yè)務(wù)穩(wěn)進(jìn)的背后是投研團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)作戰(zhàn)：前瞻模型、紀(jì)律化交易、多資產(chǎn)協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)前置管理，每一環(huán)節(jié)都在回答同一命題：用科學(xué)體系扎“穩(wěn)”發(fā)展底盤，再把精“進(jìn)”留給時(shí)間。

02

浮動(dòng)費(fèi)率破冰：

風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、真正用戶為本

LAOCAI

2025年5月27日，中國(guó)公募業(yè)迎來里程碑時(shí)刻——首批16只浮動(dòng)管理費(fèi)率基金僅用7個(gè)交易日便宣布成立，天弘基金旗下的天弘品質(zhì)價(jià)值混合基金位列其中。

批量閃電發(fā)行的背后，不僅僅是一次產(chǎn)品創(chuàng)新，更是公募基金回歸“受人之托、代客理財(cái)”本源的重要破冰。

自2024年9月“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”政策組合拳落地實(shí)施以來，公募基金業(yè)加速?gòu)膫鹘y(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)變。浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制的推出，即是著力破解“基金賺錢而基民不賺錢”的行業(yè)痼疾。

聚焦天弘品質(zhì)價(jià)值混合，在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“支點(diǎn)階梯浮動(dòng)管理費(fèi)率”，將收費(fèi)維度精確到每位投資者的持有時(shí)間與持有收益，徹底將管理人與投資者利益深綁，告別傳統(tǒng)的“一刀切”收費(fèi)模式。

具體來說，該基金將收費(fèi)模式劃分為三檔：基準(zhǔn)檔：持有不足1年或年化超額未顯著跑贏基準(zhǔn)，管理費(fèi)1.2%/年；升檔：持有滿1年且年化超額≥6%，管理費(fèi)上浮至1.5%/年；降檔：年化收益落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)≥3%，管理費(fèi)直接腰斬至0.6%/年。細(xì)化到“單客戶、單份額”維度，讓市場(chǎng)可以更好的看需求寫菜碟，卻對(duì)基金公司的后臺(tái)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)治理能力提出極高要求。

值得一提的是，據(jù)中國(guó)證券報(bào)，天弘基金擬出資1000萬元自購(gòu)該基金。用真金白銀彰顯了“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”誠(chéng)意。

行業(yè)分析師林永認(rèn)為，浮動(dòng)費(fèi)率不是簡(jiǎn)單“讓利”，而是一場(chǎng)“雙向奔赴”。實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的核心在于，管理人必須持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的超額收益。這既對(duì)基金管理人的主動(dòng)管理能力提出更高要求，也為投資者提供更公平的付費(fèi)機(jī)制，真正強(qiáng)化了良幣效應(yīng)、“業(yè)績(jī)說話、按效果付費(fèi)”的市場(chǎng)化原則。

浮動(dòng)費(fèi)率時(shí)代的來臨，讓“規(guī)模競(jìng)賽”全面讓位于“業(yè)績(jī)競(jìng)賽”。當(dāng)管理費(fèi)不再旱澇保收，基金公司唯有打造可追溯、可復(fù)制、可預(yù)期收益，才能在新賽道中活下去活更好。目前看，天弘基金正經(jīng)歷一場(chǎng)從商業(yè)模式到文化基因的底層革命。本源回歸開局不錯(cuò)，但今后的路依然漫長(zhǎng)。需要每一位投研人員、每一個(gè)業(yè)務(wù)條線的通力協(xié)作、不斷打磨投資研究、風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

03

“換血”背后

權(quán)益基金差在哪

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選擇浮動(dòng)費(fèi)率模式，是一場(chǎng)綜合大練兵。審視業(yè)務(wù)線，相比傳統(tǒng)固收項(xiàng)目，無論穩(wěn)定性還是投研力，天弘基金權(quán)益產(chǎn)品均存較大的提升空間。

7月17日，天弘基金公告，任職6年的劉國(guó)江正式卸任天弘港股通精選A/C，基金經(jīng)理席位由浙商系“外援”賈騰獨(dú)挑。這場(chǎng)看似例行的人事調(diào)整，卻像一枚棱鏡，折射出天弘在主動(dòng)權(quán)益賽道的人才短板。

拉長(zhǎng)周期看，2024年李寧、陳國(guó)光、谷琦彬等任職三年以上的權(quán)益基金經(jīng)理相繼離職，讓外界一度擔(dān)心天弘基金陷入“青黃不接”困境。

背后或許也有急迫與無奈。天天基金網(wǎng)顯示，2024年陳國(guó)光旗下多只產(chǎn)品任職回報(bào)虧損超20%，谷琦彬因重倉(cāng)鋰電新能源板塊面臨更大的回撤，其離職前在管的主力產(chǎn)品，天弘高端制造混合A，任職回報(bào)率為-36.13%。

聚焦接棒者賈騰，在之前浙商基金任職期間，產(chǎn)品收益率缺乏亮點(diǎn)。天天基金網(wǎng)顯示，其曾經(jīng)在管的15只基金中，5只任內(nèi)收益率虧損超40%。相比之下，劉國(guó)江受益相對(duì)穩(wěn)健，8只管理基金中，6只任內(nèi)正收益。

截至7月17日，劉國(guó)江此前在管的天弘港股通精選A年內(nèi)收益率為10.72%，2296只同類基金排名652位。不過拉長(zhǎng)周期看，該基金近3年收益率為-2.43%， 2039 只同類基金排名919 位，表現(xiàn)中規(guī)中矩、較優(yōu)秀尚有距離。

值得注意的是，雖然天弘港股通精選A近一年來基金收益表現(xiàn)亮眼，可從基金規(guī)?？?、投資者認(rèn)可度還需提升。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，該基金最新規(guī)模為1.29億份，規(guī)模創(chuàng)下2020年3月以來的新低。

04

余額寶“神話”褪色

呼喚新增曲線

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若將視角拉大到整個(gè)權(quán)益版圖，或能更深感受改善的急迫性。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年7月25日，天弘基金股票型基金近6個(gè)月收益率為6.81%，相比之下同類型基金漲幅達(dá)14.64%。即便拉長(zhǎng)些周期，公司近1年收益率為27.66%，依然低于同類型基金31.87%的漲幅，股票型基金整體跑輸行業(yè)基準(zhǔn)。

規(guī)模端看，天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，股票型基金規(guī)模僅4.75億元，排在104家基金的第68位，處于行業(yè)中游水平。

另一廂，貨幣基金的轉(zhuǎn)型也不輕松。其和債券基金雖同屬固收類產(chǎn)品，可相比后者不斷強(qiáng)化的護(hù)城河，天弘基金需思考如何守住貨幣基金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

截至2025上半年,天弘余額寶總規(guī)模已降至8080.94億元,較一季度末的8177.34億元,環(huán)比下降1.17%。較巔峰期的1.69萬億元已縮水過半。

褪色的不止是規(guī)模，還有收益率。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，天弘余額寶貨幣的7日年化收益率跌至1.0870%。拉長(zhǎng)周期來看，該基金近一年收益率僅有1.31%，在873只貨幣基金中排名728位。是否有些高規(guī)模、低收益矛盾呢？

要知道，天弘基金對(duì)貨幣基金的規(guī)模依賴仍未有效緩解。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年7月23日，天弘基金總規(guī)模12453.12億元，其中截至6月30日，貨幣基金為8540.86億元，貨幣基金占公司總規(guī)模比例仍超六成。

如何盡快培育新增曲線、激活更多新增動(dòng)能，應(yīng)是一道嚴(yán)肅思考題。

05

卡位高景氣賽道

打造天弘指數(shù)天團(tuán)

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當(dāng)然，天弘基金正在查漏補(bǔ)缺。得益于上述布局試水、自我突破，一些積極改變振奮人心。

如截至2025年6月30日，混合型基金規(guī)模185.61 億元，排在169家基金的39位，相比2025年一季度排位有所上升。

喜變背后，盤點(diǎn)整個(gè)2025上半年，天弘主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)的局部亮點(diǎn)有所浮現(xiàn)。據(jù)天天基金網(wǎng)，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新年內(nèi)收益率達(dá)43.11%，近一年收益率60.53%。在醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)基金排名為166/4528、326/4331，成為天弘權(quán)益突圍的尖兵。

與醫(yī)療賽道的短期表現(xiàn)相比，“長(zhǎng)跑健將”天弘通利混合則詮釋了長(zhǎng)線復(fù)利價(jià)值。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，該基金近一年、近二年、近三年，收益率分別為29.28%、25.37%、41.96%。高于同期同類型基金的22.54%、6.54%、-3.76%。

面對(duì)貨幣基金引擎失速，ETF業(yè)務(wù)擔(dān)起新一輪增長(zhǎng)的突破口。2024年以來，公司一年內(nèi)新設(shè)19只指數(shù)基金。截至6月30日，天弘被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品線已覆蓋寬基、主題、策略、商品、跨境、債券六大類別，形成一只“指數(shù)工具箱”。

在這場(chǎng)主動(dòng)變革中，天弘基金創(chuàng)新推出“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略：在傳統(tǒng)ETF領(lǐng)域，重點(diǎn)布局機(jī)器人、生物醫(yī)藥等前沿科技賽道，形成27只產(chǎn)品的全品類矩陣；在創(chuàng)新產(chǎn)品線上，著力打造Smart Beta系列，構(gòu)建策略透明化的新型投資工具。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，天弘旗下55只指數(shù)基金近一年回報(bào)超30%。其中，天弘恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50ETF發(fā)起聯(lián)接A近一年回報(bào)率65.89%，天弘中證滬港深云計(jì)算產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起聯(lián)接A近一年收益率63.55%。精準(zhǔn)卡位高景氣賽道，為主題投資打了樣兒。

5月12日，天弘基金一口氣為8只ETF“換新名片”。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此次集體更名，涵蓋滬深300等核心寬基旗艦，食品飲料、芯片等高彈性賽道，陣容之齊整堪稱“天弘指數(shù)天團(tuán)”。遵循了“標(biāo)的指數(shù)+ETF+天弘”的統(tǒng)一范式?？此莆⑿∽址{(diào)整，背后卻有將ETF競(jìng)爭(zhēng)從“流量戰(zhàn)”升級(jí)為“體驗(yàn)戰(zhàn)”，打造特色護(hù)城河的深意。

好產(chǎn)品好服務(wù)均離不開專業(yè)投研能力。2024年，天弘基金上線了TIRD一體化投研平臺(tái)。其通過數(shù)字化、智能化手段把研究、投資、風(fēng)控全鏈路打通，為基金經(jīng)理提供實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)的決策支持。

截至2025年一季度末，天弘基金連續(xù)四季度獲天相投顧“主動(dòng)股混三年期AAAAA評(píng)級(jí)”。拉長(zhǎng)維度，從2015年首批布局滬深300、中證500等寬基指數(shù)，到2025年實(shí)現(xiàn)規(guī)模1444.77億元、躋身頭部陣營(yíng)，天弘指數(shù)軍團(tuán)十年磨劍完成了從“工具提供商”到“解決方案專家”的蛻變。

流水不腐、唯變不變。正是一次次自我革新、趨勢(shì)卡位、用戶本源回歸，才有了天弘基金持續(xù)向上生長(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，基金業(yè)投研為翼、質(zhì)量為基、回報(bào)為本的重塑大幕剛剛拉開，能否在馬拉松角逐中不斷領(lǐng)跑、下好本源回歸這盤大棋，天弘基金的新敘事答卷也剛剛打開。