醫(yī)美江湖，紛爭再起。

7月21日晚間，*ST蘇吳（600200.SH，下稱江蘇吳中）的一則公告，在中國醫(yī)美市場引發(fā)軒然大波。

公告稱，其控股孫公司達透醫(yī)療，收到韓國Regen生物公司（簡稱Regen）發(fā)出的《解約函》，單方面終止了其掌握的艾塑菲（AestheFill）產(chǎn)品在中國大陸的獨家代理協(xié)議。

按照協(xié)議約定，這份獨家代理合同的有效期長達十年。而艾塑菲正式進入中國市場不過一年時間，Regen卻突然“翻臉”，撕毀協(xié)議。

表面看，是中韓兩家公司的合作破裂；實際上，這場突如其來的變局背后，真正主導(dǎo)方向的，是另一家上市醫(yī)美巨頭。

這場代理權(quán)之爭背后，究竟隱藏著怎樣的博弈？

一場有預(yù)謀的“奪權(quán)”

要看清艾塑菲代理權(quán)爭議，需要先了解江蘇吳中、達透醫(yī)療、Regen之間的關(guān)聯(lián)。

2020年1月至2021年12月期間，達策國際醫(yī)療股份有限公司（簡稱達策國際）通過與Regen簽署《獨家經(jīng)銷協(xié)議》及修訂協(xié)議，取得了AestheFill產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷權(quán)。

達策國際的注冊地為美屬薩摩亞，它持有達透醫(yī)療器械（上海）有限公司（簡稱達透醫(yī)療）49%的股權(quán)，為二股東。

達透醫(yī)療的大股東叫江蘇吳中美學(xué)生物科技有限公司（簡稱吳中美學(xué)），后者持有其51%的股權(quán)。

2022年8月，達透醫(yī)療、達策國際、Regen三方共同簽訂了《關(guān)于AestheFill獨家銷售代理權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。由此，達透醫(yī)療取得了AestheFill產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷權(quán)，有效期至2032年8月28日。

▲達透醫(yī)療、達策國際、Regen以及愛美客之間的關(guān)聯(lián)，圖片來自“聚

至此，江蘇吳中、達透醫(yī)療、Regen三者的關(guān)系便很清晰了：達透醫(yī)療的二股東達策國際從韓國Regen處獲得艾塑菲在中國的獨家代理權(quán)，然后將代理權(quán)轉(zhuǎn)讓給了達透醫(yī)療。江蘇吳中全資子公司吳中美學(xué)和達策國際分別持有達透醫(yī)療51%和49%的股權(quán)。

通過上述股權(quán)關(guān)系以及轉(zhuǎn)讓協(xié)議，江蘇吳中掌握著艾塑菲在中國的獨家代理權(quán)。直到愛美客（300896.SZ）的入局，打破了它們之間的合作關(guān)系。

2025年3月，愛美客以高達1.9億美元（約人民幣13.86億元）的現(xiàn)金對價獲得Regen的85%的股權(quán)，成為實際控股方，相當(dāng)于間接掌控了艾塑菲品牌的所有權(quán)。

當(dāng)時，江蘇吳中便嗅到了代理權(quán)易主的風(fēng)險。不過，當(dāng)時愛美客對媒體表示，收購Regen是其國際化戰(zhàn)略的重要一步，其初衷是想利用它在全球60國的分銷網(wǎng)絡(luò)，推動愛美客產(chǎn)品出海。

愛美客還曾對《每日經(jīng)濟新聞》表示，江蘇吳中目前擁有AestheFill的獨家代理權(quán)，現(xiàn)階段愛美客不會在中國市場自行銷售。

言外之意就是，暫時不會跟江蘇吳中搶生意。如今看來，上述說法更像是愛美客的緩兵之計。實際上，它早就在為“奪權(quán)”做準(zhǔn)備。

經(jīng)過幾個月的布局，一切終于準(zhǔn)備就緒。

7月11日，愛美客與Regen將艾塑菲在中國的醫(yī)療器械注冊代理人，由達透醫(yī)療變更為儷臻（北京）生物科技有限公司。

▲艾塑菲在中國的代理人變更，圖片來自國家食品藥品監(jiān)督管理局

企查查顯示，儷臻（北京）生物科技有限公司成立于2025年5月19日，該公司法人代表為栗一星，是愛美客全球市場負(fù)責(zé)人、投資發(fā)展部副總監(jiān)。該公司由韓國（株）麗臻生物科技股份有限公司（即Regen公司）百分百控股。

7月18日，Regen正式向達透醫(yī)療發(fā)出了《解約函》，并列舉提前解約的兩大理由。

7月20日，Regen發(fā)布“關(guān)于聚乳酸面部填充劑AestheFill（艾塑菲）產(chǎn)品致中國客戶的聲明”，表示將委托新的公司作為AestheFill（艾塑菲）產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷商，并將公司所生產(chǎn)的AestheFill（艾塑菲）產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)銷售的商品名改為“臻愛·塑菲”。

中國商標(biāo)網(wǎng)和天眼查顯示，臻愛·塑菲的商標(biāo)申請時間為今年5月20日。可見，愛美客和Regen早就開始布局了。

7月22日，愛美客全球市場負(fù)責(zé)人、投資發(fā)展部副總監(jiān)栗一星回應(yīng)媒體稱，本次合作終止是Regen維護正當(dāng)權(quán)益的行為，拒絕與造假者同行。

此番說辭可能只是幌子，背后牽扯到的巨大利益，或許才是愛美客的真正意圖。

誰都不愿放棄“搖錢樹”

愛美客和江蘇吳中都在爭搶的艾塑菲，就是棵“搖錢樹”。

2024年1月，艾塑菲童顏針在中國獲批三類醫(yī)療器械證，同年4月，這款童顏針正式在國內(nèi)銷售。作為國內(nèi)首款進口童顏針，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》，艾塑菲在童顏針產(chǎn)品中市場份額高達28.3%。

艾塑菲售價不菲。一支艾塑菲劑量為200mg，適用于鼻唇溝部位，市面普遍定價在2.18萬元左右。

童顏針的暴利，江蘇吳中比誰都清楚。

江蘇吳中披露的公告顯示，2024年艾塑菲實現(xiàn)銷售額3.26億元，占該企業(yè)營收的20.42%。今年一季度，艾塑菲的銷售額為1.13億元，占江蘇吳中營收的35.55%，毛利9243.51萬元，占上市公司毛利45.77%。

靠著艾塑菲帶來的利潤，江蘇吳中扣非凈利潤在連續(xù) 6 年為負(fù)后，去年首度扭虧為盈。

相比之下，艾塑菲的熱銷似乎并沒有對Regen的業(yè)績起到明顯提振作用。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年前三季度，其營收分別為8198.54萬元人民幣和7223.11萬元人民幣，凈利潤分別為5015.14萬元人民幣和2950.03萬元人民幣。

這種利潤分配，對于愛美客和韓國Regen而言，顯然難以接受。愛美客收購韓國Regen花了13.86億元，溢價率高達1344.12%。業(yè)內(nèi)人士指出，花了這么大的代價，愛美客不可能讓其競爭對手繼續(xù)掌握艾塑菲的獨家銷售權(quán)。

對于愛美客而言，江蘇吳中還是競爭對手。在收購艾塑菲之前，愛美客已有兩款童顏針產(chǎn)品，分別是2021年上市的“濡白天使”和2023年上市的“如生天使”。

站在愛美客的角度來看，江蘇吳中就像是突然冒出來的競爭對手，靠著借來的強大“武器”，大肆搶奪市場份額。

對于江蘇吳中而言，也不可能輕易就交出代理權(quán)。因為艾塑菲不僅是“搖錢樹”，更是“救命稻草”。

除了面臨業(yè)績虧損困境外，江蘇吳中還存在退市風(fēng)險。7月13日，江蘇吳中收到中國證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，公司被認(rèn)定存在重大信息披露違法違規(guī)行為，觸及重大違法強制退市標(biāo)準(zhǔn)。

具體而言，江蘇吳中在2020年-2023年累計虛增營收17.7億元，虛增利潤7599.75萬元，其中2021年虛增利潤占比高達51.65%。證監(jiān)會認(rèn)定，江蘇吳中存在重大信息披露違法違規(guī)行為，觸及重大違法強制退市標(biāo)準(zhǔn)。

此時若再失去艾塑菲的獨家代理權(quán)，對江蘇吳中而言是雪上加霜。所以，它必須緊緊抓住這根救命稻草。

江蘇吳中一口咬定，解約函中所聲稱的解約理由與事實嚴(yán)重不符。還強調(diào)，其獨家代理權(quán)有效期至2032年8月28日，且協(xié)議明確該代理權(quán)“不可撤銷”。

江蘇吳中還表示，愛美客與公司有一定的競爭關(guān)系，愛美客利用資本操控供應(yīng)鏈，惡意指使Regen公司“撕毀”與達透公司長期有效獨家經(jīng)銷協(xié)議的行為，已然超出了正當(dāng)商業(yè)競爭范疇。

愛美客還有更大的野心

兩家公司都在爭搶的童顏針，在國內(nèi)是個充滿潛力的藍海。

動脈網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年童顏針在國內(nèi)的市場體量為1億元左右，2024年預(yù)估超30億元，3年增長了30倍，未來5年將會達到百億元市場規(guī)模。

童顏針巨大的市場增長潛力，正吸引眾多企業(yè)紛紛入局，一大批童顏針產(chǎn)品正在排隊上市。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)在研的“童顏針”產(chǎn)品中，四環(huán)醫(yī)藥、樂普醫(yī)療、尚禮生物、華東醫(yī)藥的“童顏針”產(chǎn)品預(yù)計一兩年內(nèi)上市。

目前，包含艾塑菲在內(nèi)，國內(nèi)已經(jīng)獲批的童顏針產(chǎn)品一共有9款，而艾塑菲已占據(jù)23.8%的市場份額，其吸金能力可見一斑。

▲已獲批的9款童顏針產(chǎn)品，圖片來自“聚美麗”公眾號

若愛美客能夠從江蘇吳中手里拿回艾塑菲的獨家代理權(quán)，已經(jīng)獲批的9款童顏針產(chǎn)品中，愛美客將獨占兩款，獲得更大的競爭優(yōu)勢。雖然愛美客旗下也有童顏針產(chǎn)品，但吸金能力遠不如艾塑菲。

醫(yī)美機構(gòu)人士分析，整合“天使系列”與“艾塑菲”以強化競爭優(yōu)勢、減少渠道分流，或是愛美客的重要戰(zhàn)略考量之一。

此外，愛美客也確實需要一款像艾塑菲這樣增長強勁的產(chǎn)品，來提振其業(yè)績。

去年，愛美客旗下拳頭產(chǎn)品“嗨體”“濡白天使”增速雙雙下滑，愛美客的業(yè)績增速也大幅下滑。公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元，同比增長5.45%，歸母凈利潤19.58億元，增幅為5.33%，之前已經(jīng)連續(xù)6年以兩位數(shù)、甚至三位數(shù)的幅度增長。

2025年第一季度，愛美客實現(xiàn)營收6.63億元，同比降17.9%；實現(xiàn)凈利潤4.44億元，同比降15.87%，均是近5年來首降。

愛美客的股價也從巔峰時期的592.89元/股，跌至187.95元/股，市值縮水約1200億。其創(chuàng)始人簡軍的財富也大幅縮水，在《2025胡潤全球富豪榜》中，簡軍以220億元的財富再次登榜。與2023年的525億元相比，簡軍的身家在短短兩年間蒸發(fā)了305億元。

在業(yè)績增長陷入瓶頸、股價與市值大幅縮水的當(dāng)口，上市首年便賣出超3億元的艾塑菲，無疑是愛美客急需的新增長引擎。

愛美客這一招也存在巨大風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Regen的解約理由是否正當(dāng)，還要看代理協(xié)議的相關(guān)規(guī)定，以及合同性質(zhì)與交易習(xí)慣等。如果愛美客及Regen被認(rèn)定為惡意違約，愛美客方需賠償江蘇吳中“代理期限內(nèi)全部潛在利潤”。

據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)及剩余8年代理期推算，潛在賠償金額可能遠超1.9億美元的收購對價。

這場代理權(quán)之爭，究竟誰能勝出，還是未知數(shù)。