最近兩個月，深圳迎來多家公司沖擊IPO，包括北芯生命、惠科股份、承泰科技、華大北斗、創(chuàng)智芯聯(lián)、大族數(shù)控、樂動機器人、基本半導(dǎo)體等，其中有不少是半導(dǎo)體公司。

近期，又有一家來自深圳的半導(dǎo)體公司尋求A股上市。

格隆匯獲悉，深圳大普微電子股份有限公司（簡稱“大普微電子”）不久前向創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，由國泰海通證券股份有限公司擔(dān)任保薦人。

大普微電子是一家半導(dǎo)體存儲產(chǎn)品提供商，專注于數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤）領(lǐng)域。

公司業(yè)績受半導(dǎo)體周期影響較為明顯，目前尚未盈利，這也是創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。

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高通前員工在深圳龍崗創(chuàng)業(yè)，專注于數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD領(lǐng)域

大普微電子成立于2016年4月，2023年9月變更為股份有限公司，其總部位于深圳市龍崗區(qū)龍城街道。

公司的創(chuàng)始人是楊亞飛，他目前通過大普海德、大普海聚合計控制公司66.74%的表決權(quán)。

大普微電子的主要機構(gòu)投資者包括盈富泰克、龍崗基金、中科國控、招華招證、海通創(chuàng)新等；2024年12月，公司最后一輪完成增資，當(dāng)時的估值為68.1億元。

楊亞飛今年46歲，博士研究生學(xué)歷，目前在公司擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理一職。創(chuàng)業(yè)之前，他在美國高通公司工作過多年，先后任高級工程師、主任工程師、高級主任。

大普微電子是一家半導(dǎo)體存儲產(chǎn)品提供商，專注于數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤）。

公司具備數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力，并委托EMS代工廠進行企業(yè)級SSD的組裝生產(chǎn)。

公司涉及的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，來源：招股書

公司形成了主控芯片設(shè)計、固件算法、模組設(shè)計、驗證測試四大類核心技術(shù)。產(chǎn)品代際覆蓋PCIe3.0到5.0，滿足各類型客戶的產(chǎn)品需求。

過去三年，公司企業(yè)級SSD累計出貨量達3500 PB以上，其中搭載自研主控芯片的出貨比例達70%以上。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年度國內(nèi)企業(yè)級SSD市場中公司排名第四，市場份額為6.4%。

2024年，公司超過99%的收入來自銷售數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD產(chǎn)品。

主營業(yè)務(wù)收入占比情況，來源：招股書

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2023年業(yè)績下滑，3年累計虧損超13億元

在半導(dǎo)體周期等因素的影響下，近幾年大普微電子的收入有所波動。

2022年、2023年、2024年（報告期），公司的營業(yè)收入分別為5.57億元、5.19億元、9.62億元，歸母凈利潤分別為-5.34億元、-6.17億元、-1.91億元，3年累計虧損超13億元。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

2023年，大普微電子的收入有所下降。主要原因在于，2022年在宏觀經(jīng)濟環(huán)境和地緣政治因素的共同影響下，市場終端需求銳減，較大程度抑制了對半導(dǎo)體存儲產(chǎn)品的需求。

因此，2022年下半年至2023年上半年，半導(dǎo)體存儲行業(yè)經(jīng)歷了一輪下行周期，存儲產(chǎn)品市場價格大幅下跌。大普微電子的企業(yè)級SSD單價由2022年的826.46元/TB，降至2023年的341.62元/TB，降價幅度高達58.66%，公司的收入也受到了負面影響。

此后，全球存儲廠商巨頭相繼展開減產(chǎn)措施，同時AI、云計算、大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域的發(fā)展帶動服務(wù)器需求的增加。

于是行業(yè)在2024年迎來了轉(zhuǎn)折，全球存儲產(chǎn)品市場價格逐步回暖。大普微電子的企業(yè)級SSD單價也于2024年回升至565.69元/TB。

公司企業(yè)級SSD產(chǎn)品的均價情況，來源：招股書

在產(chǎn)品價格大幅波動的背景下，報告期內(nèi)大普微電子的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為0.46%、-26.36%、27.26%。不過，由于公司尚處于早期階段，毛利率尚不穩(wěn)定，且低于同行業(yè)的平均毛利率水平。

同行業(yè)毛利率對比情況，來源：招股書

此外，大普微電子虧損的原因還在于研發(fā)研發(fā)投入較高。

公司所處的企業(yè)級SSD行業(yè)研發(fā)難度高、開發(fā)周期長、技術(shù)迭代快，涵蓋復(fù)雜的主控芯片和固件算法技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品測試和市場適應(yīng)性等多個環(huán)節(jié)。

最近三年，大普微電子累計研發(fā)費用為7.37億元，占累計營業(yè)收入的比例為36.15%，研發(fā)投入規(guī)模較大。

大普微電子下游客戶分為終端客戶和非終端客戶兩類。公司已覆蓋的下游客戶和最終使用方包括：Google、字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、京東、百度、美團、快手等國內(nèi)外頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，新華三、超聚變、中興、華鯤振宇、聯(lián)想等國內(nèi)頭部服務(wù)器廠商，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通等三大通信運營商，金融、電力及其他行業(yè)知名企業(yè)。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為77.90%、53.97%和57.22%。

大普微電子采購原材料主要包括NAND Flash、主控芯片和DRAM，其他原材料包括電壓調(diào)節(jié)芯片、SSD外殼、PCB電路板、電容等。

公司NAND Flash供應(yīng)商主要包括鎧俠、公司A等，主控芯片（外購部分）供應(yīng)商為Marvell，自研主控芯片代工服務(wù)商為翱捷科技，DRAM供應(yīng)商主要包括南亞科技、SK海力士、公司B等。

報告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為98.13%、96.30%和97.31%。

值得注意的是，2024年末，大普微電子的存貨賬面價值高達10.62億元，而2023年年底的存貨僅2.34億元，主要由原材料和在產(chǎn)品構(gòu)成。未來在行業(yè)周期波動中，公司如果不能平衡好庫存和銷量，將面臨一定存貨跌價損失的風(fēng)險。

此外，大普微電子處于發(fā)展早期，對上下游產(chǎn)業(yè)鏈議價能力有限，這些因素都將是公司經(jīng)營中面臨的挑戰(zhàn)。

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行業(yè)仍由海外巨頭主導(dǎo)，大普微電子國內(nèi)市場份額為6.4%

大普微電子屬于半導(dǎo)體存儲行業(yè)。

半導(dǎo)體存儲是數(shù)據(jù)的重要載體，作為IT基礎(chǔ)設(shè)施的三大組成部分之一，在集成電路產(chǎn)業(yè)中占比第二，是數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施的底層基礎(chǔ)建設(shè)。

中國電子學(xué)會對全球數(shù)據(jù)存儲容量進行了統(tǒng)計和預(yù)測，數(shù)據(jù)總量會遵循“新摩爾定律”，即：全球數(shù)據(jù)總量每過18個月就會翻一倍。

企業(yè)級SSD是半導(dǎo)體存儲的核心產(chǎn)品。企業(yè)級SSD主要應(yīng)用于AI、云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)中心應(yīng)用場景。與之相對應(yīng)的，還有消費級SSD消費級SSD廣泛應(yīng)用于電腦、手機、移動硬盤等消費電子場景。

企業(yè)級SSD由固態(tài)電子存儲芯片陣列制成，核心部件包括主控芯片、固件和存儲介質(zhì)（NANDFlash、DRAM），其中主控芯片和固件直接決定企業(yè)級SSD的性能和可靠性等產(chǎn)品表現(xiàn)。

企業(yè)級SSD的核心部件示意圖，來源：招股書

企業(yè)級SSD是半導(dǎo)體存儲行業(yè)中的連接橋梁，位于產(chǎn)業(yè)鏈的中游；其上游主要是存儲介質(zhì)制造商、主控芯片設(shè)計廠商，下游主要是AI、云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)中心。

企業(yè)級SSD的產(chǎn)業(yè)鏈情況，來源：招股書

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，全球企業(yè)級SSD市場規(guī)模為204.54億美元，并將隨著存儲行業(yè)需求提振不斷增長，預(yù)計2027年市場規(guī)模將達到514.18億美元，年復(fù)合增長率達到20.25%。

2022-2027年全球企業(yè)級SSD市場規(guī)模情況，來源：招股書

值得注意的是，大普微電子所在的企業(yè)級SSD行業(yè)屬于全球化產(chǎn)業(yè)，其所處的半導(dǎo)體存儲行業(yè)與集成電路整體周期呈現(xiàn)較強的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

當(dāng)前，全球企業(yè)級SSD市場目前集中度較高，5家龍頭企業(yè)三星、SK海力士、西部數(shù)據(jù)、美光和鎧俠占據(jù)了全球90%以上的市場份額。

少數(shù)國際龍頭廠商在產(chǎn)品產(chǎn)量和定價方面具有較強的話語權(quán)，且步調(diào)相對一致，由此導(dǎo)致半導(dǎo)體周期上行或下行時，半導(dǎo)體存儲價格波動更為明顯。

近年來，國內(nèi)廠商的市場份額處于快速增長階段，市場競爭也日趨激烈。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年度國內(nèi)企業(yè)級SSD市場中，大普微電子的出貨量排名第四，市場份額為6.4%，位于三星、Solidigm、憶聯(lián)之后。

公司此次擬募集資金18.78億元，將主要用于下一代主控芯片及企業(yè)級SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、企業(yè)級SSD模組量產(chǎn)測試基地項目，此外還有7億元計劃用于補充流動資金。

總體而言，大普微電子所處的企業(yè)級SSD行業(yè)受半導(dǎo)體周期影響較為明顯。公司處于發(fā)展階段，目前毛利率尚不穩(wěn)定，且未盈利。未來，公司能否在AI的浪潮中持續(xù)迭代產(chǎn)品，在周期波動中保持穩(wěn)健經(jīng)營，格隆匯將保持關(guān)注。

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