事件：7月，醫(yī)保局明確集采反內(nèi)卷，關(guān)注醫(yī)藥板塊重估機會。

7月24日上午10時國務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，介紹“十四五”時期深化醫(yī)保改革，服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展有關(guān)情況，其中醫(yī)保局提出，在第11批集采中，醫(yī)保局將堅持“反內(nèi)卷”的原則，并進一步優(yōu)化了集采的規(guī)則。我們認(rèn)為，過去集采對醫(yī)藥行業(yè)藥品價格的影響較大，后續(xù)隨著價格預(yù)期的逐步穩(wěn)定，醫(yī)藥行業(yè)的盈利有望逐步改善，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊重估的機會。

7月份以來醫(yī)藥反內(nèi)卷——頂層設(shè)計、逐步明確。

①政策背景鋪墊（7月1日-7月14日）：

7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”，官媒多次強調(diào)“內(nèi)卷式競爭阻礙經(jīng)濟發(fā)展”，為醫(yī)藥領(lǐng)域反內(nèi)卷提供政策依據(jù)。②規(guī)則初建階段（7月15日-7月16日）：

7月15日，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室正式啟動第十一批集采，首次將“反內(nèi)卷”與“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)”并列為核心原則。

③原則明確階段（7月24日國新辦發(fā)布會）：

國家醫(yī)保局副局長施子海在國務(wù)院新聞發(fā)布會上明確，反內(nèi)卷”需與“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)”形成合力，推動集采從“降價”向“提質(zhì)”轉(zhuǎn)型。

醫(yī)藥的三大機會及核心邏輯：

1 創(chuàng)新藥出海：技術(shù)紅利兌現(xiàn)全球市場

核心邏輯：中國藥企以美國30%的研發(fā)時間、20%的成本實現(xiàn)80%療效。相同創(chuàng)新藥在美售價是國內(nèi)的4-10倍（如澤布替尼美國收入69億元 vs 中國14億元）。2025年上半年交易額達660億美元（超2024年全年）。

2 中藥現(xiàn)代化與消費升級：政策+技術(shù)+需求共振

核心邏輯：獨家中藥品種醫(yī)保報銷比例達85%（化藥70%），基藥目錄擴容在即。云南白藥聯(lián)合華為AI縮短新藥研發(fā)周期至3.2年；區(qū)塊鏈溯源覆蓋113種藥材實現(xiàn)全流程防偽。中醫(yī)館下沉推動基層中藥用量年增19.5%，2030年縣域占比將達38%。

3 政策免疫型領(lǐng)域：剛性需求+供給壁壘

核心邏輯：血制品：資源稀缺性+進口替代。消費醫(yī)療：支付端不受醫(yī)保限制，醫(yī)美/輔助生殖、寵物醫(yī)療。藥店與CXO：產(chǎn)業(yè)集中度提升。

今天資金聚焦——中藥。具體原因如下：

① 中藥飲片保質(zhì)期標(biāo)注強制執(zhí)行生效（8月1日）

國家藥監(jiān)局2023年發(fā)布的《中藥飲片標(biāo)簽管理規(guī)定》要求，中藥飲片內(nèi)外標(biāo)簽需明確標(biāo)注保質(zhì)期，該規(guī)定于今日正式實施。

影響：

淘汰中小廠商：缺乏規(guī)范生產(chǎn)能力的廠商面臨退出壓力，行業(yè)集中度提升（頭部企業(yè)受益）。

消費者信任增強：保質(zhì)期透明化減少“變質(zhì)藥材”流通，強化品牌中藥公信力。

② 集采政策優(yōu)化轉(zhuǎn)向“反內(nèi)卷”

第11批集采規(guī)則淡化“唯低價中標(biāo)”，引入質(zhì)量門檻（如2年以上生產(chǎn)經(jīng)驗、無違規(guī)記錄），允許醫(yī)療機構(gòu)按品牌報量，利好臨床認(rèn)可度高的獨家品種。

政策與中醫(yī)藥扶持方向協(xié)同（如國務(wù)院《關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》首次明確支持健康管理服務(wù)。政策支持中藥改良新藥、經(jīng)典名方加速上市（如2025版藥典納入多個獨家品種），華金證券指出“中藥創(chuàng)新藥商業(yè)化放量”是全年主線。

集采“反內(nèi)卷”催化行業(yè)重塑

1. 第11批集采明確“反內(nèi)卷”基調(diào)

前10批集采中選單品體量不斷縮小，第十批集采平均降幅為歷史最高。從前10批結(jié)果的情況來看，中選品種的申報金額平均值呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。

從最初的6100萬元逐步下降到第十批集采的500萬元，顯示出企業(yè)參與申報的單品體量不斷縮小。同時，每批中選品種的報量規(guī)模也出現(xiàn)明顯的下降。從最高申報價降幅來看，第十批價格平均降幅達到72.5%，創(chuàng)下歷史新高。

2、第十一批集采核心節(jié)點：

企業(yè)填報：7月16日-31日 → 醫(yī)療機構(gòu)報量：8月啟動 → 開標(biāo)：預(yù)計8月 → 落地執(zhí)行：2025Q4（10-12月）。

政策優(yōu)化聚焦“反內(nèi)卷、保質(zhì)量”，需密切關(guān)注8月開標(biāo)細(xì)則及分量規(guī)則落地進展。

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