摩根士丹利最新建議：把握泡泡瑪特回調的良機！

8月2日，據(jù)追風交易臺消息，摩根士丹利最新研報稱，在投資者擔憂泡泡瑪特在Labubu熱潮后勢頭放緩之際，新IP產品線表現(xiàn)強勁，產品頻頻斷貨并非需求疲軟，而是供給瓶頸凸顯的價值體現(xiàn)。

與此同時，大摩強調，泡泡瑪特近期創(chuàng)新舉措頻頻，與品牌合作拓展邊界，全球化步伐加快，且泡泡瑪特的估值優(yōu)勢明顯，再加上全球IP市場空間巨大，滲透率仍處低位，未來成長空間巨大

基于這一觀察，大摩認為當前股價回調為投資者提供了難得的入場機會，維持"增持"評級和365港元目標價，較當前246港元股價仍有超過48%的上漲空間。

泡泡瑪特近日連續(xù)調整，剛剛過去的7月累計跌幅接近8%，不過今年迄今仍然大漲超170%。最新收盤報243.2港元/股，曾在6月12日創(chuàng)下紀錄高位283.4港元/股。

新IP產品線表現(xiàn)強勁，供給瓶頸凸顯價值

摩根士丹利分析師指出，盡管部分投資者認為泡泡瑪特在Labubu v3之后勢頭有所放緩，但公司持續(xù)推出受歡迎的新產品。

大摩調研數(shù)據(jù)顯示，過去三個月推出的眾多產品在微信抽盒機和微信商店中迅速售罄，這表明非Labubu IP的銷售同樣受到供應限制而非需求不足的制約。

研報稱，除了全球爆紅的Labubu外，新興IP如Crybaby和Twinkle Twinkle同樣表現(xiàn)強勁，有望下一個閃耀的頂級IP，同時傳統(tǒng)熱門IP如Molly、Skullpanda、Molly、Dimoo和Hirono也表現(xiàn)良好。

具體來看，公司自有IP產品中，Twinkle Twinkle的"Bee Your Honey"手辦(售價199元人民幣)、Crybaby的多款產品(售價79-199元人民幣)、Molly系列的多個產品線均出現(xiàn)斷貨。第三方授權IP產品如海綿寶寶、史迪奇等同樣供不應求。

摩根士丹利強調，這種供需失衡并非需求疲軟的信號，而是公司產品吸引力的體現(xiàn)。

品牌合作拓展邊界，全球化步伐加快

研報詳細列舉了泡泡瑪特近期的創(chuàng)新舉措，包括與知名品牌的跨界合作：

與歌帝梵合作設計Labubu冰淇勺、與蕭邦推出融入經典冰塊設計的特別版Dimoo手辦、與優(yōu)衣庫設計Labubu圖案T恤，以及與知名歌手周深合作設計手辦產品。

此外，公司還在上海和北京開設了兩家官方POPOP門店，在Pop Land引入了Twinkle Twinkle角色表演，進一步發(fā)展其他業(yè)務板塊。

全球化布局方面，泡泡瑪特在德國柏林開設首家門店，當?shù)孛襟w報道稱"排隊長達數(shù)百米"；在澳大利亞墨爾本開設Skullpanda主題店。

大摩認為，這些舉措表明公司在關鍵城市的IP和產品受到全球消費者歡迎，已準備好在所有全球市場捕獲消費者需求

財務數(shù)據(jù)強勁，估值優(yōu)勢明顯

根據(jù)摩根士丹利的財務預測，泡泡瑪特2025年預期收入310.46億人民幣，同比增長138%；2026年預期收入429.94億人民幣，同比增長38%。

調整后凈利潤方面，2025年預期為98.21億人民幣，增長205%；2026年為139.65億人民幣，增長42%。

毛利率持續(xù)改善，從2024年的66.8%提升至2025年預期的71.5%，2026年進一步升至72.5%。營業(yè)利潤率也從2024年的31.5%大幅提升至2025年預期的42.0%。

研報指出，2025年預期市盈率31倍，2026年降至22倍，對應約210%和45%的盈利增長。大摩稱，很少有大型全球高增長股票以22倍2026年預期市盈率交易，凸顯泡泡瑪特的估值優(yōu)勢。

全球IP市場空間巨大，滲透率仍處低位

摩根士丹利估算全球IP產品市場規(guī)模約800十億美元且持續(xù)增長。對比來看，迪士尼授權IP產品零售額約423十億美元，樂高182十億美元，而泡泡瑪特2024年僅為18十億美元，全球市場份額僅2.3%，未來成長空間巨大。

該行認為泡泡瑪特正朝著成為"萬代南夢宮+樂高+迪士尼"組合體的方向發(fā)展，其成長故事仍處早期階段。

“公司強大的IP產品飛輪效應和高效的直銷模式是成功進行全球擴張的核心基礎，90-95%的銷售為直接面向消費者，能夠有效獲取實時數(shù)據(jù)指導供應調整?！?br/>

綜合所述，大摩認為，泡泡瑪特當前的回調提供了入場良機，維持"增持"評級和365港元目標價，對應2025年預期市盈率46倍。大摩設定了三種情景：

基準情況下目標價365港元（46倍2025年市盈率），牛市情況下目標價482港元（50倍2025年市盈率），熊市情況下目標價161港元（22倍2025年市盈率）。

這意味著當前泡泡瑪特246港元的股價股價對應基準目標價有超過48%的上漲空間。