2001年9月，我國正式開放醫(yī)療市場，鼓勵民營資本進入醫(yī)療行業(yè)。

在這個大背景下，技術(shù)相對簡單的民營體檢機構(gòu)如雨后春筍，首先在各地紛紛開業(yè)。

經(jīng)過多年的競爭和兼并，民營體檢行業(yè)呈現(xiàn)出三足鼎立的局面，分別是慈銘體檢、美年大健康和愛康國賓。

01、慈銘體檢

2002年3月28日，我國第一家民營專業(yè)體檢機構(gòu)——慈濟健康體檢中心成立，創(chuàng)始人為留德醫(yī)學博士韓小紅夫婦。

2004年，韓小紅夫婦將旗下4家體檢中心進行整合，組建北京慈濟醫(yī)院管理有限公司。

由于公司名稱與與“臺灣佛教慈濟慈善事業(yè)基金會”有重復(fù)部分，可能引起公眾誤解，2016年6月13日更名為“北京慈銘健康體檢管理有限公司”，更換了已經(jīng)使用4年的品牌。

2007年11月1日，再次更名為“慈銘健康體檢管理集團有限公司”。

公司成立以來，一共獲得5輪近2.1億元融資，參與機構(gòu)有北京鼎暉、平安創(chuàng)新、天津?qū)毝Φ取?/p>

有了足夠的資金，慈銘先后收購了北京佰眾、深圳我佳等同行，旗下體檢中心數(shù)量不斷增加。

2012年3月，慈銘體檢啟動IPO，同年7月申請過會。由于當時股市行情不佳，A股從11月16日起暫停IPO，直至2013年12月30日重啟。

IPO重啟后，慈銘體檢再次申請，但吃相過于難看，發(fā)行市盈率高達50倍……最終未能成為“中國體檢第一股”，上市失敗。

由于在籌備上市期間不能進行私募融資，慈銘體檢在這兩年的擴張受到了限制，業(yè)績也大幅下滑。

在這種情況下，身心俱疲的韓小紅決定將公司賣給同行——美年大健康。

02、美年大健康

創(chuàng)始人俞熔通過房地產(chǎn)賺到第一桶金。

1998年，他成立了上海天億投資（集團）有限公司（簡稱“天億投資”），最初以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)為主

2004年，天億投資成立了子公司天億醫(yī)療（上海天億醫(yī)療發(fā)展有限公司），作為作為健康產(chǎn)業(yè)的投資平臺。

天億醫(yī)療早期的幾項投資，例如護理學院、整形醫(yī)院等，都不太成功。

直到2006年，天億醫(yī)療從上海市衛(wèi)生局手中接過國賓體檢20%的股權(quán)，開始涉足體檢子行業(yè)。

2007年，天億醫(yī)療更名為上海美年健康產(chǎn)業(yè)有限公司，“美年健康”品牌誕生。

2011年，更名為美年健康產(chǎn)業(yè)有限公司（簡稱"美年產(chǎn)業(yè)"）。

同年，美年產(chǎn)業(yè)收購沈陽大健康后，更名為美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團)股份有限公司（簡稱“美年大健康”），版圖從華東地區(qū)拓展到華北和東北地區(qū)。

2013年，收購深圳市瑞格爾醫(yī)院投資管理有限公司，版圖拓展至華南地區(qū)。

此外，美年還收購了北京綠生源體檢中心、西安康成連鎖體檢中心等同行，版圖拓展至全國。

2014年，美年大健康與慈銘體檢及其全體股東達成協(xié)議，擬分期收購慈銘體檢100%股份，總估值36億。其中，當年完成收購慈銘體檢27.78%的股份，估值10億。

2015年，美年大健康通過借殼江蘇三友完成上市，成為A股首個健康體檢公司。

具體方案是：江蘇三友以全部資產(chǎn)及負債（包括或有負債）與美年大健康100%股份中的等值部分進行置換。其中，前者作價48.59億元，后者作價55.427億元，兩者差額部分由上市公司以非公開發(fā)行股份方式購買。

交易完成后，美年大健康實際控制人俞熔及其一致行動人合計持股46.77%。俞熔就此成為上市公司新的實際控制人，并擔任董事長。

2017年，已經(jīng)更名為“美年健康”的江蘇三友繼續(xù)收購慈銘體檢剩余72.22%的股份，作價約26.97億元，以非公開發(fā)行股份方式支付。

在借殼江蘇三友上市前，美年大健康一共進行了12輪20億融資。

其中，較大的一筆是在2013年9月，凱雷投資集團聯(lián)合平安創(chuàng)投、凱輝中法基金投資3億元。

目前，美年大健康旗下有四大品牌，分為三個層次：美年大健康和慈銘體檢是中端品牌，慈銘奧亞是高端品牌，美兆健康是國際化高端品牌。

旗下體檢中心門店分為控股和參股兩種形式，一線城市以控股為主。

對于新開拓的二三線城市，采用采用參股形式以降低風險；進入盈利期后再考慮控股，高價回購剩余股份。

這種“先參后控”的模式有利于吸引當?shù)赜匈Y源的加盟商加盟，也有利于把財報做得更漂亮：上市前吸引投資，上市后做大市值。

03、愛康國賓

2004年，張黎剛創(chuàng)建了愛康國賓前身——愛康網(wǎng)。2007年8月，愛康網(wǎng)與上海國賓體檢中心以換股方式進行合并，成立愛康國賓健康體檢管理集團有限公司。

其實，上海國賓體檢中心（國賓體檢）的歷史更悠久，最早可以追溯到2000年9月成立的國賓上海西康路體檢中心，是上海市衛(wèi)生局旗下的體檢機構(gòu)。

2004年，已經(jīng)擁有4家體檢中心的國賓體檢進行改制，俞熔收購了20%的股份。

2007年，愛康網(wǎng)與國賓體檢合并，雙方各占50％股權(quán)，順勢收購了俞熔手中20%的股份。俞熔后來回想起來十分后悔，稱之為“放虎歸山”。

2003年以來，愛康國賓及其前身愛康網(wǎng)，一共獲得6輪融資。

其中，2007年，獲得美林證券領(lǐng)投，清科創(chuàng)投、上海創(chuàng)投、華登國際、壹普蘭、中經(jīng)合、經(jīng)緯中國六家機構(gòu)共2000多萬美金注資，創(chuàng)下行業(yè)內(nèi)的融資紀錄。

2013年，獲得高盛以及新加坡政府投資公司的聯(lián)合戰(zhàn)略投資近億美元，再創(chuàng)行業(yè)紀錄。

2014年4月9日，愛康國賓登陸納斯達克，發(fā)行價為14美元/ADS?（美國存托股份），每份ADS對應(yīng)0.5份普通股，一共融資1億美元，估值9億美元。

04、慈銘體檢與愛康國賓的恩怨情仇

愛康網(wǎng)本來是個中介機構(gòu)，接單給醫(yī)院或其他體檢中心做。

2006年，在投資人的撮合下，張黎剛前往慈銘總部洽談業(yè)務(wù)，希望雙方能夠長期合作。

但慈銘方面只派了個副總，搬了把椅子和張黎剛在樓道里聊了半個小時。

這讓張黎剛覺得是一場羞辱，決定開設(shè)自己的線下體檢中心，放棄純中介獲客模式，于是有了后來的與國賓體檢的并購。

而韓小紅卻表示：那段時間她正在住院，不在公司。

無論如何，慈銘體檢從此多了個強大的競爭對手！

2004年，慈銘體檢上市失敗后，韓小紅決定賣掉公司，有能力接盤的同行只有美年大健康和愛康國賓。

按照韓小紅的說法，愛康國賓與她接洽的時間要比美年大健康早得多。

為什么最終會賣給美年大健康呢？

張黎剛表示是自己放棄的，因為慈銘業(yè)績大幅下滑。

但韓小紅不認可，覺得自己是行業(yè)第三，這兩家無論誰收購了慈銘體檢，都會成為行業(yè)老大。她認為自己最終選擇美年大健康，是因為與俞熔的氣場更合適一些。

真正的原因恐怕還是價格！

因為美年大健康已經(jīng)決定在A股上市，無論IPO還是借殼上市，估值都要遠遠高于已經(jīng)在納斯達克上市的愛康國賓。韓小紅將慈銘體檢的股份置換成美年大健康，將來上市后能夠以更高的價格變現(xiàn)。

此外，雙方在2006年的芥蒂多多少少也有些影響。

05、毒丸計劃

2015年，A股處于大牛市，很多稍有些概念的上市公司被炒到大幾十倍甚至上百倍的市盈率，而在美國上市的中概股通常只有十幾倍的市盈率。

因此，中概股掀起了一股先私有化再回歸A股的熱潮，愛康國賓也不例外。

2015年8月31日，愛康國賓董事長兼CEO張黎剛與管理團隊聯(lián)合私募基金方源資本組成的財團，準備以17.8美元/ADS的價格將愛康國賓私有化。

一旦回歸A股，愛康國賓將擁有更多資金開設(shè)體檢中心，威脅到美年大健康的行業(yè)老大的地位。

11月29日，已經(jīng)收購了美年大健康的江蘇三友，聯(lián)合平安、紅杉、太平等5家機構(gòu)，向愛康國賓發(fā)出一份“無約束力”的私有化要約，價格為22美元/ADS，比對方高23.6%。

12月2日，愛康國賓啟動“毒丸計劃”進行阻止：如果有機構(gòu)或個人以要約收購方式獲得10%以上A類普通股，或任何收購方獲得超過50%的A類普通股，現(xiàn)有股東（惡意收購方除外）將可以以半價購買公司增發(fā)的股份。

12月15日，江蘇三友將要約收購價提高至23.5美元。

2016年1月5日，張黎剛又拉來了阿里巴巴、中國人壽等6家機構(gòu)提供私有化資金，但未公布新的要約價格。

2016年1月6日，江蘇三友再次將要約價格提升至25美元。

2016年6月6日，愛康國賓收到云峰基金私有化要約建議信，擬以20～25美元/ADS的價格，收購愛康國賓發(fā)行在外的全部股權(quán)。

隨后，張黎剛和江蘇三友相繼宣布退出私有化收購。

2018年，愛康國賓重啟私有化，并于2019年1月19日宣布完成。

具體方案是：云鋒基金和阿里巴巴關(guān)聯(lián)公司設(shè)立的特殊目的公司IK Healthcare Investment Limited（母公司）及其全資子公司IK Healthcare Merger Limited（合并子公司）以20.60美元/ADS、合計11.5億美元收購愛康國賓流通股份，從納斯達克退市。

愛康集團董事長及CEO張黎剛、副董事長何伯權(quán)以及其各自的關(guān)聯(lián)公司，持有的約3.6億美元愛康國賓股份，置換為母公司IK Healthcare Investment Limited的股份。

此次私有化合并協(xié)議完成后，愛康國賓將作為母公司IK Healthcare Investment Limited的全資子公司繼續(xù)存續(xù)，合并子公司IK Healthcare Merger Limited則并入愛康國賓。

體檢主要是toB業(yè)務(wù)，包括入職體檢和員工福利等場景。

阿里巴巴體系有十幾萬員工，肥水不流外人田，被阿里收購的愛康國賓也有了業(yè)務(wù)保證。

愛康國賓私有化被美年健康狙擊，錯過了在A股上市的最佳機會？

事后來看，也不盡然！

因為愛康國賓宣布私有化的日期是2015年8月31日，當時剛剛發(fā)生了股災(zāi)2.0，牛市已經(jīng)結(jié)束。就算美年健康不插手，至少也要一年的時間才能完成整個流程。

在這場狙擊與反狙擊戰(zhàn)中，雙方通過公開信大打口水仗！

張黎剛稱對方是惡意收購；俞熔則反問：“高價私有化”是惡意，難道低價對股東就是善意？

雖然，愛康國賓拉來了財大氣粗的阿里巴巴，但在出價方面始終比不過美年健康。

這是因為美年健康的估值遠高于身處于納斯達克的愛康國賓，就算溢價收購也比自己在A股的估值便宜很多，不但可以攤低原有估值，還有更大的規(guī)模效應(yīng)。

總之，你出多少，我都可以加價，看你還敢不敢跟？

而愛康國賓回歸A股還是個未知數(shù)，這讓提供資金的各大財團有所顧忌。如果出價過高，萬一不能在A股上市就虧大了。

06、愛康國賓的其他反擊

在這場狙擊與反狙擊戰(zhàn)，處于不利地位的愛康國賓還動用了其他一切有可能的手段進行回擊：

1、兩起訴訟

2016年1月，愛康國賓以侵犯商業(yè)秘密為由，對美年健康系四家公司以及原管理人員牟元茂共5個主體提起民事訴訟，要求賠償5000萬元。

事情的起因是這樣的：牟元茂為前愛康國賓廣州區(qū)IT技術(shù)負責人，2013年12月加入美年大健康后，非法入侵愛康國賓計算機系統(tǒng)獲得客戶資料、銷售價格、銷售策略等商業(yè)機密。

2016年，他被判處有期徒刑1年零4個月。

刑事判決剛剛出來，愛康國賓就提起民事訴訟。

該案件撤訴后，愛康國賓于2018年再次向上海浦東新區(qū)人民法院起訴美年健康系兩家公司以及牟元茂共3個主體，要求賠償5000萬元。

2016年4月，愛康國賓通過上海知識產(chǎn)權(quán)法院以侵害愛康國賓的健康體檢軟件系統(tǒng)著作權(quán)為由，起訴美年健康系3家公司以及上海美東軟件開發(fā)有限公司副總經(jīng)理王海峰，要求賠償人民幣5300萬元，并要求美年大健康旗下近200家體檢中心及圣嘉門診部停止使用并刪除涉嫌侵權(quán)軟件。

起訴發(fā)生在4月，但愛康國賓直到5月23日才公布，因為這一天是美年健康（原江蘇三友）重組停牌9個月后的復(fù)牌日。

以上兩起官司直到2020年才判決！

1、商業(yè)秘密侵權(quán)案：美年大健康及下屬子公司需立即停止侵犯愛康國賓商業(yè)秘密的行為；三被告共同賠償愛康國賓律師費10萬元，共同承擔案件受理費用2萬元。

2、軟件著作權(quán)侵權(quán)案：美年大健康及下屬子公司停止對相關(guān)計算機軟件作品著作權(quán)的侵害；上海美東軟件開發(fā)有限公司和王海峰在判決生效十日內(nèi)向愛康國賓進行書面道歉，共同賠償經(jīng)濟損失5萬元，承擔案件費用10萬元。

2、反壟斷

2016年3月9日，愛康國賓公開聲明，宣布實名舉報美年大健康未經(jīng)反壟斷審查違法收購慈銘體檢，違反《反壟斷法》。

2017年4月，商務(wù)部作出處罰：由于未申報經(jīng)營者集中，美年大健康被罰款30萬人民幣。

不過，美年大健康只是違反程序，沒有進行經(jīng)營者集中申報；但不構(gòu)成壟斷，因為當時的體檢市場被醫(yī)院占據(jù)95%的市場份額，民營體檢機構(gòu)只有5%的市場份額。

但舉報的時機很微妙，那時江蘇三友擬通過定向增發(fā)方式收購慈銘體檢剩余72.22%的股份，影響了進程，直到2017年7月才被證監(jiān)會批準。

07、張黎剛爆料

2018年，愛康國賓CEO張黎剛在“中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”上，揭露行業(yè)亂象：部分機構(gòu)安排護士冒充專業(yè)醫(yī)生進行超聲檢查；有些機構(gòu)抽血后根本不檢測，直接倒掉，然后偽造體檢結(jié)果糊弄客戶。

為什么敢這么干？

因為癌癥檢出率只有千分之三左右，造假很難被發(fā)現(xiàn)。

明眼人都知道他指的是誰，卻沒想到這記回旋鏢7年后打中了自己：北京張曉玲律師連續(xù)10年在愛康國賓體檢，都未檢測出癌癥，卻被其他醫(yī)院檢查出晚期癌癥。

08、行業(yè)特點

體檢行業(yè)沒有太多的技術(shù)含量，護城河不深也不寬，同質(zhì)化較強，主要靠營銷拓展業(yè)務(wù)，有點像保險公司。

2017財報顯示：愛康國賓研發(fā)投入319萬美元，營銷費用高達7430萬美元；美年健康研發(fā)投入398萬元人民幣，營銷費用高達14.88億元人民幣。

民營體檢機構(gòu)最大的競爭對手是醫(yī)院。

醫(yī)院的主業(yè)是看病治療，體檢只是附帶業(yè)務(wù)，可以與主業(yè)共享客戶、場地、設(shè)備等資源，經(jīng)營壓力要比專業(yè)體檢機構(gòu)小得多，而且更容易得到消費者的信賴。

民營體檢機構(gòu)只能在價格、服務(wù)和效率上入手，例如打折、免費接送，盡早出報告等，進一步增加成本支出。

在這種壓力下，只能在其他方面壓縮開支，難免出現(xiàn)上述亂象。

此次，“別指望幾百塊查出所有病”的爭議言論，是不是自揭家丑啊？