盈利能力差異背后是什么？

日前，最新的排行榜揭曉，中國三大運營商中國移動、中國電信、中國聯(lián)通和美國運營商威瑞森(Verizon)、美國電話電報(AT&T)等主要運營商都進入榜單，但從數(shù)據(jù)看，中美三大運營商利潤存在著較大差異。

此前，《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體發(fā)布的十萬加文章曾引發(fā)熱議，一個討論熱烈的話題是，坐擁全球最龐大用戶基礎(chǔ)的中國三大運營商在關(guān)鍵盈利能力指標上，為何難以撼動人口總數(shù)3億元多的美國同行？

據(jù)《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體研究組統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，雖然中國三大運營商用戶數(shù)量是美國三大運營商用戶的數(shù)倍，但中國三大運營商2024年營收合計 19540億元 ，僅是美國運營商的80%。中國三大運營商2024年營收凈利潤總和為1920億元，僅為美國運營商的67%。 這巨大的反差背后，折射了什么？ 用戶基數(shù) 4 倍于美國市場的中國運營商 為何收入利潤遠低于美國同行？

為了探尋答案，《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體研究組剖析了中美三大電信運營商2024年的核心業(yè)績數(shù)據(jù)，從營收增速、凈利潤表現(xiàn)、毛利率、用戶規(guī)模、ARPU值（每用戶平均收入）、實際電信資費水平等多個維度進行立體化對比，試圖揭開中美三大運營商的經(jīng)營差異和商業(yè)邏輯。

財務(wù)基本面：

美國運營商更賺錢

與中國電信市場不同，美國運營商市場擁有全國性運營商、區(qū)域性運營商和虛擬運營商。其中，威瑞森（Verizon）、美國電話電報（AT&T）、康卡斯特（COMCAST）、T-Mobile四家營收規(guī)模超過5000億元，是入選《通信產(chǎn)業(yè)報》 全球電信運營商TOP20和財富500強榜單的運營商，也是美國電信市場的主要運營者。

需要指出的是，康卡斯特初創(chuàng)時主營業(yè)務(wù)為有線電視通信服務(wù)，經(jīng)過多年的發(fā)展和數(shù)次并購，已成為涵蓋有線電視通信、有線電視網(wǎng)絡(luò)、廣播電視、影視娛樂、主題公園等多元化業(yè)務(wù)集團。由于其業(yè)務(wù)集中在有線電視通信及網(wǎng)絡(luò)方面，通常被認為是具有電信服務(wù)能力的有線電視網(wǎng)絡(luò)運營商，相比之下，威瑞森、美國電話電報公司、T-Mobile是更典型的電信運營商，與中國三大運營商更具對比價值，本文所列美國三大運營商即指此三家。

公開資料顯示，威瑞森成立于2000年，是美國第一大移動運營商，提供移動通信、固定電話、寬帶互聯(lián)網(wǎng)和電視等廣泛通信服務(wù)，主要業(yè)務(wù)涵蓋無線通信和有線通信。無線通信業(yè)務(wù)通過自有移動網(wǎng)絡(luò)為客戶提供無線通話、數(shù)據(jù)傳輸及互聯(lián)網(wǎng)連接服務(wù)；有線通信業(yè)務(wù)則通過有線網(wǎng)絡(luò)提供固定電話、寬帶互聯(lián)網(wǎng)和電視服務(wù)，且公司利用光纖和數(shù)字網(wǎng)絡(luò)進行服務(wù)提升。2024年，威瑞森（Verizon）實現(xiàn)營收9693.8億元，凈利潤1259.1億元。

美國電話電報公司是一家老牌美國電信公司，創(chuàng)建于1877年，曾長期壟斷美國長途和本地電話市場。AT&T在近20年中，曾經(jīng)過多次分拆和重組，AT&T成為美國最大的本地和長途電話公司，為位于美國和全球的企業(yè)和消費者提供無線、有線電信和寬帶服務(wù)。2024年，AT&T實現(xiàn)營收8798.3億元，凈利潤787.4億元。

T-Mobile成立于1994 年，是美國第三大無線運營商，截至 2025 年，全球擁有超億戶用戶。2020年4月1日，T-Mobile完成了與Sprint的合并。多年來，在美國無線通信市場占據(jù)重要地位，以 Magenta 計劃等創(chuàng)新服務(wù)廣受消費者歡迎。2024年，T-Mobile實現(xiàn)營收5854.8億元，凈利潤815.6億元。

再看中國運營商，2024年，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通營收分別為10408億元、5236億元、3896億元，合計為19540億元，美國三大運營商威瑞森、美國電話電報、T-Mobile分別為9693.8億元、8798.3億元、5854.8億元，合計為24346.9億元，美國三大運營商營收總額是中國三大運營商的1.25倍。

從營收增速來看，中國三大運營商增速高于美國運營商。其中，美國電話電報、威瑞森營收增速均未超過 1%，美國電話電報甚至出現(xiàn)微弱下滑，T-Mobile2024年營收同比增長約3.6%，在美國三大運營商中表現(xiàn)最好。反觀國內(nèi)，中國運營商在營收增速方面要好于美國運營商，中國聯(lián)通以 4.6% 的營收增速在中美運營商中拔得頭籌，此外，中國移動、中國電信營收增速也在3%以上。

從中美運營商利潤對比來看，中國三大運營商中國移動、中國電信、中國聯(lián)通凈利潤分別為1384億元、330億元、206億元，凈利潤總和為1920億元，美國三大運營商威瑞森、美國電話電報、T-Mobile凈利潤合計2862.1億元，美國電信運營商凈利潤水平遠高于中國，是中國運營商的1.5倍。

天翼智庫分析認為，美國運營商一直以來致力于推進成本壓降和運營提效，疊加營收增速提振，美國運營商凈利潤率平均提升幅度高于我國運營商1.3個百分點，中美兩國平均凈利潤率差距從上年度（2023年）的2.8個百分點擴大到4.1個百分點。

基本盤業(yè)務(wù)：

美國資費高 中國偏普惠

對比中美電信市場，《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體研究組發(fā)現(xiàn)，用戶基數(shù)與單用戶價值的天平兩端，中美運營商選擇了截然不同的砝碼。

中國運營商依托全球最龐大的單一市場，用戶體量驚人。2024年，中國移動用戶數(shù)量為10.04億戶，中國電信為4.25億戶，中國聯(lián)通為3.4億戶，構(gòu)筑了全球無與倫比的用戶基礎(chǔ)。這與中國龐大的人口基數(shù)以及運營商長期致力于普遍服務(wù)、實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣泛覆蓋密不可分。

中國運營商的發(fā)展策略深受國家政策導(dǎo)向影響，肩負著“提速降費”、彌合數(shù)字鴻溝、服務(wù)最廣泛人群的社會責任。激烈的市場競爭也促使運營商通過用戶規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、獲取市場份額。

相較之下，美國人口總量約3.3億，市場天花板天然低于中國，其運營商的用戶基礎(chǔ)則小得多，行業(yè)巨頭威瑞森和美國電話電報公司的用戶數(shù)大致在1億至1.6億戶之間，以威瑞森為例，其移動用戶數(shù)量為1.56億戶，僅為中國移動的15.5%。

那么，中美運營商用戶規(guī)模存在巨大差距下，緣何美國運營商能夠保持如此高的利潤水平？

事實上，中美運營商資費存在著巨大差異，《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體研究組調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國主流運營商的月套餐費用普遍在50美元至70美元（約合人民幣359-503元）區(qū)間。

以威瑞森無限套餐（Unlimited Ultimate）為例，該套餐包括5G超寬帶、支持增強型視頻通話和流媒體無限移動熱點數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)，其售價高達65美元。反觀中國，即使是最頂級的融合套餐（如中國聯(lián)通智慧沃家共享版，包含寬帶、無限流量等），月費也僅在188元人民幣（約28美元）左右。 中國用戶的通信成本負擔顯著低于美國。

反觀中國，運營商最貴的套餐月費也不過約200元人民幣（約28美元）。以中國聯(lián)通的智慧沃家共享版套餐為例，在寬帶、國內(nèi)無限流量等套餐內(nèi)容拉滿的情況下，也僅有188元，資費水平遠遠低于美國運營商。

這種“用戶規(guī)模小、單位資費高”的策略，是美國運營商維持高盈利能力的關(guān)鍵基礎(chǔ)。高資費直接體現(xiàn)在關(guān)鍵的用戶價值指標ARPU（每用戶平均收入）上。美國運營商的ARPU普遍在50-60美元（約合人民幣359-431元）。例如AT&T2024年末的ARPU達到407.6元人民幣。相比之下，中國運營商的ARPU顯著較低，中國移動的ARPU僅為48.5元人民幣，AT&T的ARPU值是中國移動的8倍之多。

從數(shù)據(jù)看，中美電信運營商在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上是兩條不同的發(fā)展模式：一方是依托海量用戶基礎(chǔ)、推行普惠資費的中國模式，另一方則是聚焦相對有限用戶、追求高單用戶價值的美國模式。用戶規(guī)模的巨大差距，深刻植根于兩國的人口基數(shù)、市場發(fā)展階段以及運營商的核心戰(zhàn)略導(dǎo)向。中國運營商通過規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)普及與全民可負擔的通信服務(wù)，而美國運營商則通過高定價策略在更小的用戶池中挖掘出可觀的利潤深度。

第二曲線增長差異大

中國增長顯著美國微乎其微

在傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)增長趨緩的背景下，中國三大運營商長期布局AI、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星通信、數(shù)據(jù)要素服務(wù)等“第二曲線”業(yè)務(wù)，而美國運營商依然高度依賴傳統(tǒng)通信服務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其收入來源仍以基礎(chǔ)通信服務(wù)為主導(dǎo)，“第二增長曲線”或其他業(yè)務(wù)貢獻微乎其微。

威瑞森業(yè)務(wù)板塊主要分為消費者部門和商業(yè)部門，其中，消費類部門主要提供以消費者為中心的無線和有線通信服務(wù)和產(chǎn)品。包括4G、5G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和寬帶服務(wù)。2024年，該業(yè)務(wù)板塊的收入為1029億美元，約占Verizon綜合收入的76%。

威瑞森商業(yè)部門主要提供無線和有線通信服務(wù)和產(chǎn)品，包括 FWA 寬帶、數(shù)據(jù)、視頻和高級通信服務(wù)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)解決方案、安全和托管網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、本地和長途語音服務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)接入，以提供各種物聯(lián)網(wǎng)（IoT）服務(wù)和產(chǎn)品。收入295億美元，占比22%。兩大板塊都與通信業(yè)務(wù)強相關(guān)，基于傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)開發(fā)拓展，兩者合計貢獻了98%的收入，新業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)占比極小。

美國電話電報公司2024年財報顯示，通信部門提供了2024年部門營業(yè)收入的約97%，幾乎占AT&T2024年部門總營業(yè)收入的全部。該部門包括移動、商業(yè)有線和消費有線業(yè)務(wù)部門。其中，移動業(yè)務(wù)提供全國范圍的無線服務(wù)和設(shè)備。商業(yè)有線為企業(yè)客戶提供基于以太網(wǎng)的高級光纖服務(wù)、固定無線服務(wù)、IP語音和托管專業(yè)服務(wù)，以及傳統(tǒng)的語音和數(shù)據(jù)服務(wù)及相關(guān)設(shè)備。消費類有線為選定地點的住宅客戶提供寬帶服務(wù)，包括提供多千兆服務(wù)的光纖連接和AIA服務(wù)?？梢?，AT&T業(yè)務(wù)構(gòu)成主要以傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)為主，營收也嚴重依賴傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)，而新興業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)收入占比極少。

T-Mobile包括后付費、設(shè)備、預(yù)付三大業(yè)務(wù)，分別實現(xiàn)營收為523.4億元、142.63億元、103.99億元，占總營收比例分別為64.3%、17.52%、12.78%，合計占總營收的94.6%。具體來看，T-Mobile的后付費賬戶通常由有資格獲得后付費服務(wù)的客戶組成，使用手機、移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備(包括平板電腦和熱點)、可穿戴設(shè)備、數(shù)字設(shè)備和其他連接設(shè)備，包括SyncUP和IoT，客戶通常在收到服務(wù)后付費；而預(yù)付費客戶通常會提前為無線通信服務(wù)付費；設(shè)備收入則是指銷售或租賃移動通信設(shè)備和配件中獲得設(shè)備收入?？梢钥闯?，T-Mobile業(yè)務(wù)構(gòu)成也主要是基于傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)，而新興業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)僅占總營收的5.4%。

拆解美國三大運營商具體業(yè)務(wù)構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，美國運營商的業(yè)務(wù)構(gòu)成還是以基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)為基本盤，除了傳統(tǒng)通信服務(wù)外， 可穿戴設(shè)備、數(shù)字設(shè)備等 設(shè)備業(yè)務(wù)也是圍繞通信業(yè)務(wù)開展，并沒有類似中國運營商的AI、智算、數(shù)據(jù)等新興業(yè)務(wù)類型。可見，美國三大運營商在第二曲線業(yè)務(wù)方面的布局已與中國運營商形成較大差距。

反觀國內(nèi)， 國內(nèi)三大運營商的第二曲線業(yè)務(wù)布局豐富，涵蓋云計算、大數(shù)據(jù)、算力服務(wù)、安全、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及廣泛的數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，數(shù)字化交付服務(wù)是中國運營商從傳統(tǒng)管道向智能服務(wù)商轉(zhuǎn)型的標志性特征。這一轉(zhuǎn)型不僅優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)，還憑借技術(shù)突破與政策協(xié)同，構(gòu)建起“算網(wǎng)數(shù)智”技術(shù)壁壘?？梢灶A(yù)見，未來隨著算力、人工智能等創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷筑牢數(shù)智基座，第二曲線業(yè)務(wù)將持續(xù)提升占比，為中國三大運營商長期可持續(xù)發(fā)展帶來更多想象力。

以云業(yè)務(wù)為例，中美三大運營商存在著巨大差異。2024年中國三大運營商明確披露了云服務(wù)收入的詳細數(shù)據(jù)，凸顯其對云業(yè)務(wù)的高度重視。據(jù)年報，天翼云收入達972億元，同比增長67.9%；聯(lián)通云實現(xiàn)收入510億元，同比增長41.6%；移動云收入達到833億元，同比增長65.6%，其中行業(yè)云收入達708億元。天翼云營收逼近千億元，是運營商第一大“云”；移動云增速比較明顯，進入行業(yè)第一陣營；聯(lián)通云也保持了高速發(fā)展。美國運營商在云計算領(lǐng)域幾乎一紙空文，已錯過了最佳戰(zhàn)略機遇期。

不難發(fā)現(xiàn)，美國運營商對“第二增長曲線”的態(tài)度相對保守和被動，其高度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)和高資費策略是相互支撐的現(xiàn)狀，但也預(yù)示著未來增長的巨大挑戰(zhàn)。相比之下，中國運營商對以云業(yè)務(wù)為核心的“第二增長曲線”展現(xiàn)了極其積極和堅定的戰(zhàn)略態(tài)度，并已取得顯著成效。云業(yè)務(wù)不僅成為重要的收入增長極，更重要的是為其向綜合智能信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型、參與未來數(shù)字經(jīng)濟競爭奠定了關(guān)鍵的“云底座”。中國運營商在云業(yè)務(wù)上的成功實踐，為全球電信行業(yè)的轉(zhuǎn)型提供了一種重要的參考路徑。

兩個市場 兩條路徑

這種對傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)和高單位資費的深度依賴，直接轉(zhuǎn)化為了美國運營商顯著更高的利潤水平?；氐截攬罂?，威瑞森（Verizon）、T-Mobile、美國電話電報公司（AT&T）毛利率分別為46.59%、63.57%、42.94%，凈利率分別為12.99%、13.09%、8.95%。

同期，2024年，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通毛利率分別為29.02%、28.66%、24.42%，凈利率分別為13.31%、6.3%、5.29%?？梢姡绹\營商毛利率、凈利率水平遠高于中國運營商。

事實上，美國電信資費居高不下與其市場格局密切相關(guān)。在4G時代，美國電信服務(wù)市場競爭激烈，參與者眾多，除了美國電話電報公司、威瑞森等大型運營商，還有眾多中小型和虛擬運營商，以及像康卡斯特這樣的傳統(tǒng)有線電視服務(wù)商。這些參與者通過推出低價預(yù)付費套餐，進一步加劇了市場競爭。

進入5G時代，美國電信運營商經(jīng)歷大量兼并收購，例如，2020年，T-Mobile公司和美國第四大運營商Sprint公司合并完成，美國也從4家全國性移動通信網(wǎng)絡(luò)運營商（威瑞森、美國電話電報公司、T-Mobile US和Sprint）變?yōu)?家全國性移動通信網(wǎng)絡(luò)運營商（威瑞森、T-Mobile US和美國電話電報公司）。

正是由于不斷收購兼并，美國電信市場集中度提高，逐漸形成行業(yè)巨頭壟斷的格局，使得美國的移動通信資費價格大幅上升，對消費者造成較大影響。而對電信運營商來說，惡性價格戰(zhàn)得以消退，ARPU也得以企穩(wěn)回升。

與此同時，美國電信運營商監(jiān)管政策主要側(cè)重于反壟斷，提供寬松的價格監(jiān)管環(huán)境，使其擁有更強自主定價權(quán)。在5G部署初期，套餐價格普遍提升，成為ARPU企穩(wěn)回升的主要原因之一。以Verizon為例，其5G基礎(chǔ)套餐價格比4G基礎(chǔ)套餐高出10美元/月。不難發(fā)現(xiàn)，新一代通信技術(shù)商用后，套餐價格的提升成為電信運營商移動業(yè)務(wù)ARPU企穩(wěn)回升的主要原因之一。

不難發(fā)現(xiàn)，中美電信運營商呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展路徑與盈利模式。美國運營商憑借高度集中的市場格局、自主定價權(quán)以及對傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)的深度依賴，成功維持了全球領(lǐng)先的高資費、高ARPU、高毛利率和高凈利潤水平。然而，這種模式高度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)增長引擎乏力，未來發(fā)展面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

反觀中國運營商，在“提速降費”政策引導(dǎo)下，依托全球最大的用戶規(guī)模基數(shù)，構(gòu)建了以普惠性為核心的通信服務(wù)體系，承擔了廣泛的社會責任，確保了信息基礎(chǔ)設(shè)施的全民覆蓋。雖然當前整體營收規(guī)模、利潤率和單用戶價值（ARPU）與美國相比存在差距，但其在“第二增長曲線”，尤其是云服務(wù)領(lǐng)域（天翼云、移動云、聯(lián)通云）的戰(zhàn)略決心、巨額投入和顯著成果，已為其未來增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

《通信產(chǎn)業(yè)報》全媒體總編輯辛鵬駿認為，比較中美三大運營商，可以清晰地看到，中美電信運營商在各自廣闊的市場，正走出不同的發(fā)展路徑。美國運營商奉行經(jīng)典的電信運營模式，以技術(shù)進步持續(xù)加固利潤護城河，在有限的技術(shù)空間內(nèi)拓展業(yè)務(wù)多元化。中國運營商持續(xù)轉(zhuǎn)型提升，有破有立。以技術(shù)進步推動公共產(chǎn)品普惠，以技術(shù)創(chuàng)新加速數(shù)字化業(yè)務(wù)變革。與此同時，中美運營商比較的另一個啟發(fā)是，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場將始終是保持收入利潤的基本盤，尤其對中國運營商來講，更有價值提升的想象空間。

未來，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和數(shù)字化進程的深入，企業(yè)及個人用戶對高品質(zhì)、高附加值信息服務(wù)的需求將不斷攀升，這為中國運營商提供了巨大的客戶價值提升空間。通過持續(xù)深化云網(wǎng)融合、算網(wǎng)融合和智網(wǎng)融合等創(chuàng)新服務(wù)，第二曲線業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出巨大活力。中國運營商有望在保持普惠優(yōu)勢的同時，逐步釋放其龐大的用戶基數(shù)和數(shù)字化服務(wù)能力所蘊含的商業(yè)價值，實現(xiàn)從“規(guī)模紅利”向“價值紅利”的躍遷。

可以預(yù)見，在未來全球運營商TOP榜中，中國運營商還將向上。

指導(dǎo)：辛文

采寫：李洪力

制圖：曙念

編輯：洪力