「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開(kāi)募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨薛皓皓

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Midjourney

今天，創(chuàng)業(yè)20多年的王斌，帶領(lǐng)自己創(chuàng)立的漢桑科技登陸創(chuàng)業(yè)板。

本次IPO發(fā)行價(jià)格為人民幣28.91元/股，數(shù)量為3225萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的25%，募資9.3億元。發(fā)行市值37.3億元。

近年來(lái)，一款名為T(mén)oniebox的兒童音響爆火歐美，使得該產(chǎn)品的母公司Tonies在2024年狂攬36億元人民幣，而這款產(chǎn)品的ODM代工方就是漢桑科技。

漢?？萍汲闪⒂?003年，專(zhuān)注于ODM模式的高端音頻設(shè)備研發(fā)和制造，王斌的丈夫Helge Lykke Kristensen是丹麥人，擁有中國(guó)永久居留權(quán)，夫妻兩人聯(lián)手創(chuàng)業(yè)。

王斌畢業(yè)于東南大學(xué)，做過(guò)家電進(jìn)出口外貿(mào)的工作，一次偶然的機(jī)會(huì)，她接觸到國(guó)外音響品牌的代工需求，于是她決定下場(chǎng)，開(kāi)廠單干。之后，她的丈夫Helge也加入公司，擔(dān)任副總經(jīng)理和董事等職務(wù)。

發(fā)展至今，漢?？萍加?024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超14億元，其中超過(guò)97%來(lái)自海外市場(chǎng)，全球70%以上的國(guó)際知名音頻品牌都是它的客戶。并且，在越南、印度、丹麥、瑞典、澳大利亞、荷蘭等地設(shè)立分公司，在丹麥和印度設(shè)立了研發(fā)中心。

60后跨國(guó)夫婦聯(lián)手創(chuàng)業(yè)

王斌出生于1967年，1989年從東南大學(xué)畢業(yè)后，在外貿(mào)公司做包括家電在內(nèi)的進(jìn)出口工作。工作6年后，她自己開(kāi)辦了一家外貿(mào)公司，做有色金屬和白色家電的外貿(mào)生意。

一次偶然機(jī)遇，一家全球知名的音響品牌客戶想在中國(guó)尋找生產(chǎn)廠商，王斌幫助這家公司尋找潛在的合作伙伴。王斌成功找到一家南京生產(chǎn)廠商，雙方也達(dá)成合作意向，那家南京廠商卻忽然反悔了。南京公司認(rèn)為，客戶要求高，利潤(rùn)薄，隨后就退出了合作。

漢桑科技創(chuàng)始人王斌

這時(shí)，王斌做出了一個(gè)大膽的決定，她決定自己建廠生產(chǎn)，把這一訂單做好。1998年，漢?？萍嫉那吧?，南京漢桑實(shí)業(yè)有限公司成立，1999年漢桑（南京）電子有限公司成立。

但是，完全沒(méi)有音頻設(shè)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的王斌，碰到不少技術(shù)難題，但是王斌一邊摸著石頭過(guò)河，一邊抱著“死磕”的精神去攻克技術(shù)難題，并最終獲得成功。

這一勇敢的嘗試，不僅讓漢桑公司打通了音頻產(chǎn)品從研發(fā)設(shè)計(jì)到產(chǎn)品落地的全流程，而且還讓她獲得了《WHAT Hi-FI？》的年度產(chǎn)品大獎(jiǎng)。

到了2003年，漢桑科技正式成立。

每一位成功的男人，背后總有一位賢內(nèi)助，但這在王斌身上恰好相反。王斌成為了漢桑科技的總舵手，而她的丹麥丈夫Helge，則利用自己在音頻市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和資源，成為漢?？萍既蚧闹普摺?/p>

Helge畢業(yè)于丹麥奧德堡大學(xué)，獲得了電子工程碩士及經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，他曾在國(guó)外多家科技公司擔(dān)任項(xiàng)目經(jīng)理、電子開(kāi)發(fā)經(jīng)理等職務(wù)，并且擔(dān)任歐洲知名音頻公司NAD電子的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)總監(jiān)。他擁有超過(guò)30年的音頻相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，來(lái)自“音頻王國(guó)”丹麥的他，熟悉歐美客戶的品牌文化、設(shè)計(jì)理念和產(chǎn)品研發(fā)

2001年，Helge辭去NAD電子的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)總監(jiān)職位，加入漢桑，任副總經(jīng)理。至此之后，Helge一直擔(dān)任副總經(jīng)理、董事等職務(wù)至今。

成立以來(lái)，漢桑科技并非簡(jiǎn)單滿足于音頻代工，而是一直以來(lái)著重于技術(shù)研發(fā)：2007年，公司啟動(dòng)數(shù)字功放業(yè)務(wù)項(xiàng)目，首款產(chǎn)品性能指標(biāo)傳統(tǒng)模擬功放；2010年，公司成為首批獲得蘋(píng)果AirPlay認(rèn)證的企業(yè)；2013年，隨著流媒體技術(shù)的蓬勃發(fā)展，公司在高清流媒體模組、高性能音頻產(chǎn)品等方面取得較大的進(jìn)展。

2014年對(duì)于漢?？萍级允顷P(guān)鍵的一年，德國(guó)企業(yè)Tonies GmbH剛剛成立，通過(guò)其它德國(guó)客戶的推薦，漢?？萍季团cTonies達(dá)成合作，由漢桑代工Tonies的第一代Tonie Box智能早教機(jī)產(chǎn)品，該產(chǎn)品一經(jīng)推出，就獲得行業(yè)認(rèn)可，獲得了德國(guó)設(shè)計(jì)委員會(huì)頒布的2016年紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。

直到現(xiàn)在，Tonies已發(fā)展成為兒童智能音頻的全球龍頭，并在德國(guó)上市。雙方依舊保持著良好的合作關(guān)系，Tonies也是漢?？萍嫉淖畲罂蛻簟?/p>

目前，漢?？萍嫉募夹g(shù)積累集中于高性能音頻信號(hào)處理和放大，音頻傳輸和音頻系統(tǒng)智能化的三大領(lǐng)域。隨著AI向端側(cè)滲透，AIoT成為了公司最看好的領(lǐng)域，公司正在研發(fā)音頻AIoT的產(chǎn)品，包括具備社交屬性的智能穿戴設(shè)備、智慧養(yǎng)老交互音箱和智能頭部穿戴交互系統(tǒng)等。

2018年，漢桑科技曾嘗試在境外申請(qǐng)上市，2年后，公司放棄了境外上市的計(jì)劃。

2023年，漢?？萍嫁D(zhuǎn)而沖刺A股創(chuàng)業(yè)板IPO，經(jīng)過(guò)了2年時(shí)間，終于完成了上市。

根據(jù)披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。公司上市前的2020年和2021年的兩次大額分紅引人矚目，合計(jì)分紅金額達(dá)5.6億元，在網(wǎng)上引發(fā)過(guò)熱烈的討論，并受到政府監(jiān)管方的關(guān)注。

對(duì)此，公司稱(chēng)，分紅款主要用于境外上市的紅籌搭建拆除過(guò)程中的資金流轉(zhuǎn)、歸還過(guò)往年份中發(fā)生的實(shí)控人拆借公司的資金?！皩?shí)施分紅系基于合理商業(yè)考量，從上市結(jié)構(gòu)調(diào)整以及股東個(gè)人獲取經(jīng)營(yíng)收益的角度具備合理性”，漢?？萍荚诨貜?fù)證監(jiān)會(huì)的審核問(wèn)詢函中表示。

不過(guò)，IPO觀察者宋清輝表示，兩年的巨額分紅已超過(guò)兩年的歸母凈利潤(rùn)，屬于清倉(cāng)式分紅，相當(dāng)于實(shí)控人先把好處拿走，再去市場(chǎng)募資發(fā)展及補(bǔ)充流東資金，讓市場(chǎng)買(mǎi)單。

跨國(guó)夫婦持股超80%

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，王斌持股53.01%，為公司控股股東，王斌丈夫Helge持股31.93%，王斌與丈夫Helge共同控制公司84.93%股份，兩人為公司共同實(shí)際控制人；此外，王斌妹妹王玨持有8.87%股份。

王斌、Helge和王玨，構(gòu)成一致行動(dòng)人，共同持有公司股份93.8%。

漢?？萍汲闪?0多年來(lái)，幾乎沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放過(guò)融資，只有在2021年，它獲得一輪外部注資。

2021年，漢桑科技獲得了星納赫資本、大運(yùn)河文旅投資、動(dòng)平衡資本、紫金科創(chuàng)、江寧經(jīng)開(kāi)、南京產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的一輪投資。根據(jù)招股書(shū)，本次投資金額僅僅500萬(wàn)元左右。

相比于其他外部股東，星納赫的持股比例較高，為3%左右，投資金額大約為250萬(wàn)元。根據(jù)發(fā)行市值37.3億元，星納赫所持股份的價(jià)值在1.2億元，持股不到4年，賬面回報(bào)在44倍左右。

海外營(yíng)收占比97%

公司的主要產(chǎn)品包括高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻和AIoT 智能產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品。其中涵蓋了各類(lèi)家庭高保真音響產(chǎn)品、家庭影院產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻、兒童智能音箱、電競(jìng)音響系統(tǒng)、音頻物聯(lián)網(wǎng)模組等。

從收入結(jié)構(gòu)看，2024年高性能音頻產(chǎn)品收入為6.4億元，創(chuàng)新音頻及AIoT智能產(chǎn)品7.2億元，其他收入為0.8億元。

漢桑科技主要與全球電子音響的知名品牌合作，采用ODM模式。這些知名品牌包括 NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies。

公司的客戶集中度較高，而且Tonies常年居于第一大客戶。2022年~2024年，前五大客戶的營(yíng)收占比分別為63%、63%和72%。其中，來(lái)自Tonies的營(yíng)收占比分別為34%、42%和49%。

從區(qū)域來(lái)看，這三年來(lái)自境外收入占比分別為98%、98%和97%，銷(xiāo)售區(qū)域主要包括美國(guó)、歐洲及其它經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域。

順應(yīng)公司戰(zhàn)略需要，公司也進(jìn)行了全球化布局，它在丹麥成立了漢桑聲學(xué)研究中心，在印度成立了無(wú)線流媒體研發(fā)中心，在越南則設(shè)立了產(chǎn)品制造中心，在歐洲和美國(guó)設(shè)立了銷(xiāo)售公司。

2022年~2024年，漢?？萍紶I(yíng)業(yè)收入分別為13.86億元、10.3億元、14.54億元；凈利潤(rùn)分別為1.89億元、1.36億元、2.5億元。公司近五年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別約為16.34%、41.04%，較為穩(wěn)健。

本次募集資金主要用于年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬(wàn)臺(tái)套項(xiàng)目、智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目、智慧音頻及AIoT新技術(shù)和新產(chǎn)品平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這些新項(xiàng)目均位于南京市江寧區(qū)，而漢?？萍家彩菑哪暇┌l(fā)展起來(lái)的。

在南京生活多年，王斌和Helge都會(huì)它非常有感情。Helge說(shuō)：“現(xiàn)在是公司擴(kuò)張的最佳時(shí)機(jī)，我們第一個(gè)想到的還是南京?！蓖醣笠脖硎荆骸皾h桑為客戶創(chuàng)造價(jià)值，南京江寧良好的營(yíng)商環(huán)境為企業(yè)發(fā)展助力。”